固收亮话：当前债券关注点及地方政府经济政策分析 20260120 摘要 当前债市不宜过度悲观，建议采取中性久期策略，关注配置盘加大配置 力度和降息预期交易带来的机会。超长债方面，30 年与 10 年利差逼近 50BP，存在修复可能，可关注 5 年左右正金、5~10 年二永、超长期高 利率位置及 10 年国开交易机会。 3 年二级资本债净 carry 水平约为 30BP，下行空间有限；5 年二级资本 债仍有少量下行空间；10 年二永受赎回新规影响表现较好，建议持有 5~10 年的奥运债，等待下行后止盈。30 年老券相较新券性价比更强， 50 年国债机会更佳。 国债期货对冲策略适用于短期利率显著上行风险或国债期货价格较高时， 通过做空贵的资产提高组合票息。长期来看，持续使用久期为零的对冲 策略难以跑赢单纯持有现券的组合。 各地政府因地制宜推进项目建设，如安徽侧重基建，广东侧重产业，江 浙侧重产业和园区。财政部强调扩大财政支出，加强财政与金融协同， 通过超长期特别国债、专项资金等支持地方项目，一季度银行集中发放 中长期贷款。 Q&A 当前债券市场的重点关注点是什么？未来利率走势及超长债买点如何判断？ 当前债券市场主 ...

财经要闻 晨 会 纪 要 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年01月21日 [证券分析师： Table_Authors] 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn 证券分析师： 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [晨会纪要 Table_NewTitle] 20260121 [table_summary] 重点推荐 ➢ 1.当前时点看民营大炼化的再估值——石油石化行业深度报告 ➢ 2.名义GDP增速企稳，关注一季度投资端的边际变化——国内观察：2025Q4GDP及12月 经济数据 ➢ 3.台积电CapEX超预期，2025年智能手机出货实现韧性增长——电子行业周报2026/1/12- 2025/1/18 ➢ 1.财政部：2026年财政总体支出力度"只增不减" ➢ 2.财政部等部门公布五项财政金融协同促内需一揽子政策 ➢ 3. ...

2026 年 01 月 21 日 每日晨报 | 主要市场股指表现 | | --- | 金元晨报 国际股市概况 国际新闻 国内新闻 相关报告： 【金元固收】周报—一揽子货币金融政 策出台，多因素利多债市 2026.01.20 贾晓庆 工作邮箱：zqyjsw@jyzq.cn 重要公司情况 研报推荐 【金元固收】一揽子货币金融政策出台，多因素利多债市 请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明 曙光在前 金元在先 -1- 每 日 晨 报 欧洲市场：德国DAX指数跌1.08%，报24689.67点，法国CAC40指 数跌0.61%，报8062.58点，英国富时100指数跌0.67%，报10126.78点 美股市场：道指跌1.76%，报48488.59点，标普500指数跌2.06%，报 6796.86点，纳指跌2.39%，报22954.32点 亚太市场：香港恒生指数跌0.29%，报26487.51点。恒生科技指数跌 1.16%，报5683.44点。日经225指数跌1.11%，报52991.1点；韩国综 合指数下跌0.39%，报4885.75点 格陵兰危机与财政压力担忧引发全球债市抛售潮 欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成 ...

| 五、宏观信息 | | | --- | --- | | 财政金融协同促内需一揽子政策出炉。其中，首次设立5000亿元民间投资专项担保计划，引导银行新增投放5000亿元中小微企业民间投资贷款。首次实施中小 | | | 微企业贷款贴息政策，覆盖新能源汽车、工业母机等14个"重点产业链及上下游产业"、生产性服务业领域，以及农林牧渔相关领域。优化实施服务业经营主 | | | 体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款贴息等政策，个人信用卡账单分期纳入贴息范围。 | | | 格陵兰危机与财政压力担忧引发全球债市抛售潮。日本长期国债遭遇史诗级抛售，30年期和40年期国债收益率单日涨逾25个基点，40年期国债收益率升至4%上 | | | 方，为近30多年来首次。美国10年期、20年期、30年期国债收益率均上涨8个基点左右。丹麦养老基金AkademikerPension计划"清仓"美国国债，称美国" | | | 不再是优质信用主体"。该基金截至2025年底持仓美债约1亿美元。 | | | 国务院副总理何立峰出席世界经济论坛2026年年会并发表致辞。何立峰还应约分别与美国财长贝森特、英国财政大臣里夫斯举行中美经贸磋商机制和中英 ...

热点资讯 早盘速递 2026/1/21 1. 中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续八个月保持不变。 2. 国家发展改革委副主任王昌林表示，今年，发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案，以新供给创造 新需求，提供强有力的创新举措和要素保障。 第 1 页，共 3 页 板块持仓 (300,000) (200,000) (100,000) 0 100,000 200,000 300,000 400,000 Wind农副产品 Wind谷物 Wind化工 Wind能源 Wind煤焦钢矿 Wind有色 Wind商品综合 Wind软商品 Wind油脂油料 Wind贵金属 Wind非金属建材 近五日商品期货板块持仓变动 2026-01-20 2026-01-19 2026-01-16 2026-01-15 2026-01-14 | | | | 大类资产表现 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 类别 | 名称 | 日涨跌幅% | 月内涨跌幅% | 年内涨跌幅（%） | 近一年走势 | | | 上证指数 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2026-01-21 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-01-19 | 2025/12 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.5 | 4.8 | 5.4 | | 2025-12-31 | 2025/12 | 制造业 PMI | % | 50.1 | 49.8 | 50.1 | | 2025-12-31 | 2025/12 | 非制造业 PMI:商务活动 | % | 50.2 | 50.0 | 52.2 | | 2026-01-15 | 2025/12 | 社会融资规模:当月值 | 亿元 | 22075 | 35299 | 28537 | | 2026-01-15 | 2025/12 | M0:同比 | % | 10.2 | 11.5 | 13.0 | | 2026-01-15 | 2025/12 | M1:同比 | % | 3.8 | 7.2 ...

金融期货早评 宏观：我国财政部发布一系列新政 【市场资讯】1）欧洲议会冻结美欧贸易协议批准程序。2）ADP 周度就业报告：截至 2026 年 12 月 27 日的四周里，私人部门雇主平均每周增加 8000 个就业岗位。3）格陵兰岛问题 ——①加拿大军方模拟美国"军事入侵"场景。②特朗普 P 图将格陵兰岛、加拿大和委内瑞 拉纳入美国版图。③特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收 200%关税。④美国计划削减约 200 个涉北约机构职位。⑤丹麦养老基金 Akademiker Pension 宣布将清仓美国国债。4）财 政金融协同促内需一揽子政策出炉。其中，首次设立 5000 亿元民间投资专项担保计划，引 导银行新增投放 5000 亿元中小微企业民间投资贷款。首次实施中小微企业贷款贴息政策， 覆盖新能源汽车、工业母机等 14 个"重点产业链及上下游产业"、生产性服务业领域，以及 农林牧渔相关领域。优化实施服务业经营主体贷款贴息、个人消费贷贴息、设备更新贷款 贴息等政策，个人信用卡账单分期纳入贴息范围。5）美国财长贝森特透露，特朗普正接近 提名下一任美联储主席，已将候选人范围缩小至四人，最终决定可能在下周公布。贝森特 还首 ...

"内需已经成为驱动转型升级的主动力，引领创造了具有全球影响力的大市场。消费在向新而行，新能 源汽车、网络销售市场规模保持全球第一；投资在向优发力，高技术服务业投资去年增长3.5%，特别 是绿色能源投资持续快速增长。"他说。 服务消费成新亮点 2025年12月底，深圳岗厦北地铁站迎来了一场特殊的展览。展览名为"深临奇晋——山西文化巡展"，以 《黑神话：悟空》山西取景地为线索，将3.3米高的应县木塔模型、佛光寺和南禅寺等木构建筑模型， 以及永乐宫《朝元图》、开化寺壁画、玉皇庙二十八星宿彩塑复制品等重磅展品放置在深圳之眼购物中 心南区展示。《华夏时报》记者在现场看到，不少市民走出地铁站后被巨大的模型或条幅展品吸引，在 展品前驻足观看了好一会儿才离开。 这仅是我国文化、旅游等服务消费不断创新的一个缩影。国家统计局局长康义表示，服务消费是2025年 经济运行中的重要亮点。随着人民生活水平提升，居民消费正从商品消费为主向商品和服务消费并重转 变，服务消费潜力不断释放。2025年服务零售额比上年增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点，最终 消费支出对经济增长的贡献率是52%，比上年的贡献率提高了5个百分点，是经济增长的 ...

"财政金融促内需一揽子政策可以概括为'一个目标''两个重点''三个原则'和'六项政策'。"财政部副部长 廖岷在国新办新闻发布会上表示，一季度是信贷量相对较多的时候，此时抓紧把相关政策和银行信贷活 动联系在一起，能够让政策更早地释放出效果。 "此次财政部密集出台个人与企业贷款贴息政策，释放三大核心信号。"国家金融与发展实验室副主任曾 刚在接受《金融时报》记者采访时表示，一是锚定内需短板，从供需两端精准发力，直击居民消费与企 业经营的融资成本痛点；二是财政政策更趋普惠灵活，兼顾传统消费与新业态，让政策惠及更广泛市场 主体；三是稳预期、强信心，年初集中推出政策并采用中央地方共担机制，传递出财政金融协同稳增长 的坚定决心，为全年经济回升向好奠定基础。 一揽子政策协同促内需 财政金融促内需一揽子政策以"扩大内需"为目标，以更大力度激发民间投资和促进居民消费为重点，此 次一共推出了六项政策，其中四项旨在支持民间投资，另外两项旨在支持促进消费。 第一项是中小微企业贷款贴息政策。对新能源汽车、工业机器人、医疗装备等相关领域企业贷款予以 1.5个百分点的贴息，最长贴息期2年，可享受贴息政策的单户贷款额度上限5000万元。第二项 ...

李宁发布2025年第四季度最新运营状况显示，截至2025年12月31日止第四季度，李宁销售点（不包括李 宁 YOUNG）在整个平台的零售流水按年录得低单位数下降。就渠道而言，李宁线下渠道（包括零售及 批发）录得中单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录 得中单位数下降；李宁电子商务虚拟店铺业务录得持平。 在截至2025年11月末的最新财季，耐克在华销售额同比下滑16%至14.23亿美元。 亦要看到，头部品牌在双十一所在第四季度销售下滑背后，有着运营转向趋势。耐克就提到，受促销力 度减少影响，耐克今年双十一销售额在下滑区间。 另有头部国产运动品牌高管也告诉21世纪经济报道记者，其所运营品牌，正在收缩双十一活动力 度。"我们会把活动平均到日常与各个渠道，对于线上毛利率会越来越重视。"他说。 21世纪经济报道记者贺泓源、实习生徐鸿儒 整个运动市场都在承压。 1月20日，安踏体育发布公告显示，在2025年第四季度，安踏品牌/FILA品牌/其他品牌（迪桑特、可隆 等）流水分别同比下降低个位数/增长中个位数/增长35至40%。 全年累计来看，安踏品牌/FILA品牌/其他品牌流水分别同 ...