5月7日国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，为贯彻4月25日中央政治局会议精 神，进一步实施好适度宽松的货币政策，推动经济高质量发展，人民银行将加大宏观调控强度，推出一 揽子货币政策措施。 其中，潘功胜宣布，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至 1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点；此外，降低个人住房公积金贷 款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。 应当看到，本次降息是积极贯彻落实中央政治局会议要求的体现。4月25日中央政治局会议要求"加紧实 施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策""适时降准降息，保 持流动性充裕，加力支持实体经济"。央行行长潘功胜在新闻发布会上宣布降息，充分体现了适度宽松 的货币政策立场，是支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的有力举措。 如何理解适时降息的影响呢？ 首先，降息充分体现逆周期调节力度加大。本次降息不仅政策利率下降，支农支小再贷款利率、住房公 积金贷款利率等也一同降低。预计政策利率下降将引导贷款 ...

| 持稳市场稳预期"有关情况，并答记者问。 【市场逻辑】 | | --- | | 4 月份官方制造业采购经理指数（PMI）录得 49.0%，落入荣枯线之下，4 月新订单 | | 指数为 49.2%，前值 51.8%，4 月 PMI 新出口订单指数为 44.7，出口需求收缩明显， | | 并带动整个新订单指数回落。最新消息何副总理将赴瑞士与美财政部长会晤，但目 | | 前距离中美达成实质协议的时间尚无法预期。4 月 25 日中央政治局会议指出适时降 | | 准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。持续巩固房地产市场稳定态势。持 | | 续稳定和活跃资本市场。要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台 | | 早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固 | | 经济发展和社会稳定的基本面。4 月 28 日央行副行长表示将创设新的结构性货币政 | | 策工具，围绕稳就业稳增长重点领域精准加力。周二国债期货以横向波动为主，国 | | 债期货短线或继续震荡。今天上午国新办举行的有央行官员参加的新闻发布会值得 | | 关注，如有利多消息出台，则会推动债市上涨。 | | 【交易策略】 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) is implementing a moderately loose monetary policy to support high-quality development of the real economy and promote economic recovery [1] Monetary Policy Implementation - The PBOC is enhancing counter-cyclical adjustments and utilizing various monetary policy tools to create a favorable monetary accumulation environment [1] - There has been an increase in the quantity of monetary credit, a decrease in prices, and an optimization of the structure of credit this year [1]

沪铜产业日报 2025/5/6 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建 议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发， 需注明出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:沪铜(日,元/吨) | 77,600.00 | +380.00↑ LME3个月铜(日,美元/吨) | 9, ...

王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 4 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比 3 月下降 1.5 个百分点；4 月，非制造业商务活动指数为 50.4%，比 3 月下降 0.4 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 51.9%，比 3 月下降 1.5 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.1%，比 3 月下降 0.2 个 百分点；4 月综合 PMI 产出指数为 50.2%，比 3 月下降 1.2 个百分点。 4 月 PMI 数据要点解读如下： 4 月制造业 PMI 指数下降 1.5 个百分点，符合预期。背后主要有两个原因：一是外部环境急剧变 化。4 月初美国对全球加征所谓的"对等关税"，我国外部经贸环境骤然生变，外需出现明显下滑，对 制造业供需两端形成较大拖累。这是 4 月制造业 PMI 指数出现近两年来最大幅度下行的主要原因。二 是季节性因素。3 月是制造业旺季，4 月制造业景气度会有季节性下行。数据显示，过去 10 年中，4 月 制造业 PMI 指数比 3 月平均低 0.8 个百分点。 数据显示，3 月新出口订单指数比上月大幅下行 4.3 个百分点，降至 4 ...

内外因素共振 节后市场情绪有望持续修复，且国内刺激政策将进入兑现阶段，A股市场或迎来趋势性做多机会。由于 大盘价值股盈利预期较为稳定，投资者可继续持有IH和IF多头头寸。 宽基指数PE/G(PE为市盈率，G为利润增长率)方面，仅上证50和沪深300指数的PE/G偏低，其他宽基指 数的PE/G都明显大于2，说明市场对盈利端的预期仍较低，随着财报期的结束，市场主要交易逻辑可能 从盈利预期切换到估值层面。 虽然人民币贬值可能提振中国商品的出口竞争力，但若以此对冲高关税影响，贬值幅度将非常大，且人 民币大幅贬值将使中国面临资本外流的压力，因此，国内刺激政策升级或是对冲关税影响的重要手段， 主要依靠财政、货币、住房和信贷政策支撑国内需求韧性。后续如果中美贸易谈判开启，人民币升值态 势将更加明确。 港股方面，随着离岸人民币汇率的走强，港股表现强势，5月2日香港恒生指数反弹1.74%。4月底中共 中央政治局会议定调积极，稳定了市场情绪，指出"外部冲击影响加大"，并强调加紧实施更加积极有为 的宏观政策，预计相关政策将在6月底之前陆续落地。 从A股市场情绪指数看，4月底A股市场情绪已出现小幅提升，虽然绝对水平仍偏低，但是A股市 ...

文章提出，当前，实施更加积极的财政政策，要把握好几个方面的工作要求。 在节奏把握上，坚持蹄疾步稳，与各种不确定因素抢时间，已确定的政策和资金安排，能早则早、宁早 勿晚，以时不我待的精神抓好落实；尚未出台的政策，加紧研究准备，与相关部门做好沟通，一旦需要 适时推出，使政策实施与市场预期更加匹配、各方面更有获得感。 文章提出，凡事预则立，不预则废。当前，美国对所有贸易伙伴实施所谓"对等关税"正在持续引发全球 市场动荡，我国经济发展面临的不利影响加深，经济运行面临新情况新挑战，需要深入实施更加积极的 财政政策，有效对冲外部风险对我国经济的不利冲击。财政部门要深入贯彻落实中央经济工作会议精神 和今年《政府工作报告》部署，聚焦高质量发展关键领域、薄弱环节，加强财税政策支持和资金保障， 精准施策、持续用力，充分释放财政政策效能。 （文章来源：证券日报） 在政策目标上，将经济社会发展目标作为有机整体统筹把握，加大超常规逆周期调节力度，提高赤字 率，保持必要的支出强度，同时大力优化支出结构，精打细算、有保有压，在多重目标中实现动态平 衡。今年赤字率按4%安排，比去年提高1个百分点，赤字规模达到5.66万亿元，比去年增加1.6 ...

Core Viewpoint - The April PMI data indicates a decline in manufacturing while the service sector remains in expansion, suggesting potential policy adjustments in response to economic conditions [1][4]. Manufacturing Sector - The manufacturing PMI for April is reported at 49.0%, a decrease of 1.5 percentage points from the previous month, falling below the critical threshold [1][2]. - Production and new orders indices are at 49.8% and 49.2%, respectively, both showing declines of 2.8 and 2.6 percentage points, indicating a slowdown in manufacturing production and market demand [2]. - High-tech manufacturing PMI remains in the expansion zone at 51.5%, despite a 0.8 percentage point drop, demonstrating resilience and strong support from market demand and policy [3]. - The decline in manufacturing PMI is attributed to external economic changes, particularly the impact of increased tariffs from the U.S., and seasonal factors, as April typically sees a decrease following the peak in March [2][3]. Service Sector - The non-manufacturing business activity index stands at 50.4%, down 0.4 percentage points from the previous month, but still indicates expansion [4]. - The service sector PMI is at 50.1%, a slight decrease of 0.2 percentage points, with seasonal factors contributing to this change [5]. - The construction PMI is reported at 51.9%, down 1.5 percentage points, primarily due to a decline in real estate investment, although civil engineering activity shows a significant increase, indicating potential for future growth [5]. Economic Outlook - The expectation is that domestic demand will counterbalance the slowdown in external demand, becoming a key support for manufacturing sector performance [6]. - There is a prediction that the manufacturing PMI may remain in the contraction zone in May but could rebound to around 49.5% due to increased policy support [7]. - The likelihood of policy rate cuts is increasing as the manufacturing PMI remains in contraction for two consecutive months, with expectations for timely adjustments in monetary policy [1][7].

加快节奏，备足预案 [Table_Authors] 黄汝南(分析师) 登记编号 S0880523080001 宏观研究 /[Table_Date] 2025.04.26 2025-05-05 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 ——2025 年 4 月政治局会议点评 本报告导读： 会议要求强化底线思维，备足预案，"稳就业"成为首要任务。预计二季度将加快落 实两会部署的财政货币政策，增加优质供给发展服务消费，加快解决拖欠企业账款 和加力实施城市更新将支撑投资，并加大对受关税影响较大企业的民生保障力度。 政策仍留有后手，密切关注下半年提高赤字率的可能性。 投资要点： 宏 观 专 题 告 021-38676666 刘姜枫(研究助理) 021-38676666 登记编号 S0880123070128 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Summary] 在大国博弈不断升温的背景下，此次会议在对形势的研判和工作基 调的表述上有三点边际增量：一是要求强化底线思维，充分备足预 案；二是统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好 ...

Core Viewpoint - The recent reduction in the scale of the central bank's reverse repurchase operations may signal a potential interest rate cut, as it reflects a shift in liquidity management strategies aimed at supporting economic growth [1][2][3]. Group 1: Reverse Repo Operations - On April 30, the central bank conducted a reverse repurchase operation of 1.2 trillion yuan, marking the first reduction in scale since the tool's inception, with a decrease of 500 billion yuan [1]. - The central bank has not conducted any treasury bond transactions for four consecutive months, indicating a cautious approach to market liquidity management [1][2]. - Analysts suggest that the reduction in reverse repo operations does not necessarily indicate a tightening of market liquidity, as the overall medium-term liquidity injection remains stable [2][3]. Group 2: Potential Rate Cuts - The central bank's recent actions, including a 600 billion yuan MLF operation and significant reverse repo operations, suggest a strategy to maintain liquidity ahead of the May Day holiday [2][3]. - The Central Political Bureau's meeting emphasized the need for proactive macroeconomic policies, including potential interest rate cuts to support the real economy [3]. - Analysts predict a possible 0.5 percentage point reduction in the reserve requirement ratio (RRR) in May, which could release approximately 1 trillion yuan in long-term liquidity [3][4]. Group 3: Interest Rate Trends - Expectations are that policy rates and deposit rates may continue to decline, with the LPR potentially decreasing by 10 basis points by the end of the second quarter [4]. - The timing of interest rate cuts may be influenced by various economic factors, including growth stability and external trade conditions [4]. - There is a possibility that RRR cuts may occur before interest rate reductions, as the central bank seeks to manage liquidity in response to increased government bond supply [4].