361 度（1361 HK） | 2025 年 4 月 17 日 香港股市 | 消费 | 体育服饰 361 度（1361 HK） 一季度销情良好 一季度整体流水数据亮眼 361 度一季度流水延续高增长态势。主品牌线下零售额同比增长 10%-15%；儿童品牌线下 零售额同比增长 10%-15%。电商平台更录得同比 35%-40%的强劲增长。一季度折扣力度 约 7 折，同比持平，环比略加深。去年年底由于为春节备货的原因，静态库存有所上 升，但一季度流水情况较好，库存下降，期内库销比约 4.5-5 倍，相对平稳。 超品店运营指标良好 2025 公司开始布局超品店业态，旨在为消费者提供一站式全季节全年龄段产品，提升购 物体验。一季度在惠州、成都、石家庄、南宁等地开设共 10 家超品店，全部由分销商经 营。超品店单店 SKU 约 700 个（服装约 400 个，鞋类约 250 个左右），产品组合更加优 化，覆盖尖货至高性价比产品。单店面积超过 800 平米，相当于 5-5.5 个常规店。超品店 一季度连带率等运营指标表现优于常规店。公司计划年底前超品店累计达到 50-100 家。 线上流水同比增长 35%-40%得益于 ...

2025 年 4 月 17 日 星期四 每日大市点评 4 月 16 日，中美角力再升级，市场避险情绪再升温触发港股回吐，恒生指数最终下跌 409 点或 1.9%，收报 21,056 点。恒 生科指下跌 3.7%，收报 4,796 点。大市成交金额有 2,200 多亿港元，港股通净流入 78.9 亿港元。恒指波幅指数只微升 3.7%左右，市场对冲倾向不大，料后市以震荡为主。港股通源源不绝流入港股为市场带来增量资金，使港股与美股逐渐 脱勾，若美国对中国仅维持在贸易层面的限制而非升级在金融限制，那么恒指短期未必会低于 4 月 9 日的低点。盘面上， 股份及板块跌势比较全面，少数电讯、内房、航空、电力及黄金相关股逆市上扬。国际金价再创新高，推动金矿股造 好，如山东黄金(1797 HK)、招金(1818 HK)及赤峰黄金(6693 HK)分别升 7.4%-21.1%不等。京东(9618 HK)布局外卖后， 持续增加美团(3690 HK)外卖业务的竞争压力，美团股价大跌 8.1%，创 4 月 7 日以来最低收市价，是表现最弱的平台经济 股。 宏观动态： 一季度经济开门红，一季度 GDP 同比增长 5.4%，比上年四季度环 ...

4 月 15 日，港股大盘连升第六个交易天，但高台缺乏方向。特朗普政府针对半导体、消费电子的关税政策左右摇摆，叠 加中国即将公布 3 月一系列宏观经济数据前夕，市场重回观望态度。恒生指数微升 48 点或 0.2%，收报 21,466 点。恒生 科指则下跌 0.7%，收报 4,981 点。大市成交减至仅 1,851 亿港元，是今年 2 月 6 日以来最低，港股通净流入约 72 亿港 元。内银、电讯、公用事业、食品饮料等必选消费表现较为突出。火电股如华润电力(902 HK)、华能国际(902 HK)及华电 国际(1071 HK)均已完全修复上周一以来的所有跌幅。康师傅(322 HK)再升 1.2%，创出三年新高，而华润饮料(2460 HK) 也升 3.8%。映恩生物(9606 HK)首日上市大升 116.7%，收报 205 港元。恒指波幅指数及 VIX 指数均已从高位显著回落，我 们认为港股及美股的波幅有望会逐渐收窄，市场从月初单边向下趋势转为双向波动震荡为主。恒生指数及恒生科指短期 在地缘政治风险及盈利下修压力下难以重回 4 月 4 日的收盘价，但是持续不断的南下资金、扩内需政策预期及 AI 的产业 催化都是托 ...

中国建筑兴业（830 HK） | 2025 年 4 月 15 日 香港股市 | 建筑 | 幕墙工程 中国建筑兴业（830 HK） 25Q1 业绩平稳 25Q1 经营溢利同比上升 0.2% 25Q1 业绩同比平稳。经营溢利同比上升 0.2%至 4.3 亿元 (港币，下同)，同比增幅低于 24Q1 的 30.8%。经营溢利率由 24Q1 的 21.3%下跌 0.6 个百分点至 25Q1 的 20.7%。总收入 同比增长 3.0%至 20.9 亿元，同比增幅低于 24Q1 的 17.8%。虽然如此，港澳收入同比上 升 9.8%至 13.6 亿元，占总收入比例由 24Q1 的 60.9%增加 4.0 个百分点至 64.9%。 新签合约额同比持平 25Q1 新签合约额同比上升 0.6%至 37.2 亿元，同比增幅低于 24Q1 的 4.9%。公司获得多项 优质幕墙工程项目，例如太古地产(1972 HK)香港皇后大道东 269 号住宅、会德丰香港半 山文辉道超高端住宅(第 3 座)、广州太古聚龙湾、广州泛海珠区琶洲 π 艺术馆、爱马仕虹 桥机场店。 更新报告 冰雪经济 BIPV 项目 受惠于国家冰雪经济发展主题，公司新增 ...

2025 年 4 月 15 日 星期二 每日大市点评 4 月 14 日，受到消费电子等部分产品获暂时辖免对等关税的利好消息，港股继续反弹，恒生指数全日升 503 点或 2.4%， 收报 21,417 点。恒生科指全日升 2.3%，收报 5,015 点。大市成交金额则减少至 2,534 多亿港元，港股通净流入减少至 61.33 亿港元。港股多数板块录得反弹，权重金融板块带领大市向上，港交所（388 HK）受惠憧憬中概股加速回归港股上 市带来的业务前景，股价大升 6.9%。友邦(1299 HK)、人保(1339 HK)、中人寿(2628 HK)也分别升 3.0%至 5.7%不等，建 农工中四大内银升 1.7%至 2.5%左右。生物医药及黄金相关股大升，山东黄金(1787 HK)及赤峰黄金(6693 HK)分别升 9.9% 及 22.1%，后者创出自 H 股上市以来新高。政策预期支撑消费股继续有好表现。 港股及离岸中资股的估值已从高位显著回落，恒生指数的 PE 已回落至 9.3 倍，风险溢价也回到滚动两年平均水平，而加 权风险溢价(中债 30%美债 70%)也已回到 2018-2019 年中美贸易战的水平。当前估值 ...

策略周报| 2025 年 4 月 14 日 香港股市 | 2025 年 4 月 7 日 - 2025 年 4 月 13 日 中美关税博弈白热化，政策预期驱动估值修复 每周策略建议 港股：美国推迟除中国以外的"对等关税"，并短期豁免部分关键品类关税，此前压 制港股的风险溢价有望部分修复。关税战聚焦中美，双方均保持强硬姿态，全球贸 易体系面临重构。当前恒指预测 PE 回落至 9 倍，风险溢价回归两年均值，叠加美 元指数回落催化资金回流，港股估值性价比逐步显现。行业层面可关注两大主线： 一是国内消费刺激政策加码预期升温（家电以旧换新、新能源汽车补贴、生育支持 政策等），消费板块或迎阶段性估值提振；二是高端制造业投资提速（半导体设 备、AI 算力、机器人），与政策扶持方向高度契合的硬科技龙头或获资金聚焦。但 中期仍需警惕两大风险传导：其一，高关税下全球供应链成本上升或持续挤压企业 利润率，出口依赖度较高的汽车、消费电子板块盈利预期仍存下修压力；其二，地 缘政治博弈存在反复风险，若美方升级中概股监管或扩大"禁投令"，或引发外资配 置结构性转变，压制市场流动性中枢。短期继续关注中美经贸团队谈判进展，在外 部压力加剧的背景 ...

2025 年 4 月 14 日 星期一 每日大市点评 美国"对等关税"与中国反制措施一度引发市场恐慌，恒生指数上周初段急泻 15.7%至 19,260 点，但受港股通持续流入 及政策预期支撑，周线跌幅显著收窄至 8.5%，收报 20,914 点；恒生科指全周下跌 7.8%至 4,900 点。值得注意的是，两大 指数均守住 1 月底"DeepSeek 技术突破"后的跳空上升裂口，显示人工智能主线逻辑未受关税冲击。市场成交活跃度同 步攀升，日均成交达 4,277 亿港元，港股通全周净流入 745.9 亿港元，创历史第四高周度纪录，其中 4 月 9 日单日 355.89 亿港元的流入规模刷新历史峰值。南向资金显著加仓科技（如腾讯、阿里巴巴）、消费（如小米）及高股息板块，反映 资金对政策韧性与产业升级的长期信心。 美方宣布暂缓对全球"对等关税"生效日期，并豁免半导体、手机等关键品类关税，显示中美关税战或逐步转向谈判缓 和。考虑到双方现行关税率已远超正常贸易水平，后续政策压力边际减弱，港股或已度过波动最剧烈的阶段。从市场相 关性看，近两年恒指与标普 500 指数相关系数已跌至 0.3，意味美股对港股的扰动将逐步淡化。另 ...

2025 年 4 月 11 日 星期五 每日大市点评 隔晚美国总统特朗普宣布暂缓对全球大部分国家的对等关税 90 天，美股大涨，港股承接外围回稳并再度冲高，恒生指数 一度上升至 21,211 点，但高台缺乏承接力，最终上升 17 点或 2.1%，收报 20,681 点。恒生科指上升 2.7%，收报 4,813 点。大市成交金额达到 3,955 多亿港元，但港股通则净流出 40.3 亿港元，有趁高获利迹象。港股大部分个股均有反弹， 前期受关税消息影响较深的股份如国际金融股、材料、消费电子、航运、纺服等都有较大弹力。另外，行业高景气及受 政策扶持的机器人及 AI 产业链也相对强势。我们认为港股未来一段时间仍然非常波动，市场焦点将从全球关税战或逐渐 转移在中美地缘政治的角力，推升港股短期的风险溢价，外资对港股或维持较低风险偏好一段时间。我们不期望指数层 面有重大的上行突破，建议采取"攻守兼备"策略：1）仍看好央国企高股息资产（石油、电讯、公用事业）对冲估值收缩 压力；2）布局财政发力方向（工程机械、交运设备）；3）把握科技突围主线（半导体设备、机器人、AI 算力基建）。 短期继续密切关注 4 月中美经贸团队谈判进展 ...

2025 年 4 月 9 日 星期三 每日大市点评 4 月 8 日，港股大盘经历周一创纪录的大跌后跌势初步喘定，恒生指数日内高低波幅超过一千点，最终上升 299 点或 1.5%，收报 20,127 点。恒生科指上升 3.8%，收报 4,568 点。两大指数均在 1 月底 Deepseek 催化的升市起点获得支撑， 说明 AI 人工智能的逻辑仍被认可。昨日大市成交金额达到 4,332 亿港元，港股通净流入 236.3 亿港元，继续支撑港股。 港股板块反弹不算全面，内银、电讯、公用事业、香港地产股逆市下跌，品牌消费、内需属性较强的食品饮料、部分机 器人、AI 相关、半导体股都有较大的反弹力度。京东(9618 HK)大升 8.9%，是唯一一只收市价高于周一高点的大型平台互 联网消费股份，或是博弈中央加快出台消费品以旧换新政策。人民币中间价昨日创出新低 7.2038，或预示央行放宽人民 币的贬值空间。关税问题为全球投资市场带来巨大的不确定性，若美国与其他贸易伙伴就关税问题谈判带来利好消息， 相信有助港股风险偏好改善。 另外，近期多部门推出稳定资本市场举措，中央汇金公告将持续加大增持 ETF 规模和力度，央行表示为其提 ...

2025 年 4 月 7 日 星期一 ➢ 每日大市点评 外部压力升温下，港股连续四周调整，上周恒生指数全周下跌 2.5%，收报 22,849 点。恒生科指全周下跌 3.5%，收报 5,313 点。资金回流高股息央国企，香港中资企业指数(红筹股)全周上升 0.6%。医疗保健、公用事业及电讯行业分类指数 上周升超过 1%，而材料、信息科技、工业及可选消费全周下跌超过 4%。港股大市日均成交金额按周下跌 2.3%至 2,534 亿 港元，港股通全周大幅流入 632 亿港元，是支撑港股的主要动力。港股经历 1 月中以来的快速拉升，估值已大幅修复，AH 溢价也处于四年低位，由于短期外部压力升温、基本面继续弱修复、以及公司配股带来流动性压力加剧，短期出现回吐 并不意外。 上周四特朗普公布"对等关税"政策后，海外市场波动加剧。本次关税措施对中国税率超预期，不仅在累计 20%关税的基 础上再加征 34%关税，还向越南等东南亚的中国供应链主要转移地大幅加征关税，反映美国意图全面压制中国通过供应链 转移出口至美国。如果考虑 2019 年前已经生效的 301 关税，美国对中国出口商品的有效率税已经上升至 66-67%左右。中 国于 ...