元旦假期后，避险情绪升温推动贵金属市场重回上升通道。 1月6日，国内期货市场有色商品涨幅居前。截至下午收盘，沪银主力合约2604大涨超7%；铂、钯经历节前大跌，近两日也双双收获超10%涨幅，其中 仅6日，主力合约就分别报涨6.02%、5.16%；沪金主力合约2602则在节前大跌后，重回千元关口上方，报收1004.98元/克。 国际市场上，伦敦现货黄金价格盘中逼近4500美元/盎司，距2025年12月29日创下的4550.52美元/盎司历史新高仅一步之遥。 | | | 贵金属 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | COMEX黄金 | 4459.8d | 8.3 | 0.19% | 2.99% | | COMEX白银 | 77.675d | 1.018 | 1.33% | 9.64% | | SHFE黄金 | 1004.98 | 12.60 | 1.27% | 2.80% | | SHFE自银 | 19452 | 1283 | 7.06% | 13.93% | | #奥士 | 1002.84 | 9.98 | 1 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 作者： 封帆 策略摘要 氧化铝：供应过剩的局面始终未改，前期盘面价格大幅度贴水现货，刺激仓单消化，但随着月底盘面价 格拉涨后，卖交割利润重新显现将会减少仓单风险。当前氧化铝市场格局集中度已经较高，在供应端不 出现实质性供给收缩的情况下，价格缺乏持续上涨动力，且当前电解铝厂原材料储备充足，后期冬储预 期不足，绝对价格上涨后，常规现货采购招标存在暂停取消的情况。海外矿端供应方面过剩预期不减， 随着几内亚公投结束以及Axis矿的复产，几内亚风险度下调，矿端价格虽开始接近几内亚边际最高成 本，但仍有小幅下滑空间。进入新一个合同月，氧化铝长单均价已经降至边际生产最高现金成本，后期 关注矿价下调幅度以及国内冶炼减产的博弈。虽然基本面微观数据难有好转，库存持续增加，但需要警 惕在有色商品受宏观因素主导持续走强的背景下，氧化铝盘面价格是否会受到情绪的带动。 电解铝：供需矛盾变化并不大，高频数据呈现出消费从旺季向淡季转变的表现，下游加工产品开工率及 产量环比开始回落，铝锭社会库存开始累库，且由于绝对价格受宏观因素主导大幅度拉涨而压制下游采 购积极性，现货贴水持续 ...

十六年 2026年1月5日 投资咨询从业资格号:Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读: 1、市场回顾与展望:上周,节前仅3个交易日,市场平稳过渡,表现波澜不惊。指数层面无大变 化,板块方面仍以主题性投资交易为主,部分科技热点板块持续活跃。中国 12月 PMI 超预期回升,贸易 条件改善带动出口;春节偏晚拉长备货周期;前期政策显效等多因素共振,基本面持续走稳超预期。 毛磊 若安期赏研 后期来看,假期交易的港股表现偏强,主要依靠科技板块带动,有利于国内主题投资热情延续。随后 美国对委内瑞拉展开军事打击成为 2026年的第一只黑天鹅。当前,美国战略重回门罗主义,即在美洲以 外她区呈现战略收缩,重点转向美洲事务为主。本次对委的行动体现这一战略变化。对国内影响主要在于 美股和油价传导影响下的美国通胀预期等,从而带来间接风险偏好和流动性预期传导。但直接影响预计或 有限。当前中美在两国元首外交持续展开的情况下,且美国尚未全面掌握稀土供应链之前,中美整体经贸 关系或延续稳定。综合来看,若本周因风险偏好影响存在一定的震荡整固,则依然构成回调买入的机会。 在春节前,包括地方两会召开,政策开门红预期,以及年初 ...

在白银及宏观基本面方面，地缘局势的动荡令白银在触及70.40美元低位后迅速反弹至76.00美元区域。 金丰来表示，当前市场对于美联储会议纪要释放2026年货币宽松信号的预期强烈，这为贵金属的短期企 稳提供了支撑。数据分析显示，虽然MACD线仍在零轴下方运行，但RSI已重返50水平以上的强势区 间，上方阻力锁定在76.50美元及80.00美元关口。金丰来认为，下方50天SMA及周一低点70.40美元构成 了坚实的防御区，若失守则需警惕12月18日的低位64.75美元。 受年末投资者集中获利平仓的影响，金价在亚洲交易时段呈现高位回落态势。金丰来表示，周三（12月 31日）现货金价维持在4340美元水平波动，相较于此前刷新历史纪录的表现，市场情绪正回归理性。回 顾全年，黄金表现极其亮眼，年内累计升幅约65%，而白银在工业刚需与投资热情的双重驱动下，涨幅 更是高达150%。金丰来认为，即便短期内价格出现技术性修正，但供应端的长期偏紧状态依然是支撑 市场的主基调，因此对2026年的行情发展仍维持积极乐观的判断。 关于具体的金价走势与技术指标，金丰来表示，金价在4550美元附近刷新高位后，受获利平仓盘打压， 已出现超过2 ...

这与几位成员暗示的持续加息的政策方针一致。成员们指出，"未来有必要在适当时机调整货币宽松的 程度"，以及"为避免落后于形势，央行稳步提高政策利率是可取的"，这表明有必要进一步加息。然 而，对于加息的步伐或时机可能尚未形成共识。一位成员建议"央行目前应以间隔几个月的考虑来调整 货币宽松程度"，但大多数成员似乎更倾向于通过"审视经济活动、物价以及金融市场的状况"来做出决 策。日本央行的领导层(即行长和副行长)在此问题上没有发表明确评论。 摩根大通发布研报称，日本央行12月会议纪要显示，许多货币政策委员会成员对长期维持显著为负的实 际利率表达了担忧，并暗示将进一步加息。不过，成员之间对于未来加息的步伐或时机并未达成共识。 一些成员主张按目前每间隔几个月的节奏加息，而另一些成员似乎更倾向于循序渐进的方式，根据形势 发展调整利率。总体而言，会议基调表明，对日元贬值和长期国债收益率上升的担忧——这可能由日本 央行政策调整延迟所引发——正在成员间逐渐蔓延。日本央行似乎将每半年加息一次视为基本情形，但 存在根据市场状况提前行动的可能性。该行继续预计，日本央行将在明年4月加息25个基点，将政策利 率由目前的0.75%上调至1% ...

"错过了上车金银的机会，或许买铜是一种补救方式。"近期，一则投资者的发帖在市场中引发共鸣。在 金银价格迭创历史新高之际，铜市已然接棒，开启"狂飙"模式，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜累 计涨超40%，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星之一。 这轮铜价的强势上行，不仅带动期货市场价格屡创新高，更传导至股市相关板块，带动产业链个股走 强，全球范围内的"抢铜狂潮"就此拉开序幕。展望2026年，多位业内人士认为，宏观环境、供需格局等 因素有望支撑铜价进一步上行。 股期标的同步飙升 从2025年11月下旬开始，铜价正式开启加速上涨模式，价格迭创历史新高。Wind数据显示，12月29 日，LME三个月期铜价格盘中一度触及12960美元/吨的历史新高。与此同时，近期，沪铜期货主力合约 价格在突破10万元/吨的关键关口后进一步攀升，最高触及102660元/吨。 期货市场的亮眼表现同步传导至股市，有色金属板块成为年度热门赛道之一。Wind数据显示，截至12 月30日收盘，申万一级有色金属行业指数2025年累计涨超92%；成分股方面，紫金矿业累计涨超 125%，洛阳钼业累计涨超202%，江西铜业累计涨超153%，多只龙头个 ...

由于增量政策加力不及预期，在资金面宽松及年初配置预期支撑下，债市情绪好转，整体出现修复行情，交易者对年底年初 资金面宽松的预期为短期多头提供了博弈机会。不过在交易盘主导的情况下，债市波动明显放大。当前债市缺乏明确方向， 市场走势受市场情绪与预期的影响较大。尤其是年底机构止盈压力较大，超长端债市多呈现"慢涨快跌"格局，波动风险仍然 较大。 图为资金利率保持低位（单位：%） 从基本面角度看，经过前期调整后，在经济持续磨底的基本面格局以及流动性持续偏宽松的支撑下，长端国债收益率上行空 间不足，配置价值有所回升，成为本轮债市修复行情的主要驱动。短期10年期国债收益率的关键位置仍是1.85%，整体向上 的空间不足。 从政策角度看，2026年大概率延续"财政扩张+货币配合"的政策框架。财政政策延续积极发力态势，在赤字率的必要扩张下， 财政政策更加强调实际支出的总量和结构。"十五五"规划建议提出"增加政府资金用于民生保障支出"，财政加力"投资于 人"或成为支撑狭义财政扩张的主要驱动。预计狭义赤字率大概率小幅抬升至4.2%，并继续提高新增专项债、特别国债发行 限额，支撑广义财政积极扩张。 货币政策方面，降准降息仍然是政策工具 ...

1. 《转债主动调整冷却期，如何定价？—— 宏图转债调整冷却期点评》 2025-12- 29 2. 《布局春躁，开门红可期——1 月转债市 场展望》 2025-12-28 3. 《信用 | 把握跨年前的窗口 》 2025- 12-28 2025：非典型震荡市——利率债年度复盘 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.12.30 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 ❖ 2025 年是极不寻常的震荡市，利率调整幅度有限、信用是牛市，但纯债 产品净值中位数几乎是历史低点。有哪些启示？第一，经济寻底过程中不 会是简单的单边趋势，货币财政形成合力的阶段，债市的确要有一定敬畏； 第二，利率越低、货币政策的约束越来越多，审慎管理对利率的边界有严 格控制；第三，低利率环境下机构行为有深刻变化，大类资产比价对债券 的影响会被放大，纯粹的配置盘越来越少，供需逻辑越来越重要；第四， ...

以下文章来源于格隆 ，作者万连山 格隆 . 一个游走于资本市场与佛祖之间的浪子。我可以生，可以死，我大笑，由天决定！ 越南的改革正如火如荼，热钱不断涌入，国民收入不断提高，一派欣欣向荣…… 但某些领域，繁荣得有些过头了。 目前，河内公寓每平方米已超过8000万越南盾，折合人民币2.1万元，已经和中国最强地级市苏州城区一个 水平。 而越南人均GDP不到5000美元，只相当于2010年的中国，当时上海的房价也不过如此。 一个刚刚起步的发展中国家，房价却飙升到了发达国家水平。 这种离奇的剧情，我们经历过。 但越南楼市的故事，与我们的经历，并不太一样。 01 廉价货币毒瘾与土地枷锁 越南国家银行（SBV）印钞机的转速，远比房价更夸张。 2008-2025年，越南基准利率从15%降至4.5%的历史低位，这波持续十余年的降息潮，本质上是以货币宽松 换经济增长的赌博。 即便在2025年全球流动性紧缩的背景下，信贷增长目标仍被死死钉在15%-16%，M2依然保持着13.5%的狂 奔式增长，远超5.5%的实际GDP增速。 低利率环境彻底扭曲了市场资金流向。 这些货币的本意是流向制造业，去生产鞋子、手机出口。 但现实极其骨感：全 ...

以下为研究报告摘要： 铜：软着陆交易下铜价有望再次冲高。本周沪铜上涨5.95%，突破10万元关口。主要系美国CPI超预期 下降后市场风偏的提升，以及外盘休市期间内盘资金对于价格的定价权增强。同时，LME的库存搬家 逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的 局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认 为调整即为买点，建议逢低做多。 铝：库存低位，价格弹性大。本周沪铝上涨0.99%，主要跟随铜价波动。库存方面，据SMM统计，周四 国内主流消费地电解铝锭库存录得61.7万吨，较周一累库1.7万吨，环比上周四累库3.9万吨；而铝棒两 地合计库存较上期持平，广东地区库存减少0.1万吨，无锡地区库存增加0.1万吨。供应方面。据South32 官网12月16日消息，Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态，主因新的电力供应协议尚未达 成。需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性十足，虽然具有一定淡 季特征，并未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位。总体来看，在26年供给扰动 ...