北京时间午间，外汇交易屏幕上那行数字突然跳出6.9973，整个交易室里像被悄然拉紧了弦，几位交易员抬头互相交换眼色，没人先说话，这里是汇率的前 线，也是利润与成本的分水岭。 12月以来，在岸和离岸人民币都已有约1%的升值，数字不大，但对于进出口企业来说，这1%是在账本上能看见的利润被吞掉或者成本被压缩的实感，货柜 场里长着的是订单，表格里长着的是终局。 年底结汇的季节性因素更像一阵推风，很多出口商积累了外币头寸，需要在年终把账面变成本币以美化报表或满足流动性，这些结汇需求碰上美元回落，就 形成了合力推高人民币的机制。 交易室外的咖啡厅里，一位外贸公司财务经理打开手机里的ERP系统，屏幕显示的是近三个月的结汇计划，数额并不夸张，但时间点几乎同步，大家都在跑 同一条时间线，这种同步性就是市场的共振。 回到市场现场，交易员会把这些宏观变量压缩为一个个可执行的判断，是否提前对冲、期权如何设计、期货头寸如何匹配，企业的风控能力在此刻变得比抱 怨更重要，这是市场教过无数次的课。 技术上讲，汇率突破整数关口会触发心理效应，做市商和投机盘会依据突破调整仓位，王青所言的"情绪叠加技术"在此时转换成了资金流，越多人相信升 值，越 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇 重点推介 人民币破7，持续性几何？ 一问：近期人民币快速升值的原因？ 在美德利差走低与日央行干预的预期下，美元由月初的99.4快速回落至98以下；结汇潮或由本周开始启 动，实际掉期点与理论掉期点差快速走高至99，询价成交量也连续两个交易日放量。 二问：短期升值的持续性？ 刚刚开启的结汇潮还在路上，对人民币或仍有助推。历史经验显示，人民币持续2个季度升值后、结汇 率往往会改善；同时，"迟到"的2月春节也意味着，结汇率的改善在未来1个月或有一定延续性。此外， 也需要关注美元汇率的边际变化。 三问：人民币中期的可能演绎？ 名义GDP修复下，人民币与美元有望走出双强格局。2026年， 化债缓解挤出效应利于投资修复与盈利改 善，外需改善与出口份额提升增强出口韧性； 经济有望从"信心筑底"转向"非典型"复苏，或支撑人民币 相对坚挺。 ☎ 欢迎交流：申万宏观 李欣越、陈达飞、赵伟 周度研究成果汇总 （12.20-12.26） 首经观点 1、"远见系列" 第1期: 《2026年展望:最后一程》 2、"周见系列" 第62期: 《汇率升值的前景》 3 、 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇 重点推介 二问：短期升值的持续性？ 刚刚开启的结汇潮还在路上，对人民币或仍有助推。历史经验显示，人民币持续2个季度升值后、结汇 率往往会改善；同时，"迟到"的2月春节也意味着，结汇率的改善在未来1个月或有一定延续性。此外， 也需要关注美元汇率的边际变化。 三问：人民币中期的可能演绎？ 名义GDP修复下，人民币与美元有望走出双强格局。2026年， 化债缓解挤出效应利于投资修复与盈利改 善，外需改善与出口份额提升增强出口韧性； 经济有望从"信心筑底"转向"非典型"复苏，或支撑人民币 相对坚挺。 人民币破7，持续性几何？ 一问：近期人民币快速升值的原因？ 在美德利差走低与日央行干预的预期下，美元由月初的99.4快速回落至98以下；结汇潮或由本周开始启 动，实际掉期点与理论掉期点差快速走高至99，询价成交量也连续两个交易日放量。 ☎ 欢迎交流：申万宏观 李欣越、陈达飞、赵伟 1 首经观点 | 赵伟：2025年经济运行的转折性变化与政策思考——基于宏微观温差视角的分析 点 击看全文 周度研究成果汇总 （12.20-12.26） 首经观点 热点思 ...

12月25日，外汇市场迎来标志性时刻——离岸人民币对美元汇率开盘升破"7"关口，2024年10月以来首 次收复这一重要整数关口，盘中最高触及6.9985，创15个月以来新高。与此同时，在岸人民币对美元汇 率同步走强，逼近"7"关口，报7.0066，创2024年9月以来新高。 2025年以来，伴随美元走弱，人民币汇率开启显著升值通道，11月下旬后更是呈现明确单边升值态 势。"7更多就是一个数学上的含义，与6.9和7.1并没有什么太大的区别，市场没必要一惊一乍。"中银证 券全球首席经济学家管涛对第一财经表示。 管涛认为，近期人民币升值缘于短期利多因素占据上风，并非意味着升值新周期的开启。综合来看，明 年人民币汇率大概率不会出现单边走势，更可能围绕7反复波动。人民币汇率最终走势将主要取决于三 大因素：中美两国经济恢复的相对强度、美元利率与汇率的变化趋势、中国对外经贸关系的演进及国内 经济恢复情况。市场不应过度执着于对具体点位的猜测，也不应形成单边升值或贬值的线性预期，汇率 双向波动将成常态。 短期利多因素驱动人民币走强 本轮人民币升值的直接推动力，来自美元环境的转变。 管涛表示，美元指数11月曾升至100以上，随后 ...

最近财经圈最火的话题，莫过于人民币的强势逆袭，12月23日，离岸人民币对美元汇率突破7.02，创下14个月来的新高。 距离7这个关键整数关口只有一步之遥，与此同时，在岸人民币也突破7.03，一天之内上涨了近百点。 这波持续14个月的上涨行情，就像一场影响广泛的蝴蝶效应，让不同群体感受到了截然不同的冲击。 出口企业忙着一到账就结汇，生怕利润缩水；而普通老百姓却在不知不觉中享受到了汇率升值带来的福利，这场看似专业的汇率变动，其实和每个人的生活 都息息相关。 要弄明白人民币为啥突然这么值钱，其实核心就两个关键因素，一个是外部环境变化，一个是国内季节性需求，这两个因素凑到一起，就推动人民币开启了 持续上涨的行情。 从外部来看，主要是美元近期有点疲软，12月以来，美联储宣布降息，这让美元的吸引力下降，美元指数一路走弱，甚至一度跌破97。 简单说，美元变得没那么抢手了，其他货币自然就相对升值了，人民币也不例外。 市场普遍预期美联储接下来还会继续降息，这会进一步影响美元的长期走势，给人民币升值留下了更大空间，这种全球金融市场的变化，虽然听起来遥远， 但其实直接影响着人民币的购买力。 从国内来看，年底的结汇潮成了重要推手，临 ...

12月23日，人民币汇率明显走强。 当日，离岸人民币兑美元汇率升破7.02关口，盘中最高升至 7.01425，距离"7"整数关口仅一步之遥，续 创2024年10月以来新高。 与此同时，在岸人民币兑美元汇率收报7.0287，较上一交易日上涨95个基点，同样创下2024年10月以来 新高。 多家媒体分析认为，美元走弱叠加年末季节性因素，是本轮人民币升值的重要推手。 12月以来，随着美联储降息正式落地，美元指数再次走弱，一度跌破97。 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，市场普遍预期美联储仍将继续推进降息进程。这将在 中长期内压制美元走势，为人民币提供更大的外部升值空间。 历史数据显示，春节前银行代客结售汇顺差规模通常为全年最高水平，外汇市场供需关系对人民币形成 支撑的力度，也将在这一阶段提升。 值得关注的是，随着人民币兑美元汇率持续走强，市场关于"破7"的讨论明显升温。 不过，在不久前召开的中央经济工作会议上，相关部署再次强调，要保持人民币汇率在合理均衡水平上 的基本稳定，这已是连续第四年强调该表述。 中银证券全球首席经济学家管涛指出，这一政策取向有助于防范汇率过度波动，抑制顺周期、单边羊群 效应，为明年 ...

临近岁末，人民币走出一波强势升值行情。 12月23日，离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次，距离收复7.0整数关口仅"一 步之遥"。与此同时，在岸人民币对美元日内升破7.03关口，上涨近百点。 分析人士认为，美元指数走势趋弱与岁末结汇需求不断释放，构成了本轮人民币上涨的主要动力。后续 看，丰厚的结汇盘仍将支撑人民币偏强运行，但出现单边快速升值的概率较低。 内外因素驱动人民币汇率维持强势 本轮人民币的强势行情可追溯至10月中旬。截至12月23日，在岸、离岸人民币对美元期间累计升值幅度 分别约1000点与1200点，涨幅分别达1.58%、1.68%。 业内人士认为，近期人民币升值主要受内外两方面因素驱动。 从外部看，12月以来，随着美联储如期降息25个基点，美元指数再度走弱，一度失守98关口。"市场预 期，美联储继续开展降息将进一步压制美元长期走势，为人民币提供长期外部升值空间。"国家金融与 发展实验室特聘高级研究员庞溟对记者表示。 内部动因则在于年末的季节性"结汇潮"。东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，临近年底，企业结 汇需求增加，带动人民币季节性走强。在人民币持续走强后，前期累 ...

12月23日，离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次，距离收复7.0整数关口仅"一 步之遥"。与此同时，在岸人民币对美元日内升破7.03关口，上涨近百点。 分析人士认为，美元指数走势趋弱与岁末结汇需求不断释放，构成了本轮人民币上涨的主要动力。展望 后市，丰厚的结汇盘仍将支撑人民币偏强运行，但出现单边快速升值的概率较低。 内外因素驱动人民币汇率维持强势 ◎记者 范子萌 临近岁末，人民币走出一波强势升值行情。 赵伟预计，结汇高峰的影响可能延续至次年1月。历史经验显示，在"结汇潮"支撑下，1月人民币汇率有 望较美元指数变动超升约0.8%。 中金公司研究部首席宏观分析师张文朗也认为，短期内人民币仍有升值空间，这一方面缘于市场对中国 经济转型韧性和新经济前景的认知改善，另一方面则是因为过去积累的未结汇贸易顺差可能随着汇率预 期改善而提升，形成潜在的境内资金流入支持。 近期，市场普遍关注人民币是否会"破7"。对此，庞溟表示，在结汇需求与外部因素叠加下，年末人民 币对美元汇率存在阶段性、短暂突破7.0关口的可能性，但更可能呈现双向波动态势。 中央经济工作会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基 ...

临近岁末，人民币走出一波强势升值行情。 12月23日，离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次，距离收复7.0整数关口仅"一 步之遥"。与此同时，在岸人民币对美元日内升破7.03关口，上涨近百点。 分析人士认为，美元指数走势趋弱与岁末结汇需求不断释放，构成了本轮人民币上涨的主要动力。后续 看，丰厚的结汇盘仍将支撑人民币偏强运行，但出现单边快速升值的概率较低。 内外因素驱动人民币汇率维持强势 本轮人民币的强势行情可追溯至10月中旬。截至12月23日，在岸、离岸人民币对美元期间累计升值幅度 分别约1000点与1200点，涨幅分别达1.58%、1.68%。 业内人士认为，近期人民币升值主要受内外两方面因素驱动。 从外部看，12月以来，随着美联储如期降息25个基点，美元指数再度走弱，一度失守98关口。"市场预 期，美联储继续开展降息将进一步压制美元长期走势，为人民币提供长期外部升值空间。"国家金融与 发展实验室特聘高级研究员庞溟对记者表示。 内部动因则在于年末的季节性"结汇潮"。东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，临近年底，企业结 汇需求增加，带动人民币季节性走强。在人民币持续走强后，前期累 ...

12月23日，离岸人民币对美元率先升破7.02关口，为2024年10月以来首次，距离7整数关口仅"一步之 遥"，与此同时，在岸人民币对美元升破7.03关口，日内上涨近百点。 据媒体报道，美元走弱与年末季节性因素成为本轮人民币升值的重要助推力。12月以来，随着美联储降 息落地，美元指数再度走弱，一度失守97。"市场预期伴随着美联储继续开展降息，将进一步压制美元 长期走势，为人民币提供长期的外部升值空间。"国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对记者表 示。 年末"结汇潮"也是人民币走势的关键支撑。东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，临近年底，企业 结汇需求增加，带动人民币季节性走强。在人民币持续走强后，前期累积的结汇需求有可能加速释放。 从各类影响因素上看，预计短期内人民币还会处在偏强运行状态。 历史数据显示，春节前银行代客结售汇顺差规模往往是全年的最高水平，国内外汇市场供需关系对人民 币升值的支持力度即将达到全年最高水平。 据总台环球资讯，报道还称，今年7月，中国央行宣布三项新的对外开放优化措施，包括完善债券通"南 向通"运行机制，支持更多境内投资者"走出去"，拓展离岸债券市场投资渠道等。这些是中国推动人民 ...