宏观经济 | 动态跟踪 经济短期动能增强，但实体经营预期下行 ——6 月 PMI 点评 研究结论 可以交叉印证的是，采购、库存、生产经营预期等分项的走势依然显示当前新出口 订单可能短单居多，长单不足，导致当下产需回暖，但对美国关税豁免到期后的经 营预期依然偏弱。6 月原材料库存、产成品库存、采购量、进口 PMI 分别为 48%、 48.1%、50.2%、47.8%（47.4%、46.5%、47.6%、47.1%），均上升，但生产经 营活动预期为 52%（52.5%）。 | 缩量与前置：关税反复后的出口预判 | 2025-06-30 | | --- | --- | | 东方战略观察：伊以冲突走向缓和，全球 | 2025-06-28 | | 风险偏好提升 | | | 美元短期反弹，并不意味趋势反转：—— | 2025-06-26 | | 海外札记 20250623 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 6 月 PMI 数据延续回升趋势，结构特点大体与上个月相同，但上行斜率放缓，其中 暗含了新的线索。 ...

【沥青】 1-7月国内炼厂沥青累计产量同比预计增长7%。年初以来54家样本炼厂出货量累计同比增长8%，华南地区预计在7月 上句"出梅"后需求有进一步提升空间。1-5月压路机销量同比大增,Q3是沥青需求恢复的关键观测窗口期。供需 预期双增下平衡表预估去库趋势延续日库存水平偏低。BU裂解价差向上弹性放大的基调未被破坏,叠加地缘冲突缓 和后油价重回承压背景下BU裂解有修复空间。 【LPG】 7月CP大幅下调，冲突降温后国际市场增供压力再度主导市场。美国两院库存加速上升,MB价格相对承压。炼厂开 工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化。原油带动和政治风险溢价快速消退,关注海外出 口回升节奏,盘面震荡偏弱。 本报告版权属于国投期货有限公司 | 《八 国経期货 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年07月01日 | | 原油 | ★☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | な☆☆ | F3063857 Z0016599 ...

长江期货：预计铜价短期运行于78500-81000之间 整体来看，宏观情绪好转，美铜对伦铜溢价重新走扩，挤仓风险发酵，但旺季转淡以及价格攀升后对于 市场的需求抑制情况依然存在，另外关税仍存较大不确定性，铜价或继续维持强势运行，但上行动力或 有减弱。预计铜价短期运行于78500-81000之间，建议逢低少量持多。 冠通期货：预计铜价将在震荡中缓慢上涨 中辉期货 短期沪铜关注区间【78500，81000】 长江期货 预计铜价短期运行于78500-81000之间 冠通期货 预计铜价将在震荡中缓慢上涨 中辉期货：短期沪铜关注区间【78500，81000】 7月9日90天关税豁免临近，特朗普对各国施压，关税博弈再起。国内6月制造业PMI49.7，环比小幅回 升。建议前期铜多单继续持有，部分可逢高止盈兑现，警惕铜高位回落风险。中长期看，中美博弈进入 新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨。短期沪铜关注区间 【78500，81000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨。 7月1日盘中，沪铜期货主力合约偏强震荡，最高上探至80760.00元。截止收盘，沪铜主力合约报 80640.00元， ...

金十数据7月1日讯，据华尔街日报报道，美国农业部长Brooke Rollins表示，特朗普政府可能考虑对在 美国境内难以种植的商品（如可可豆或咖啡），实施关税豁免。目前，这些商品被纳入全面关税的范 围，民主党人因此攻击共和党人提高了成本。Rollins在接受采访时表示："目前一切都在讨论之中，我 认为，对于我们无法在国内生产的某些产品，重要的是要充分理解并制定一个全面的战略，支持上述所 有目标——保持美国国内杂货价格低廉，确保如承诺般降低通货膨胀，同时再次推动我们的产品走向全 球。" 美农业部长：特朗普或对在美不易种植的农产品实施豁免关税 ...

消息称欧盟将接受特朗普的普遍关税，但寻求关键豁免 金十数据7月1日讯，据知情人士透露，欧盟愿意接受与美国达成的贸易协议，其中包括对欧盟许多出口 产品征收10%的普遍关税，但欧盟希望美国承诺对关键行业（如制药、酒精、半导体和商用飞机）实施 较低的关税。欧盟还在推动美国设定配额和豁免，以有效降低美国对汽车及汽车零部件的25%关税，以 及对钢铁和铝的50%关税。消息人士称，欧盟贸易负责人Maros Sefcovic将于本周带领代表团前往华盛 顿，推动谈判进展。欧盟委员会还希望确保美国目前实施的部门关税（如汽车和金属）以及美国计划实 施的未来关税都能得到解决。 跟踪全球贸易动向 +订阅 ...

欧元兑美元涨0.4%，暂报1.1765。据媒体报道，欧盟愿意接受与美国达成的一项贸易协议，该协议包括对其许多出口产品征收10%的普遍关税， 但希望美国承诺降低关键行业的关税。欧盟正在敦促美国给予配额和豁免，以有效降低华盛顿对汽车、汽车零部件、钢铁和铝征收的关税，并希 望解决非关税壁垒和行业关税问题。 欧盟必须在7月9日之前与美国达成贸易协议，并正在准备应对措施，包括对价值210亿美元和950亿美元的美国商品征收关税，以防谈判结果不令 人满意。 ...

证券研究报告 6 月制造业 PMI 数据点评 6 月制造业 PMI 较 5 月的 49.5%回升至 49.7%、略高于彭博一致预期 （49.6%），但弱于季节性水平，非制造业商务活动指数较 5 月的 50.3%回 升至 50.5%（彭博一致预期 50.3%），建筑业活动 PMI 景气度明显回升、 或反应基建活动有所提速。6 月制造业 PMI 较 5 月边际改善，供需两端分项 亦持续修复，但较季节性水平仍偏低（16-24 年、除 2020 年均值为 50.3%）。 关税豁免期临近抢出口效应或仍对出口及生产有所支撑，国内年中购物节和 以旧换新政策亦对消费形成提振，生产指数回升 0.3 个百分点至 51.0%，新 订单/新出口订单指数亦分别从 49.8%/47.5%上行至 50.2%/47.7%；价格层 面，购进价格及出厂价格均有所回暖，主要受到近期国际油价反弹的提振， 但仍在 50 荣枯线以下，显示工业品价格回升动能仍偏弱。行业中，装备制 造、高技术和消费品行业 PMI 连续 2 个月保持扩张，而高耗能行业 PMI 景 气度仍偏弱。 往前看，7 月 9 日"对等关税"豁免期后关税政策的不确定性或仍将对后续 出口、 ...

韩国产业通商资源部：韩国贸易主管强调在与美国同行会谈中关税豁免的重要性。 ...

两国将设定钢铝关税的豁免配额。 美国钢铁公司（X）美股盘后涨0.018%，纽柯钢铁（NUE）和Steel Dynamics Inc盘后持平。 两国将谈判优惠的英国医药关税待遇。 文本显示，美国与英国的协议提及钢铁和铝关税豁免问题。 ...

在特朗普政府的步步紧逼下，日本计划牺牲中国利益，换取美方让步？ 上个周末，日本经济再生大臣赤泽亮正飞抵华盛顿，与美方就关税问题展开新一轮谈判。赤泽亮这次给美方带来了针对中国的一揽子计划，重点在中国稀土 管制问题，以及美国液化天然气出口问题。 据环球时报报道，日本自认为自己在稀土加工、回收利用及减少用量方面具有优势，石破茂政府提议日本可以向美国提供稀土加工、回收利用、集约化使用 等技术，并帮助美国利用在全球开采的稀土。 除了稀土之外，石破茂政府还提到了石墨和镓等矿产，称在这些领域，日本也可以与美国展开类似的合作。 除了向美国提供技术之外，日本还表示自己可以扩大进口美国液化天然气，从包括英伟达在内的美国公司购买数十亿美元的半导体产品。 如果美国想要提高本土芯片制造能力，日本可以协助提供生产芯片制造所需的晶圆等材料。最后，在船舶建造方面，日本考虑与美国联合建造破冰船，以此 来配合美国北极战略，对抗中国在极地等地区海域的活动，围堵中俄极地航道开发。 总而言之，日本上述计划都有一个共同的目标，那就是让特朗普政府允许日本继续对美国保持贸易顺差，并且不采取关税等措施来敲打日本。 然而，日本仅靠扩大对美国产品的零星进口，难以 ...