公司报告 | 首次覆盖报告 通合科技（300491） 证券研究报告 博物通达，迎 AI 时代机遇 在充电模块领域，经历长期洗牌，2024 年通合在国内市占率前四，位于第 一梯队。数据中心 HVDC 电源模块有望为公司带来新成长曲线。 充电模块行业领先，向电网、航天等领域延展 充电模块向高功率、宽电压升级，公司响应市场需求产品快速迭代，相继 推出高功率产品，高性能与性价比兼备。 经历长期洗牌，行业集中度已大幅提升。电动车销量增长带动充电桩需求 快速增长，但充电模块价格从 2015 年的约 0.8 元/瓦，降至 2019 年末的 0.13 元/瓦左右。因价格竞争，部分技术和服务跟不上的企业被迫淘汰或转 型，主要充电模块供应商由 2015 年的 30 多家下降至 2023 年 10 家左右。 公司向其它下游领域延展，1）智能电网：公司产品包括电力电源、通信电 源、消防电源、配网电源、交流不间断电源等。2）航空航天领域：公司拓 展特种电源，实现电源国产化。 HVDC 核心器件，有望进入海外算力供应链 数据中心 HVDC 电源模块有望为公司带来新成长曲线： 1） 技术具有共通性：在充电桩中，电流经过 AC-DC 变化， ...

2025 年 09 月 16 日 华致酒行(300755.SZ) 业绩阶段性承压，资产减值损失影响净 利润 事件： 公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 39.49 亿元，同比减 少 33.55%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比减少 63.75%；实现扣非 归母净利润 0.33 亿元，同比减少 76.03%。根据计算，2025Q2 实现营 业收入 10.98 亿元，同比减少 39.36%；实现归母净利润-0.29 亿元， 同比减少 215.37%；实现扣非归母净利润-0.42 亿元，同比减少 526.17%。 白酒需求低迷，进口葡萄酒营收逆势增长 分产品看，25H1 白酒/进口葡萄酒/烈性酒/其他业务营收分别为 36.32/2.47/0.27/0.44 亿元，分别同比变化 -34.98%/+10.96%/- 36.84%/-52.94%。营收下滑主要受到宏观经济环境走弱和居民消费意 愿下降的影响，整体酒类需求偏弱。白酒行业处于深度调整阶段，价 格和销量均承压，公司作为渠道商受影响较大。 毛利率下滑叠加减值损失，净利率有所下降 25H1 白 酒 / 进 口 葡 萄 酒 / 烈性酒 / ...

公司报告 | 半年报点评 甘源食品（002991） 证券研究报告 收入降幅环比收窄，利润仍有承压 事件：2025H1 公司收入/归母净利润分别为 9.45/0.75 亿元（同比 -9.34%/-55.20%）；25Q2 公司收入/归母净利润分别为 4.41/0.22 亿元（同 比-3.37%/-70.96%）。25H1 拟派发现金红利 5313 万元（含税），占 25H1 归母净利润的 71.22%。 收入降幅环比收窄，吨价有所提升。25Q2 收入降幅环比收窄，经营情况 环比向好。25H1 综合果仁及豆果系列/青豌豆/蚕豆/瓜子仁/其他实现收入 2.73/2.34/1.25/1.25/1.75 亿元，同比 -19.92%/-1.56%/+2.11%/-9.51%/-11.50% ； 销 量 同 比 -24%/-11%/-16%/-5%/-20%，吨价同比+6%/+11%/+22%/-5%/+10%。25H1 主 要品类均有下滑，主要系销量下降所致。25 年公司发布 4 大风味坚果系列 产品，新品鲜萃冻干臻果已经上架山姆。 海外维持高增长，电商业务利润率改善显著。25H1 华东/西南/华中/华北/ 华 南 / ...

证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-09-16 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 10.42 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）16.65 | / 14.93 | | 总市值/流通市值（亿元）173 | / 156 | | 52 周内最高/最低价 | 11.02 / 5.66 | | 资产负债率(%) | 51.8% | | 市盈率 | 74.43 | | 第一大股东 | 夏军 | 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cconmpsec. 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 创世纪(300083) 3C 业务需求旺盛，海外基地投产进一步提升全球 竞争力 下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风 险；国内外政策变化风险。 n 盈利预测和财务指标 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报。 上半年业绩高增。2025H1，公司实现营收24.41元，同 ...

证 券 研 究 报 告 普门科技（688389）2025 年中报点评 推荐（维持） 海外业务稳健拓展，Q2 重回增长轨道 目标价：19 元 事项： ❖ 公司发布 25 年中报，25H1 营收 5.07 亿元（-14.08%），归母净利润 1.22 亿元 （-29.27%），扣非归母净利润 1.11 亿元（-32.02%）。单 25Q2，营收 2.92 亿元 （+2.71%），归母净利润 0.68 亿元（+5.00%），扣非归母净利润 0.61 亿元 （+1.76%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 医疗器械 2025 年 09 月 16 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 联系人：张良龙 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,148 | 1 ...

2025 年 09 月 16 日 扬杰科技(300373.SZ) 拟现金收购贝特电子，横向拓展业务版 图， 事件： 公司发布《关于现金收购贝特电子 100%股权暨关联交易的公告》，拟 支付现金购买东莞市贝特电子科技股份有限公司 100%股权本次交易 以符合《证券法》规定的评估机构出具的权益评估价值为定价参考， 最终确定整体转让价格为人民币 221,800 万元。本次交易完成后，贝 特电子将成为上市公司的全资子公司。 标的深耕电力电子保护器件，省级专精特新"小巨人"企业： 贝特电子是一家专注于电力电子保护元器件及相关配件的研发、生产 和销售的高新技术企业，产品主要包括过流保护元器件、过温保护元 器件等。公告披露，该标的在行业内深耕超过二十年，获得了专精特 新"小巨人"企业、省级制造业单项冠军企业、国家知识产权优势企 业等荣誉资质，拥有 200 余个产品系列、9,000 余种产品规格，能够 满足高端、中端和低端不同应用场景和需求，全面覆盖汽车电子、光 伏、储能、家用电器、消费电子等主要下游领域。公告披露，标的公 司客户群体包括美的、格力、西门子、立讯精密、比亚迪、SOLAX、 SK 等众多头部终端客户。标的公司打 ...

证 券 研 究 报 告 新华医疗（600587）2025 年中报点评 推荐（维持） 制药装备稳健增长，逐步剥离低毛利业务 目标价：20 元 事项： ❖ 公司发布 25 年中报，25H1 营收 47.90 亿元（-7.64%），归母净利润 3.86 亿元 （-20.35%），扣非归母净利润 3.33 亿元（-29.75%）。单 25Q2，营收 24.83 亿 元（-6.59%），归母净利润 2.25 亿元（-17.55%），扣非归母净利润 1.75 亿元（- 33.87%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 公司研究 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 10,021 | 10,675 | 11,776 | 12,968 | | 同比增速(%) | 0.1% | 6.5% | 10.3% | 10.1% | | 归母净利润(百万) | 692 | 798 | 928 | 1,026 | | 同比增速(%) | 5.8% | 15.4% | 16.3% ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [8] Core Views - In the first half of 2025, the company achieved revenue of 1.938 billion yuan, a year-on-year increase of 26.58%, and a net profit attributable to shareholders of 305 million yuan, a year-on-year increase of 106.45% [2][6] - In the second quarter of 2025, the company reported revenue of 944 million yuan, a year-on-year increase of 7.48% but a quarter-on-quarter decrease of 5.09%, with a net profit of 114 million yuan, a year-on-year decrease of 4.79% and a quarter-on-quarter decrease of 40.02% [2][6] - The company has successfully expanded its market share through its leading technology and quality customer service, with rapid growth in the 2800 series chips widely used in TWS headphones, smartwatches, and glasses [12] Summary by Sections Financial Performance - For the first half of 2025, the company reported a gross margin of 39.3%, an increase of 6.1 percentage points year-on-year [12] - The second quarter's gross margin was 40.12%, up 6.73 percentage points year-on-year and 1.65 percentage points quarter-on-quarter, driven by the continued ramp-up of the 2800 series products [12] Product Development and Market Expansion - The company has introduced new clients such as Xiaotianzai and Songtu, achieving mass production in the smartwatch chip segment, with significant growth in shipments [12] - The company is focusing on expanding into markets for smart glasses and wireless microphones, with successful mass production of the 2700 and 2800 series chips [12] Research and Development - In the first half of 2025, the company's R&D expenses were 395 million yuan, a year-on-year increase of 22.77%, with an R&D expense ratio of 20.37% [12] - The BES2800 series offers multiple advantages such as low latency and low power consumption, applicable across various devices including headphones, smartwatches, and glasses [12] Future Outlook - The company is expected to see continued growth in net profit, with projections of 796 million yuan, 1.187 billion yuan, and 1.711 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, corresponding to EPS of 4.73, 7.05, and 10.16 yuan [12]

报告要点 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨首都在线（300846.SZ） [Table_Title] 发布股权激励，彰显成长信心 分析师及联系人 research.95579.com [Table_Summary] 首都在线发布 2025 年半年度报告，公司 2025 年 H1 实现营业收 6.29 亿元，同比减少 11.82%； 实现归母净利润-0.71 亿元，同比缩亏 23.03%；实现扣非归母净利润-0.77 亿元，同比缩亏 15.57%；实现经营性现金流净额 0.51 亿元，同比减少 54.03%。公司的主营业务是为千行百业 提供包括通用计算和智算在内的云服务、通信网络服务、IDC 服务以及综合解决方案，具备优 秀的资源运筹能力，有望充分受益于伴随 AI 应用逐步落地带来的对于推理算力的需求。 1 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 首都在线（300846.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 发布股权激励，彰显成长信心 [Table_Summary2] 事 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [8]. Core Views - In the first half of 2025, the company achieved revenue of 3.33 billion yuan, a year-on-year increase of 10.42%, and a net profit attributable to shareholders of 497 million yuan, a year-on-year increase of 25.93% [2][6]. - In the second quarter of 2025, the company reported revenue of 1.80 billion yuan, a year-on-year increase of 9.94% and a quarter-on-quarter increase of 17.72%, with a net profit of 308 million yuan, a year-on-year increase of 31.46% and a quarter-on-quarter increase of 63.90% [2][6]. - The growth in sales of WiFi6 and 6nm chips significantly contributed to the company's performance, with the second quarter's results exceeding expectations [2][11]. Summary by Sections Financial Performance - The company’s revenue for the first half of 2025 was 3.33 billion yuan, with a net profit of 497 million yuan, reflecting strong growth in new product sales [2][11]. - In Q2 2025, the company achieved a revenue of 1.80 billion yuan and a net profit of 308 million yuan, with a gross margin of 37.29%, showing continuous improvement [11]. Product Sales and Market Expansion - The sales of WiFi6 and 6nm chips have seen significant growth, with smart home product sales increasing by over 50% year-on-year in the first half of 2025 [11]. - The company has launched 19 commercial chips with self-developed edge computing capabilities, with over 9 million units shipped in the first half of 2025, surpassing the total shipments for 2024 [11]. - The W series chips saw sales exceeding 8 million units in the first half of 2025, with Q2 sales breaking 5 million units, including over 1.5 million units of WiFi6 chips [11]. Future Outlook - The company is expected to maintain growth driven by diverse product lines, continuous expansion into overseas markets, and increasing demand in sectors like automotive and AIoT [11]. - Projected net profits for 2025-2027 are estimated at 1.10 billion, 1.44 billion, and 1.79 billion yuan respectively, supporting the "Buy" rating [11].