投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年11月20日16时38分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属遇阻承压，沪金主力收涨0.22%，沪银主力收涨0.75%。①核心逻辑，短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风 险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调。②避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布。俄乌、中东等地 缘异动风险仍存。③货币属性方面，美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员 认为，在2025年剩余时间内维持利率不变"可能是合适之举"。美国续领失业金人数激增，建筑商信心连续第19个月低迷。更多 美联储决策者暗示对12月降息持谨慎态度。美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引。目前市场预期美联储12月降息25基 点概率跌至30%附近。美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；④商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格。 ⑤预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行。⑥晚间重磅美国9月季调后非农就业人口(万人)前值2.2市场预测值 5，美国9月失业率前值和预测值均为4.30%。另外美国劳工统计局表示10月非农 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 11 月 20 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 中日紧张形势推高东亚地缘政治风险和贵金属的避险需求，而高频数据显示 联邦政府停摆事件对美国就业市场带来较大冲击，美联储降息预期重新升温进一 步支持贵金属价格，19 日亚盘时段伦敦黄金反弹至 4100 美元/盎司附近。我们判 断短期内美联储放缓降息步伐甚至暂停降息、中美贸易形势边际缓和等利空因素， 与地缘政治风险上升和国际贸易货币体系加速重组等利多因素相平衡，伦敦黄金 需要在 3880-4380 美元/盎司的波动区间内运行更长时间以积累再次突破 ...

东亚期货研报认为，尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上 抬，但短期看宏观上12月降息前景不明，近期震荡调整或将延续，建议关注60日均线回踩情况。 资金流向上，黄金ETF华夏(518850)近期获资金布局明显。Wind数据显示，10月30日至11月19日的15个 交易日中，该ETF持续获资金净流入，累计"吸金"超9.83亿元。 宝城期货研报指出，近日金价回调主要是由于近期美联储多位官员相继发表鹰派言论，导致市场降息预 期下降。降息预期的向下修正很大程度上是由于此前市场的乐观预期所致，后续的持续性并不强，将回 归数据导向。 宝城期货进一步指出，本周四公布的9月美国非农就业数据以及后续经济数据，将直接影响市场对美联 储政策的预期，是决定贵金属短期走势的关键。 11月20日，美元指数持续走强突破100整数关口，国际金价承压回落，黄金现货期货价格双双跌至4070 美元附近。 黄金相关ETF产品盘中走弱，截至14:25，黄金ETF华夏(518850)跌0.58%，有色金属ETF基金(516650)盘 中转跌0.87%，黄金股ETF(159562)跌0.94%。 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-11-20 预期抢跑或再交易，贵⾦属短线反弹 周三贵⾦属再度反弹，⽩银表现出更⼤弹性。美股重要财报发布前，市场 或存在谨慎情绪，周四将公布美联储10⽉议息会议纪要和⾮农数据，基于 劳动⼒市场的持续降温，市场可能存在⼀定的预期抢跑，关注周内数据的 发布落地情况。 重点资讯： 1） 美联储将于周四凌晨3:00公布其10月份会议纪要，此时投资者对 美国利率走向的不确定性正在日益增加。会议纪要将首次详细展现多 数决策者在10月会议期间对未来利率路径的看法。美联储官员对于年 底前是否适合进一步放松政策存在明显的分歧，这种分歧已在官员们 近期的讲话中体现。会议记录还可能表明风险平衡是否已经发生变 化。根据芝商所"美联储观察"工具显示，投资者目前认为美联储 12月降息的可能性仅有51%。 2）美国8月贸易逆差596亿美元，预期逆差610亿美元，前值从逆差 783亿美元修正为逆差782亿美元；出口2808亿美元，前值2805亿美 元；进口3404亿美元，前值3588亿美元。 3）欧元区10月CPI终值同比升2.1%，预期升2.1%，初值升 ...

智通财经APP获悉，黄金股今日回落，截至发稿，集海资源(02489)跌5.48%，报1.38港元；灵宝黄金 (03330)跌3.34%，报15.61港元；中国白银集团(00815)跌3.03%，报0.64港元；紫金黄金国际(02259)跌 2.2%，报137.6港元。 当前，市场关注美国劳工统计局（BLS）将于周四公布的9月非农就业报告。方正中期期货认为，美联 储即便12月降息变数增加，贵金属短期承压。但随着美国政府结束停摆，美元流动性有望改善，全球主 要经济体长端利率维持高位，美债规模加速膨胀，市场担忧美联储独立性，贵金属中长期上行逻辑未 改。 消息面上，当地时间11月19日，美联储公布了10月货币政策会议纪要。针对后续是否还要继续降息的问 题，会议纪要显示，美联储内部存在明显分歧。这令市场对于美联储12月降息的预期进一步降温。此 外，美国劳工统计局周三宣布，10月非农将取消，11月就业报告将于12月16日发布，而非原定的12月5 日。该机构称，11月就业报告中将包含10月就业数据估算值，但因相关信息未能收集，无法提供10月失 业率数据。 ...

Report Summary 1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core View of the Report - In the medium to long - term, central bank gold purchases and growing investment demand will push up the price of precious metals. However, in the short - term, the unclear prospects of a December interest rate cut will lead to continued fluctuations and adjustments, with a possible narrowing of the fluctuation range. It is recommended to pay attention to the retracement of the 60 - day moving average, and dips are considered opportunities to buy. Resistance and support levels are provided for London gold and silver [3]. 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1行情回顾 - On Wednesday, precious metal prices fluctuated slightly higher. Although NVIDIA's earnings report was slightly higher than expected, the Fed's interest rate cut expectations declined. The VIX of US stocks and the MOVE index of US bonds both rose, and Bitcoin continued to fall, increasing the demand for precious metals and US dollars as a hedge. The market is focused on the US September non - farm payrolls report to be released on Thursday night. The Fed's meeting minutes showed internal differences, with many thinking it inappropriate to cut rates in December. COMEX gold 2512 contract closed at $4078.3 per ounce (+0.29%), and other contracts also had corresponding price changes [1]. 3.2降息预期与基金持仓 - Interest rate cut expectations have declined, with only a 30% probability of a December rate cut. According to CME's "FedWatch" data, the probability of the Fed keeping interest rates unchanged on December 11 is 67.2%, and the probability of a 25 - basis - point cut is 32.8%. Long - term fund positions: SPDR Gold ETF holdings increased by 2.29 tons to 1043.72 tons, and iShares Silver ETF holdings increased by 8.46 tons to 15226.88 tons. In terms of inventory, SHFE silver inventory decreased by 16 tons to 547.7 tons, and SGX silver inventory decreased by 47.7 tons to 774.7 tons as of the week ending November 14 [2]. 3.3本周关注 - In terms of data, focus on the补发 of US government data after the restart, especially the US September non - farm payrolls report on Thursday night. In terms of events, several Fed officials will give speeches on Friday [3]. 3.4贵金属期现价格表 - Provides the latest prices, daily changes, and daily change rates of SHFE gold and silver main contracts, SGX gold and silver TD, CME gold and silver main contracts, SHFE - TD gold and silver, and CME gold - silver ratio [5]. 3.5库存持仓表 - Shows the latest values, daily changes, and daily change rates of SHFE and CME gold and silver inventories and positions, as well as SPDR gold and SLV silver positions [13]. 3.6股债商汇总览 - Presents the latest values, daily changes, and daily change rates of the US dollar index, US dollar against the RMB, Dow Jones Industrial Average, WTI crude oil spot, LmeS copper 03, 10 - year US Treasury yield, 10 - year US real interest rate, and 10 - 2 year US Treasury yield spread [19].

贵金属日报 2025-11-20 贵金属 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 【行情资讯】 沪金涨 0.53 %，报 935.42 元/克，沪银涨 0.63 %，报 12035.00 元/千克；COMEX 金报 4090.50 美元/盎司，COMEX 银报 51.21 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率报 4.13%，美元指数报 100.10 ； 美联储票委表态和会议纪要均呈现鹰派倾向，贵金属价格昨夜冲高回落，今晨英伟达所公布的 财报超市场预期提升风偏，银价表现强于黄金。 今日凌晨公布的美联储会议纪要显示，FOMC 成员在后续利率路径方面产生了重大的分歧，数位 联储官员（包含不具备投票权的部分地方联储主席）反对本次降息决定，同时有部分支持降息 的官员表示可以接受利率不变。"许多"联储成员认为在 12 月进行降息操作缺乏依据，且这部 分官员的数量超过了认为在 12 月议息会议中降息是"合适"的官员数量。 联储主席热门候选人，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示失业率略高于均衡 ...

Group 1 - The spot price of gold increased by 1.14%, reaching $4,113.67 per ounce [1] - The spot price of silver rose by 3%, reaching $52.17 per ounce [1]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年11月19日16时26分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属低位反弹，沪金主力收涨1.09%，沪银主力收涨2.19%。①核心逻辑，短期避险方面，中美会谈利空兑现，地缘异动风 险仍存；美国就业走弱通胀温和，联储官员偏鹰，降息预期回调。②避险属性方面，中美经贸磋商成果共识公布。俄乌、中东等地 缘异动风险仍存。③货币属性方面，美国续领失业金人数激增，建筑商信心连续第19个月低迷。更多美联储决策者暗示对12月降 息持谨慎态度。美联储杰斐逊表示，美联储接近中性利率，未来降息需谨慎推进。美联储施密德警告通胀风险，或在12月会议再 次反对降息。达拉斯联邦储备银行总裁洛根再次暗示她将反对12月降息，理由是担心通胀水平过高、呈上升趋势，而且距离回到 美联储2%目标仍需较长时间。美国政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引。目前市场预期美联储12月降息25基点概率维持 50%之下。美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；④商品属性方面，CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格。⑤预计贵金 属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 投资咨询系列报告 二、白银 报告导读： ...

| 贵金属日评20251119: ADP周度新增就业人数为负支撑贵金属价格 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-11-18 | 2025-11-17 | 2025-11-12 | 收盘价 | -27.24 | 918. 52 | 945. 76 | -10. 94 | 929. 46 | | | | | 成交量 | 260377.00 | -165,869.00 | 236915.00 | 402784.00 | -23, 462. 00 | 期货活跃合约 | 持仓重 | 101723.00 | 90872. 00 | 124540.00 | -10,851.00 | -33, 668. 00 | | | | 库存(十克) | 90426. 00 | 90426. 00 | 89616.00 | 0. 00 | 810. 00 | 上海黄金 | ...