最近有个事儿挺值得关注：离岸人民币兑美元升破了6.9关口，创下阶段新高。不管你是做外贸的，还 是平时关心财经新闻，可能都在琢磨一个问题——这波人民币到底为什么突然这么强？后面还能不能继 续涨？ 先说结论：这一波升值，是内外因素凑一块儿了。美元自己弱了，咱们自己的基本面也硬气了。 先看外部。美元走弱是最大的"助攻"。美联储从2025年开始已经连着降了三次息，加起来75个基点，美 元指数去年全年跌了9.41%。到了今年年初，更是跌到97附近。更要命的是，美国司法部还在调查美联 储主席鲍威尔，这事儿对美元信用的冲击不小。美元一软，其他货币自然就硬气起来。有意思的是，人 民币这一波的涨幅，比欧元、英镑这些主要货币都猛，这说明咱不光靠别人弱，自己也有底气。 再说内部。这才是真正值得看的干货。 第一，贸易顺差创了历史新高。2025年全年，中国货物贸易顺差达到1.19万亿美元。这个数字本身就挺 能说明问题——赚回来的美元多了，人民币的底子自然就厚。 第二，企业终于开始结汇了。之前很多企业手里攥着美元不换，等着更高的价格。但这波人民币升值趋 势一明朗，大家坐不住了。2025年12月和今年1月，银行代客结售汇顺差分别冲到999 ...

英大证券研究所证券研究报告 2026 年 2 月 25 日 A 股马年开门红，逢低关注"科技+资源品"双主线 分析师：惠祥凤 执业证书编号：S0990513100001 电话：0755-83007028 邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 观点： 周二晨报提醒，节后随着资金回流、政策预期升温，市场活跃度有望提升， 行情值得期待。市场走势如我们预期，A 股马年首个交易日如期迎来"开门红"。 上证指数重新站上 4100 点整数关口，深证成指涨幅超 1%，为节后市场走势奠定 了初步向好的基调。 不过，虽实现开门红，但结构性分化特征明显。春节假期期间，AI 与人行机 器人相关话题持续升温，但周二人行机器人板块表现平淡，AI 板块则呈现高开低 走态势，与之形成对比的是，石油化工、有色金属等周期类品种领涨，背后既受 益于海外美伊局势升级的外部催化，也源于周期板块自身的涨价逻辑。 资金面的表现则基本符合节后回流预期，成为支撑市场走强的重要力量。周 二两市成交额显著回升，交投活跃度明显提升，显示节前离场避险的资金正有序 回流市场，市场流动性得到有效补充。但需要警惕的是，港股表现疲软，一定程 度上影响了 A 股 ...

【冠通期货研究报告】 沪铜日报：等待下游复产，基本面边际改善预期 发布日期：2026 年 2 月 24 日 【行情分析】 沪铜今日低开高走，日内小幅上涨。22 日，美国海关与边境保护局（CBP）表示， 将从美国东部时间 2 月 24 日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税。同在 20 日，特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据美国《1974 年贸易法》第 122 条，对全 球商品加征 10%的进口关税，为期 150 天，以取代被最高法院认定违法的关税。基本面 来看，假期间上游冶炼负荷相对正常，SMM 数据显示，1 月产量较预期多 1.57 万吨，预 计 2 月回归正常。2 月 SMM 中国电解铜预计产量环比减少 3.58 万吨，降幅为 3.04%，同 比上升 8.06%。需求方面，截至 2025 年 12 月，铜表观消费量为 131.88 万吨，环比上月 增长 4.00%。下游工厂尚未开启完全的复产复工，整体市场交投活跃度低，同时由于假 期期间下游需求端暂停，上游产量正常，故铜社会库存量大幅累积增加。瑞银预计美联 储将继续实行宽松的货币政策，并预测在今年九月底前将有两次各 25 个基点的降息，美 元走 ...

受地缘政治紧张及美元走弱影响，2月21日现货白银突破84美元/盎司，纽约期银突破85美元，钯金期货 亦突破1800美元。市场避险需求激增，贵金属产业链企业短期受益。 （文章来源：） 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：陈平 受地缘政治紧张及美元走弱影响，2月21日现货白银突破84美元/盎司，纽约期银突破85美元，钯金期货 亦突破1800美元。市场避险需求激增，贵金属产业链企业短期受益。 （文章来源：） 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：陈平 ...

黄金最新行情趋势分析： 2月18日，周二（2月17日）美市盘中时段，现货黄金震荡走低，现交投与每盎司4867美元附近，日内跌 幅约0.8%。由于周一美国市场因总统日休市，而中国新年假期市场休市，在流动性清淡的交投中，金 价震荡走低近1%。隔夜交易时段，金价曾一度冲高至每盎司5032美元附近的日内高点，但未能吸引足 够的多头资金跟进、获得持续动能。据悉，中国市场因春节假期休市一周，这在一定程度上影响了市场 流动性与买盘力量。自隔夜触及高点后，黄金这一贵金属品种便持续遭遇温和但稳定的抛压。分析师普 遍预计，周一金价难现大幅波动——一方面，美国因总统日休市，另一方面，加拿大安大略省恰逢家庭 日假期，多伦多证券交易所也于当日全天停盘，市场参与度大幅下降。 黄金技术面分析：日线图上，黄金上周反弹遇阻后，走势保持高位震荡运行。黄金下方支撑，可以关注 日内低点4965美元，也是周线MA5均线附近，上周金价冲高回落，也是在周线MA5均线位置企稳反 弹；黄金上方压力，可以关注上周五金价连续反弹遇阻位置5046美元，其次关注5100美元整数位置，这 是过去半个月黄金反弹主要承压位置。5日均线金叉轻微下拐，MACD指标死叉向下，K ...

黄金最新行情趋势分析： 黄金最新行情趋势分析： 2月17日，周二，亚市早盘时段，现货黄金震荡走低，现交投与每盎司4933美元附近，日内跌幅约 0.5%。由于周一美国市场因总统日休市，而中国新年假期市场休市，在流动性清淡的交投中，金价震 荡走低近1%。隔夜交易时段，金价曾一度冲高至每盎司5032美元附近的日内高点，但未能吸引足够的 多头资金跟进、获得持续动能。据悉，中国市场因春节假期休市一周，这在一定程度上影响了市场流动 性与买盘力量。自隔夜触及高点后，黄金这一贵金属品种便持续遭遇温和但稳定的抛压。分析师普遍预 计，周一金价难现大幅波动——一方面，美国因总统日休市，另一方面，加拿大安大略省恰逢家庭日假 期，多伦多证券交易所也于当日全天停盘，市场参与度大幅下降。 黄金技术面分析：日线图上，黄金上周反弹遇阻后，走势保持高位震荡运行。黄金下方支撑，可以关注 日内低点4965美元，也是周线MA5均线附近，上周金价冲高回落，也是在周线MA5均线位置企稳反 弹；黄金上方压力，可以关注上周五金价连续反弹遇阻位置5046美元，其次关注5100美元整数位置，这 是过去半个月黄金反弹主要承压位置。5日均线金叉轻微下拐，MACD指标 ...

2月17日，伦敦金属交易所（LME）铜在1.3万美元/吨下方高位震荡，铝价则在3000美元/吨附近徘徊。 随着国内冶炼厂的持续出货，上海、纽约、伦敦三地库存均进一步大幅环比增加，叠加春节期间国际市 场交投清淡，整个有色金属市场维持震荡偏弱走势。 全球交易所铜库存突破23年来新高 2月17日，LME铜库存最新增加7975吨，增幅3.91%，至21.18万吨。自1月9日以来，LME铜库存增加了 超过50%。库存充足使得LME期铜现货月合约较三个月期铜合约贴水，二者的贴水一度处于每吨约 111.50美元的一年高位。 当前，全球三大金属交易所持有的铜库存，自2003年初以来首次突破110万吨大关。而自1月初以来，全 球交易所铜库存已激增30万吨。其中，美国芝加哥商品交易所（CME）仓库的库存占了库存增长的大 部分，该交易所的铜库存从2025年初的8.5万吨升至如今的53.6万吨。而伦敦金属交易所（LME）和上 海期货交易所（SHFE）的仓库也正经历库存加速流入。 上海期货交易所（SHFE）的铜仓库，自1月初以来，大幅增加12.7万吨，升至27.24万吨。快速增加的铜 库存，推动溢价大幅下滑，根据上海金属网的洋山铜溢价 ...

由于美国政策制定的不可预测性，美元正首当其冲遭受冲击，基金经理对美元的看空立场已升至十多年 来最高水平。 今年以来，美元兑欧元、英镑等一篮子货币已下跌1.3%，叠加2025年9%的跌幅，目前正徘徊在四年低 位附近。 上周五发布的美国银行调查显示，基金经理的美元敞口已跌破去年4月的低点——当时美国总统特朗普 以全面关税政策震惊全球市场。 调查发现，基金经理的美元头寸为至少2012年以来最负面水平，这是该行有数据记录的最早年份。 这一转变发生之际，特朗普激进的地缘政治行动以及对美联储等机构的施压，加剧了市场对美国作为全 球资本避风港吸引力的担忧。 芝商所（CME Group）期权数据显示，今年以来，做空美元的押注已超过看涨押注，逆转了2025年第四 季度的局面。 1月的格陵兰岛危机进一步加剧了全球投资者可能撤离美国资产的预期——当时特朗普威胁对北约盟友 采取军事行动并加征额外关税。 他补充道，对美国资产配置和对冲头寸的重新评估，是美元近期下跌的"关键驱动因素"。 "我们仍认为，美元从当前水平走弱的环境依然存在。"摩根大通资产管理（JPMorgan Asset Management）全球固定收益、外汇及大宗商品国际 ...

Core Viewpoint - The recent appreciation of the Renminbi (RMB) has reached its highest level in 33 months, indicating a shift in market sentiment towards Chinese assets, moving from "whether to allocate RMB assets" to "which Chinese assets are worth holding" [1][3]. Group 1: Market Sentiment and RMB Positioning - The market's tone towards China has changed, with international institutions now discussing which Chinese assets to hold rather than whether to invest in RMB assets [1][3]. - The RMB is transitioning from a transactional currency to an asset currency, with approximately 30% of China's goods trade and over half of its cross-border transactions now settled in RMB [1][12]. Group 2: External Environment and USD Weakness - The depreciation of the USD index since 2025, influenced by the Federal Reserve's interest rate cuts and rising fiscal deficits, has created favorable conditions for the RMB to strengthen [4][5]. - The RMB's appreciation coincided with the escalation of US-China trade tensions, where China's firm response shifted market expectations from doubt to trust in the Chinese economy [7][8]. Group 3: Factors Supporting RMB Appreciation - Several factors support the RMB's appreciation: macroeconomic policies have been prepared for external shocks, the lagging effect of exchange rate transmission, and enhanced industrial competitiveness [9][10][11]. - The demand for RMB is increasing, particularly in cross-border trade settlements, with significant growth in RMB usage in trade with ASEAN and African countries [16][19]. Group 4: RMB as an Investment Asset - The total value of RMB assets held by foreign investors reached 10.42 trillion yuan by the end of Q3 2025, marking a nearly 43-month high, with foreign holdings of Chinese stocks exceeding 3.5 trillion yuan [19]. - The issuance of RMB-denominated bonds, such as "dim sum bonds" and "panda bonds," is increasing, indicating a broader acceptance of RMB in international financing [20][23]. Group 5: Future Outlook - The RMB is increasingly viewed as a currency that can be traded, allocated, and financed, reflecting a significant shift in its international status [25].

Core Viewpoint - The recent appreciation of the Renminbi (RMB) against the US dollar, surpassing the 6.9 mark, reflects a significant shift in market sentiment towards Chinese assets, moving from skepticism to interest in holding RMB-denominated investments [1][2]. Group 1: RMB Exchange Rate Dynamics - The RMB has reached its highest level in 33 months, with fluctuations in exchange rates being a normal occurrence [1]. - The depreciation of the US dollar, influenced by the Federal Reserve's interest rate cuts and increasing fiscal deficits, has created a favorable environment for the RMB to strengthen [2][3]. - A notable turning point for the RMB occurred on April 9, 2025, coinciding with the escalation of US-China trade tensions, which unexpectedly led to a reversal in the RMB's previous weak trend [4][5][7]. Group 2: Market Sentiment and Economic Factors - The market's perception of the Chinese economy has shifted positively, with international confidence increasing following China's decisive response to US tariffs [7][8]. - Several factors support the RMB's appreciation, including proactive macroeconomic policies, the inherent lag in exchange rate transmission, and the strengthening of China's industrial competitiveness [8][9]. Group 3: International Demand for RMB - The demand for RMB is expanding beyond trade settlements to include asset investments, with a significant increase in the use of RMB for cross-border transactions [10][12]. - By 2025, approximately 30% of China's trade and over half of its cross-border transactions are conducted in RMB, a substantial increase from nearly zero 15 years ago [12]. - The RMB's role in international finance is evolving, with more foreign investors increasing their holdings of RMB-denominated assets, reaching a record high of 10.42 trillion yuan by the third quarter of 2025 [17][19]. Group 4: Future Outlook - The RMB is increasingly viewed as a currency for trading, investment, and financing, indicating a shift in its international status [20]. - As the global economic landscape changes, the RMB's position as a reserve currency is also improving, with more countries considering it as part of their diversified reserve assets [19][21].