扬子晚报网1月6日讯(记者范晓林薄云峰实习生潘伊笑)新年头两个交易日A股不负众望，沪指刷新10年来新高，多家券商也纷纷有话要说。整体来看，券 商对2026年A股的行情保持乐观，认为"转型牛""长牛""结构牛"等升势远未结束，A股牛市有望在2026年持续。 | ◀ 上证指数 ▶ | | | | --- | --- | --- | | 1A0001 | | | | 4041.59 + | | | | +18.17 +0.45% 加自选 | | | | 最高 4042.65 今开 4026.02 | 成交量 | 1.01亿 | | 昨收 4023.42 最低 4025.09 | 成交额 | 1788.84亿 | | 量比 4.05 委比 8.72% | 振 幅 | 0.44% | | m 直播 春季行情机会, 反弹核心关注谁? 商业... | | | | 分时 王日 周Ｋ | 月K | 更多。 0 | | 领先4046 最新4041.59 +18.17 +0.45% | | | | 4048.77 0.63% | | | | 4423.42 0.00% | | | | ப | | | | 3998.07 -0.63 ...

虽然巴菲特的价值投资被无数人奉为圭臬，但在股市真正赚到钱的寥寥无几，遍体鳞伤的却大有人在。 是这套理念只适合美股，还是我们的"打开方式"不对？ 本期《思路打开》节目邀请前海开源基金首席经济学家杨德龙，深入拆解什么是真正的价值投资？为什 么在A股做价值投资，必须坚持"中国特色"？在沪指震荡调整、外资扎堆看多、AI泡沫争议不断的关键 时刻，让我们一起打开思路，探讨这些议题的底层逻辑。 【对话/杨德龙&王慧】（本期对话内容仅供参考，不构成任何投资建议） 王慧：德龙老师您好，欢迎您做客我们的节目。 杨德龙：观众朋友们大家好，很高兴参加《思路打开》栏目。 王慧：您十几年来一直在经济研究和投资研究的第一线，既是首席经济学家，也是基金经理。据您观 察，您认为投资是更看天赋，还是更靠努力？ 杨德龙：投资肯定需要一定的天分，比如说，要对投资有兴趣，兴趣也是天生的。投资也需要有一定的 敏感性，能从上市公司的财报、数据中发现机会和问题，对数字要比较敏感。市场每天涨涨跌跌，各种 图线红红绿绿，要能从中找到一些规律。另外，研究上市公司也需要耐心，有时候就像打猎一样，发现 机会，要敢于重仓，这些都是需要一定天分的。 但是，努力是基本。不 ...

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的"结构牛"，2026年下半年则有望迎 来"全面牛"。傅静涛提出，A股牛市行情遵循"两段论"规律：2013年迎来结构牛，随后就是2015年的全 面牛；2016—2017年迎来结构牛，随后就是2020—2021年的全面牛。在结构牛阶段，机构对核心板块的 持仓与估值同步触及首轮高位，叠加机构赚钱效应完成从量变到质变的积累。进入全面牛阶段，核心产 业趋势进一步升级，基本面改善的领域持续扩容，再与增量资金形成正向循环，最终使得估值提升到历 史高位的赛道明显增加。傅静涛认为，2026年下半年可能迎来"全面牛"。基本面周期性改善、科技产业 趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环，构成全面牛的基本盘。A股将拥抱全球"竞争思维"，中国外 循环从"跟跑"到"领跑"，外循环取得突破，打开了中国发展转型空间。他表示，2026年牛市的领涨主 线，将聚焦在三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实现突破，储能、光伏领域等中 国先进制造重估。顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整阶段占相对优势，其中，周期 领域的超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道。 ...

他表示，2026年牛市的领涨主线，将聚焦在三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实 现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估。顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整 阶段占相对优势，其中，周期领域的超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道。 （文章来源：证券时报） 傅静涛提出，A股牛市行情遵循"两段论"规律：2013年迎来结构牛，随后就是2015年的全面牛；2016— 2017年迎来结构牛，随后就是2020—2021年的全面牛。在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同 步触及首轮高位，叠加机构赚钱效应完成从量变到质变的积累。进入全面牛阶段，核心产业趋势进一步 升级，基本面改善的领域持续扩容，再与增量资金形成正向循环，最终使得估值提升到历史高位的赛道 明显增加。 傅静涛认为，2026年下半年可能迎来"全面牛"。基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量 资金流入正循环，构成全面牛的基本盘。A股将拥抱全球"竞争思维"，中国外循环从"跟跑"到"领跑"， 外循环取得突破，打开了中国发展转型空间。 申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的"结构牛"，2026年下半年 ...

申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的"结构牛"，2026年下半年则有望迎 来"全面牛"。 傅静涛提出，A股牛市行情遵循"两段论"规律：2013年迎来结构牛，随后就是2015年的全面牛；2016— 2017年迎来结构牛，随后就是2020—2021年的全面牛。在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同 步触及首轮高位，叠加机构赚钱效应完成从量变到质变的积累。进入全面牛阶段，核心产业趋势进一步 升级，基本面改善的领域持续扩容，再与增量资金形成正向循环，最终使得估值提升到历史高位的赛道 明显增加。 傅静涛认为，2026年下半年可能迎来"全面牛"。基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量 资金流入正循环，构成全面牛的基本盘。A股将拥抱全球"竞争思维"，中国外循环从"跟跑"到"领跑"， 外循环取得突破，打开了中国发展转型空间。 他表示，2026年牛市的领涨主线，将聚焦在三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实 现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估。顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整 阶段占相对优势，其中，周期领域的超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道。 ...

12月15日至17日，华安基金举办以"实力为鞍，乘势笃行"为主题的2026马年投资嘉年华。在这场被誉为"路演PLUS"的策略盛会上，华安基金实力投研"军 团"集体亮相，把脉2026年A股、港股、债券、指数及全球市场的投资机遇。 "实力为鞍，乘势笃行" 解码2026投资图谱 华安基金此次策略会以"实力为鞍 乘势笃行"为主题，深度阐释了公司的品牌核心和专业态度。 "实力为鞍"指华安基金将全方位的专业能力化为基石，为投资者"驾驭"市场、行稳致远提供保障。其中"鞍"字谐音"安"，传递华安基金与投资者智诚相伴 的品牌承诺。"乘势笃行"彰显华安基金把握投资机遇，锐意进取的态度。"乘势"在于敏锐洞察周期，把握投资先机；"笃行"则在于以稳健踏实的态度，将 专业洞察转化为长期回报。 投资管理能力是公募基金管理人的核心竞争力，也是服务投资人的专业能力体现。近年来，华安基金坚持打造硬核的"中心化研究平台+多元化投研团 队"，持续夯实投研核心能力，不断优化投研专业化分工与整合，着力加强平台化建设，推进长效激励约束机制，在发挥主动权益优势的同时，大力提升 固定收益投资、指数投资和大类资产配置能力。 在平台化建设方面，华安基金采取投研深 ...

今年以来，A股整体延续牛市走势。主要在流动性、政策面及重要行业催化的共同引领下，A股走出了 以科技创新为最重要主线的"科技牛"行情，AI更成为其中最强的投资主题。同时，在全球地缘变局及外 部宽松条件支持下，上游强周期、海外与国产算力、电力设备及新能源等多个方向均表现出色。 从行业层面上看，大A"新旧"阵营表现严重分化，"小登"们表现优异，"老登"们相对落寞。而从宽基指 数看，代表市场风偏活跃程度的万德微盘股指数与作为此轮全球股市风向标的科创类指数表现最为醒 目，迄今涨幅分别仍有70%+与50%左右。整体而言，A股市场今年以来的"结构牛"特征十分显著。一半 是海水，一半是火焰。 进入11月，A股市场在创出本轮行情阶段新高后，波动有所加大。究其原因，恐怕既有外部地缘政治突 发扰动的"黑天鹅"因素，更有临近岁末绝对收益型机构倾向于兑现收益和暂时的"马放南山"，以及相对 收益型机构短期的高低切以争取年度更佳排名等的诸多内部因素的综合考量。 从主流机构观点看，对A股中长期走势相对乐观仍为目前的市场共识，短期震荡不改上行趋势。对此， 我们也基本认同。如果时间线延到明年，个人当下的一个基本判断是，预期A股市场或将有望从风偏 ...

Core Insights - The report indicates that market volatility is driven by fluctuations in win rates rather than a complete reversal, suggesting that the index is expected to remain in a state of oscillation [5][6] - The overall market liquidity remains ample, with margin financing balances at 2.46 trillion yuan, placing it in the 97.5th percentile over the past three years [3] - The report highlights that the recent market decline reflects a phase of win rate logic fluctuations, primarily influenced by external factors such as the Federal Reserve's interest rate decisions and concerns over AI-related debt [3][4] Market Analysis - The technology sector continues to face adjustments primarily due to expectation volatility, with the AI industry chain experiencing high valuations and limited upside potential [4] - Defensive demand and a slight recovery in domestic inflation are benefiting dividend and cyclical styles, as indicated by a 0.2% year-on-year increase in October CPI, marking the first positive change in four months [4] - The report notes that the win rate logic has not shifted, with the Federal Reserve's interest rate trajectory remaining below expectations, while the U.S. economy may require further rate cuts [5] Investment Strategy - The report suggests a focus on sectors with lower crowding within technology, such as gaming and media, while also recommending global pricing resources like gold and copper due to the backdrop of overseas rate cuts and fiscal expansion [6] - The December stock selection includes a mix of ETFs and individual stocks across various sectors, emphasizing a defensive strategy amid market oscillation [9][10]

Core Viewpoint - The perception that brokerage stocks are underperforming compared to banks and insurance is a "visual error," as brokerage stocks have actually shown significant gains in recent months [3][4][6]. Group 1: Performance Comparison - From September 24, 2024, to the present, the brokerage sector has increased by over 47%, while the banking sector has risen by over 36% and the insurance sector by slightly over 33% [4]. - Since April 7, 2025, brokerages have gained 14%, outperforming banks at 9% and insurance at 5%, although Agricultural Bank has surged nearly 57% during this period [6][9]. Group 2: Market Dynamics - The brokerage sector is characterized by high beta, meaning it experiences larger fluctuations compared to banks and insurance, which are more stable and provide consistent dividends [6][12]. - The "star stock effect" from individual high-performing bank stocks can skew perceptions of overall sector performance, as many smaller banks have not performed as well [9]. Group 3: Future Outlook - The current market is described as a "slow bull" rather than a full-blown bull market, with a focus on safety leading to the outperformance of banks and insurance [15][16]. - If a comprehensive bull market begins in 2026, brokerages are expected to take the lead due to increased trading volumes and business opportunities [17][18]. Group 4: Seasonal Trends - Historically, brokerages experience a "Spring Festival offensive" with an 80% probability of rising in January and February, making this a strategic time for investment [19].

Core Insights - The market odds indicator is currently at a relatively high level under a "structural bull" scenario [1] - The A-share market's securitization rate and median valuation are comparable to the structural bull levels at the end of 2021, with historical exceedance only during the comprehensive bull markets of 2009 and 2015 [1] - The Shanghai Composite Index and CSI 300's equity risk premium (ERP) is below the previous two market peaks, situated at the lower end of the rolling three-year average plus two standard deviations [1] - Overall, under the "structural bull" scenario, the market's odds space is relatively limited, and historical experience suggests that a transition to a comprehensive bull market would require a significant improvement in macro expectations or further liquidity expansion [1]