周三，美国和越南达成了一项"好于预期"的贸易协议，越南所有对美出口商品的关税降至20%，结束了 为期三个月的不确定性。 对于越南以及在越南的中国制造商来说，这是一个可以接受的关税税率，能够支持他们继续在越南运 营。然而与此同时，新的贸易协议规定，将对被视为转运的商品征收40%的关税。 据报道，美国和越南举行了三轮谈判才达成这项协议。该协议还将越南对美国商品的关税降至零。新的 税率远低于特朗普4月初宣布的对越南商品征收46%的所谓"互惠"关税。 最新协议不仅对越南具有深远影响，对在越南注册工厂的中国本土制造商来说也是个好消息(中国企业 为越南的经济和工业做出了真正的贡献)，因为20%已经好于预期。 这个条件看似对越南很不利，但实际实施后的情况可能会让美国买家失望。这是因为美越两国的人均国 内生产总值(GDP)差距过于悬殊，许多美国出口产品并不适合越南市场，因此即使实施零关税，美国出 口预计也不会出现激增，这也解释了为什么越南会欣然接受美国这个看似无理的要求。 只不过这个"对转运的商品征收40%关税"有点耐人寻味。众所周知，经越南转运的商品有大部分来自中 国，这似乎是美国堵住转口贸易这条路的"最新手段"。 不过经 ...

环球市场动态 中 国 通 过 越 南 进 行 转 口 贸 易 难 度 更 大 股 票 A 股周四上涨，苹果概念、创新药 活跃；港股整体偏弱，大型科技股 普遍走低；欧洲股市整体走高，市 场谨慎观望贸易谈判进展，英国反 弹领涨；美国 6 月非农大超预期， 市场解读正面，美股标指纳指再创 新高。周五美股独立日假期休市。 外 汇 / 商 品 美伊传出重新展开核谈判，消息拖 累油价周四偏软。美国非农数据较 预期佳，美联储 7 月降息预期降温， 金价回软，美元指数升 0.42%。英 国财相表示周三在议会的情绪化表 现纯属个人原因，英镑反弹。 固 定 收 益 周四美国国债全线下跌，收益率曲 线走平，强劲非农就业数据削弱降 息预期。特朗普减税法案通过，债 务上限提高了五万亿美元。亚洲债 市持稳，利差收窄 1-2 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 7 月 4 日 123 ▪ 特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南出口商品面临 20%关税，所谓 "转口贸易" 商品面临 40%关税。原产地 认定是美国针对转口贸易审查的核心环节，由美国 ...

面对特朗普的步步紧逼，各国都很警惕，跟美国谈判的也不少，但谁都不敢轻易签字，唯恐被美国"吃干抹净"。 但偏偏，越南成了"第一个趴下的"。7月2日，特朗普亲自宣布："与越南最高领导人通话后，双方达成了一项新的贸易协议，美国对越南征收20%关税，对 转口贸易加征40%特殊关税，越南单方面对美国产品执行零关税政策。" 这消息一出，国际舆论哗然。表面看，越南似乎"占了便宜"，避免了46%的对等关税。但实际上，仔细琢磨就会发现，这份协议的真正赢家，只有美国。 7月9日，就是美国暂停对等关税最后日期，最终还是越南主动跪了，与美国达成贸易协议，其中规定40%的转口贸易关税，明摆着就是冲着中国来的。对 此，中方的回应非常硬气。 今年4月，特朗普卷土重来，宣布全面升级对外贸易战，不仅加大对中国产品的限制力度，还把矛头指向了越南、欧盟、日本、印度、加拿大、墨西哥等多 个贸易伙伴。尤其是"转口贸易"问题，成为重点打击对象。 所谓"转口贸易"，简单来说，就是一些中国产品为了绕过美国的高额关税，通过越南、墨西哥等第三国简单加工或者贴标签，最后再出口到美国。这种操 作，美国早就盯上了。 越南2024年对美出口高达1360亿美元，其中贸易 ...

船舶产品拉动出口增长。前5个月，机电产品、石化产品强势拉动大连市出口增长。其中船舶出口98.3 亿元，同比增长58.7%，占大连市外贸出口总值的10.1%。同期，保税期货原油转口快速发展，共出口 保税原油65.8亿元，去年同期无出口记录。船舶和原油拉高大连市外贸出口增长12个百分点。 国有企业、外资企业保持增长。前5个月，大连国有企业进出口214.6亿元，同比增长16.7%。外资企业 进出口646.2亿元，同比增长11.1%。民营企业进出口1055.8亿元，同比下降0.4%。 新兴市场保持强劲势头。前5个月，大连市对马来西亚进出口保持强劲增长势头，进出口实现218.7亿 元，同比增长27.5%，继续保持大连市第二大贸易伙伴。传统市场方面，对日本进出口299.5亿元，同比 增长4.2%；对韩国进出口200.4亿元，同比增长19.3%；对沙特进出口125.4亿元，下降21.2%。(大连市 商务局供稿) 据大连海关初步统计，今年前5个月，大连市累计完成进出口总额1919.8亿元，同比增长5%，增幅高于 全国2.5个百分点，高于辽宁省6.8个百分点。其中，出口975.4亿元，同比增长17.2%；进口944.4亿元， ...

美东时间周三，三大指数仅道指微跌，标普500指数和纳指双双刷新历史收盘新高。 截至收盘，道琼斯指数跌0.02%，报44,484.42点；标普500指数涨0.47%，报6,227.42点；纳斯达克指数 涨0.94%，报20,393.13点。 大型科技股反弹集体上涨，特斯拉涨近5%，甲骨文涨超5%，英伟达、苹果涨超2%。Marvell Technology下跌超2.5%，因微软据报正在收缩开发AI芯片方面的雄心。 按特朗普所说，美国将对进口自越南的商品实行20%的关税，这一水平高于目前10%的所谓基准关税， 但明显低于特朗普暂停对等关税前美国计划对越南实行的关税水平。 在与越南达成贸易协议之前，日本首相石破茂7月2日在就参议院选举进行的党首讨论会上回应 特朗普7 月1日威胁对日本征收更高关税 称，日本作为美国最大海外投资国，为美创造了最多就业岗位。他强 调，"与其加征关税，不如通过贸易来维护国家利益。" 02 数据爆冷，美联储或提前降息？ ADP就业数据由ADP研究所与斯坦福数字经济实验室合作发布，主要关注美国私营部门的就业情况。6 月数据显示，私营部门就业人数减少3.3万人，为2023年3月以来最大降幅，而预估 ...

各国还在为自己的小算盘犹豫不决时，中国商务部突然放话了：谁都别想拿我们的利益去换美国人的好 脸色。 美国这招分化计能成功多少？中国这次会怎样反击？ 还有8天，特朗普给全球画的这道"生死线"就到了。3800亿欧元的贸易额悬在关税悬崖边，各国都得交 答卷了。 前言 特朗普这招够狠的。先是把"对等关税"的大刀架在所有人脖子上，然后大方地给了90天宽限期。当时的 理由听起来还挺"人性化"：给大家时间好好考虑考虑。 作者-彤 8天倒计时，全球大分化 说实话，8天时间说长不长，说短不短。但对那些还在华盛顿排队等"恩赐"的国家来说，每一天都像在 刀尖上跳舞。 现在呢？时间到了。要么乖乖签下他的"城下之盟"，要么就等着被25%到50%的关税砸个半死。这就像 是考试前的最后一夜，不交卷就零分，交了卷还不知道能得几分。 美国商务部长卢特尼克的话说得很明白："前10个达成协议的，有肉吃。"这不就是明摆着让全世界抢 跑吗？后面那些慢半拍的，只能眼巴巴地看着好处被别人抢光。 问题是这场"抢跑比赛"的跑道，根本就不平坦。欧盟那边现在急得团团转，3800亿欧元的出口额悬在半 空中。德国的汽车、法国的奢侈品、意大利的时装，哪一样都惹不起这么 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250618 如何高频跟踪出口形势变化——兼论后续出 口走势展望 ◼ 如何高频跟踪我国出口的变化 2025 年 06 月 18 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《经济叙事的三重分化——5 月经济 数据点评》 2025-06-16 《工业生产淡季不弱，"抢出口"有所 放缓》 2025-06-15 东吴证券研究所 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 特朗普上任以来我国出口的两点变化：在特朗普政上任以来，我国出口 发生了两方面变化，一是出口结构进一步调整，二是出口占全球份额再 度回升。 ➢ 其一，从出口结构来看，我国对美出口占比进一步回落，对东盟、非洲 等地区出口占比明显提升，而对欧盟出口占比也在连续两年回落后有所 反弹。特别是在 4 月对等关税落地后，我国 4-5 月份对美累计出口占比 仅有 9.8%，对欧盟和东盟累计 ...

宏观月报 / 2025.06.16 消费回升能持续吗?_ ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号:S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号:S0160523080004 majun(a)ctsec.com 相关报告 1. 《产能利用率稳步回复 -- 2023年 12月经济数据解读》 2024-01-17 2. 《谁在带动工业生产回升 ? -- 2024 年 1-2 月经济数据解读》 2024-03-18 3.《5.3%的增速由谁拉动? -- 一季度 经济数据解读》 2024-04-16 核心观点 4. 《地产新政,影响多大? -- 地产政 策及4月经济数据解读》 2024-05-17 5. 《施工为何显著回落 ? -- 5月经济 数据解读》 2024-06-17 6.《放缓的症结何在? -- 二季度经济 数据解读》 2024-07-15 点。不过以旧换新补贴资金余额或已不足,后续需观察相应政策续作时点和力 度等。二是外需面临走弱。此前受益于抢出口和抢转口的助力,出口保持在中 高增速区间,但考虑到对等关税豁免将到期,抢出口力度或超弱,需关注出口 ...

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此外，欧盟等非美需求对中国出口的拉动作用正在凸显，有望继续支撑中国经济韧性。5月中国对欧盟 出口同比增长12.02%，环比增长5.97%。这背后是欧元区制造业边际修复，尤其是制造业产出指数持续 扩张、新订单指数趋于稳定。未来，欧盟财政扩张预期或支撑欧洲经济复苏，有望成为拉动中国出口需 求的重要增量。值得一提的是，今年前5个月中非贸易规模创历史同期新高，5月中国对非洲出口同比大 幅增长33.34%。中非贸易逆势增长，对推动中国对外贸易多元化发展意义重大。 进口方面，5月份，以美元计价，中国进口同比下降3.4%，环比下降3%，贸易顺差回升至1032.2亿美 元。从进口来源地来看，对主要贸易伙伴进口金额多数下行，其中自美国进口降幅扩大，这主要与美国 关税政策以及两国贸易结构调整等因素有关。自欧盟进口同比大幅改善，从4月的-16.5%大幅回升至5月 的0附近，这得益于中欧经贸合作的不断深化。从商品品类来看，原油、铜、铁矿石等大宗商品进口量 价双降是主要拖累，或反映国内投资与工业领域需求尚未完全恢复。自动数据处理设备及其零部件进口 同比维持高增速，对进口同比拉动显著，体现了中国在数字经济、信息技术等领域快速发展，产业升 ...