智通财经APP获悉，在本周即将公布的美国5月消费者物价指数(CPI)前夕，部分投资者正重新评估关税 对市场和通胀的真实影响路径，形成了不同于先前的市场共识。纽约对冲基金WinShore Capital Partners 交易员Gang Hu指出，即便通胀数据表现不佳，股市仍有望维持上涨趋势，理由是关税对物价的冲击正 在被市场视为"滞后但可预测"。 这与4月初市场的普遍悲观情绪形成鲜明对比。当时，标普500指数、道琼斯工业平均指数及纳斯达克综 合指数在特朗普对多数国家进口商品加征10%关税生效后迅速下跌，均触及52周低点。然而如今，Hu 认为市场已逐步消化这类贸易政策的短期影响，反而看到了"延后定价"带来的操作空间。 Hu指出，根据美联储上周发布的《褐皮书》中的企业访谈数据，许多企业计划将关税相关成本延至8月 开始传导至终端价格，这意味着核心CPI的上行高点可能也将在8月出现。他据此推算，核心CPI的月度 增幅可能从4月的0.2%升至8月的0.4%以上，随后在11月和12月降至0.2%以下，并在明年3月重新升至约 0.3%。 经济学家普遍预计，美国5月CPI年率将为2.5%，核心CPI月率为0.3%，相较4月数 ...

美联储当前的政策工具和理论框架正遭受越来越多质疑。智通财经APP获悉，普渡大学商学院院长、前 圣路易斯联储主席布拉德指出，传统的"价格粘性"模型已经不适用。他认为价格如今调整迅速，反倒是 合同制度更为僵化，因此美联储的角色不应仅是控制通胀，更应保障货币的可预测性，以支持经济运行 中的合约制度。 哈佛大学教授、前白宫首席经济顾问Jason Furman则批评美联储"框架混乱"，依赖的数据指标频繁变 化，让市场和公众无所适从。他呼吁美联储采纳更清晰、可预期的规则导向，而不是事事临场反应。 上周，斯坦福大学胡佛研究所召开的货币政策会议以"收官之战"(Finishing the Job)为主题，表面上聚焦 于美联储如何在逐步降息的同时，把通胀压回2%的目标。然而，会中传递出的信号耐人寻味，这项"任 务"也许永远无法真正完成，而作为执行者的美联储，其角色也正面临重新定义。 鲍威尔仍在努力"软着陆"，但他任期将于明年5月到期，而市场普遍预计特朗普最快将于今年秋季提名 接班人。届时，这场行动或将由另一人接手，结局未卜。 自格林斯潘至鲍威尔以来的30年间，美联储一直扮演着市场中的"积极干预者"。从1990年代的利率调 控，到 ...

中金研究 北京时间5月12日下午3点，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》[1]，关税下调幅度超出预期，市场情绪提振明显，恒生与恒生科技指数单 日涨幅分别突破3%和5%，尤其是消费电子、家电等出口相关板块；美股盘前主要指数期货也大涨3~4%，美元指数重回101以上，布伦特原油走高3.6% 至66美元/桶，避险情绪回落拖累黄金表现，金价回落3%至3200美元/盎司附近。 点击小程序查看报告原文 关税"降级"情况：下跌幅度超预期；美国对中国本轮关税由145%降至30%，美国有效税率由17~20%降至15~16% 在此之前，本轮美国对华关税为145%： 包括针对芬太尼的20%，34%的对等关税，以及随后反制的91%（50%+41%），再加上2018年第一轮贸易摩擦的 20%左右的税率（基于2018年加关税前的水平），总计税率为165%。此次会谈前，特朗普曾表示关税可能降至80%[2]，而市场也有部分预期调降至4月2 日"对等关税"刚开始的水平，也就是取消随后反制的91%，回到54%（20%的芬太尼+34%的对等关税）。 实际结果是，此次会谈不仅取消了91%的反制关税，还把34%中的24%也豁免90天， 使得本 ...

【导读】日韩股市高开低走，现货黄金日内跌幅扩大至2% 中国基金报记者李智 一起来看下日韩股市的最新情况及资讯。 日韩股市高开低走 5月7日早间，日韩股市高开低走，日经225指数开盘涨0.3%，随后快速下挫，截至发稿，日经225指数跌0.05%，报36813.56点。 © 8:16:45 | 日本东京 日本东证指数同样高开，随后震荡下探。 | 日本东证指数 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指 HQ.TOPIX | | | | | | 2689.48 +1.70 +0.06% | | | | | | 05-07 08:18:00 | | | | | | 今开 2698.57 | | 最高 2701.89 | | | | 昨收 2687.78 | | 最低 2685.90 | | | | 分时 園K 月K | 日K | 室K | 更多, ◎ | | | 均价:2692.48 最新:2689.48 +1.70 +0.06% | | | | | | 2701.89 | | | | 0.52% | | 2687.78 | | | | 0.00% | | 2673.6 ...

【黄金价格持续走高，上期所黄金期货年内涨近30%】 消息面上，上海黄金交易所黄金T+D 5月7日（周三）早盘盘初上涨0.18%报793.99元/克。 来源：Wind 中信证券表示，在供给和风险事件的扰动下，国际油价整体或仍偏弱震荡，若关税扰动下宏观经济读数 趋弱的预期兑现则对油价形成新的拖累。当前维持大宗商品市场表现黄金＞铜＞油的判断。 相关ETF方面，截至2025年5月6日收盘，上海金ETF(518600)收涨1.92%。拉长时间看，截至2025年5月6 日，上海金ETF近1月累计上涨7.16%。流动性方面，拉长时间看，截至5月6日，上海金ETF近1年日均 成交4423.33万元，居可比基金第一。 资金流入方面，上海金ETF近7个交易日内，合计"吸金"1.75亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。上 海金ETF前一交易日融资净买额达229.28万元，最新融资余额达736.96万元。 【关税问题尚无定论，黄金行情或许尚未结束】 中信证券研报称，近期市场对于黄金行情的持续性和价格未来表现存在分歧。从基本面视角看，当前关 税问题的解决还没有定论，股票市场整体仍呈现僵持的状态，因此判断其对黄金的利好尚未完全结束。 | ...

贾天楚｜中信证券 海外研究分析师 S1010524040002 海外研究｜基于重大风险事件视角下的黄金交易策略分析 近期市场对于黄金行情的持续性和价格未来表现存在分歧。从基本面视角看，当前关 税问题的解决还没有定论，股票市场整体仍呈现僵持的状态，因此判断其对黄金的利 好尚未完全结束。此外，市场对于未来可能发生的"类滞胀"环境下的"胀"的定价尚不 充分，综合上述关税、地缘、通胀、增长等几个角度看，黄金行情或许尚未结束。从 交易面上看，黄金交投规模以及热度并未达到历史"最拥挤"区间，资金仍有进一步加 仓的空间。从技术面上看，当前黄金整体呈现"单边上"行情并领跑大类资产，为避免 短时间小幅波动引发的阶段性操作失误的现象，"买入-持有"策略或相对更占优势。 而从交易策略角度出发，我们测算量价策略胜率高于通道策略，前者胜率基本都位于 50%-57%区间；其中，5日和20日均线策略胜率最高；而均线策略一旦上升至30日则 会大大降低胜率。 风险因素：中美关系走向超于市场预期；美联储货币政策超预期；美国经济韧性超预 期；特朗普贸易政策及关税摩擦超预期；模型测算及情景假设偏差；全球关税摩擦引 发的出口波动超预期；两党关于财税等 ...

文 ｜ 贾天楚 崔嵘 李翀 韦昕澄 近期市场对于黄金行情的持续性和价格未来表现存在分歧。从基本面视角看，当前关税问题的解决还没有定论，股票市场整体仍呈现僵持的状 态，因此判断其对黄金的利好尚未完全结束。此外，市场对于未来可能发生的"类滞胀"环境下的"胀"的定价尚不充分，综合上述关税、地缘、通 胀、增长等几个角度看，黄金行情或许尚未结束。从交易面上看，黄金交投规模以及热度并未达到历史"最拥挤"区间，资金仍有进一步加仓的空 间。从技术面上看，当前黄金整体呈现"单边上"行情并领跑大类资产，为避免短时间小幅波动引发的阶段性操作失误的现象，"买入-持有"策略 或相对更占优势。而从交易策略角度出发，我们测算量价策略胜率高于通道策略，前者胜率基本都位于5 0%- 5 7%区间；其中，5日和2 0日均线策 略胜率最高；而均线策略一旦上升至3 0日则会大大降低胜率。 ▍ 近期市场对于黄金行情的持续性和价格未来表现存在分歧。 在此前对于基本面分析的基础上，本篇报告我们基于重大风险事件冲击视角，引入资金面和交易面数据，利用p y t h o n定量回测交易策略并给出 未来黄金价格表现的分析。 ▍ 基本面：判断危机冲击视角下黄金上涨 ...

央行邹澜：对我国外储影响有限 4月28日上午，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行副行长邹澜指出：近一段时间，美国宣布对多个经济体大幅加征关税，严重侵犯各国正当权 益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长。同时，也引发了全球金融市场剧烈波动，投资者对美元 资产的风险情绪上升，美元指数大幅下行，美债收益率上升，美国股市波动加剧，全球资产组合在区域间重新配置。 "从我国来看，经济开局良好，延续回升向好态势，金融体系保持稳健，金融市场展现出较强的韧性，运行平稳，人民币对美元汇率运行在7.3元左右。"邹 澜表示，长期以来，我国外汇储备以安全、流动、保值增值为目标，按照市场化、专业化原则，在国际金融市场开展投资，实现了投资组合较为有效的分散 化，单一市场、单一资产的变动，对我国外汇储备的影响总体有限。 2025年4月以来，美国国债市场经历了显著的波动。 4月初，受对等关税政策和美国经济软数据不佳的影响，2年期和10年期国债收益率分别降至3.44%和3.86%。之后，随着避险情绪的释放和中国采取反制措 施，市场对通胀的担忧加剧，加之美国交易商资金拆出意愿下降，回购市场流动 ...

GUIDE 摘要 国泰君安：下一阶段股指将从横盘震荡进入震荡整固阶段； 银河证券：做好震荡时期超预期的持久战准备，短期防御思维占优； 中信证券：黄金价格创新高，但行情可能仍未结束。 国泰君安 再次，国内财报季业绩成色检验在即，不确定因素较前期将有所增加，整体市场承担风险的意愿会出现 降低。 做好震荡时期超预期的持久战准备，短期防御思维占优 行业方面，此前科技领域的拥挤度高达45%（以TMT行业为例），目前拥挤度已回落到32%左右，复盘 来看，这个阶段会有部分资金选择抄底。而低位票的轮动修复主要围绕绝对低估值的方向为主，但很多 行业并没有看到太明显的景气度提升。 总的来说，顺周期修复上行空间有限，科技行情继续收缩聚焦。盘面呈现轮动加快，交易难度加大的特 点。短期只能沿着估值处于绝对低位的方向寻找机会，不论是科技方向还是非科技方向。 银河证券表示，展望后市，4月份有一大扰动是业绩披露临近，当前阶段对业绩确定性的要求会逐渐提 高，而表观的现象则是资金对估值合理的要求越来越高。盘面上看，则是呈现出轮动加快，交易难度加 大的特点。 配置方面，风格平衡重视业绩，看好设备更新、以旧换新等受益板块。同时，自由稳定现金流主题短 ...

文 ｜ 贾天楚 崔嵘 李翀 韦昕澄 近期黄金价格再创新高，主要是海外市场衰退交易与关税恐慌交易所致。综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难言结 束。二季度至年中，海外市场或持续出现类滞胀交易的主线，并利好黄金表现，而关税和地缘冲突对黄金的扰动仍未到终点，在不确定性情绪积 聚以及释放以前，上述因素对黄金的驱动难言结束。从资金面看，黄金多头对黄金当前走向的影响程度已经来到历史最高水平，不过交投规模以 及热度并未达到历史"最拥挤"区间，资金仍有进一步加仓的空间。综合当前基本面和资金面数据，我们预计年内黄金行情可能仍未结束。 ▍ 2 0 2 5年3月2 8日，国际金价再创新高，盘中最高价录得3 0 8 6 . 0 4美元/盎司，已经达到并超越了我们此前对于黄金价格的预测区间。 对此我 们点评如下： ▍ 从基本面看，近期黄金行情主要为衰退交易与关税恐慌交易所致。 综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金价格连续冲 高，但行情难言结束： 从通胀与增长表现来看，"类滞胀"交易或在二季度至年中持续发酵并利好黄金。同时，未来如果美国成功降低通胀，将是美元与黄金共振趋势 结束的重要关键变量。 美国通胀 ...