供需整体回升，行业分化。 6 月供需指数回升，符合季节性规律。从行业看，食品及酒饮料精制茶、专用 设备等行业的供需指数位于扩张区间。究其原因，一方面，关税摩擦缓和后，出口链在供需端逐步恢复。 另一方面，积极财政发力，设备更新政策效果持续释放。相比之下，非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压 延加工等行业的供需指数继续收缩。主因或在于，房地产压力之下，终端需求不足。这一点价格指数也有 所体现。 6 月制造业价格指数回升，主要受中东局势紧张，油价飙升的推动。而黑色冶炼行业的价格指数 持续回落。 非制造业景气度：服务平稳，建筑分化。 服务业的商务活动指数略降，基本保持平稳。从行业看，邮政、 电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等生产性行业的商务活动指数位于较高景气区 间；但是五一假期效应消退后，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、房地产等行业商务活动指数均 低于临界点。此外，建筑业景气度超季节性回升，子行业的分化值得关注。一方面，土木工程建筑业商务 活动连续三个月处于较高景气区间。另一方面，商品房需求在二季度较为疲软，可能对整体建筑业景气度 有所拖累。 政策或不断积极。 在关税摩擦缓和后，内部解决好低通 ...

2025.06. 27 本文字数：2193，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 根据财政部数据，今年前5个月超14万亿元全国一般公共预算支出中，与民生相关的社会保障和就业 支出（约2万亿元）、教育支出（约1.7万亿元）、卫生健康支出（约0.9万亿元）规模位居前三，且 保持较快增速。今年以来财政资金向民生倾斜，"投资于人"。 下半年财政政策重点工作愈加清晰。 6月27日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议决定批准2024年中央决算。此次会 议听取了财政部部长蓝佛安受国务院委托作的《国务院关于2024年中央决算的报告》（下称《报 告》），《报告》除了介绍2024年中央财政收支决算情况、积极财政政策成效、财税体制改革进展 外，也对下一步财政重点工作作出部署。 根据《报告》，下一步财政部门将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及时推出增量储备政 策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 根据《报告》，具体来看下一步财政工作有五大工作要点，其中首要工作是加快政策落地，强化部门 协同，多措并举帮扶困难企业，尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券等，发挥财政资 ...

《国务院关于2024年中央决算的报告》明确下一步财政五大重点工作，如尽早发行和使用超长期特别国 债、专项债券等。 下半年财政政策重点工作愈加清晰。 根据财政部数据，今年前5个月超14万亿元全国一般公共预算支出中，与民生相关的社会保障和就业支 出（约2万亿元）、教育支出（约1.7万亿元）、卫生健康支出（约0.9万亿元）规模位居前三，且保持较 快增速。今年以来财政资金向民生倾斜，"投资于人"。 今年政府工作报告要求，强化宏观政策民生导向，推动更多资金资源"投资于人"、服务于民生，支持扩 大就业、促进居民增收减负、加强消费激励，形成经济发展和民生改善的良性循环。4月底召开的中央 政治局会议要求，兜牢基层"三保"（保基本民生、保工资、保运转）底线。6月中办、国办印发《关于 进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，推动民生建设更加公平、均衡、普惠、可及。 6月27日，第十四届全国人民代表大会常务委员会第十六次会议决定批准2024年中央决算。此次会议听 取了财政部部长蓝佛安受国务院委托作的《国务院关于2024年中央决算的报告》（下称《报告》）， 《报告》除了介绍2024年中央财政收支决算情况、积极财政政策成效、 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 6 月 27 日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 4 月份特朗普对等关税措施引发全球金融市场海啸并将全球经贸体系重组推 入快车道，多重避险需求共振推动金价狂飙并一度突破 3500 美元/盎司；虽然情 绪冲击减退以及全球贸易形势边际缓和使得金价高位回调，但整体看中级上涨趋 势仍保持良好。我们判断特朗普以美国优先原则推动国内外改革的决心并没有根 本性变化，美国国际贸易法院判决无法彻底阻止特朗普的关税武器化行动，特朗 普漫天要价和极限施压的谈判风格带给市场更大的不确定性。而在黑天鹅事件逐 步落地之后市场要继续面对全球贸易货币体系加速重组对跨国 ...

增速高于去年全国5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速，在全球主要经济体中名列前茅， 然而，具体到个人、企业，很多依旧在低迷的漩涡中苦苦挣扎。 比如房子、汽车行业，显然比前几年更难了！ 尤其是汽车领域，最近几年不少汽车企业大规模裁员的箱消息，比如前段时间的极越汽车，据说因为背后的股东不再提供支持，导致公司资金链问题。 其实单从股东不支持就足以透露： ①大环境不好的情况下，股东也担心亏损风险； ②股东可能预测到了未来的市场大局，觉得很难"救起来"… 虽然这只是猜想，但可以肯定的说，大环境不理想，很多企业都在降薪裁员，打工人连饭碗都难保，更是难上加难。 不过，面对局势，上面也出台了一系列的利好，并对接下来的发展做出布局。 基于这种现状，有业内人士预计，不出意外的话，今年7月以后，国内将出现三个重要变化，大家可以提前做好准备： .01 老百姓的收入或上涨 进入2025 年以后，涨工资的信号愈发清晰且强烈。 先是国常会着重强调 "大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长" ，紧接着，中办、国办联合印发文件，明确提出推动企业健全工资合理增长机制 。 在不到一年的时间，重要文件就多次提及 "涨工资"，这无疑释放出了极 ...

2025.06. 26 本文字数：2393，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 制图 | 蒋皓明 中国积极财政政策靠前发力，以推动经济平稳运行。 根据财政部公开的最新数据，2025年广义财政（即全国一般公共预算和全国政府性基金两本账）收 入11.2万亿元，同比下降约1.3%；广义财政支出14.5万亿元，同比增长约6.6%。广义财政支出超过 收入3.3万亿元，同比增长约46.5%。这一收支差额会通过政府举债等资金弥补。 观察财政政策扩张力度的关键指标是财政支出规模、增速和资金使用效益。尽管今年以来广义财政收 入略有下滑，但由于政府债券发行提速，支撑广义财政支出规模保持较快增长，并高于一季度经济增 速（5.4%）。同时，广义财政支出更多的资金投向教育、社保和就业等与"人"关系更为紧密的民生 领域。 财政部部长蓝佛安近日作《国务院关于2024年中央决算的报告》（下称《报告》）时称，今年以来 财政部门靠前发力，实施更加积极的财政政策，加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入，推动政 策尽快落地见效。从预算执行情况看，财政收支运行总体平稳。 财政收支全扫描 财政收入是财政运行的源头。今年前5个月广义财政收入总体平稳， ...

"以旧换新"等补贴之下，家电、手机等品类增速高达两位数，这种情形可否持续？长江证券首席经济学家伍戈在最新的分析报告中，提出了上述问题。 对于当前的消费，伍戈观察到了两个新情况：一个是，今年补贴扩围后手机、家电等接续发力，与去年的补贴政策形成了轮动，让政策效果得以延续，这是 今年补贴政策的新特征；另一个是，过去的宏观政策侧重于投资侧，但从去年以来的操作来看，随着财政支出结构的显著变化，消费侧的作用也"由慢变 快"。 消费刺激对经济增长的拉动乘数或已超投资。 根据中国人民大学的季度论坛（2025年中期）报告估算，以消费品"以旧换新"政策为例，2024年，中央和地方安排的以旧换新资金在1700亿元左右，这带动 了当年社零增速提高超过1个百分点。分行业来看，拉动的效果依次是家电>家具>汽车，如果用补贴拉动率来推算，就是单位补贴所能带动的行业销售额增 量大概是在2.4%—4.2%，今年前5个月，受以旧换新支持的家具、通讯、家电零售额增速都在20%以上，预计2025年全年，中央和地方安排"以旧换新"资金 大概3300亿元，可以拉动社零同比增速效果在0.7个百分点左右。 对于2025年财政政策的补贴力度，这份报告认为，积极 ...

前5个月一般公共预算支出完成度为37.4%，与过去五年平均值较为接近，支出端较为强劲。 财政部部长蓝佛安近日作《国务院关于2024年中央决算的报告》（下称《报告》）时称，今年以来财政部门靠前发力，实施更 加积极的财政政策，加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入，推动政策尽快落地见效。从预算执行情况看，财政收支运行 总体平稳。 财政收支全扫描 财政收入是财政运行的源头。今年前5个月广义财政收入总体平稳，受经济下行、楼市房地产市场低迷、部分企业经营困难等影 响，收入略有下降。 具体来看，今年以来以税收收入为主的全国一般公共预算收入降幅持续缩窄，小幅下滑跟年初预算报告预期一致。今年前5个 月，全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%。其中，与经济关联最为密切的税收收入7.9万亿元，同比下降1.6%。从今 年以来这两个收入增速来看，整体呈现逐月缩窄势头。 税收收入下滑受多重因素影响。例如，受部分企业经营困难，利润下滑影响，今年前5个月第二大税种企业所得税收入同比下降 2.5%。在复杂的外贸形势下，进口货物增值税、消费税和关税收入出现下滑。物价低迷，拉低了以现价计算的财政收入增幅。 居民收入稳步增长等带动今年 ...

2025.06. 25 本文字数：2087，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陈益刊 中国人民银行数据显示，今年前5个月，政府债券净融资6.31万亿元，同比多3.81万亿元。 目前官方并未披露今年财政增量储备政策细节，但近些年实践中，财政增量政策思路愈加清晰。 6月24日，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作《国务院关于2024年中央决 算的报告》（下称《报告》）。《报告》介绍2024年中央财政收支决算情况等，并部署下一步财政 重点工作。 据新华社报道，《报告》显示，下一步，财政部门将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及 时推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳定的基本 面。 "加快政策落地，强化部门协同，多措并举帮扶困难企业，尽早发行和使用超长期特别国债、专项债 券等，发挥财政资金引导和带动效应，支持做好'两重''两新'等工作，推动促消费、扩投资、稳外 贸、惠民生等政策早见效、多见效。"蓝佛安说。 今年4月底召开的中共中央政治局会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出 台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规 ...

财政部表示，将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及时推出增量储备政策，着力稳就业、稳 企业、稳市场、稳预期。 6月24日，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十六次会议作《国务院关于2024年中央决算的 报告》（下称《报告》）。《报告》介绍2024年中央财政收支决算情况等，并部署下一步财政重点工 作。 据新华社报道，《报告》显示，下一步，财政部门将用好用足更加积极的财政政策，根据形势变化及时 推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 "加快政策落地，强化部门协同，多措并举帮扶困难企业，尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券 等，发挥财政资金引导和带动效应，支持做好'两重''两新'等工作，推动促消费、扩投资、稳外贸、惠 民生等政策早见效、多见效。"蓝佛安说。 今年4月底召开的中共中央政治局会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台 早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定 的基本面。 从目前积极财政政策落地情况来看，主要是加快落实已有安排的既定政策，尤其是加快发行政府债券， 尚未推出增 ...