证 券 研 究 报 告 天润乳业（600419）2025 年一季报点评 推荐（维持） 需求延续平淡，减值扰动盈利 当前价：9.85 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年一季报。25 年 Q1 实现总营收 6.25 亿元，同比-2.5%；归母 净利润-0.73 亿元，去年同期为 0.05 亿元；扣非归母净利润-0.01 亿元，去年同 期为 0.23 亿元。 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2804 | 2951 | 3139 | 3327 | | 同比增速(%) | 3.3% | 5.2% | 6.4% | 6.0% | | 归母净利润(百万) | 44 | 85 | 170 | 204 | | 同比增速(%) | -69.3% | 94.2% | 100.6% | 20.0% | | 每股盈利(元) | 0.14 | 0.26 | 0.53 | 0.64 | | 市盈率(倍) | 72 | 37 | 19 | 15 | | 市净率(倍) | 1 | 1 | 1 | 1 | 资料 ...

长电科技（ [Table_StockNameRptType] 600584） 公司点评 聚集高性能封装，加速运算电子、汽车电子布局 | | | | | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 33.43 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 47.92/24.01 | | 总股本（百万股） | 1,789 | | 流通股本（百万股） | 1,789 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 598 | | 流通市值（亿元） | 598 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -22% 6% 35% 63% 91% 4/24 7/24 10/24 1/25 长电科技 沪深300 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005 邮箱：liuzhilai@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.单季度收入历史新高，聚焦高性能 先进封 ...

公司报告 | 季报点评 航宇科技（688239） 证券研究报告 Q1 收入有所波动；长期受益于民机产业发展 事件：公司 4 月 28 日发布了 2025 年一季报，25Q1 实现营收 4.2 亿元，YoY-27.0%； 归母净利润 0.4 亿元，YoY-23.2%。公司业绩波动主要是受部分国内客户交付节奏 调整等因素影响，航空锻件收入同比减少、利润相应减少导致。利润率方面，公司 1Q25 毛利率为 26.2%，同比基本持平；净利率为 11.0%，同比增长 1.33pct，盈利能 力有所提升。综合点评如下： ⚫ 费用管控能力显著提升、重视研发投入；2022 年第二期股权激励已解锁 费用方面，公司 2025 年一季度期间费用率同比增加 2.85pct 至 13.2%。其中：1） 销售费用率同比增加 0.47pct 至 1.9%；2）管理费用率同比增加 1.73pct 至 6.4%；3） 研发费用率同比增加 0.36pct 至 3.8%；4）财务费用率同比增加 0.28pct 至 1.2%。截 至 2025Q1 末，公司：1）应收账款及票据 11.6 亿元，较年初减少 3.2%；2）存货 9.5 亿元，较年初增长 ...

中国石油（601857.SH）2025 年一季报点评 归母净利润逆势增长，稳健型央企抗风险能力强 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 年第一季度报告。2025 年第一 季度，公司实现营业收入 7531.1 亿元，同比下降 7.3%；实现归母净利润 468.1 亿元，同比增长 2.3%；实现扣非归母净利润 465.6 亿元，同比增长 1.5%。 ➢ 油气业务推动经营利润同比微增。25Q1，公司总经营利润为 651.8 亿元， 同比微增 0.8%；其中，油气和新能源/天然气销售业务分别实现经营利润 460.9/135.1 亿元，同比+7.0%/+9.7%，炼油/化工/销售业务分别实现经营利润 45.5/8.4/50.4 亿元，同比-34.7%/-26.9%/-25.4%。 ➢ 油气价格、成本同步下滑，天然气销量稳步扩张。25Q1，公司实现油气当 量产量 467 百万桶，同比+0.7%；其中，原油产量 240 百万桶、同比+0.3%， 天然气产量 13613 亿立方英尺、同比+1.2%。价格方面，公司实现油价为 70.0 美元/桶，同比-7.2%；国内天然 ...

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 30 日 300861.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 18.54 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (3.5) (3.9) (1.3) (25.2) 相对深圳成指 (1.1) 3.3 1.7 (27.1) 发行股数 (百万) 480.01 流通股 (百万) 241.94 总市值 (人民币 百万) 8,899.42 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 80.38 主要股东 吴英 49.60% (33%) (23%) (12%) (2%) 8% 19% Apr-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 美畅股份 深圳成指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 《美畅股份》20240507 《美畅股份》20230714 《美畅股份》20230424 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资 ...

新天然气（603393.SH）2025 年一季报点评 ➢ 气价下滑致使公司收入同比下滑，降本增效下毛利率得到较大提升。据 wind 数据，25Q1 国内 LNG 均价为 3.24 元/立方米，同比下滑 3.76%，气价下滑是 公司营收下滑的主要原因；然而，在此背景下，公司降本增效，毛利率实现大幅 提升，25Q1 毛利率为 42.15%，同比提升 4.44pct。另外，25Q1 公司期间费用 为 1.12 亿元，同比增长 25.59%，期间费用率为 10.56%，同比提升 2.65pct； 归母净利率为 35.48%，同比提升 6.14pct。 ➢ 暖冬影响下，天然气市场相对低迷，但需求依然保持稳健正增长。据上海石 油天然气交易中心，2025 年第一季度，全国天然气消费量 1186 亿立方米，增 幅 1.8%，显著低于 2024 年全国的天然气表观消费增速 8%，主要是一季度气温 整体偏高，导致城燃采暖用气整体不及预期，特别是前两个月华北地区管道气销 量同比下降 8.4%。然而，在当前背景下，天然气需求依然保持正增长，表现出 行业的稳健发展态势。中石化天然气分公司天然气研究中心预计，2025 年全国 天然气需求 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 赛轮轮胎(601058) 报告日期：2025 年 04 月 30 日 产销稳健增长，盈利能力彰显韧性 ——赛轮轮胎 24 年及 25Q1 点评 报告导读 公司发布 2024 年报，实现营收 318.0 亿元，同比增 22.42%，实现归母净利润 40.6 亿 元，同比增 31.42%。其中 24Q4 营收 81.7亿元，同比增 17.33%，环比降 3.54%；归母 净利润 8.2 亿元，同比降 23.18%，环比降 25.00%。 公司发布 2025 一季报，实现营收 84.1 亿元，同比增 15.29%，环比增 2.90%；实现归 母净利润 10.4 亿元，同比增 0.47%，环比增 26.79%。 投资要点 ❑ 25Q1 销量同环比增长，盈利能力强劲 24 年公司轮胎产量 7481 万条，同比增 27.59%，其中半钢、全钢、非公路产量同 比分别增 31%、14%、9%。24 年公司轮胎销量 7216 万条，同比增 29.34%。原材 料方面，24年公司主要原材料天然胶、合成胶、钢帘线、炭黑采购价格同比分别 变动+28.23%、+11.57%、-7.42%、- ...

基础化工/化学制品 嘉必优（688089.SH） 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 25.01 | | 一年最高最低(元) | 30.12/12.11 | | 总市值(亿元) | 42.09 | | 流通市值(亿元) | 42.09 | | 总股本(亿股) | 1.68 | | 流通股本(亿股) | 1.68 | | 近 3 个月换手率(%) | 209.47 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-04 2024-08 2024-12 嘉必优 沪深300 相关研究报告 《逐步兑现，重组受理、发展可期— 公司信息更新报告》-2025.3.31 《双剑合璧、强化内功，受益 AI+合 成生物学发展—公司信息更新报告》 -2025.3.8 2025Q1 基数较低下，归母净利率同比大幅提升 8.07pct。其中毛利率同比提升 8.26pct，主因规模效应带动下 DHA、ARA 毛利率修复。销售、管理、研发费用 率同比-3.48、-0.82、-3.00pc ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for future returns exceeding the market benchmark by more than 15% over the next 6-12 months [4]. Core Views - The company is expected to achieve a robust performance in 2024, with total revenue projected to increase by 35.0% year-on-year to 26.6 billion yuan and net profit expected to rise by 39.5% to 3.0 billion yuan [1][4]. - Short-term profitability may fluctuate due to a decline in sales from major clients and increased costs associated with new factories and business development, but the long-term growth potential in smart vehicles and robotics remains strong [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company's gross margin is expected to decrease by 2.1 percentage points to 20.8%, while the selling, general, and administrative (SG&A) expense ratio is projected to decline by 1.1 percentage points to 8.0% [2]. - For Q1 2025, revenue is anticipated to show a slight year-on-year increase of 1.4% but a significant quarter-on-quarter decline of 20.4%, amounting to 5.7 billion yuan in net profit, which reflects a year-on-year decrease of 12.4% [1][2]. Business Segments - The automotive electronics segment is experiencing high growth, with revenue expected to increase by 906% to 1.8 billion yuan. Other segments, including interior functional parts and chassis systems, are also showing steady growth [2]. - The robotics segment is beginning to contribute positively to profits, with the electric drive system achieving a gross margin of 50.9% in 2024 [2][3]. Global Expansion and Strategic Positioning - The company is accelerating its global footprint, with plans to add a third closed air suspension production line in 2025 and new factories in Mexico and Thailand set to commence operations in 2024 and 2026, respectively [3]. - The dual-platform strategy in smart vehicles and robotics is expected to enhance the company's competitive edge, with significant client partnerships established with major automotive brands [3]. Profitability and Valuation Metrics - The report projects a decline in net profit margin to 10.0% in 2025, with a gradual recovery expected in subsequent years [10]. - Key valuation metrics include a projected P/E ratio of 27 for 2025 and a P/B ratio of 4.1, indicating a favorable valuation relative to expected earnings growth [11].

[Table_Main] 公司研究|电力设备与新能源 |消费电池 证券研究报告 豪鹏科技(001283)公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 [Table_Summary] 事件： 公司发布《2024 年年报》和《2025 年一季报》。 点评： [Table_Title] 盈利能力逐步修复，多领域布局 AI+端侧 ——豪鹏科技（001283）2024 年年报&2025 年一季报点评 公司持续深化"核心业务深耕与新兴赛道突破"双轨发展战略，在巩固消费 电子领域头部品牌客户合作的基础上，依托技术创新迭代、柔性制造及规模 化批量交付的优势，公司成功拓展戴尔、微软、小米、iRobot、云迹等全球 科技头部企业；同时，公司紧密追踪 AI+硬件的新市场机遇，深度协同 AI 眼镜、AI 服务器电源（BBU）、四足机器狗、具身智能机器人等细分行业 头部品牌商，取得突破性进展。 投资建议与盈利预测 公司业务持续增长，盈利能力逐渐修复，Al+端侧多领域布局有望持续带来 新的增长点。预计公司 2025-2027 年营收分别为 62.21/73.37/85.05 亿元， 同比增长 21.78%/17.94%/15.92%， ...