2025 年 7 月 14 日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ● 宏观:上半年收官,关注政策接续——宏观周报(7月7日-7月 13日)。本 周关注:本周,特朗普重提 8 月 1 日大规模加征关税威胁,欧盟、加拿大、墨 西哥等主要经济体税率或进一步上调,美国有效关税税率可能重回20%附近, 全球贸易摩擦风险明显加剧。同时,美国考虑对铜、半导体、药品加征更高关 税。美联储内部虽倾向年内降息,但对通胀仍持谨慎态度。国内方面,下周, 中国上半年出口、金融、经济数据将陆续出炉,强现实和弱预期仍是基本情形, 我们预计二季度 GDP 增速可达 5.4%。市场关注度较高的地产和反内卷议题 或在 7 月高层会议中持续讨论,但政策出台的逻辑须符合高质量发展框架和 底线思维。 策略:新一轮关税谈判进行时,特朗普行情还要持续多久？权益市场：亚太市 ● 场整体强劲,韩国综指领涨,A 股与港股受钢铁限产与地产政策预期提振,周 期与金融板块表现亮眼。欧洲股市温和上涨,受能源股带动,但特朗普加征关 税引发担忧限制涨幅。美股整体回调,道指与标普承 ...

先回顾一下5月的看法："对于5月市场展望，综合各方反馈来看，起码比4月要乐观，因为最恶劣的阶段 已经过去了"，港股走势超出预期，全月都是震荡上行的态势，直到最后一周才出现调整，恒指运行空 间在22058.30-23917点。 5月市场最大的催化来自于中美互降关税，美方暂停2025年4月2日实施24%的关税，保留10%的关税； 美方取消2025年4月8日、4月9日宣布加征的报复性关税，整体将对中国商品关税从145%下调至30%。 中国也同等对美商品征收10%关税。加速这一进程的是印巴冲突，中国的歼-10及一系列军工产品展现 了巨大威力，直接改写了印巴交战史，也让美西方看到了中方的实力。另外，美国库存告急，很多经销 商也扛不住，关税暂缓一下也为了圣诞节好过一点。国内方面，政策也在开始调整，利率终于出现松 动，银行存款利率跌破1%。A股赴港上市潮涌，巨无霸宁德时代（300750）(03750)募资超300亿人民 币，成为2025年港股市场最大的IPO项目，也成为今年全球最大的上市交易之一，扭转了去年IPO低迷 的尴尬局面。预计接下来还会有众多的企业赴港上市。 市场最强板块依旧是创新药，三生制药(01530)率先打响 ...