农林牧渔行业：2 月供过于求均价 回调，关注养殖成本变动 大宗原料存在涨价预期。我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对 小麦、玉米加征 15%关税，对高粱、大豆加征 10%关税。我国高粱、大豆对 美进口依存度较高，玉米进口量也较大，进口谷物和大豆主要用于饲料生产， 加征关税后存在一定涨价预期，25 年养殖成本或底部抬升。 产能变化趋势：农业农村部数据显示，1 月能繁母猪存栏量 4062 万头，环比 下滑 0.4%，连续两个月回调。从三方数据来看，2 月涌益能繁存栏样本数据 小幅下滑 0.05%，钢联样本数据环比增长 0.06%，预期 2 月能繁环比变动不大。 母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格涨至高位后回调，价格大幅上涨后补栏成本 增加，仔猪补栏情绪一般，部分养户转做二育。若养殖成本压力加剧，行业落 后产能有望加速去化，或有助于 25 年末 26 年初供需矛盾缓解。 后市周期预判：我们判断 25 年优质产能有望维持盈利。估值方面，行业指数 PB 略有抬升，但处于底部。我们认为随着 25 年提振消费的政策陆续落地，养 殖龙头有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的 头部养殖标的牧原股份 ...

IDC 行业存在周期性。第一轮周期的上半场：景气度高企。2013-2015 年，移动互联网时代刚刚开始，加 速增长的接入流量驱动 IDC 行业快速发展。2013-2015 年，IDC 行业平均增速 46%。第一轮周期的下半场： 2016-2017 年，IDC 行业平均增速仅 20%，增速明显下滑。行业增速下滑主要受行业龙头世纪互联收入增 速放缓拖累。第二轮周期的上半场：IDC 行业中兴。2018-2021 年，移动互联网流量红利逐步消退，但 IDC 行业迎来新一轮快速增长，持续四年之久，行业平均增速 36%。下游互联网行业脉冲式的发展特点，有助 于提升 IDC 行业景气度。第二轮周期的下半场：IDC 行业进入成熟期。2020-2023 年，IDC 行业平均增速 12%。2024 年 IDC 企业延续低速增长表现。 通信 IDC 行业：进入 AIDC 发展阶段，高 景气有望超过 3 年 2025 年 3 月 14 日 看好/维持 通信 行业报告 | | 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480518080001 | | --- | --- ...

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 爆款突围与生态扩张： 小米手机、可穿戴及汽车业务的协同效应 与产业重构启示录 ——科技龙头专题巡礼（四）—— 分析师 刘航 执业证书编号：S1480522060001 研究助理 李科融 执业证书编号：S1480124050020 东兴电子团队 2025年3月14日 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 摘要 语言学习平台 手机业务：十五年坚持性价比终成巨头，出海、冲高、AIoT持续释放想象力。2011~2014年，小米高性价比机型迅速圈地中低端市场，高效率商业模型 助力销量称王。2015~2016年，小米内忧外患陷销量低谷，上下双探扩展产品线。2017~2020年，小米海外市场贡献新增量，AIoT成为第二引擎。2021~2024年， 决胜"米冲高"，从"技术领先"到"体验领先"。 可穿戴业务：极致性价比打造"腕部力量"，生态协同助力品类增长。初代小米手环仍然依靠极致性价比打开市场。2015年，小米占全球可穿戴设备 出货量15.4%的份额，居世界第二。此后小米手环坚持性价比路线，逐年迭代，稳固市场地位。2015-2023年，小米可 ...

农林牧渔行业：2 月供过于求均价 回调，关注养殖成本变动 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：2 月生猪均价回调，仔猪价格表现偏强。农业农村部监测数据 显示，2025 年 2 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 36.21 元/公斤、16.00 元/公 斤和 27.46 元/公斤，环比变化分别为 6.59%、-3.68%和-1.57%。2 月仔猪补 栏持续，生猪、猪肉受节后消费回落影响，均价小幅回调。进入 3 月，猪价走 势震荡，截止 3 月 10 日，全国出栏生猪均价 14.74 元/公斤。 供应端：养殖端节后出栏逐步恢复正常，市场供应整体充足。2 月天气尚未转 暖，市场大体重猪需求较大，养殖端存在压栏增重情况。3 月预期供应量继续 增长，供给端压力较大。需求端：节后需求惯性回落，终端需求与屠宰开工恢 复较慢。屠宰开工率节后回落，2 月生猪屠宰开工率 20.24%；毛白价差 4.53 元/公斤，消费端表现低迷。二育在 2 月中旬阶段性入场，对价格形成小幅支 撑。预计未来几个月的猪价提振仍要依靠二次育肥入场。 大宗原料存在涨价预期。我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对 小麦、玉米加征 15%关税，对高 ...

【东兴策略】指数维持慢牛 轮动机会增加（20250312） 指数维持震荡走势，逐步进入业绩验证期。随着两会行情逐步结束，市场关 注点有望重回基本面，两会报告指明了全年的发展方向，各种题材性热点也 进一步升温，特别是人工智能和机器人等题材不断发酵，市场的结构性行情 愈演愈烈，市场总体成交仍维持较为活跃的态势。但随着两大核心板块不断 走高，整体波动性也逐步上升，市场对于低位股补涨的预期也愈发强烈，随 着 3 月下旬开始逐步进入上市公司年报和季报披露期，市场更加关注基本面 和业绩，一些题材性个股随着业绩披露会有回调压力，市场整体表现将会更 加均衡，市场结构性不会只集中在两大核心热点上，以有色、化工为代表的 周期性品种开始逐步走强，红利类个股表现有望重回升势，整体指数表现我 们认为将会更加良性。 东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 分析师推荐 投资建议：市场仍然处于慢牛走势，我们仍然首选大科技核心板块，从风格 上，更倾向于从极端结构向均衡结构配置，消费和顺周期品种可以逐步增配， 在即将到来的业绩公布期，兼顾基本面，回避绩差公司，虽然宏大叙事想象 空间巨大，但最终的产业格局尚未确定，未来注定大部分个股会回归其内在 价值，在 ...

DONGXING SECURITIES Q1：人形机器人传感器是什么？传感器是机器人感知物理世界的窗口，也是机器人迈向智能 化的基础。包含各类视觉传感器、听觉传感器、触觉传感器、力传感器等，用于感知环境， 获取关于周围世界的信息。视觉传感器是具有图像采集处理、数据传输能力的功能专门化嵌 入式视觉系统，可实现目标识别定位、尺寸测量、缺陷检测、条码识别等功能；人形机器人 的听觉传感器主要为麦克风，包括声音接收器、信号处理器和音频处理软件等部分；力传感 器主要为力矩传感器，其可以在各种旋转或非旋转机械部件上对扭转力矩感知进行检测，将 扭力的物理变化转化为精确电信号；触觉传感器可覆盖于人形机器人三维载体表面，实现与 环境接触力、温度、湿度、震动、材质、软硬等特性的检测。MEMS 传感器是一种集成了微 型机械、电路、传感器及控制器的复杂系统, 具备微米甚至纳米级尺寸, 在灵敏度、响应速度、 尺寸和成本方面具有独特优势。 Q2：人形机器人大概需要多少传感器? 以特斯拉的人形机器人为例，一台人形机器人需要 1 套视觉传感器、1 套位置传感器、14 个一维力矩传感器、14 个一维压力传感器、4 个六维力 矩传感器、10 个 ...

关税影响不在于通胀,而在于经济是否会 亨退 2025年3月14日 事件点评 77 浏览量 7 | | | | 执业证书编号:S1480519090001 康明怡 电话：021-25102911 邮箱: kangmy@dxzq.net.cn | 分析师 | | --- | --- | | 事件: | | | 美国 2 月 CPI 环比 0.2%,预期 0.3%, 前值 0.5%;同比 2.8%,预期 2.9%,前值 3%。 | | | 核心 CPI 环比 0.2%,预期 0.3%,前值 0.4%;同比 3.1%,预期 3.2%,前值 3.3%。 | | | 主要观点: | | 视 关证券股份有限公司证券 报 H 4、 标普 500 仍处于泡沫(22%),特朗普政策不确定性下降后或有入场机会。 5、美十债下限维持 3.7~3.9%,上限维持 4.8~5%。 能源价格的下降主导了通胀和核心通胀的回落。住所价格（环比 0.3%）贡献了几乎一半的通胀(0.2%)、汽油(-1.0%)和 机票价格（4.0%）的下降对冲了部分住所价格的上升,后两项价格与原油价格几乎同步。核心通胀方面,上行的有医疗(0.3%)、 二手车(0. ...

DONGXING SECURITIES 东兴证券研究报告 首席周观点：2025年第11周 P1 首席周观点：2025 年第 11 周 2025 年 3 月 13 日 首席观点 周度观点 刘航 | 东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：人形机器人专题（一）：传感器的技术路径、竞争格局与产业重构 Q1：人形机器人传感器是什么？传感器是机器人感知物理世界的窗口，也是机器人迈向智能 化的基础。包含各类视觉传感器、听觉传感器、触觉传感器、力传感器等，用于感知环境， 获取关于周围世界的信息。视觉传感器是具有图像采集处理、数据传输能力的功能专门化嵌 入式视觉系统，可实现目标识别定位、尺寸测量、缺陷检测、条码识别等功能；人形机器人 的听觉传感器主要为麦克风，包括声音接收器、信号处理器和音频处理软件等部分；力传感 器主要为力矩传感器，其可以在各种旋转或非旋转机械部件上对扭转力矩感知进行检测，将 扭力的物理变化转化为精确电信号；触觉传感器可覆盖于人形机器人三维载体表面，实现与 环境接触力、温度、湿度、震动、材质、软硬等特性的检 ...

关税影响不在于通胀，而在于经济是否会 衰退 2025 年 3 月 14 日 宏观经济 事件点评 ——美国 2 月 CPI 数据点评 | | | 事件： 美国 2 月 CPI 环比 0.2%,预期 0.3%，前值 0.5%；同比 2.8%，预期 2.9%，前值 3%。 核心 CPI 环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.4%；同比 3.1%，预期 3.2%，前值 3.3%。 主要观点： 能源价格的下降主导了通胀和核心通胀的回落。住所价格（环比 0.3%）贡献了几乎一半的通胀（0.2%），汽油（-1.0%）和 机票价格（4.0%）的下降对冲了部分住所价格的上升，后两项价格与原油价格几乎同步。核心通胀方面，上行的有医疗（0.3%）、 二手车（0.9%）、家居（0.4%）、休闲（0.3%）、服装、个人护理和车险。而机票和新车（-0.1%）是主要的下跌分项。 我们在前两次点评中提到"季节性通胀回升较为良性，或持续至 1 月"，可容忍至 2 月。至此，季节性的通胀回升暂告一段 落，而关税的影响尚未体现在 2 月物价中。3 月油价趋势性下跌或导致 3 月通胀尚可。 关税影响的重点不在于通胀，而在于经济是否会衰退。1）不 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 分析师推荐 【东兴策略】指数维持慢牛 轮动机会增加（20250312） 指数维持震荡走势，逐步进入业绩验证期。随着两会行情逐步结束，市场关 注点有望重回基本面，两会报告指明了全年的发展方向，各种题材性热点也 进一步升温，特别是人工智能和机器人等题材不断发酵，市场的结构性行情 愈演愈烈，市场总体成交仍维持较为活跃的态势。但随着两大核心板块不断 走高，整体波动性也逐步上升，市场对于低位股补涨的预期也愈发强烈，随 着 3 月下旬开始逐步进入上市公司年报和季报披露期，市场更加关注基本面 和业绩，一些题材性个股随着业绩披露会有回调压力，市场整体表现将会更 加均衡，市场结构性不会只集中在两大核心热点上，以有色、化工为代表的 周期性品种开始逐步走强，红利类个股表现有望重回升势，整体指数表现我 们认为将会更加良性。 重视消费和顺周期板块投资机会。消费是我们一直强调看好的方向，两会期 间对消费的关注也是逐步加码，我们认为，未来消费政策逐步落地对基本面 的影响会逐步显现，现在阶段布局消费正当其时，消费股有较大未来经济恢 复的看涨期权价值，下跌空间有限上涨弹性较大，上周开始的白酒脉冲行情 已经开始展 ...