创新长坡厚雪，医药新章甫开——医药行业 2025 年度中 期投资策略 20250710 摘要 Q&A 2025 年中期医药行业的投资策略是什么？ 2025 年中期医药行业的投资策略主要围绕创新出海和内需复苏两条主线。创 新出海方面，重点关注创新药及其上游产业链，包括 CXO（合同研发与生产组 织）等领域，认为这些板块具有长期配置价值。内需复苏方面，在逆全球化背 景下，建议关注自主可控方向及关税关联度较小的内需板块，以及院内设备更 新逐步落地、电生理、骨科等耗材领域。此外，中药和医药新消费赛道也值得 关注。 2025 年一季度国内上市医药公司的业绩表现如何？ 2025 年一季度国内上市医药公司的整体收入同比增速为-4.2%，归母净利润 同比增速为-8.7%，扣非归母净利润同比增速为-10%。尽管收入端和盈利端承 受一定阶段性压力，但随着前期行业压力逐步释放、创新产品加速放量以及国 中药领域关注中药创新药和品牌 OTC 机会。中药材价格回落，公司库存 水平有望缓解，毛利率受益。关注以岭悦康等公司多条管线进入临床阶 段，以及白云山雪之康、马应龙痔疮膏等品牌 OTC 品种。 医疗器械市场关注设备更新及院内复苏情况，重 ...

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 07 月 09 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 - ⚫ 内需温和复苏，有望加速回升；外需受关税冲击，加剧景气分化。1）内需：1-5 月我 国服装鞋帽、针纺织品零售额 6138 亿元（同比+3.3%），其中 4 月、5 月分别同比 +2.2%、+4%，延续 25Q1 的温和复苏态势。考虑到服装零售上年自 6 月起呈现连续 低基数，我们预计后续即将进入加速回升窗口。2）外需：1-5 月我国纺织服装出口额 1167 亿美元（同比+1%），其中纺织品 585 亿美元（同比+2.5%），服装及衣着附件 582 亿美元（同比-0.5%）。相较之下，1-5 月越南纺织品 ...

Core Viewpoint - The engineering machinery industry is experiencing a recovery in domestic demand and steady growth in exports in 2025, driven by policy support and infrastructure investment [1] Group 1: Sales Performance - In the first half of 2025, a total of 120,500 excavators were sold, representing a year-on-year increase of 16.8% [1] - Domestic sales of excavators reached 65,600 units, up 22.9% year-on-year, while exports totaled 54,900 units, marking a 10.2% increase [1] - For loaders, total sales were 64,800 units, with domestic sales at 35,600 units (up 23.2%) and exports at 29,100 units (up 3.71%) [1] Group 2: Monthly Trends - In June 2025, excavator sales reached 18,800 units, a year-on-year increase of 13.3% [1] - Domestic sales in June were 8,136 units, up 6.2%, while exports were 10,700 units, reflecting a 19.3% increase [1] - The recovery in domestic sales growth in June may be attributed to accelerated exports of second-hand equipment and a low base from the previous year [1] Group 3: Market Dynamics - Since April, the growth structure of excavators has shifted, with small excavators seeing a slowdown while demand for medium and large excavators is recovering [1] - Despite trade friction risks, export volumes have increased significantly, with June's export growth rebounding sharply compared to May [1] - The company Liugong anticipates a decline in overseas industry demand but is optimizing regional structures and enhancing overseas base construction to maintain high-quality growth in international business [1] Group 4: Future Outlook - Analysts believe that accelerated exports of second-hand equipment and policy-driven demand for upgrades will support domestic excavator sales growth in the second half of the year [1] - Liugong expects domestic demand for earthmoving equipment to grow positively in the second half, with an annual growth rate likely exceeding double digits, driven by multiple projects releasing demand dividends [1]

2025年以来，工程机械行业内需复苏，出口市场在连续多年高增长后继续稳步上行。 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2025年1—6月，共销售挖掘机12.05万台，同比 增长16.8%；其中国内销量6.56万台，同比增长22.9%；出口5.49万台，同比增长10.2%。 同时披露的装载机产品也呈现内销、出口双增趋势，且内销增速更高。1—6月，装载机主要制造企业共 销售各类装载机6.48万台，同比增长13.6%。其中国内销量3.56万台，同比增长23.2%；出口量2.91万 台，同比增长3.71%。 在设备更新、地方政府化债等政策推动下，国内需求正不断复苏。 湘财证券分析师轩鹏程在研报中介绍，从下游来看，我国房屋新开工面积同比增速由2025年前2月 的-29.6%回升至前5月的-22.8%，地产需求低迷对挖掘机销量拖累持续减弱。而今年1月至5月我国基建 投资(不含电力)同比增速亦保持在5.6%，基建投资保持较强韧性。 在6月单月，挖掘机主要制造企业共销售各类挖掘机1.88万台，同比增长13.3%。其中国内销量8136台， 同比增长6.2%；出口量1.07万台，同比增长19.3%。考虑到5月份，挖掘机 ...

FICC日报 | 2025-06-27 情绪过热，股指调整 市场分析 美国经济下滑。国内方面，国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着 存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最 低，推动经济持续健康发展。海外方面，美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%， 三年来首次出现萎缩。5月耐用品订单初值环比增长16.4%，创2014年7月以来最大增幅，远超预期值8.5%，前值为 下降6.6%。 指数调整。现货市场，A股三大指数震荡走低，上证指数跌0.22%收于3448.45点，创业板指跌0.66%。行业方面， 板块指数跌多涨少，多家银行股创新高，银行、通信、国防军工行业涨幅居前，汽车、非银金融、医药生物、美 容护理行业跌幅居前。当日沪深两市成交金额保持在1.6万亿元。海外市场，最新经济数据显著提振了市场对美联 储年内至少两次降息的预期，受此推动，美国三大股指集体上扬，标普、纳指双双逼近历史高点。 期指活跃度下降。期货市场，基差方面，IM基差延续小幅修复。成交持仓方面，IF、IC、IM的成交量 ...

制造分论坛 - 新格局 新供给 2025 年中期策略报告会 20250625 摘要 银河证券研究院看好"新质生产力"和内需复苏，重点关注工业智能机 器人、工程机械和自主可控领域。人形机器人、可控核聚变和低空经济 等板块仍具投资价值，工程机械板块回调后是左侧布局时机。 人形机器人本体企业预计最快 2027 年 A 股上市，2025 年中国人形机 器人本体销量预计超 2 万台，为放量元年。2026 年销量有望达数万台， 应用场景落地和数据训练是关键。 机器人已能在特定数据训练下替代部分人工，但完全通用泛化的家庭服 务机器人十年内难以实现。2025 年下半年投资重点将聚焦于机器人应 用场景落地的标的。 2025 年机器人板块表现分化，BOM 价值占比高、有明确主体、与大客 户绑定或存在边际变化的零部件板块涨幅更优。优必选产业链和华为产 业链表现突出。 人形机器人零部件标的估值存在泡沫化，硬件端零部件壁垒正逐步打破， 价值量呈下降趋势。零部件企业未来发展依赖于所属供应链的本体企业。 Q&A 银河证券研究院在机械制造领域的研究重点和策略布局是怎样的？ 银河证券研究院的机械团队，有时也称为制造团队，与军工团队和交运团队、 ...

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 06 月 22 日 行 业 研 究 / 行 业 点 看好 ——纺织服装行业周报 20250622 相关研究 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。6 月 16-20 日， SW 纺织服饰指数下跌 5.1%，跑输 SW 全 A 指数 3.9pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 3.7%，跑输 SW 全 A 指数 2.4pct；SW 纺织制造指数下跌 3.8%，跑输 SW 全 A 指数 2.6pct。 证 券 研 究 报 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 评 《重磅发布中期投资策略，关注纺服新成 长方向 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 20250615》 2025/06/15 《2025 年纺织服装行业中期投资策略：内 需复苏加速窗口，新成长方向浮现》 2025/06/10 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A023052306000 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 6 月 16 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 上涨 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策端利好预期构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：上涨 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周五各股指均震荡下跌。消息面，中东地缘危机爆发，市场担忧原因供应问题以及全球 需求下行风险，市场情绪走弱。不过关税战冲击下外需走弱已经在市场预期之 ...

另一边，国内政策暖风频吹。央行10天砸了1.4万亿流动性，银行、券商这些"喝水大户"直接受益。再加上陆家嘴论坛要开了，金融大佬们估计要放出大 招，比如降准或者刺激消费，这波政策红利可不能错过。 二、政策面：房地产松绑，科技监管加码 政策这事儿，得看两头。一头是房地产，广州全面取消限购限售，其他城市估计要跟风。地产链上的建材、家居股可能要喘口气，但别指望暴涨，毕竟房住 不炒的基调还在。另一头，证监会最近严查减持，ST板块被摁在地上摩擦，但高质押的题材股风险更大了，散户千万别去接飞刀。 科技这边，半导体、AI算力还是政策重点，但短期估值太高，得等回调。就像买菜，贵了总得等等打折不是？ 三、技术面：3400点拉锯战，关键支撑在哪？ 大家好，我是帮主郑重，做了20年财经记者，也是一直在市场中摸爬滚打的投资者。今天咱们不整虚的，直接唠点实在的——下周A股怎么走？机会在哪？ 风险又在哪？您且听我慢慢道来。 一、消息面：中东火药桶炸了，A股能躲多远？ 最近中东那档子事儿闹得沸沸扬扬，以色列和伊朗直接开干，伊朗核设施都被炸了。这事儿看着远，其实跟咱A股息息相关。油价蹭蹭往上涨，全球供应链 又得抖三抖，A股里那些出口依赖度高的 ...

行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 06 月 15 日 重磅发布中期投资策略，关注纺服新成长方向 看好 ——纺织服装行业周报 20250615 本期投资提示： 行 业 点 评 证 券 研 究 报 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 求佳峰 (8621)23297818× qiujf@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 研 究 / 告 相关研究 《2025 年纺织服装行业中期投资策略：内 需复苏加速窗口，新成长方向浮现》 2025/06/10 《重磅发布诺邦股份深度，低位的新成长 消费链 — — 纺 织 服 装 行 业 周 报 1．本周纺织服饰板块强于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现强于市场。6 月 9-13 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.1%，跑赢 SW 全 A ...