李彦霖 兴业证券海外分析师: 早上好，感谢大家的参会。昨天的话，港股市场在这个全球海外市场波动的一个情况下， 那么也出现了较大的这样的一个波动。那我们今天的话主要是分析这个沃什被提名为下一 任美联储主席带来的影响，以及港股接下来的一个走势的一个展望，对于这个昨天的一个 波动，那么直接的一个出发原因的话是，沃什被提名为下一任的这个美联储。而他之前的 市场的话，一直相对来讲是比较偏鹰的，所以引发了市场对于这个流动性预期的这样的一 个调整。包括对于美债利率和美元看法的这样的一个分析，再加上之前整个以黄金为代表 的这个大宗商品市场，都是处于非常亢奋的这样的一个状态。 那么所带来的这样的一个美债美元的预期的一个变化，也推动了这些资产。出现了一个比 较大幅的调整，并且出现了一定的这样的一个交易所推动的这样的一个循环的这样一个， 反身性的快速的一个下跌。那么在具体怎么来看这个沃什的这样的一个影响？那么首先我 们去看沃什最近两年以来的这样的一些公开的一个发言。可以整理出它的一个货币政策的 一个蓝图。那么首先的话他认为这个 AI 技术的一个发展。会带来通缩的这样的一个力量， 去增加、提高劳动生产率、增加供给，从而，有希望去推动 ...

当地时间1月30日，美国总统特朗普宣布提名横跨政、商、学三界的"三栖精英"凯文・沃什（Kevin Warsh）出任美联储新主席。 这一"超预期"的决定，引爆全球金融市场。 COMEX黄金单日暴跌8.35%，创近40年来最大跌幅，短短数日跌去上千美元；美元指数则强势拉升超1%。 这位坚定的量化宽松（QE）批评者，是如何打动了要求美联储加大"印钞"力度的特朗普？ 这位被特朗普盛赞"可能是最好的"候选人，如何让自己"降息+缩表"这一自相矛盾的政策主张自圆其说？ 认为人工智能（AI）是抵抗通胀武器的他，是否会兑现降息承诺？ 美联储若不再做美债"大买家"，全球流动性将迎怎样的重构？ 特朗普"意外提名"引爆全球 美联储新掌门是谁？ 凯文•沃什获得提名，被市场普遍视为"超预期"，因为在此之前的热门人选是纯粹的"鸽派"人物，他们的政策主张更侧重于激进降息，以迎合特朗普的政 治诉求。 沃什虽然也支持降息，但他更是一位坚定的"过度量化宽松（QE）批评者"，长期以来一直主张缩减美联储庞大的资产负债表。 | 政策维度 | 历史观点 | 近年观点 | | --- | --- | --- | | | (任职美联储理事时期 | (特朗普首 ...

沃什的政策主张及其潜在影响 20260202 看法更接近弗里德曼的货币主义学派理念。他认为通胀根源在于货币超发，而 非关税或疫情等外部因素。他坚决反对将量化宽松（QE）作为常态化政策，认 为其应仅作为危机时的特殊工具使用，否则会导致市场不相信美联储能够控制 通胀。 第三，沃什强调推动体制性改革。他认为当前美联储对于增长和通胀的 认知过于陈旧，需要进行变革，包括人事上的调整。此外，他反对基于模型的 决策机制，强调经济是动态且不确定性的，应更加灵活、自主地裁量货币政策。 凯文·沃什为何被视为鹰派人物？特朗普为何选择他作为候选人？ 凯文·沃什被视为鹰派人物主要因为他在管理美联储资产负债表方面持严格态度， 坚持要控制好货币总闸门。然而，在利率政策上，他却相对偏鸽派，支持通过 管控好资产负债表来实现可持续、可信赖的降息。这种立场实际上与特朗普希 望降低美国成本、减轻民众负担以赢得中期选举支持是一致的。因此，即便看 似鹰派，但他的整体政策方向仍符合特朗普政府当前经济目标。 摘要 凯文·沃什主张"缩表加降息"组合政策，旨在通过缩表增强市场对美联 储的信心，抵消扩表带来的宽松效果，从而有效降低长端利率。此举或 将改变市场对未 ...

环球市场动态 沃 什 被 提 名 新 任 联 储 主 席 股 票 周五A股涨跌不一，板块走势分化； 港股高开低走，大型科技股普遍走 弱；欧洲股市上涨，市场情绪偏向 乐观；美股受特朗普提名沃什担任 美联储主席影响巨震，贵金属价格 暴跌。 $${\mathcal{H}}\;\;{\tilde{\chi}}\sqsubset\;I\;{\frac{\mathrm{{\hat{\mu}}}}{\left|\Phi\right|}}\;\;{\frac{\mathrm{{\hat{\mu}}}}{\left|\Phi\right|}}$$ 特朗普提名被视为立场相对鹰派的 沃什出任下一任美联储主席，上周 五美元大漲，贵金属近期凌厉涨势 逆转，黄金盘中创下 40 年来最大 跌幅，白银录得历史最大跌幅，抛 售潮波及更广泛的金属市场，伦敦 期铜大跌。 固 定 收 益 上周五美国国债收益率曲线趋陡。 特朗普提名沃什担任美联储主席。 亚洲债市相对偏弱，利差走宽 1-3 个基点。本周将有季度再融资公告 和非农数据公布。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2 ...

特朗普政府今日开始力推房地产刺激政策、其提名的美联储主席候选人沃什则坚决主张推动美联储缩 表，而贵金属市场在周一开盘上演"钓鱼行情"，看似倒车接人，实则固化筹码区间（走的和比特币2025 年10月时的逻辑几乎一致，快速拉高沿着均线蹭，实际上就让大家补仓但不解套，并且不让你走）。 至于加密货币们则继续保持市场领先指标，先跌为敬，市场似乎正在用自己遵循的流动性法则，开始致 敬亚洲"多头的后裔"，但大家应该感觉庆幸，一方面我们看到绩优股依然能抗周期冲击，另一方面如果 CME在2月16日再开始出政策打压，那股债汇和大宗市场对我们的刺激可就更大了。 添加图片注释，不超过 140 字（可选） 但说到底，2025年的一些长期依赖的投资逻辑也将随之发生根本性转变。四个事件看似独立，实则都是 围绕"美元流动性分配"发生的变化！ 特朗普的地产刺激与沃什的缩表主张，首先就是对收益方向的重新定义！本质是"宽信用"与"紧货币"的 平衡，也就是我说的"紧缩性宽松"，这种平衡将打破此前的美元供应模式，在不动用美联储工具的情况 下，特朗普试图通过地产刺激释放结构性流动性，而沃什则计划通过缩表收缩整体美元供给，二者的博 弈将决定未来美元的流向 ...

本周全球焦点在美联储，其行为表现为一"不动"和一"动"，"不动"之处在于 FOMC 暂停降息，但是表态略微偏鹰，资产价格开始调整，其后一"动"在于美联储新主 席落地，"沃什时刻"导致贵金属为代表的市场大幅调整，但我们认为其只是短期市 场过度炒作后调整的导火索，而非根本原因，黄金等价格调整后或仍有支撑。 投资要点： 宏观研究 /[Table_Date] 2026.02.01 | | 0755-23976659 | | --- | --- | | | wanghao8@gtht.com | | 登记编号 | S0880521120002 | | | 梁中华(分析师) | | | 021-23219820 | | | liangzhonghua@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040019 | 宏 观 研 究 [Table_Report] 相关报告 "沃什时刻"是导火索，而非根本原因 [Table_Authors] 汪浩(分析师) ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 周 报 [Table_Summary] 本周（2026.1.26-2026.2.1），美联储的政策表态与人事任命成为全 球焦点 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中信证券研究 文|李翀 崔嵘 韦昕澄 根据新华社纽约1月30日报道，美国总统特朗普30日通过社交媒体宣布，提名美国联邦储备委员会前理 事凯文·沃什为下任美联储主席。这项提名还需要获得国会参议院批准，对此我们点评如下。 ▍沃什被提名的原因在于满足特朗普"既要又要还要"的诉求。 沃什职业生涯始于摩根士丹利，2006-2011年担任美联储理事，是当时最年轻的美联储理事，危机期间 是华尔街和美联储的重要桥梁，但2011年因反对QE2而辞职。除哈赛特之外，相比其他几位候选人，沃 什家族和特朗普关系更密切，满足忠诚度要求。此外，沃什既有独立性特征，又在本轮竞选中摘掉"鹰 派标签"，边际转鸽支持降息，同时长期批评美联储，支持改革，符合特朗普对美联储主席的各方面诉 求。 ▍沃什重返美联储或代表货币主义的回归，以及美联储改革的推进。 "通胀是一种选择"是沃什的经典名言，这与弗里德曼"通货膨胀永远且必然是货币现象"异曲同工。沃什 的鹰派政策核心在于通过货币供应量控制和取消前瞻指引来压制通胀预期，而非机械性维持高利率压制 通胀，并非利率层面的鹰派。他认 ...

Core Viewpoint - The nomination of Kevin Warsh as the new chairman of the Federal Reserve represents a fundamental reflection and clearing of the past fifteen years of mainstream central banking governance concepts, advocating for a return to conservative liquidity principles and traditional roles of the central bank [2]. Group 1: Historical Context and Central Bank Role - The core mission of central banks is to maintain price stability and promote full employment, acting as guardians of the financial system through interest rate adjustments and monetary supply control [4]. - Historically, the Federal Reserve was seen as the "lender of last resort," focusing on emergency support rather than providing unconditional market assistance [5]. - Over the past decade, the Federal Reserve's role has shifted from crisis responder to a "super participant" in the market, significantly expanding its balance sheet from under $1 trillion pre-crisis to nearly $9 trillion [5][6]. Group 2: Critique of Interventionism - The Federal Reserve's interventionist tendencies have led to a loss of confidence in market self-regulation, creating moral hazard and resource misallocation [6]. - Warsh has criticized the Fed's policies for fostering "zombie firms" that survive on cheap refinancing without contributing to productivity growth, thus crowding out innovative capital [6]. - The Fed's quantitative easing has exacerbated wealth inequality, benefiting the wealthy while ordinary citizens face negative real interest rates [6][8]. Group 3: Return to Traditional Principles - Warsh's approach combines elements of the 1951 Treasury-Fed Agreement and the 1979 Volcker moment, advocating for a return to monetary conservatism and a focus on controlling the money supply rather than merely adjusting interest rates [10]. - The proposed "quantitative tightening" (QT) aims to end the fiscal dominance of the government by reducing the Fed's role as an unlimited buyer of government debt, thereby enforcing market discipline [15]. - Warsh emphasizes that the Fed should focus on its core responsibilities, such as managing inflation expectations and the banking system's solvency, while avoiding involvement in non-core issues like climate change [11][8]. Group 4: Policy Framework of "Tightening Liquidity" - Warsh's policy framework of "QT + rate cuts" represents a fundamental shift in liquidity provision, aiming to restore market discipline while adapting to supply-side changes, particularly the impact of AI on productivity [18][14]. - The combination of QT and rate cuts is designed to support productive investment while constraining speculative behavior, signaling that low-cost capital will be available for productive investments but not for financial speculation [18][19]. - This approach is expected to lead to a steepening yield curve, reflecting real pricing of risks and potentially increasing market volatility as liquidity expansion ends [21]. Group 5: Redefining "Hawkish" and "Dovish" - Warsh's definition of "hawkish" diverges from traditional views, suggesting that true hawks would advocate for rate cuts while firmly supporting QT and avoiding bailouts, thus acknowledging the limits of central bank power [20]. - The anticipated return to traditional principles under Warsh's leadership would challenge the prevailing "big water" liquidity approach, leading to a more stratified liquidity environment where capital flows to productive sectors [21].

当地时间1月30日，美国总统特朗普终于宣布了下任美联储主席人选：美联储前理事凯文·沃什（Kevin Warsh）。沃什在正式履职前尚需美国国会参议院的批准。 8年前，特朗普在第一个任期挑选美联储主席人选时，鲍威尔与沃什是两个主要竞争者，特朗普选择了 鲍威尔。这一选择后来让特朗普懊悔不已。现在，特朗普选择了两人中的另一个。或许，特朗普以为， 他若在8年前就选择了沃什，就不用那么后悔了。 无论是第一任期，还是第二任期，房地产商出身的特朗普对于利率有着自己的强烈看法，他常常炮轰鲍 威尔降息太慢、太少。鲍威尔的美联储任期将于5月中旬结束，他还将主持3月、4月两次议息会议。 这场鲍威尔的"继承人之战"持续了数月时间，且异常激烈。除了沃什，主要角逐者还包括白宫国家经济 委员会主任凯文·哈西特（Kevin Hassett）、美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher J. Waller）、贝莱 德集团全球固定收益首席投资官里克・里德（Rick Rieder）。上述4人都在不同时期登上了头号候选人 的宝座。 沃什出生于1970年4月，工作经历横跨政、商、学三界。 沃什目前是斯坦·德鲁肯米勒家族办公室Duquesne的 ...

美联储的批评者 沃什出生于1970年，本科毕业于斯坦福大学，是哈佛大学的法学博士。他目前是斯坦·德鲁肯米勒家族 办公室Duquesne的合伙人、斯坦福大学访问学者。此外，沃什的夫人Jane Lauder是雅诗兰黛的继承人之 一。 2002年至2006年，沃什离开华尔街，进入小布什政府任职，担任总统经济政策特别助理、白宫国家经济 委员会执行秘书等职务。他就美国经济等问题向总统及政府高级官员提供政策建议。 2006年，沃什由小布什总统提名并担任美联储理事，他也由此成为美联储历史上最年轻的理事。沃什担 任美联储理事期间，正值全球金融危机爆发，他利用了自己曾在华尔街任职的优势，帮助时任美联储主 席伯南克联系华尔街金融机构。2010年，美联储推出第二轮量化宽松（QE）时，沃什表达了反对意 见。2011年3月，沃什从美联储辞职。 美联储"新掌门"终于揭晓。美国总统特朗普30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，这一 提名还需获得参议院批准。 从去年下半年以来，下任美联储主席的头号人选在以下四人间多次变化，他们分别是白宫国家经济委员 会主任凯文·哈西特、美联储前理事凯文·沃什、美联储理事克里斯托弗·沃勒、贝莱德集团 ...