报告导读： 政策基调总体温和，下调对外风险评价，重视短期的扩大内需和中长期的"内 功"修炼。 中央经济工作会议 12 月 11-12 日在北京举行，会议贯彻了 12 月 8 日中央政治局会议对经济工作的定调，部署了 2026 年经济工作的八大重点任务。 总体来看，会议充分肯定了今年的经济工作，总结当前经济面临的机遇与挑战，下调对外风险评价，重视短期的扩大内需和中长期的"内功"修炼。预计 2026 年宏观政策有望延续积极基调，但不搞大水漫灌强刺激，做好"逆周期"调节的同时，也会注重"跨周期"调节。 具体来看，会议新闻稿有以下六个亮点： 第一，政策基调偏温和，聚焦内部形势和中长期问题。 总体基调由 2024 年底经济工作会议的"稳中求进，以进促稳、守正创新"，转变为"坚持稳中求进、 提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应"。表态上偏温和，预计 2026 年宏观政策有望延续 2025 年基调，整体积极，但也不会大水漫灌强刺激。 第二，明确财政和货币政策具体方向，表达出政策态度的连续性。财政政策方面， 一是，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，预计赤字率维持在 4% 左右。二是，提出"规范税收优惠和财政补贴政 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道 2025年，在复杂的国际形势下，中国经济顶压前行、向新向优发展，以良好的成绩为"十四五"收官画下 圆满句点。作为"十五五"的起始点，2026年中国经济怎样布局，不仅关系着全年的经济脉络，更锚定了 未来五年的发展方向。 12月10日至11日中央经济工作会议召开，会议指出，"要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增 量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能"。 和去年相比，锚定高质量发展核心方向不变，坚持稳中求进工作总基调也没有发生变化。 远东资信研究院副院长张林对《华夏时报》记者表示，除"稳中求进"能够透露出"数量型"目标的要求之 外，其他的表述都是关于政策的效率和效果。特别是重提"跨周期"的表述，或表明宏观经济政策仍要预 留政策空间，不会走在市场曲线之前盲目采取刺激性政策。 "我们的刺激政策，重点是要用于解决拳头性的问题，好钢用在刀刃上，这样才能事半功倍。"国务院发 展研究中心原副主任刘世锦表示。 按照会议要求，明年要统筹发展和安全，注重政策的协同性、前瞻性，稳住经济大盘，为"十五五"良好 开局奠定基础。 增强政策前瞻性 ...

Core Viewpoint - The Central Economic Work Conference emphasizes the continuation of a moderately loose monetary policy, focusing on stabilizing economic growth and ensuring reasonable price recovery through various policy tools such as reserve requirement ratio (RRR) cuts and interest rate reductions [1][3]. Monetary Policy - The conference highlights the need for "flexible and efficient" use of monetary policy tools, indicating a shift from last year's focus on "timely" adjustments to a more proactive and efficient approach [3][4]. - The policy direction for the upcoming year will prioritize long-term economic development over short-term stimulus effects, integrating both new and existing policies to enhance macroeconomic governance [2][4]. Financial Sector - The conference introduces the initiative to deepen the reduction and quality improvement of small and medium-sized financial institutions, aiming to enhance the efficiency of the financial system in supporting technological innovation and the real economy [5].

责任编辑：石秀珍 SF183 专题：中央经济工作会议在北京举行 专题：中央经济工作会议在北京举行 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。 会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效 应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必 要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政 补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层"三保"底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。 会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效 应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必 要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政 补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层"三保"底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。 责任编辑：石秀珍 SF183 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 = 宏观金融数据日报 | | 项目 | 当月合约 | 下月合约 | 当季合约 | 下季合约 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ਮੇ | IF升贴水 | 15.57% | 7.35% | 4.58% | 4.33% | | 贴 | IH升贴水 | 10. 64% | 4.63% | 2.20% | 2.09% | | 水 | IC升贴水 | 19. 15% | 12.43% | 10.81% | 11.30% | | 情 Я | IM升贴水 | 20. 17% | 15.75% | 14.05% | 13.68% | 注:括号里的数值为年化计算后的升贴水率(标绿为升水,标红为贴水)。 数据来源:wind 本报告中的信息均源于公开可获得的资料,国贸期货力求准确可靠,但不对上述信息的准确 性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目标 免责 、财务状况或需要,投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,据 此投资,责任自负。本报告仅向特定客户推送,未经国贸期货授权许可,任 ...

中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%；11月PPI同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%。 国家统计局表示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月 扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，扣除食品和 能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影 响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。CPI涨幅扩大或主要受到食品项 同比增速在低基数背景下由负转正支撑，但是非食品项相对弱于季节性，冬季供暖需求和"反内卷"则支 撑PPI环比延续正增长，上游改善幅度强于下游，内需仍对价格上涨形成制约。 【操作建议】 12月政治局会议提及"提质增效"、"逆周期与跨期周期"，指向政策落地质量效果的重要性，逆周期政策 或不会大幅加码，增加跨周期调节的指导思想，降准降息等总量政策可能相对谨慎，不过赤字率也可能 不会大幅上升，财政货币仍将增强协同。当前10年期国债在1.85%阶段高点附近仍有阻力，对应T2603 合约在107.6附近或有支撑 ...

由于具备专款专用、用途灵活、不列入财政赤字、即收即支等特点，作为财政扩张工具的特别国债往往 在宏观经济政策加大逆周期调节力度时备受市场期待。 今年以来，中央财政不仅继续发行1.3万亿元超长期特别国债，更大力度支持"两重"项目建设以及加力 扩围实施"两新"政策。今年中央财政还专门发行5000亿元特别国债，为大型商业银行注入资本金。 近日召开的中共中央政治局会议明确，明年将继续实施更加积极的财政政策。展望"十五五"开局之年， 粤开证券首席经济学家罗志恒认为，基建投资在"十五五"开局之年随着大型项目开工有望提速，但高度 依赖中央财政支持力度。中央财政或通过超长期特别国债承担更多支出责任，以确保实物工作量。 本次拟发行的2025年到期续作特别国债(一期)、(二期)，期限品种分别为10年期4000亿元、15年期3500 亿元，在操作方式上依然参照过往特别国债到期续作。 2007年，经国务院同意和全国人大常委会批准，财政部发行了1.55万亿元特别国债，作为中国投资有限 责任公司的资本金来源。期限主要为10年、15年，2017年起陆续到期。此后，在2017年、2022年和2024 年上述部分特别国债到期时，财政部均向有关银 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report indicates that the stability of the fixed income market is recovering, with a focus on the liquidity situation and upcoming policy signals by the end of the year [1][2][3] - In October, the excess reserve ratio decreased by approximately 0.2 percentage points to 1.2%, slightly below the expected 1.3%, primarily due to an increase in government deposits [1][19] - Government deposits rose by 625.8 billion yuan in October, exceeding the expected 378.1 billion yuan, which contributed to the lower-than-expected excess reserve ratio [1][19][20] Group 2 - In November, the broad fiscal deficit is expected to be relatively high, but with a significant increase in government debt net payments, government deposits are projected to decrease by about 250 billion yuan, which will provide some liquidity support [2][27] - The report anticipates an increase in monetary issuance of approximately 140 billion yuan in November, with a rise in reserve requirements by about 110 billion yuan [2][28] - The central bank's net repurchase operations in November are expected to result in a net withdrawal of 5,562 billion yuan, while MLF net investment is projected at 1,000 billion yuan [2][42] Group 3 - The report highlights that the central bank's monetary policy is expected to remain relatively loose, with a focus on maintaining stability in the financial system despite some tightening in the money market [3][55] - The average issuance scale of key-term government bonds in November decreased compared to October, indicating a potential shift in government financing strategies [2][33] - The report notes that the central bank's net purchase of government bonds in November was only 50 billion yuan, which is lower than market expectations, reflecting a cautious approach to liquidity management [4][57] Group 4 - The report discusses the implications of the central bank's emphasis on "cross-cycle" and "counter-cyclical" adjustments, indicating a desire to manage the growth of social financing and M2 in relation to nominal GDP [3][45] - It is noted that the central bank's actions may be a response to previous recommendations from the National People's Congress regarding monetary policy adjustments [4][48] - The report suggests that while there is a potential for interest rate cuts in Q1 of the following year, the timing may be influenced by the overall economic conditions and fiscal policies [4][11]

黑色商品日报 黑色商品日报（2025 年 12 月 10 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 钢材 | 螺纹钢：昨天螺纹盘面继续下跌，截止日盘螺纹 2605 合约收盘价格为 3079 元/吨，较上一交易收盘价格 下跌 44 元/吨，跌幅为 1.41%，持仓增加 11.6 万手。现货价格继续下跌，成交回落，唐山地区迁安普方坯 | 窄幅整理 | | | 价格下跌 10 元/吨至 2940 元/吨，杭州市场中天螺纹价格下跌 30 元/吨至 3180 元/吨，全国建材成交量 | | | | 9.26 万吨。中央政治局会议指出明年经济工作要加大逆周期和跨周期调节力度，相对 2024 年会议未再提 | | | | "超常规"，但提了"跨周期"，或预示 2026 年将会更加注重存量政策效应的释放，增量政策加码的可能 | | | | 性有所降低。煤焦价格近日连续下跌，钢厂利润扩大，对黑色系商品走势形成拖累。预计短期螺纹盘面仍 | | | | 窄幅整理运行为主。 | | | 铁矿石 | 昨日铁矿石期货主力合约 i2605 价格有所下跌，收于 757.5 元/吨，较前 ...

12 月政治局会议传递的信号 20251209 中国政策重心转向高质量发展，不再片面追求经济增速，更强调结构调 整和增长质量，预计"十五"期间经济增长中枢在 4.5%左右，2026 年 增长目标或设在 5%左右。 财政政策将维持积极态势，赤字率或小幅提升至 4%-4.2%，专项债规 模预计与预算持平或略增，但特别国债和超长期特别国债的使用将适度 收缩。 货币政策延续适度宽松基调，但除非外部环境剧变，否则宽松力度有限， 结构性政策工具将继续发力，重点支持科技、绿色等领域，以促进物价 合理回升和金融稳定。 国际经贸方面，中国将灵活应对外部环境变化，若外需承压，将加大逆 周期调节力度。尽管中美关系波动可控，但需警惕欧洲和日本可能出现 的贸易摩擦对中国出口的影响。 消费刺激策略将从耐用品消费扩展到养老消费等新领域，以维持当前消 费水平并开辟新的增长点。政府侧重通过提升服务业供给来挖掘消费潜 力，而非直接刺激需求。 Q&A 摘要 如何解读 2026 年中央政治局会议传递的经济信号？ 2026 年中央政治局会议传递的主要经济信号可以从逆周期与跨周期相结合的 视角进行解读。在中美博弈、社会稳定、结构转型和经济增长四个层次中 ...