2025年8月25日，A股三大指数震荡走高，上证指数涨逾1%至3883.56点，续创近十年来新高。A股沪、 深、京三市全天总成交额约3.18万亿元，创历史次高。 中国银河证券首席策略分析师杨超在最新研报中表示，A股市场正在走出向上行情，投资者风险偏好显 著回暖带动市场赚钱效应扩散，成交额显著放量是典型标志。在资产荒与股市赚钱效应强化双重作用 下，居民存款搬家信号正在显现，政策预期仍是市场中期走势的关键变量。从海外来看，在美元指数长 期走弱周期下，全球资本流向重塑为A股市场向上提供进一步支撑。 单日成交额创历史次高 8月25日，A股三大指数高开，早盘集体震荡走强，午后盘中出现小幅回落，但尾盘再度拉升。 截至当天收盘，上证指数涨1.51%，报3883.56点；深证成指涨2.26%，报12441.07点；创业板指涨3%， 报2762.99点。此外，沪深300指数涨2.08%，北证50指数涨0.23%，科创50指数涨3.02%。 其中，上证指数连续第二个交易日收于全天最高点位，续创2015年8月以来新高；深证成指、创业板指 均创2022年8月以来新高；沪深300指数突破去年10月高点，刷新2022年7月以来新高。 A ...

Q&A 当前市场的点位和未来走势如何？ 目前市场已经站上了 3,800 点，创下近十年的新高，基本符合我们此前对于本 轮流动性牛市的心理预期。尽管如此，我们并未明确看空市场，而是采取一种 跟踪态度。短期内，市场可能会进一步上涨，但我们缺乏基于数据和逻辑的有 效手段来进行合理预估。 对于大盘指数的高位有何看法？ 林荣雄策略：周一见 牛且"慢"20250825 摘要 市场对大盘指数突破 3,800 点后短期达 4,000 点的预期缺乏严谨的数据 和逻辑支撑，需结合监管态度综合判断，当前监管层淡化股市舆论影响， 或不希望快牛变疯牛，市场仍处微妙状态。 当前资金主要来自机构的债转股，对估值和基本面匹配性要求高，流动 性牛市上涨空间受限；基本面盈利底待确认，美联储降息对美国经济的 带动效果需观察，建议关注监管态度及中报数据。 近期市场结构性变化显著，创业板指和科技科创板块表现突出，银行和 微盘股杠铃策略或已到尽头，港股科技板块有望补涨，这些判断基于 A/H 股轮动及美联储降息预期。 三季度国内宏观经济外需强劲内需疲弱，出口受益于美国关税缓和及欧 洲需求，但制造业、地产、基建投资和社会消费品零售总额均下滑，物 价低位企稳 ...

2025.08. 25 上升有望延续 港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经记者表示，根据当前经济形势、政策环境及市场数据分析， 市场上升趋势主要受企业盈利改善、流动性宽松及市场信心增强等因素支撑。随着国内外宏观经济环 境持续向好，特别是国内经济增长恢复及结构优化，为企业业绩增长提供了坚实基础。此外，政策层 面持续加大对资本市场的支持力度，包括深化资本市场改革、加快对外开放步伐等措施，有利于吸引 更多长期资金入市。 余丰慧预计，预计未来一段时间内A股将延续上升态势，但同时需警惕市场波动性增加的风险，投资 者应关注宏观经济变化、政策调整及国际局势等因素的影响，合理配置资产，控制风险。 光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经记者表示，近期内地股市表现强劲，上证指数于上周五已升至 3800点之上，叠加周末外围市场强势表现，预计本周A股有望延续上升趋势，下半年整体仍将延续 不错升势。此外，市场上涨过程中资金入市态度坚决，成交量增加及融资融券余额上升，均反映资金 持续流入推动市场上涨，这一趋势有望延续。 博大资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，A股有望再创新高，主要基于以下几点考虑：市场对 中美贸易谈判等方面存在较为正面 ...

8月25日，上证指数高开高走之后，半天成交已经超过两万亿元，随后则出现了冲高后回落。上午收盘 上证指数上升0.86%，报收3858点；科创50上升2.35%，报收1277点，开盘不久见顶后大幅回落。25日 上午收盘时沪深京三地成交2.1万亿元。 在第一财经记者采访的业内人士看来，目前市场已形成"流动性牛市"共识，在人工智能等相关板块带动 下，目前股市大概率仍处于牛市中期，不过部分热炒板块已经有过热风险，估值偏高，投资者应当小心 应对，可以考虑"高低切换"的调仓操作，押注可能补涨的板块。 上升有望延续 港股100研究中心顾问余丰慧向第一财经记者表示，根据当前经济形势、政策环境及市场数据分析，市 场上升趋势主要受企业盈利改善、流动性宽松及市场信心增强等因素支撑。随着国内外宏观经济环境持 续向好，特别是国内经济增长恢复及结构优化，为企业业绩增长提供了坚实基础。此外，政策层面持续 加大对资本市场的支持力度，包括深化资本市场改革、加快对外开放步伐等措施，有利于吸引更多长期 资金入市。 余丰慧预计，预计未来一段时间内A股将延续上升态势，但同时需警惕市场波动性增加的风险，投资者 应关注宏观经济变化、政策调整及国际局势等因素 ...

牛市后期会有共识性宏大叙事 ——策略周观点 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [策略周报 Table_ReportType] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Summary] ➢ （1）为什么一直没有加速：因为流动性虽然充裕，但宏观经济的逻 辑并没有形成共识，所以还有犹豫的存量资金。如果以 2014-2015 年的牛市为例，能够看到，宏观的叙事形成过程较为缓慢。2014 年 7-10 月，指数已经开启了连续 4 个月的连续上涨，但期间宏观预期 依然很弱，大部分行业的机会是自下而上的，只是强度上受到了居 民资金不断流入的强化。不过 2014 年 11 月降息后，指数上涨加速， 因为降息和房地产政策持续宽松后，虽然当期经济偏弱，但对经济 的未来展望逐渐乐观，金 ...

超预期偏鸽，利好港股核心资产 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 相关研究 投资要点 ▌本周建议一览 核心观点： 中国资产流动性牛市延续，港股受外盘和美元影响一度落 后，核心大盘股滞涨。周五鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的 讲话超预期偏鸽，我们认为影响港股相对收益的最后因素 消除，积极做多调整充分的港股核心资产。看好的板块主 要是港股非银、汽车、互联网平台、消费、有色金属、物 业地产。在风格上偏向中大盘成长股。 在子策略中，风格轮动策略全线新高：我们在六七月集中 仓位于创业板和小盘 2000 指数，收到良好效果。随着权益 行情继续自我强化，以及预计量化产品短期逆风，我们保 持 成 长 风 格 暴 露，并 将 市 值 风 格 调整为 中 大 盘 的 沪深 300、中证 500。 2025 年 08 月 24 日 九月降息对风险资产情绪形成普遍的提振，但也不宜过度 乐观：降息可以理解为继续强化 Goldilocks 和经济温和复 苏-再通胀逻辑，也可以理解为提前应对劳动力市场走弱- 计价衰退。在 ...

Macro and Strategy - The report highlights a significant increase in government debt financing, with a net financing of 200.9 billion in week 33 and 560.7 billion in week 34, totaling 9.8 trillion, exceeding last year's figure by 4.6 trillion [8][9] - The broad deficit has reached 8.0 trillion, with a progress rate of 67.2% as of week 33 [8] Company and Industry Analysis Hong Kong Exchanges and Clearing (00388.HK) - The company reported a revenue of 14.076 billion HKD for H1 2025, a year-on-year increase of 32.5%, and a net profit of 8.519 billion HKD, up 39.1% [14][15] - The average daily trading volume (ADT) for H1 2025 was 222.8 billion HKD, reflecting a growth of 122.1% [15] - The EBITDA margin reached 77.7%, indicating significant operational efficiency [16] AIA Group (01299.HK) - AIA achieved a post-tax operating profit of 3.609 billion USD for H1 2025, marking a 12% increase per share [18][19] - The new business value reached 2.838 billion USD, a 14% increase year-on-year, with notable growth in markets like Thailand [19][20] - The company returned 3.71 billion USD to shareholders through dividends and share buybacks, with a dividend per share of 0.49 HKD, up 10% [20] WanGuo Gold Group (03939.HK) - The company reported a revenue of approximately 1.24 billion CNY for H1 2025, a 33.7% increase, and a net profit of about 601 million CNY, up 136.3% [21][22] - The gold production from the Solomon Islands increased by 29.7%, driven by improved processing and recovery rates [22] NEXTEV (01316.HK) - NEXTEV's revenue for H1 2025 was 2.242 billion USD, a 7% increase, with a net profit of 63 million USD, reflecting a 304% year-on-year growth [24][25] - The company is focusing on electric power steering systems, with a projected market growth from 38 billion CNY to 48 billion CNY by 2028 [25][26] Qifeng Co., Ltd. (603997.SH) - The company reported a total revenue of 10.52 billion CNY for H1 2025, a decrease of 4.39%, but a net profit increase of 189.51% [27][28] - The seating business saw a doubling in revenue, indicating strong demand and operational improvements [28][29] Yanjinpuzi (002847.SZ) - The company achieved a total revenue of 2.94 billion CNY for H1 2025, a 19.6% increase, with a net profit of 370 million CNY, up 16.7% [30][31] - The konjac product line saw a revenue increase of 155.1%, significantly contributing to overall growth [31][32] Rabbit Baby (002043.SZ) - The company reported a revenue of 3.63 billion CNY for H1 2025, a decrease of 7.01%, but a net profit increase of 9.71% [35][36] - The company continues to optimize its product structure and maintain a high dividend payout ratio of 86.7% [36][37] Beixin Building Materials (000786.SZ) - The company achieved a revenue of 13.56 billion CNY for H1 2025, a slight decrease of 0.29%, with a net profit of 1.93 billion CNY, down 12.8% [38][39]

证券研究报告 | 2025年08月21日 策略专题 "慢长牛"在途，怎么追，怎么切？ 从一轮流动性牛市拆解加速段与高低切。2014-2015 年是典型的流动性牛， 指数斜率存在四轮系统性提升过程，但行业的"花期"越来越短。2014 年 3 月-10 月期间，市场整体涨速相对平稳，成长风格和周期风格均有所表现，6、 7、8 月内部都出现了结构性的"高低切"，2014 年 10 月末至 2015 年 2 月， 非银金融上涨超过 83%，1 月下旬至 2 月上旬指数震荡整理完成后，非银开 始快速跑输，2 月 10 日至 5 月 8 日仅上涨 24.24%、5 月至 6 月市场加速赶顶 期间更是仅有个位数涨幅。从 2014 年 Q2 到 2015 年赶顶期间，存在较为明 显的行业轮动，具体看到二级行业，历次指数斜率抬升期间的领涨品种下一 段斜率抬升期间超额收益大幅跑输。地面兵装作为 1Q14-3Q14 期间唯一涨幅 翻倍的二级行业，在 4Q14-1Q15 排名全部二级行业的倒数前三，前期涨幅排 名第三、超过 50%的摩托车，同样在 14 年 10 月下旬至 15 年 2 月回调超过 10%。 加速模式探索：基本面重要 ...

Economic Performance - July industrial added value growth slowed to 5.7%, down 1.1 percentage points from the previous month, while retail sales growth fell to 3.7% from 4.8%[2][3] - The weighted year-on-year growth rate of investment, retail, and export delivery value dropped to -0.1%, a decrease of 3 percentage points compared to the previous year[1] Demand and Supply Dynamics - The gap between supply and demand indicators reached 5.8 percentage points, the highest in recent years, indicating a significant demand shortfall[1] - July's industrial production and sales rate was 97.1%, down 0.2 percentage points year-on-year, showing a slight improvement compared to the previous month's decline of 0.3 percentage points[1] Export and Retail Trends - Export delivery value growth decreased to 0.8% in July from 4.0% in June, contributing approximately 0.09 percentage points to industrial added value growth, a drop of 0.35 percentage points from June[2] - Automotive retail sales plummeted to -1.5% in July, significantly impacting overall retail performance, which saw a reduction of 0.4 percentage points in its contribution[3] Investment Insights - Fixed asset investment growth for January to July was 1.6%, with a notable decline of 1.2 percentage points from the previous month, while equipment investment grew by 15.2%, down 2.1 percentage points[4] - July's fixed asset investment year-on-year dropped to -5.3%, influenced by extreme weather conditions affecting outdoor construction activities[4] Real Estate Market - Real estate sales area and sales value in July fell by 7.8% and 14.1% year-on-year, respectively, indicating a continued weakness in the sector[5] - New residential prices in July saw a month-on-month decline of 0.3%, with second-hand housing prices dropping by 0.5%, reflecting ongoing market challenges[5] Overall Economic Outlook - The overall economic data for July indicates a slowdown, with production showing resilience while demand remains weak[6] - The potential for new economic policies may arise in September and October, particularly in the real estate sector, as authorities seek to stabilize the market[5][8]

Group 1 - The current market resembles the liquidity-driven bull market of November 2020 [2] - The Federal Reserve is expected to implement 2 to 3 interest rate cuts soon, while the likelihood of rate hikes in China is low [2] - Both liquidity-driven bull markets and earnings-driven bull markets face significant declines when liquidity recedes or earnings reverse [2] Group 2 - The sentiment in the market is currently positive, with a collective sense of optimism [2]