当美国关税 "砸下来"，中国外贸交出了超预期答卷。 智通财经APP获悉，2025 年 4 月，中国出口在 145% 美国高额关税冲击下逆势增长 8.1%，远超市场预 期的 2.0%;进口降幅收窄至 0.2%，贸易顺差保持在 960 亿美元高位。 野村、美银、汇丰证券在5月9日发布的数据解读报告中一致认为：尽管对美贸易承压，但中国外贸凭借 市场结构 "腾笼换鸟"、产品升级 "硬科技突围"、贸易模式 "灵活转身"，展现出了强大抗冲击韧性。 一、市场 "去单一化"：东盟接棒成 "增长极"，转口贸易织密防护网 美国市场的收缩，被新兴市场的扩张迅速对冲。4 月对美出口同比大跌 20.9%，但对东盟出口飙升 21.1%，东盟在中国出口中的份额跃升至 19.1%，相当于美国市场的近两倍(10.5%)。 美银证券观察到，新加坡、马来西亚等东盟国家对华进口增速分别达 14% 以上，成为中国商品 "转口 至美国" 的重要枢纽。 美银特别指出，4 月美国对第三方市场的 "90 天关税豁免期"，促使中国企业加速通过东盟转口，部分 规避了直接关税冲击。 三、贸易模式 "灵活变"：加工贸易回暖，进口端暗藏积极信号 进口数据传递出两大积极 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 4 月 30 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 基本面拖累，焦煤继续探底 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 需求存见顶预期，焦炭弱势运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：4 月 29 日夜盘，焦煤主力合约继续下挫，突 ...

从收益能力看，截至2025年4月28日，主要消费ETF自成立以来，最高单月回报为24.35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为14.00%，上涨月份平均收 益率为5.89%。截至2025年4月28日，主要消费ETF近1年超越基准年化收益为2.16%。 回撤方面，截至2025年4月28日，主要消费ETF今年以来最大回撤5.57%，相对基准回撤0.34%。 费率方面，主要消费ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。 截至2025年4月29日 13:13，中证主要消费指数(000932)下跌0.45%。成分股方面涨跌互现，百润股份(002568)领涨9.98%，安井食品(603345)上涨4.02%，乖宝 宠物(301498)上涨3.45%；新诺威(300765)领跌7.91%，洋河股份(002304)下跌4.06%，青岛啤酒(600600)下跌3.84%。主要消费ETF(159672)下跌0.52%，最新 报价0.77元。 昨日，在国新办举行的新闻发布会上，国家发展改革委、人社部、中国人民银行等部门联合发布了一系列稳就业稳经济的针对性举措，涵盖就业支持、外贸 发展、消费促进、有 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 4 月 29 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 供应压力明显，焦煤偏弱震荡 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 多空因素交织，焦炭低位运行 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 10 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 黑色金属 | 日报 2025 年 4 月 28 日 煤焦日报 专业研究·创造价值 成本端拖累，煤焦弱势震荡 核心观点 焦炭：本周，焦炭延续供需两增格局，且需求端增量较为明显，焦炭短期 基本面尚可，期货主力合约维持低位震荡运行。不过，现阶段宏观扰动仍 较为剧烈。一方面，4 月期间中美贸易摩擦反复不断，且关税争端未来如 何演绎仍有较强不确定性。另一方面，我国的内需提振政策呼之欲出，4 月 25 日中共中央政治局会议召开，提出将加紧实施更加积极有为的宏观 政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。整体来看， 焦炭中长线逻辑仍未 ...

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 基本面偏空，焦煤低位震荡 | | 焦炭 | 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 多空博弈，焦炭震荡调整 | 备注： 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 4 月 28 日） 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡思路 核心逻辑：3、4 月期间，山西暂未出现影响较大的生产事故，区域 ...

宏观点评报告 消费、投资双双回升 1-2 月经济数据点评 核心结论 消费、投资需求双双回升。1-2 月，社会消费品零售总额同比增长 4%，较 去年 12 月增速 3.7%回升（图表 1）；固定资产投资同比增长 4.1%，较去年 12 月增速 2.2%明显加快（图表 2）。内需总体上延续去年 4 季度以来改善态 势。 零售增速回升由餐饮收入增长带动，提振消费专项行动有利于推动消费持续 回升。 设备更新促进制造业投资增长，房地产投资拖累减轻。1-2 月份，制造业投 资同比增长 9%，基建投资同比增长 9.9%，均较 12 月增速加快；房地产开 发投资同比下降 9.8%，比去年低跌幅放缓（图表 8）。今年以来，加力推进 设备更新，支持设备更新超长期特别国债发行规模从去年 1500 亿元增加至 2000 亿元。1-2 月份，设备工器具投资同比增长 18%，增速较 12 月 14.9% 加快（图表 9）。 工业和服务业增长略有放缓，但仍然维持较高增速水平。1-2 月份，工业增 加值同比增长 5.9%，较去年 12 月增速 6.2%略有回落；1-2 月份工业增加值 环比增速均值 0.35%，较去年 4 季度有放缓（图表 ...