| Million | 国投期货 | 责金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月04日 | | 黄金 | ☆☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | 女女女 | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 隔夜金弱银强略有分化。美国公布6月季调后非农就业人口录得14.7万人好于普遍预期，失业率下降0.1个百 分点至4.1%,就业市场保持韧性令美联储9月降息预期有所降温,报告公布后利率期货交易员放弃了对7月美 联储降息的押注,对九月份美联储降息的概率约为80%,低于非农就业报告公布前的98%。短期贵金属延续震 荡，关注美国关税重要节点政策变动对市场情绪的影响。美国总统特朗普称将于周五开始向贸易伙伴发送关 税通知函单方面设定关税税率,相关国家须从8月1日起支付税款,关税税率将在10%-20%到60%-70%之间浮 动。" ★★☆ 两颗星代表持多/空,不仅判断较为 ...

同时，数据显示，6月份美国失业率稳定，但长期失业问题凸显。长期失业人数增加19万人至160万人， 占总失业人口的23.3%，显示出部分劳动力群体仍面临较大的再就业挑战。此外，因经济原因选择兼职 的人数保持稳定，表明部分劳动者仍未找到全职工作的机会。 赵伟表示，美国的州及地方政府教育业就业"托底"经济，但可持续性需继续观察。6月份美国的州及地 方政府就业新增强劲，更类似于"单月波动"，而6月份美国私人部门就业数据走弱，或反映企业招聘趋 于谨慎。 值得注意的是，在6月份美国非农就业数据录得超预期后，市场对美联储可能提前在7月份降息的预期显 著降温。7月4日FedWatch数据显示，市场押注美联储在7月份降息25个基点的概率仅为4.7%，一周前则 为18.6%。目前市场押注美联储在7月份不降息的概率高达95.3%。 据新华财经消息，7月3日晚，美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国6月份非农就业人数新增14.7 万人，与过去一年平均月度增幅基本持平，但大幅高于市场预期的11万人。6月份，美国失业率维持在 4.1%，连续多个月保持在4.0%至4.2%的窄幅区间内，显示出美国劳动力市场总体保持稳定，但行业分 化与长期失 ...

宏 观 研 究 2025 年 07 月 04 日 美国就业"外强中干" ，能否影响降息路径？ ——美国就业数据点评（2025.6） 投资要点： 宏 观 点 评 美国 6 月新增非农就业表现强劲、失业率走低，美联储短期降息必要 性大幅下降。但私人部门就业有所降温，中期劳动力市场仍需财政刺激。 据当地时间 7 月 3 日公布的最新数据，美国 6 月新增非农就业高达 14.7 万 人，较 5 月多增 0.3 万人，为年内次高单月；此外还分别上修 4 月、5 月新 增非农就业 1.1 万人和 0.5 万人，从而二季度月均新增非农就业达到近 15 万人，较一季度月均大幅多增 3.9 万人。新增就业维持相对强劲的带动下， 美国 6 月失业率在连续三个月持平后下行 0.1 个百分点至 4.1%，与美联储 6 月 FOMC 会议将 25Q4 美国失业率上修 0.1 个百分点至 4.5%的最新预测 财政刺激才可维持热度。 6 月美国劳动力供给减少但时薪增长放缓，短期薪资通胀传导幅度预 计较为温和，但中长期通胀峰值水平将由财政扩张刺激效果和关税未来演 绎方向所共同决定，可能上冲幅度更大。在特朗普政府严厉的移民管控政 策影响下，代 ...

此前，美国财政部部长贝森特对美联储在利率问题上的判断提出质疑，并重申他认为两年期美债收益率 暗示基准利率过高。贝森特表示："委员会在判断上似乎有些偏离。" 贝森特仍重申："两年期美债收益率在告诉我们，隔夜利率过高。"目前美联储的联邦基金利率目标区间 为4.25%至4.5%，而两年期国债收益率约为3.76%。 贝森特说，他查看了美联储之前的模型，根据之前的模型，美联储早就应该降息了。 冉学东 美国6月新增非农就业人数连续第四个月超出预期，失业率进一步下降。特朗普在非农就业报告发布后 几分钟内，在公共媒体上激动地发文写道："正如我所说的那样，而且我们现在还只是过渡阶段，才刚 刚开始！！！消费者多年来一直在等待价格下降。没有通胀，美联储应该降息！！！"但市场的判断 是，这可能促使美联储在决定下一步利率行动时采取更为谨慎的态度。 7月3日，美国劳工统计局公布的数据显示：美国6月非农就业人口增加 14.7万人，预期10.6万人，4月和 5月非农就业人数合计上修1.6万人。今年前六个月美国非农就业增加的人数基本呈现上行态势。失业率 4.1%，预期4.3%，前值4.2%。前六个月，失业率呈现小幅波动，总体呈现轻微下行态势。 ...

观研 SHINE T | 美国非农:超预期背后仍有隐忧 | ન્ | 王宇晴(分析师) | | --- | --- | --- | | | | 021-38676666 | | 2025年6月美国非农数据点评 | 登记编号 | S0880525040119 | | 本报告导读: | CR | 梁中华(分析师) | | 6月美国新增非农就业超预期回升,失业率回落,市场降息预期有所降温。不过,私 | S | 021-38676666 | | 人部门新增就业的走弱、劳动参与率的回落、工作时长和工资环比增速的放缓反映 | 登记编号 | S0880525040019 | 本报告导读: 6月美国新增非农就业超预期回升,失业率回落,市场降息预期有所降温。不过,私 人部门新增就业的走弱、劳动参与率的回落、工作时长和工资环比增速的放缓反映 出就业市场仍处于放缓趋势。我们认为,当前美国就业市场尚未明显失速,关税对 通胀的影响仍有待观察,美联储短期内难以降息。 投资要点: O 非农数据:哪些好消息?亮点一:6月新增非农就业超预期回升。6 月美国新增非农就业为14.7万人,较5月(14.4万)有所增加。连 续三个月平均新增非农就业人 ...

美国劳动力市场仍稳 点评 2025年5月非农就业数据 证券研究报告/宏观事件点评报告 2025年07月04日 分析师:杨畅 相关报告 报告摘要 总体来看,6月美国新增非农总数偏稳、失业率回落,指向劳动力市场仍稳健运行, 但背后仍存三点隐忧需要关注:第一,行业结构分化较大,州和地方政府新增就业分 别创近 29个月、15个月新高,合计大幅增长 8万人,支撑了非农总体增量的 54.4%, 与此同时,服务业新增就业明显放缓,联邦政府就业连续第五个月萎缩。第二,住户 调查数据显示,整体劳动力人口下降 13.0万人,显示劳动力供给明显减少,这将同时 压低失业率的分子与分母,意味着失业率回落一定程度由于劳动力市场整体萎缩。此 外,外国出生的劳动力人数环比下降 13.4万人,连续第三个月回落,显示特朗普政府 强硬移民政策对劳动力供给的压降作用。第三,时薪增速放缓,居民消费需求仍可能 降温。 对美联储而言,这份超预期的非农数据反映出整体经济形势在短期仍有韧性,这可能 会支持他们在7月议息会议上保持按兵不动继续观望,但9月降息成为大概率事件。 数据公布后,FedWatch 显示市场定价美联储在 2025年将降息 2.1 次/53 ...

证券研究报告 | 宏观研究 2025 年 07月 04 日 事件:北京时间 7月 3日 20:30,美国公布 6 月非农就业数据;7月2 日 20:15,美国公布 6月 ADP 就业数据。 核心结论:美国6月新增非农就业和失业率均好于预期,数据公布后, 美联储降息预期明显下调,7月降息概率降至 0%,9月降息概率也从 100%降至 73%左右。6月新增 ADP 就业意外转负、与非农大幅背离, 主因统计口径和关税影响的差异,非农更有参考意义。鉴于美国经济 下行风险可控、通胀上行风险较大,美联储仍将保持观望。 1、美国6月非农就业和失业率双双好于预期,薪资增速小幅放缓。 >整体就业表现:美国6月新增非农就业14.7万,高于预期值 11 万; 5月数据由 13.9万上修至 14.4万,4月数据由 14.7万上修至 15.8万, 两月合计上修1.6万。失业率4.1%,低于预期值 4.3%和前值 4.2%。 劳动参与率62.3%,低于预期值和前值 62.4%。每周平均工时 34.2 小 时,低于预期值和前值 34.3小时。平均时薪环比 0.2%,低于预期值 0.3%、前值 0.4%、过去 12 个月均值 0.3%。 宏 ...

【冠通研究】 关注下周美国关税情况 制作日期：2025 年 7 月 4 日 【期现行情】 【策略分析】 今日沪铜低开高走午后下挫。美国 6 月非农新增就业 14.7 万人超预期，4、5 月合 计上修 1.6 万人，失业率意外降至 4.1%。下周 7 月 9 日，关税豁免推迟期限将至。特朗 普表示，他将于周五开始致函贸易伙伴，设定单边关税税率，各国必须从 8 月 1 日开始 支付关税税率。他补充说："关税范围高至 60%或 70%，低至 10%和 20%。"基本面来 看，供给端，截至 2025 年 6 月 30 日，现货粗炼费为-43.56 美元/干吨，现货精炼费为- 4.35 美分/磅。目前铜冶炼端偏紧预期暂时只反映在数据上，铜供应量依然在走强；库 存端全球铜库存去化，其中套利驱使下，伦铜大幅去化，美铜依然在快速累库，国内目 前铜去化幅度较缓，主要系逢低拿货为主。需求端，受铜关税事件影响，铜出口需求增 加，带动表观消费量的提振。全球经济不确定性的影响下，终端市场相对疲软，下游也 多以逢低拿货及刚需补货为主，6 月系消费淡季阶段，终端家电排产减少，高温下房地 产也多拖累，整体需求反馈不佳，只有逢低采购的支撑存在 ...

| m | 贵金属日评20250704: 美国6月新增非农高于预期前值,特朗普政府将对各国设定新税率 | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较上周变化 | 较昨日变化 | 2025-07-03 | 2025-07-02 | 2025-06-27 | 收盘价 | 781.28 | 5.24 | 14. 88 | 776. 04 | 766. 40 | | | | | 成交重 | 202457.00 | 189582.00 | 169217.00 | -12,875.00 | 20, 365. 00 | 期货活跃台约 | 持仓量 | 175461.00 | 129822.00 | 6, 865. 00 | 45, 639, 00 | 168596.00 | | | | 库存(干克) | 18456.00 | 18237.00 | 18456. 00 | 0. 00 | 219.00 | 上海黄金 ...

总量研究 政府就业回升不可持续，美国非农弱势渐显 ——2025 年 6 月美国非农数据点评 要点 2025 年 7 月 4 日 事件： 2025 年 7 月 3 日，美国劳工部公布 2025 年 6 月非农数据：新增非农就业 14.7 万人，预期 11.0 万人，前值由 13.9 万人修正至 14.4 万人；6 月失业率 4.1%， 预期 4.3%，前值 4.2%；平均时薪同比升 3.7%，预期升 3.9%，前值由升 3.9% 修正至升 3.8%。 核心观点： 2025 年 6 月美国新增就业回升，但仍有隐忧。一方面，从结构看，6 月政府就 业贡献新增就业近一半，远超季节性趋势，或因 DOGE 改革暂歇后的暂时性回 补，持续性存疑。另一方面，相比于政府部门，6 月私人部门就业转弱，服务业 部门新增就业明显放缓，从前值的 14.1 万人降至 6.8 万人，反映出关税扰动下 美国经济的潜在压力，不宜高估本次非农数据的韧性。 考虑到政府就业回升不可持续，非农数据有转弱风险，美联储在下半年重启降息 操作的概率较大。客观上看，本次非农数据高于预期，同时减税法案顺利落地， 缓和经济衰退担忧，短期内美联储或继续保持观望，7 ...