AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 ——消费电子行业2025年投资策略 报告日期： 2 0 2 4 - 1 2 - 1 0 研究部 姓名：杨森 S F C：B J O 6 4 4 电话：0 7 5 5 - 2 1 5 1 9 1 7 8 E m a i l : y a n g s e n @ g y z q . c o m . h k 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 免 责 条 款 目录 1、板块行情：消费电子略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：AI应用渗透率提升推动手机量价稳健增长 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 1.1 板块行情：消费电子板块略跑赢市场 受国内经济政策发力、美联储开始降息等诸多因素影响，港股大盘在2024年总体呈上升趋势。截至2024年12月6日，恒生 指数年内涨幅为16.53%； 同期，电子零件板块上涨17.73%，略跑赢市场大盘。 41.82 41.18 30.55 27.94 25.4423.56 20.84 17.73 17.03 16.53 16.38 10.01 0.41 -3.90 -10 0 10 20 ...

行业回暖稳增长，毛差提升高分红 ——城市燃气行业2025年投资策略 报告日期： 2 0 2 4 - 1 2 - 1 0 研究部 姓名：杨义琼 S F C：A X U 9 4 3 电话：0 7 5 5 - 2 1 5 1 6 0 6 5 E m a i l : y a n g y q @ g y z q . c o m . h k 证券研究报告 请务必阅读免责条款 目录 1、天然气需求回暖，供需结构转好 2、顺价机制推进，毛差持续修复 3、盈利模式稳定，分红稳定提升 4、行业大整合，龙头优势明显 5、投资建议及推荐标的 6、风险提示 1.1 需求：国内天然气消费量重回增长 ➢ 2023年，全国天然气表观消费量3945.3亿立方米，同比增长7.6%；2024年1-10月，全国天然气表观消费量3537.2亿立方米， 同比增长9.9%，其中10月，全国天然气表观消费量353.4亿立方米，同比增长10.9%。据国家能源局预测，预计2024年我国天 然气消费量4,200亿～4,250亿立方米，同比增长6.5%～7.7%。对比2022年消费增速-1.7%，天然气消费重回较快增长态势。 2014-2024E年天然气消费量及增 ...

姓名：杨义琼 S F C：A X U 9 4 3 电话：0 7 5 5 - 2 1 5 1 6 0 6 5 E m a i l : y a n g y q @ g y z q . c o m . h k 穿越周期，龙头企业强者恒强 ——光伏玻璃行业2025年投资策略 研究部 报告日期： 2 0 2 4 - 1 2 - 1 0 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 免 责 条 款 目录 1、供给侧：冷修减产，产能加速出清 2、需求端：看好25Q2需求复苏，开启新周期 3、盈利端： 24Q4盈利触底，25Q1边际改善 4、行业格局：龙头竞争优势显著，强者恒强 5、投资建议及推荐标的 6、风险提示 1.1 供给侧：政策严格限制新增产能 ➢ 2024年10月30日，工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，删除上一版光伏玻璃产线可不制定产能 置换方案，增加鼓励光伏压延玻璃项目通过产能置换予以建设，预计在一定程度上有助缓解光伏玻璃的供给压力。 | --- | --- | --- | |-------------------|------------------------------------ ...

姓名：杨森 S F C：B J O 6 4 4 电话：0 7 5 5 - 2 1 5 1 9 1 7 8 E m a i l : y a n g s e n @ g y z q . c o m . h k 高阶智驾渗透率上升，出口和机器人是新增长空间 ——汽车行业2025年投资策略 研究部 报告日期： 2 0 2 4 - 1 2 - 1 0 证券研究报告 请务必阅读免责条款 目录 1、板块行情：汽车板块略跑赢市场 2、宏观数据：经济仍处于转型期，出口是支持增长的重要动力 3、行业变化：高阶智驾渗透率上升，出口和机器人是新增长空间 4、投资建议及推荐标的 5、风险提示 1.1 板块行情：汽车板块略跑赢市场 受国内经济政策发力、美联储开始降息等诸多因素影响，港股大盘在2024年总体呈上升趋势。截至2024年12月6日，恒生 指数年内涨幅为16.53%； 同期，汽车整车板块上涨17.84%，汽车零部件上涨33.25%，汽车零售商下跌12.83%。汽车板块整体涨跌幅与大盘基本持平。 港股各板块2024年涨跌幅 41.82 41.18 33.2530.5527.9425.4423.5620.84 17.84 17.03 ...

证 券 研 究 报 告 更新报告 买入 Q4 盈利持续承压，静待需求复苏开启新周期 福莱特玻璃（6865.HK） 2024-11-26 星期二 | --- | --- | |------------|--------------| | | | | | | | | | | 目标价： | 16 港元 | | 现 价： | 11.96 港元 | | 预计升幅 : | 34% | | --- | --- | |--------------------------------|---------------| | | | | 日期 | 2024-11-25 | | 收盘价（港元） | 11.96 | | 总股本（百万股） | 2,343 | | 流通盘（百万股） | 442 | | 流通值（亿港元） | 53 | | 总市值（亿港元） | 561 | | 净资产（百万元） | 22,375 | | 总资产（百万元） | 44,113 | | 52 周高低（港元） | 20.54/8.66 | | 每股净资产（港元） | 10.30 | | 数据来源： Wind 、国元证券经纪 | ( 香港 ) 整理 | 主要股东 阮洪 ...

即时点评 10月风电和煤电高增长,水电季节性回落 中国电力(2380 HK) 2024-11-26 星期二 事件: 公司公告,基于初步统计,本公司及其附属公司于 2024年10月的合 并总售电量为 9,750,483 兆瓦时,较去年同期增加 20.59%;而 2024年 首 10 个月的合并总售电量为 108,20,668 兆瓦时,较去年同期增加 30.56%。具体售电量数据按发电厂类型列示如下: 分发电厂类型售电量数据: | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|----------------|----------------|-----------------------------|--------------------|------------|----------| | 全資擁有或控股 的發電廠 | 2024 年 \n10月 | 2023 年 \n10月 | 售電量 (兆瓦時 ) \n同比變化 | 2024 年 \n首十個月 | 2023年 | 同比變化 | | 水力發電 | 82 ...

行情回顾： 上周（2024 年 11 月 18 日-2024 年 11 月 22 日），港股指数周表现为环比 下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-1.01%，而恒生科技指数周涨跌幅为 -1.89%。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为+1.96%、+1.68%、 +1.73%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+1.73%，纳斯达克中国金龙指数周 涨跌幅为-0.01%。 根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅 为+0.26%。二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.90%。 目前软件与服务板块 PE-TTM 为 22.6x，位于近一年的 32.2%分位；软件与 服务板块 PS-TTM 为 3.2x，位于近一年的 73.0%分位。 按 WIND 美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、游 戏、文化传媒表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100 指数动 态 PE 估值约 36.2 倍，位于过去一年表现约 77.3%分位，处于历史高位。 行业要闻： 国家数据局：到 2029 年基本建成国家数据基础设施主体结构 四部门：严禁利用算法实施大数据"杀熟" 伽马数据：10 月 ...

行情回顾： 上周（2024 年 11 月 11 日-2024 年 11 月 15 日），港股指数周表现为大幅 下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-6.28%，而恒生科技指数周涨跌幅为 -7.29%。美股市场，道指、标普 500、纳指上周涨跌幅分别为-1.24%、-2.08%、 -3.15%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.75%，纳斯达克中国金龙指数周 涨跌幅为-5.90%。 根据 WIND 港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅 为-3.83%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.67%，媒体板块涨跌幅为 -3.90%。 软件与服务板块 PE-TTM 为 23.16x，位于近一年的 34.7%分位；软件与服 务板块 PS-TTM 为 3.3x，位于近一年的 82.0%分位。 按 WIND 美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，游戏、文化传媒 表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克 100 指数动态 PE 估值约 34.7 倍，位于过去一年表现约 34.7%分位，处于历史低位。 行业要闻： KIMI 每月用户规模达到 3600 万 字节豆包通用图像编辑模型 SEEDEDIT 开启测试 腾讯面 ...

事件： 2024 年 11 月 15 日，财政部、国家税务总局发布《关于调整出口退税政 策的公告》，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退 税率由 13%下调至 9%。 点评观点： ➢ 退税减少，企业资金周转压力增加： 相关报告 在当前行业需求不振，行业内卷形势下，退税下调后增加的 4%成本较难 全部通过提价由海外下游企业承担。退税减少直接影响企业资金周转，特 别是光伏产业链整体亏损的情形下，企业资金压力将明显加大。 ➢ 行业优胜劣汰，产能出清真正提速： 光伏行业的核心问题是供需错配和产能过剩。此次国家层面通过宏观调 控手段，让落后产能，缺乏市场竞争力的企业淘汰出局，而重视科技创 新，具有成本和技术优势的企业将获得更多市场占有率，未来头部企业集 中度将进一步提升，强者恒强。 ➢ 密切关注周期拐点信号，优选行业龙头： 目前光伏产业链价格及企业盈利已明确处于底部，后续终端需求释放有 望逐步带动产业链价格回归，头部企业实现盈利可期，建议密切关注行 业周期拐点信号。 研究部 在光伏整体亏损，深度整合形势下，是企业综合竞争优势，包括成本， 姓名：杨义琼 证 券 研 究 报 告 盈利能力，财务状况和现金流的 ...

事件： 国家统计局发布 2024 年 10 月份能源生产情况显示： 10 月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤、原油、天然气、电 力生产平稳增长。其中电力生产情况如下： 规上工业电力生产平稳增长。10 月份，规上工业发电量 7310 亿千瓦时， 同比增长 2.1%；规上工业日均发电 235.8 亿千瓦时。1—10 月份，规上 相关报告 工业发电量 78027 亿千瓦时，同比增长 5.2%。 分品种看，10 月份，规上工业火电、核电、太阳能发电增速回落，水电 降幅扩大，风电增速加快。其中，规上工业火电同比增长 1.8%，增速比 9 月份回落 7.1 个百分点；规上工业水电下降 14.9%，降幅比 9 月份扩大 0.3 个百分点；规上工业核电增长 2.2%，增速比 9 月份回落 0.6 个百分 点；规上工业风电增长 34.0%，增速比 9 月份加快 2.4 个百分点；规上工 业太阳能发电增长 12.6%，增速比 9 月份回落 0.1 个百分点。 此外，根据中国风电新闻网的统计，2024 年 1-10 月我国 12 家风电整机 制造商合计中标规模 126.20GW（国内项目，不含框架招标），其中中标 规模排第 ...