2025 年 8 月 25 日 总量研究 左右互搏的美联储新框架 ——2025 年 8 月杰克逊霍尔会议点评 作者 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 下半年还有多少降息空间？——2025年7月 FOMC 会议点评（2025-08-01） 美联储在等待关税"冲击"——2025 年 6 月 FOMC 会议点评（2025-06-20） 美联储短期强硬，下半年或更为主动—— 2025 年 5 月 FOMC 会议点评（2025-05-08） 美联储"降息的心"始终不变——2025 年 3 月 FOMC 会议点评（2025-03-20） 美联储将如何步入特朗普时代？——2024 年 11 月 FOMC 会议点评（2024-11-08） 美联储后续降息路径如何演绎？——2024 年 9 月 FOMC 会议点评（2024-09-20） 美联储降息窗口逐步临近——2024 年 7 月 FOMC 会议点评（2024-08-01） 为什么我们认为9月有望降息？——2024年 6 月 FOMC 会议点评（2024-06-13） 美联 ...

2025.08. 25 本文字数：2790，阅读时长大约4.5分钟 作者 | 第一财经 周艾琳 日前，某华尔街大行的中国首席经济学家在闭门会上提及，最近全球市场似乎无惧于经济数据、政策 不确定性的影响，俨然有一个流动性驱使的"水牛"征兆。 在美国，市场对人工智能（AI）主题疯狂扎堆炒作；在欧元区，欧洲央行的持续降息创造了低利率 环境，再通胀和国防支出加码的预期导致资金涌入国防和周期股。而中国在基本面企稳和政策预期 下，低利率驱动部分居民储蓄等资金流入股市，保险资金砸下近万亿增持股市。 此次，一直和美国总统特朗普唱反调的鲍威尔也终于"松口"了，演讲之初就开宗明义——要降息了。 鲍威尔表示，"基准前景与风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场。在这一年中，在经济政策发 生深刻变革的背景下，美国经济表现出了韧性。就美联储的双重使命目标而言，就业市场仍接近最大 就业水平，通胀虽然依然偏高，但已从疫情后的高点大幅回落。与此同时，风险的平衡似乎正在发生 转变。" 过去一段时间，美国关键的经济数据显示出相互矛盾的信息。最新CPI尤其是服务通胀高于预期，但 非农爆冷显示出劳动力市场正在降温甚至出现疲弱迹象，这令美联储陷入遏制潜 ...

中国股市仍存动能 日前，某华尔街大行的中国首席经济学家在闭门会上提及，最近全球市场似乎无惧于经济数据、政策不 确定性的影响，俨然有一个流动性驱使的"水牛"征兆。 在美国，市场对人工智能（AI）主题疯狂扎堆炒作；在欧元区，欧洲央行的持续降息创造了低利率环 境，再通胀和国防支出加码的预期导致资金涌入国防和周期股。而中国在基本面企稳和政策预期下，低 利率驱动部分居民储蓄等资金流入股市，保险资金砸下近万亿增持股市。 8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，"基准前景和风险平衡的变化可能需要 我们调整政策立场"。高盛认为，9月会议降息25个基点（BP）是大概率事件。当前，摩根大通、摩根 士丹利、高盛等投行普遍认为，降息将给亚洲市场注入动能，即使已经历大涨。 鲍威尔口风急转 杰克逊霍尔全球央行年会是每年常规的美联储会议之外最重要的政策会议，从2010年以来，多项重要的 政策转向都是通过这个场合对外官宣的。 如2010年和2012年时任美联储主席伯南克暗示的两轮量化宽松，2014年时任欧洲央行行长德拉吉为量化 宽松政策做铺垫，2015年和2016年时任美联储主席耶伦提前释放加息信号，以及2020年鲍威尔 ...

宏 观 研 究 华福证券 2025 年 08 月 24 日 鲍威尔重磅讲话之后：相信你所相信的 ——Jackson Hole 年会点评 投资要点： 宏 观 点 评 鲍威尔发言引发全球金融市场震荡。鲍威尔在 Jackson Hole 会议上的讲 话首度给出明确的降息暗示，全球市场震动，美元指数随即大幅跳水。当地时 间 8 月 22 日，美联储主席鲍威尔 Jackson Hole 全球央行年会发表重磅讲话， 称美联储在短期内面临着"通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行"的挑战 性局面，并称在"基准情形展望和不断变化的风险平衡"之下，美联储可能需 要"调整政策立场（adjusting our policy stance）"。今年以来首度给出了较为明 确的降息暗示，引发全球市场震动。但结合鲍威尔在发言中对美国通胀和劳动 力市场未来走势的相关描述，降息预期落地后的市场走势如何发展目前仍尚难 确定。鲍威尔发言后，市场对美联储 9 月会议降息的预期骤然升温，但当前市 场已经充分预期的降息于 9 月会议兑现后，美联储后续决策又将如何发展仍需 从鲍威尔的发言中寻找蛛丝马迹。 放弃平均通胀目标，美国通胀能否快速下行？本次有关美联 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve's recent meeting minutes indicate a consensus among officials to maintain the current interest rate policy due to rising economic uncertainty, reflecting a cautious approach towards inflation and employment risks [1][2] Group 1: Economic Outlook - The Federal Reserve decided to keep the federal funds rate unchanged at the range of 4.25%-4.5% for the third consecutive time, citing sufficient space to wait for clearer signals regarding inflation and economic outlook [1] - Economists believe that tariffs will likely increase inflation and suppress economic growth, with the Fed staff lowering growth forecasts for 2025 and 2026 [1] Group 2: Labor Market and Inflation - The Fed staff predicts a significant weakening in the labor market, with unemployment expected to rise above the "natural rate" this year and remain high until 2027 [2] - Inflation expectations have become a focal point for policymakers, with nearly all participants acknowledging the risk of more persistent inflation than previously anticipated [2] Group 3: Monetary Policy Framework - The minutes indicate ongoing discussions regarding the periodic evaluation of the monetary policy framework, with a potential shift towards a "flexible inflation targeting" approach, allowing inflation to exceed 2% temporarily without compensating for past deviations [2]

美联储过去几个月的态度一直很坚定：虽然美国通胀率已经下降了很多，但离美联储2%的目标还有距 离。很多支持美联储的人也认为，现在降息太着急，搞不好通胀会杀个回马枪，重走伯恩斯的老路。所 以美联储现在的策略应该就一个字：等！得确保通胀真的被摁住了，才敢考虑降息。 当前联邦基金利率卡在4.5%到4.75%之间。鲍威尔直接摊牌："经济现在挺得住，根本不用急着降 息。"他还提到，美联储正在找一个"中性利率"——也就是既不刺激经济也不拖后腿的利率水平，想用 这招稳住货币政策的天平。 就在2025年5月15日，美联储主席鲍威尔在华盛顿讲话一石激起千层浪，引发了更多对于过去和未来的 思考和猜测。简单地说，鲍威尔表示未来可能面临更频繁和持久的供应冲击，如关税、疫情和极端天气 事件，这些因素可能导致通胀更加波动。因此，美联储正在重新评估其货币政策框架，特别是2020年引 入的"平均通胀目标"策略。美联储近期的坚持，和特朗普的进逼，鲍威尔面临的选择，让人联想到50多 年前的历史——20世纪70年代，时任美联储主席伯恩斯在总统尼克松施压下搞宽松政策，结果引发了严 重的滞胀危机。 二、债务不可忽视，政府快扛不住了？ 一、通胀和利率，到 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【有色及新能源周报】 中美贸易谈判超预期，有色板块集体走强 国贸期货 有色金属研究中心 2025-5-19 分析师：方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017 投资咨询证号：Z0015788 助理分析师：陈宇森 从业资格证号：F03123927 助理分析师：林静妍 从业资格证号：F03131200 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 | 01 | 02 | 03 | | --- | --- | --- | | 有色金属价格监测 | 铜（CU） | 锌（ZN） | | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | | 镍（NI） | 工业硅（SI） | 碳酸锂（LC） | | | 多晶硅（PS） | | 01 PART ONE 有色金属价格监测 有色金属价格监测 有色金属收盘价格监控 | 有色金属价格监测 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | -- ...

Group 1 - The Federal Reserve is undergoing a significant shift in its monetary policy framework, particularly regarding its inflation targets and employment gap response strategies, indicating potential upward pressure on long-term interest rates [1][3] - The adjustment to the "average inflation target" framework suggests that the Federal Reserve is willing to take on more risks to boost employment growth, even if it means tolerating higher inflation [3] - The mention of "tariff-driven price increases" as a new inflationary factor indicates that the Federal Reserve is preparing for potential escalations in trade tensions, reflecting a need for policy flexibility [3] Group 2 - The A-share market has experienced rapid rotation of hot stocks, with the index showing an approximate 10% increase since a significant drop on April 7, yet investor returns have not improved correspondingly [3] - The primary reason for this discrepancy is frequent "wrong stock selection and misoperations," where investors mistakenly believe they are buying at a low point, only to see prices continue to decline [3][5] - Institutional participation is crucial for stock price increases, as evidenced by contrasting performances of two stocks that appeared similar in price movement but had different institutional involvement [4][10]

鲍威尔还表示，随着经济环境和政策不断变化，美国的长期利率可能会上升，美联储正在调整整体货币政策框架。 对"平均通胀目标"框架，美联储也会进行调整。这一策略被视为美联储的重大转变，也就是愿意承担更多风险以促进就业增长，并容忍更高的通胀以换取就 业市场。 眼下，美国的"关税大棒"正在打击其国内零售业。 美国零售巨头沃尔玛公司高管昨天表示，受美国关税政策影响，该公司将于5月晚些时候开始上调部分商品在美售价。 特朗普的关税政策，正在反噬美国自身经济。美联储主席鲍威尔此前就曾表示，关税的影响比预期的要大得多。5月15日，鲍威尔再次表示，供给冲击加剧 将对本国经济构成巨大挑战。 鲍威尔指出："我们可能正进入一个供给冲击更频繁、更持久的时期，这对经济和各国央行来说都是巨大挑战。" 关税威胁之下，美国消费者支出显露疲软迹象。据美国媒体报道，今年第一季度，占美国经济总量约70%的个人消费支出仅增长1.8%，较去年第四季度明显 下滑。 与此同时，市场也波动不断。15日，纽约股市三大股指集体低开。截至当天收盘，三大股指涨跌不一，其中标普连涨第四天，纳指则结束了六连涨。 编辑: 洪凯雯 责编: 邹琪 沃尔玛首席执行官道格·麦克米利恩 ...

Group 1 - The Federal Reserve's recent policy adjustments, particularly regarding "supply shocks," indicate that unexpected events like energy crises and trade disputes may lead to increased price volatility, posing challenges for the U.S. economy and the Fed [3] - The Fed is considering revising its "average inflation targeting" framework to include a clearer definition of "shortages," which may allow for more flexible policy-making but also introduces greater uncertainty for the market [3][4] - Long-term interest rates are expected to rise, making borrowing more expensive and increasing financing pressures for companies, particularly in the housing market where mortgage rates have already exceeded 6% [4] Group 2 - The potential for rising tariffs, particularly in the context of U.S.-China trade relations, could lead to higher inflation and compressed corporate profits, necessitating caution for investors in sectors like manufacturing and retail that are sensitive to cost pressures [4] - Investors are advised to diversify their portfolios by including inflation-hedged assets such as gold and government bonds, and to focus on companies with pricing power that can pass on costs to consumers [5] - Continuous monitoring of economic indicators, especially inflation and employment data, is crucial as these will signal shifts in Federal Reserve policy and impact long-term investment strategies [6]