策略周报| 2024 年 12 月 9 日 香港股市 | 2024 年 12 月 2 日 - 2024 年 12 月 8 日 政策预期促反弹，预期落地后或转向结构性机会 每周策略建议 港股：港股在政策刺激预期下连续两周反弹，叠加美联储降息预期升温，美元指数 和 10 年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。中国 11 月 CPI 同比回落，PPI 跌幅有所收窄，但整体有效需求回升动力仍然不足，市场期待 12 月重要会议带来 较大规模的财政刺激规模和潜在的降准降息落地等。不过，在统筹高质量发展和高 水平安全的政策主线下，政策力度料保持温和渐进，也需要为特朗普明年上台后高 关税等对华强硬措施留足应对空间，因此年末政策或难有超预期的宽松信号，重点 关注重要会议对于明年政策的整体定调。在交易政策预期的初期，消费互联网、内 险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。中长期而言，新 质生产力、"两重"建设等为确定性较高的财政投向，内部建设相关度较高的新基 建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。 美股：龙头股带动下，美股三大指数再度破顶。美联储官员对经济表达信心， GDPNOW 模型暂时预计四季度 G ...

2024 年 12 月 5 日 星期四 每日大市点评 12 月 4 日，港股大盘缺乏方向，恒生指数日内高低波幅仅 208 点，最终微跌 4 点，收报 19,742 点。恒生科指微跌 0.3%， 收报 4,404 点。大市成交金额只有 1,311 多亿港元，港股通全天净流出 103.6 亿港元，交易指数 ETF 为主。盘面上，存量 资金重回高息红利股，能源及电讯是昨日的焦点板块，中海油(883 HK)、中石油(857 HK)、中石化(386 HK)分别升 2.1% 至 3.2%不等，中国神华(1088 HK)、中煤能源(1898 HK)及兖矿能源(1171 HK)也分别升 2.6%至 4.1%。三大电讯营运商及 内银股也跑赢大市。龙头互联网股调整，但二三线软件股获资金追捧，如金山云(3896 HK)上升 10.6%，而创新奇智(2121 HK)、明源云(909 HK)、金蝶国际(268 HK)等分别升 2.6%至 11%不等。 港股短期仍有一定的强政策预期支撑，但中美贸易摩擦开始逐渐显化，或在进一步推升中国资产的风险溢价。12 月 2 日 美国商务部工业和安全局（BIS）修订了新的《出口管理条例》将 136 个 ...

2024 年 11 月 20 日 星期三 ➢ 每日大市点评 11 月 19 日，港股大盘连续第二天小幅反弹，但日内大部分时间缺乏方向。恒生指数最终微升 87 点或 0.4%，收报 19,663 点。恒生科指上升 1.2%，收报 4,395 点。大市成交金额再减少至只有 1,219 多亿港元，是 11 月 4 日以来最低。恒指波幅 指数也下跌 6.1%，创一个多月最低。盘面上，原材料板块领涨明显，原材料行业分类指数大涨 4.0%，其中赣锋锂业(1772 HK)、中国黄金(2099 HK)、五矿资源(1208 HK)分别升 11.7%至 13.3%不等，其他铜、黄金、铝相关股份都跑赢大市。此 外，券商股继续受惠 A 股融资余额及成交保持高位，其中招商证券(6099 HK)大升 6.3%。汽车、家电、服饰、消费者服务 等消费股都录得升幅。小米(1810 HK)及携程(9961 HK)隔晚公布业绩，股价表现分化，小米下跌 1.7%，而携程则上升 5.8%。港股经历 9 月底至 10 月初的价涨量增之后，成交及波幅逐渐回落，市场人气也明显减弱。当前市场进入政策空窗 期，港股成交金额大幅缩量，赚钱效应减弱，叠加强美元都不 ...

策略周报| 2024 年 10 月 15 日 香港股市 | 2024 年 10 月 7 日 - 2024 年 10 月 13 日 港股进入震荡区间，波段操作为上 每周策略建议 港股：港股快速拉升的赚效行情暂时完结，恒指在高见 23,200 点时已估值偏高，大 成交下跌的出现也预示港股进入震荡区间。当前恒指的超买状态大幅缓和，估值也 回到略有承接力的水平，沽空比率跌至低位，流动性较为充足，叠加财政政策发力 预期，均有望支撑股市热度。恒指波幅指数接近 40 点的极高水平，策略上宜低买 高沽捕捉波段，板块分化或愈加明显，Alpha 将超越 Beta，有盈利支撑及估值合理 的股份会率先跑出。我们偏好 1) 盈利增长持续改善，股东回报提升的头部互联网； 2) 受益资本市场回暖的内险；3)捕捉业绩稳健的消费板块龙头弹性，家电、餐饮、 博彩、文旅；4) 受惠四季度中央财政发力的工程机械及电气设备；5) 能源、电讯、 公用事业及部分必选消费等高息股攻守兼备。 美股：美股在交易软着陆，三大指数再创新高，市场升势全面。9 月新增非农超预 期、ISM 服务业 PMI 向好，GDPNOW 模型预计三季度 GDP 录得 3.2%环比折 ...

2024 年 10 月 15 日 星期二 每日大市点评 10 月 14 日，港股大盘延续大波幅震荡，恒生指数日内高低波幅达 655 点，盘中一度低见 20,693 点，最终下跌 159 点或 0.8%，收报 21,092 点。恒生科指下跌 1.4%，收报 4,668 点。央国企表现靓丽，恒生香港中资企业指数逆市上升 1.0%。大 市成交金额减少至 2,771 亿港元，是 10 月 4 日以来最低，但若计入港股通正常交易日，昨日则为 9 月 25 日以来最低，需 要关注未来几天大市成交金额有否逐渐下降的趋势。如果后续成交金额伴随恒指波幅指数逐渐下降，则不利于港股大盘 再度向上。市况震荡下，较具防御性及低 BETA 的板块表现相对突出，内银股受惠补充资本金及地方化债的政策而集体上 升，如建、农、工、中四大内银分别升 2.3%至 3.5%不等，股价均接近前高点。石油、电讯及部分香港公用事业股表现也 靠稳。近期中国将陆续公布多项宏观经济数据，9 月的 PMI、CPI、PPI、进出口及信贷数据均显示内需不足问题仍突出， 经济下行压力较大，政策有接续出台加力的必要性。 宏观动态：中国 9 月信贷数据继续反映居民及企业部分 ...

2024 年 8 月 19 日 星期一 ➢ 每日大市点评 随着日元套息交易平仓带来的流动性冲击完结，以及美国经济衰退的忧虑消退后，海外股市逐渐修复 8 月以来的下跌，港 股也在海外股市回稳及绩优权重股的带动下连续两周上升，并开始摆脱 17,000-17,200 点窄幅整理区域。恒生指数上周全 周上升 2.3%，收报 17,430 点。恒生科指全周上升 0.7%，收报 3,459 点。大市日均成交减少至 790 多亿港元，港股通全周 净流入 165.8 亿港元，继续带来增量资金。8 月以来公布的一系列中国经济数据显示经济下行压力较大，制造业 PMI 连续 三个月收缩，社零、固投及工业生产增速放缓，房地产销售低迷，居民及企业缺乏信贷需求。内部有效需求不足造成核 心 CPI 维持低位。不过，港股的估值处于低位给予一定的下行保护，恒生指数的风险溢价高于滚动两年平均一个标准偏 差，恒生科指预测 PE 处于历史低位，AH 溢价指数也处于三年来 87.0%分位数的位置。另一方面，下半年中央财政加力， 专项债加快发行，3,000 亿元消费品以旧换新及设备更新等政策有助于助力下半年经济增长。美国通胀及就业正在温和放 缓，为 9 ...

361 度（1361 HK） | 2024 年 8 月 14 日 香港股市 | 消费 | 体育服饰 361 度(1361 HK) 收入 / 利润逆市双位数增长 受益于高性价比策略，收入同比增长 19.2% 361 度 1H24 整体收入 51.4 亿元（人民币，下同），同比增长 19.2%，其中主品牌实现收 入 39.4 亿，同比增长 18.1%，儿童品牌收入 11.3 亿，同比增长 24.2%。上半年公司产品 均价维持稳定，收入上升由销量带动，证明公司专注高性价比产品的策略在近期消费表 现疲弱的环境中行之有效。上半年销售更多高性价比的产品，导致鞋类产品的毛利率略 微下降至 42.8%，但在其他品类毛利率坚挺作用下，公司整体毛利率 41.5%，同比跌 0.2 百分点。期内公司实现净利润 7.9 亿，同比提升 12.2%，净利润率 15.4%。公司宣布派发 中期股息每股 0.165 港元，同比增长 154%，派息率为 40.3%，高于市场预期。 广告投入加大；门店拓展保持零售增长 按运动分类，跑步产品占收入 52%，期内录得同比 40%以上增长；篮球产品占收入 8%， 增长率约 20%；女性健身产品虽然只占收入 ...

策略周报| 2024 年 8 月 12 日 香港股市 | 2024 年 8 月 5 日 - 2024 年 8 月 11 日 全球避险情绪有所降温，港股低估值易企稳 每周策略建议 港股：日本央行"偏鸽"发言维稳日元，日元有所回弱，利好全球风险资产反弹。 美国服务业尚稳，最新初领失业金人数下降，缓解经济衰退的忧虑。资金避险情绪 有所减退，港股在当前较低估值水平也容易企稳。港股恒生指数的风险溢价已处于 七年来 86.7%分位数的位置，高于滚动两年平均两个标准偏差，估值水平在历史低 位。7 月中国物价、进出口数据表现参差，基本面温和修复底色不改。二季度央行 货币政策报告强调加强逆周期调节，国内宽货币政策空间有望进一步打开。近周恒 生指数的盈利预测有轻微上修，主要由科技及工业板块贡献。全球避险情绪进一步 降温，高 BETA 且盈利能力持续提升的互联网相关或恒生科技指数有望率先反弹。 美股：美国 7 月 ISM 服务业 PMI 重回扩张区间，有助纾缓衰退忧虑。美股企业盈利 有小幅下调，但与过去 10 年的平均趋势差不多。等权标普及等权纳指的调整幅度 少于市值加权，反映美股下跌主要由今年以来过分挤拥的仓位平仓所致。等权纳指 ...

2024 年 8 月 12 日 星期一 每日大市点评 日本央行放"鸽"维稳日元和股市，日元重新回跌，全球风险资产的抛售压力抒缓。美国服务业尚稳，初领失业金人数 超预期回落，缓解市场对经济衰退的忧虑。上周周中之后资金避险情绪逐步有所减退，港股在当前较低估值水平也容易 企稳。恒指上周收报 17,090，全周上升 0.9%，重回万七关口；恒生科技指数收报 3,436，全周上升 1.5%。上周大市日均 成交额增长6.2%至1,036亿港元，港股通净流入152亿港元。受惠美联储降息预期升温和资金避险情绪缓和，上周高beta 的医疗保健、地产、科技板块涨幅领先，前一周涨幅较多的电讯回调明显，工业、原材料和能源跌幅靠前。 基本面温和修复的背景下，当前恒生指数的盈利预测上修动能较为反复，港股业绩期以来多数消费股业绩低迷。不过， 当前港股的估值再度跌至较低水平或有助企稳，恒生指数的风险溢价升至滚动两年两个标准偏差附近。资金避险情绪趋 于缓和，港股有望实现估值修复。我们预计 8 月恒生指数合理高低波幅在 16,100 点至 17,800 点左右，策略上可关注： 1）盈利持续上修且估值具性价比的互联网及游戏；2）海外经济支持出口制 ...

2024 年 8 月 8 日 星期四 每日晨讯 > 每日大市点评 8 月 7 日，港股跟随海外股市回稳，恒生指数上升 230 点或 1.4%,收报 16,877 点。恒生科指上升 1.2%,收报 3,382 点。 大市成交金额有 957 多亿港元,港股通净流入 116.73 亿港元,主要流入盈富基金及恒生中国企业两只指数 ETF。恒指波 幅指数下跌 6.6%至 22.1 点,回到较低水平,预示恒生指数的波动性有所下降。近期股市及外汇市场波动引起多国政府的 重视,其中日本央行副行长内田真一在周三指出由于国内外金融和资本市场的发展非常不稳定,日本央行目前需要维持 宽松的货币政策利率,目元在亚洲时段一度下跌 2.4%至 147.9。近期全球风险资产震荡源头--- 日元止升回跌，波动率下 降刺激亚太区股市反弹。昨日港股 12 大恒生综合行业分类指数亦全线上升,其中公用事业及能源涨幅居前。恒指权重股 如腾讯〈700 HK)、阿里(9988 HK)、中移动(941 HK)、友邦(1299 HK)、建农工中四大内银都上升,而文旅、消费电子、食 品、制造业相关股份均有较大升幅，如百胜中国(9987 HK)在业绩后股价两天累升 ...