注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩 的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 （文章来源：每日经济新闻） 疫苗板块基本面承压但部分重点公司业绩边际改善，关注带疱等增量方向及HPV国产高性价比厂商渗透 潜力。中医药领域建议关注与生育补贴相关的标的。医疗器械方面，集采推进加速替代，重点关注电生 理、神经介入等领域的替代潜力。低值耗材行业下游去库逐渐完成，关注周期上行机会及GLP-1产业链 潜力。 疫苗ETF（159643）跟踪的是疫苗生科指数（980015），该指数由中证指数有限公司编制，从A股市场 中选取涉及疫苗研发、生产和销售以及相关生物科技领域的上市公司证券作为指数样本。疫苗生科指数 聚焦医药生物板块，旨在反映疫苗与生物科技相关上市公司的整体表现。 民生证券指出，医药生物行业创新药板块催化不断，作为全年医药主线，重点关注抗肿瘤、自免、 GLP-1、干细胞、基因治疗等方向。CXO板块在国内全链条鼓励创新药物发展政策 ...

Group 1 - The Hang Seng Index and Hang Seng Tech Index experienced fluctuations, with the Hang Seng Healthcare Index rising by 2.88% and the Hang Seng Healthcare Index ETF (159557) increasing by 2.82% with a turnover rate exceeding 3% [1] - Notable stocks in the healthcare sector included Federated Pharmaceutical, which rose over 8%, along with other companies like CSPC Pharmaceutical and Kangzheng Pharmaceutical also showing gains [1] - The upcoming American Society of Clinical Oncology (ASCO) annual meeting from May 30 to June 3, 2025, is expected to showcase over 70 research results from Chinese pharmaceutical companies, highlighting innovative drug candidates with potential for best-in-class status [1] Group 2 - Citic Securities indicated a clear trend of performance and valuation recovery in the healthcare industry, with a focus on innovation-driven strategies and internationalization, as well as reforms in outpatient marketing models for the second half of the year [2] - The A-share pharmaceutical sector and Hong Kong's innovative drug sector are currently at five-year low positions, with public fund holdings in the pharmaceutical industry reaching their lowest point since Q2 2020 in Q4 2024, but showing signs of recovery in Q1 2025 [2] - The global pharmaceutical investment and financing scale has shifted from a downward trend to a low-level oscillation upwards, with many growth-oriented pharmaceutical companies currently having PEG levels below 1, indicating potential for performance and valuation improvements [2] Group 3 - China’s innovative drug licensing out (Lisence out) total amount is projected to exceed $50 billion in 2024, reaching $51.9 billion, a year-on-year increase of 27.4%, accounting for 30% of the global total in similar transactions [3] - The record licensing amount for SSGJ-707 is expected to accelerate the trend of Chinese pharmaceutical companies expanding internationally, with a noticeable increase in the number and value of licensing out agreements in recent years [3]

不仅如此，创新药板块同时还处于低估值以及内外资从极低配置提高的过程。实际上在三生制药的大合 同披露前1个月，恒生医疗保健指数涨幅已经接近20%，在三生的合同之后，吸引了更多的关注，推动 该指数延续上涨4%。如果复盘医药板块的表现，包括信达生物，康方生物等，随着药物试验的进展， 年内最多也有翻倍涨幅。 这一现象背后，是技术突破、估值修复、资金共振等多重因素的共同作用。一、创新药出海破局，研发 实力获全球认可中国药企正从"仿制跟随"向"创新主导"加速转型，一系列国际授权合作便是最好的证 明。2025年以来，多个重磅合作协议接连落地： 中国创新药海外授权交易增长趋势的背后，是中国药企从"仿制跟随"向"创新主导"的转型，背后是极致 的内卷带来竞争力的提升，比如中国创新药研发成本仅为美国的1/3，临床试验周期缩短30%。德琪医 药成立AI部门后，其卵巢癌药物研发周期缩短40%科济药业借助AI优化CAR-T细胞疗法，临床试验患者 应答率提升至78%。 CAR-T、ADC(抗体偶联药物)、双抗等前沿领域，中国已涌现多个"同类最优"产品。康宁杰瑞的双抗平 台、科伦博泰的ADC技术、和铂医药的全人源抗体平台，这些"硬核科技"正 ...

证券研究报告|行业研究周报 882 [Table_Date] 2025 年 05 月 23 日 [Table_Title] 亚玛芬 Q1 业绩超预期，上调全年指引 纺织服装行业周报 [Table_Title2] 20250519-20250523 [Table_Summary] ► 主要观点： 本周滔搏发布FY2025年报，FY2025公司收入/归母净利 /经营性现金流分别为 270.13/12.86/37.55 亿元，同比增长 -6.6%/-41.9%/20.0%，归母净利下滑幅度高于收入主要由于 公司面对销售下滑带来的存货压力，加大整体促销力度、调 整线上线下销售结构影响导致毛利率下滑。经营现金流高于 净利主要由于存货减少、应收账款减少、有效的运营资金管 理。FY25 每股拟派发现金红利 0.02 元、特别股息 0.12 元，叠加中期股息 0.14 元，分红率为 135%，股息率为 8.75%。 本周 Deckers 公布 FY2025 全年业绩，公司 FY25 收入增 长 16.3% 至 49.86 亿美元，营运利润同比增加 27.1%至 11.79 亿美元。毛利率同增 2.3pct 至 57.9%，净 ...

截至收盘，上证指数跌0.22%，报3380.19点；深证成指跌0.72%，报10219.62点；创业板指跌0.96%，报 2045.57点；北证50指数跌6.15%，上证50指数涨0.19%。全市场当天成交额为11397亿元，较上个交易日 缩量746亿元，超4400只个股飘绿。 银行股逆势走强 在板块方面，银行股昨日再度逆势走强，浦发银行、江苏银行、成都银行等再创历史新高，青岛银行、 中信银行、厦门银行、沪农商行等涨超2%。 银行板块指数日K线图 ◎记者 徐蔚 5月22日，A股市场出现结构分化加剧的态势：高位题材股退潮，微盘股集中的北证50指数大跌逾6%； 而银行股再度逆势扬升，从而推动上证50指数拉出红盘。 消息面上，5月20日，六家国有大行和招商银行、光大银行率先下调人民币存款利率。随后，中信银 行、兴业银行、民生银行、浦发银行、华夏银行、平安银行、广发银行等多家银行跟进下调存款利率。 中邮证券表示，新一轮存款降息落地，对息差影响正面积极，存款利率调降或有利于银行通过增配政府 债券来支持实体经济。从银行负债端对国债等定价来看，以国债收益率为代表的无风险利率下行空间或 打开，在利率下行背景下，国有银行红利价 ...

5月21日，继国有大行之后，9家股份制银行也火速跟进下调存款利率。整体来看，在本轮存款利率调整 中，中长期存款利率仍是各家银行重点调整的对象。在长端利率持续下行的趋势下，高股息资产加 速"吸金"。其中港股通红利ETF（513530）自2025/4/24以来已连续17个交易日获资金净流入，助推最新 份额、规模均创其成立以来新高。（港股通红利ETF成立于22/4/8，数据来源：交易所、Wind，截至 25/5/21份额、规模分别为11.29亿份、17.81亿元） 低利率环境中市场资金需要寻找能够契合长期配置需 求的优质标的，较低的估值和较高的股息率，使得港股红利类资产显现出较大吸引力。Wind数据显 示，截至2025/5/21港股通红利ETF（513530）跟踪的港股通高股息（CNY）最新市盈率（TTM）仅为 6.81倍，股息率（近12个月）则达7.92%，有望实现低估值修复与高股息回报的"双击"。 值得注意的 是，港股通红利ETF（513530）是市场首只通过QDII模式投资港股通高股息（CNY）的ETF，其税率结 构相较传统港股通渠道更具优势，长期持有或可有效降低红利税成本，有望提升投资者体验。 当前， 持续 ...

作者 | 周智宇 编辑 | 张晓玲 二季度市场会"退一步进两步"，若三季度贸易谈判取得实质性进展，港股有望突破当前区间。摩根大通 首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝在5月21日的"摩根大通全球中国峰会媒体见面会"上，就接下来的市 场走势给出如是判断。 短期来看，4月初贸易摩擦升温导致港股大幅回调，但随后市场逐步消化利空并反弹，当前处于区间震 荡。 此外，她也认为国资委及证监会对兼并重组的政策支持，有望推动材料、工业等板块的供给侧改革，这 一主题类似2016年的供给侧改革，但执行难度更大。对投资者而言，A股的机会在于从"估值博弈"转 向"盈利增长"，关注具备内生扩张或并购潜力的企业，而非单纯依赖流动性驱动的中小盘标的。 刘鸣镝特别强调港股的独特优势。港股对上市公司业绩敏感度高，盈利增长明确的企业易获资金认可， 流动性虽不及A股但估值体系更趋理性；随着中概股回归及内地企业赴港上市，港股成为连接内地与全 球资本的桥梁。南下资金（港股通）交易量占比已达20%-25%，边际定价权显著提升，央行外管对港股 的政策倾斜进一步强化其地位。 此外，港股红利股对应美元资产收益，相比内地国债利率更具吸引力，成为稳健型资金的优选。 从全 ...

相关产品：港股创新药ETF（159567） 2）CRO：①2024年以来，海外CPI月度数据虽有波动，但海外有望逐步进入降息节奏，投融资改善预 期有望边际向好，且部分公司订单已然看到恢复，我们预计海外收入为主的一体化CRO/CDMO及国内 临床前CRO有望迎来估值修复机会；②源于CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大，但随 着国内政策逐步发力，我们预计板块有望逐步恢复，持续关注临床CRO投资机会。 截至2025年5月21日 09:47，国证港股通创新药指数(987018)强势上涨2.33%，成分股康希诺生物(06185) 上涨8.87%，君实生物(01877)上涨8.16%，凯莱英(06821)上涨7.02%，亚盛医药-B(06855)，晶泰控股 (02228)等个股跟涨。港股创新药ETF(159567)上涨1.56%， 冲击4连涨。最新价报1.3元。拉长时间看， 截至2025年5月20日，港股创新药ETF近1周累计上涨8.63%。流动性方面，港股创新药ETF盘中换手 10.03%，成交1.71亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至5月20日，港股创新药ETF近1月日均成交 7.36亿元。规模方面，港股 ...

● 本报记者王辉 今年以来备受市场关注的海外扰动因素于近日迎来边际改善，海外股市近期普遍有所反弹，A股市场同 步迎来震荡攀升。中国证券报记者近期从私募业内调研了解到，上周以来不少私募正持续加仓A股，对 后市的研判更趋积极。展望未来，私募机构对于经济基本面和市场中期表现，同样较为正面。 投资心态转向乐观 随着外部不确定因素的边际改善，私募机构对市场的信心显著增强。重阳投资合伙人寇志伟认为，外部 风险的缓解有望在二季度进一步提振中国经济增长动能。他称，整体出口数据逆势增长，凸显了中国制 造业的韧性。 "从4月以来的相关消息面和A股市场波动情况来看，无论是投资者还是企业，已经能够更加理性分析类 似不确定因素的真正影响，并能够通过优化配置和投资策略来对冲风险。"寇志伟表示。 畅力资产董事长、投资总监宝晓辉认为，虽然短期市场并未出现大涨，但相关外部不确定性因素的边际 改善，整体对于A股市场的中期表现可能构成支撑，这主要体现在两个方面。第一，相关风险事件的边 际改善有利于提升中国出口企业业绩预期，带动相关产业链公司盈利修复，对市场估值产生积极影响； 第二，风险偏好的修复是市场中期向好的核心逻辑之一。"此前投资者因外部风险 ...

大金融政策和业绩展望 20250520 摘要 • 资本市场增量资金确定性增强，主要来自中长期资金入市，如保险资金增 配权益市场和央行互换便利工具扩容试点，为权益市场带来 1,400 亿增量 资金，IPO 政策变化值得关注。 • 非银行金融机构受益于交易量改善，去年四季度至今年一季度业绩明显提 升，全年 ROE 预计维持高位，但同比增速或将下滑，高质量发展优先于增 长，稳定息差和风险控制至关重要。 • 券商 PB 处于中位数水平，估值上行需等待市场修复和政策支持；保险行 业估值修复空间更大，成本下降和收益率恢复是关键，推荐优质权重股及 红筹股，如人保财险、江苏金租等。 • 现房销售拉长房企现金流回笼时间，降低周转率和 IRR，增加资金占用， 压制净利率，中小项目受影响尤为显著，土地价款和税收延期支付等配套 政策或可缓解冲击。 • 全国现房住宅销售占比显著增加，2024 年达 33%，部分原因是小城市市 场弱势和保障性住房约束，现有 4 亿平方米现房库存压力巨大，优质房企 或受益于行业资金壁垒提高。 • 招商银行作为沪深 300 权重股，受益于主动型基金配置比例重构，高股息 优势使其内生增长稳定，无需再融资，股息 ...