证券研究报告 交通运输 | 铁路公路 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 03 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： | 收盘价（元） | 5.71 | | --- | --- | | 一 年 内 最 高 / 最 低 | 6.56/4.74 | | （元） | | | 总市值（百万元） | 17,461.52 | | 流通市值（百万元） | 17,461.52 | | 总股本（百万股） | 3,058.06 | | 资产负债率（%） | 66.28 | | 每股净资产（元/股） | 5. ...

➢ 事件：2025 年 10 月，公司发布 2025 年三季报，根据公告，公司 25Q1- Q3 实现收入 499.70 亿元，同比-20.87%，实现归母净利润-42.01 亿元，实现 扣非归母净利润-43.15 亿元。 分季度看，公司 25Q3 实现收入 189.14 亿元，同比-6.27%，环比+13.12%，实 现归母净利润-12.83 亿元，实现扣非归母净利润-13.59 亿元，亏损环比收窄。 ➢ 费用管控能力良好，盈利能力边际改善。费用率方面，公司 25Q3 销售/管 理/研发/财务费用率分别为 2.75%/3.74%/1.96%/2.52%，环比分别-0.04Pcts/- 0.48Pcts/-0.68Pcts/+1.54Pcts，除财务费用率提升外，其他各项费用率改善显 著，费用管控能力持续优化。25Q3 公司销售毛利率/净利率分别为 4.49%/- 6.83%，环比 25Q2 分别+0.04Pcts/+2.63Pcts。 ➢ 至尊 N 型 TOPCon 组件领跑量产最高功率。根据 TaiyangNews 发布的 10 月量产最高效率光伏组件榜单，天合光能至尊 N 型组件以 720W 量产交付功 ...

公 司 研 究 2025 年 11 月 3 日 推荐/维持 千味央厨 公司报告 事件：2025 年 10 月 28 日，千味央厨发布 2025 年三季报。2025 年前三季度 实现营收 13.78 亿元，同比+1.00%；归母净利润 0.54 亿元，同比-34.06%， 扣非归母净利润 0.54 亿元，同比-34.15%。25 年 Q3 公司实现营业总收入 4.92 亿元，同比+4.27%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比-19.08%，扣非归母净 利润 0.20 亿元，同比-14.00%。 以直营优势拥抱新零售渠道。公司积极拥抱新零售销售趋势，将在直营客户端 的产品研发和定制化生产优势应用于新零售渠道。公司与盒马、沃尔玛、永辉 等建立合作，提升了销售规模，为公司服务餐饮全场景及开拓新客户提供坚实 的基础。公司研发的法式云朵焦糖慕斯挞一经上市便在盒马拿下西点飙升榜第 一；日本同款网红产品法式香草布雷酥在盒马上市首周便登顶盒马烘焙宝藏新 品榜 Top1。经销渠道层面，公司在稳基量的前提下做了结构性调整，以服务 为导向，赋能经销商服务终端客户，如团餐、西快、商超熟食区等场景的客户， 增加客户粘性，我们推测经销 ...

山东药玻（600529.SH）：规模优势 提升，等待需求释放 2025 年 11 月 3 日 强烈推荐/维持 山东药玻 公司报告 公司公布 2025 年三季报：前三季度实现营业收入 34.01 亿元，同比下降 11.10%；归属于母公司股东净利润为 5.42 亿元，同比下降 24.70%；扣非后 归属于母公司股东净利润为 5.16 亿元，同比下降 25.13%。实现基本 EPS 为 0.82 元。 点评： 公 司 研 究 产品结构优化提升毛利率，存货跌价损失、管理和研发费用率提升拉低净利润 率。2025 年前三季度公司综合毛利率为 33.08%，同比提高 0.98 个百分点， 这和公司中硼硅模制瓶等高端产品的比例提升有关。净利率为 15.95%，同比 下降 2.89 个百分点，主要是管理费用率和研发费用率的提升和存货跌价损失 导致。前三季度管理费用率为 5.71%，同比提高 1.88 个百分点，管理费用率 的提升除了费用的刚性外，主要是职工薪酬和折旧的提升；研发费用率为 4.07%，同比提高 1.05 个比分点，主要是公司研发职工薪酬提升。研发职工薪 酬提升有利于公司保证研发实力，提升产品的竞争力。前三季度公 ...

证券研究报告 交通运输 | 航运港口 非金融|公司点评报告 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 张付哲 SAC：S1350525070001 zhangfuzhe@huayuanstock.com hyzqdatemark 2025 年 11 月 03 日 | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 10 | 月 30 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 20.81 | | | 一 年 内 / 最 | 最 | 高 | 低 | | | 22.59/17.93 | | | （元） | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 51,645.17 | | | 流通市值（百万元） | | | | ...

2025 年 11 月 3 日 公司研究 业绩持续改善，持续推进新能源新材料产业布局 ——奥克股份（300082.SZ）2025 年三季报点评 要点 事件：公司发布 2025 年第三季度报告，2025 年前三季度，公司实现营业收入 31.58 亿元，同比+5%；实现归母净利润-0.07 亿元，同比+1.27 亿元；其中 Q3 单季度公司实现营业收入 11.16 亿元，同比-4.9%，环比+1.6%；实现归母净利 润-0.08 亿元，同比+0.25 亿元，环比增长-0.13 亿元。 25 年前三季度业绩同比大幅减亏，静待需求复苏业绩有望改善。2025 年前三季 度，公司业绩同比大幅减亏，主要得益于成本端下行，公司销售毛利率显著提升。 2025 年前三季度，公司销售毛利率为 5.36%，同比+3.73pct。展望未来，一方 面，未来随着中国雅鲁藏布江下游水电工程、川藏铁路、滇藏铁路、察墨公路等 相关配套交通基建项目的推进，预计将一定程度拉动水泥、减水剂、施工等多个 行业需求，且在全球视角，随着城市化进程加快，许多发展中国家和新兴经济体 地区正在进行大规模建筑项目，建筑和基础设施需求大幅提升，推动建筑化学品 区域性 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" (maintained) [4] Core Views - The report highlights a significant recovery in performance for Q3 2025, with strong port business results [4] - The company is facing pressure on shipping prices due to supply-demand imbalances, but its operational advantages have mitigated the impact [6] - The report maintains a positive outlook based on the company's solid market position and expected profit recovery in the coming years [6] Financial Summary - For 2025, the company is projected to achieve a revenue of 229.72 billion yuan, with a year-on-year decrease of 1.77% [5] - The net profit attributable to shareholders is expected to be 32.34 billion yuan in 2025, reflecting a year-on-year decline of 34.13% [5] - Earnings per share (EPS) is forecasted at 2.09 yuan for 2025, down from 3.17 yuan in 2024 [5] - The company’s return on equity (ROE) is projected to be 12.89% in 2025 [5] Market Performance - The company reported a Q3 2025 revenue of 58.50 billion yuan, a year-on-year decline of 20.42%, but a quarter-on-quarter increase of 63.18% [6] - The average shipping price for the company was 7,501.09 yuan/TEU, down 26.73% year-on-year [6] - The total throughput for the company's port business in Q3 2025 was 38.98 million TEU, showing a year-on-year increase of 4.20% [6] Profitability Forecast - The company’s net profit for 2025-2027 is projected to be 32.34 billion, 24.74 billion, and 21.65 billion yuan respectively [6] - The price-to-earnings (P/E) ratios for the same period are expected to be 7.19, 9.40, and 10.74 [6]

证券研究报告 | 2025年11月03日 亚翔集成（603929.SH） 优于大市 单季度利润创新高，毛利率大幅提升 单季度利润创新高，高基数下再次实现高增长。2025 年第三季度公司实现营 收 14.25 亿元，同比-9%，环比二季度+68%；实现归母净利润 2.82 亿元，同 比+40%，环比二季度+257%。2025 年前三季度公司累计实现营收 31.09 亿元， 同比-30%，累计实现归母净利润 4.42 亿元，同比+0.8%。三季度公司海外重 大项目开始集中确认收入，推动公司季度收入环比大幅增长，海外毛利率较 高，带动净利润在上年高基数下继续实现显著增长。 各项费用稳定，三季度汇兑损益改善。公司销售、管理、研发费用支出节奏 保持平稳，财务费用波动较为显著，主要系用于新加坡市场经营的美元定期 存款受汇率波动影响，阶段性产生汇兑损益。2025 年二季度受美元持续贬值 影响，公司确认汇兑损失 0.82 亿元；三季度随着美元汇率企稳并小幅回升， 公司实现小额汇兑收益。因此，除毛利率显著提升外，三季度汇兑损益的改 善也是推动净利率环比二季度实现较大幅度提升的关键因素。 投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市" ...

公司点评 · 公用事业行业 业绩高增长,拟开展三季报分红 建投能源 2025 年三季报点评 核心观点 主要财务指标预测 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 23517.24 | 23106.14 | 22896.47 | 24128.33 | | 收入增长率 | 20.09% | -1.75% | -0.91% | 5.38% | | 归母净利润(百万元) | 531 | 1,663 | 1,740 | 1,988 | | 利润增长率 | 181.6% | 213.2% | 4.6% | 14.3% | | 毛利率 | 15.4% | 24.2% | 25.4% | 26.1% | | 摊薄 EPS(元) | 0.29 | 0.92 | 0.96 | 1.10 | | PE | 31.07 | 9.92 | 9.48 | 8.30 | | PB | 1.58 | 1.40 | 1.31 | 1.21 | | PS | 0.70 | 0.71 | 0.72 | 0.68 | 资料来源： ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [3] Core Insights - The company is expected to have a new product cycle with a rich reserve of games across various genres, including MMORPG, SLG, and card games, with titles like "Zhui Xu" and "Code MLK" [2] - Recent administrative penalties have been addressed, and the company's valuation is currently low, making it a focal point for investors [2] - The company has received a warning and a fine of 9 million yuan due to false disclosures in annual reports from 2014 to 2020, but this does not trigger major delisting risks [2] Financial Summary - Projected revenues for 2025, 2026, and 2027 are 177 billion, 187 billion, and 208 billion yuan respectively, with net profits of 30 billion, 33 billion, and 36 billion yuan [3][5] - The P/E ratios for the same years are expected to be 15, 14, and 13 times [3] - The company reported a revenue of 39.75 billion yuan in Q3 2025, a year-over-year decrease of 3.2%, while net profit increased by 49.24% to 9.44 billion yuan [9]