金十整理：日本超长期国债收益率飙升破顶，当局可能如何应对？ 一、超长期国债收益率为何上升？ 1. 日本寿险公司和养老基金等国内长期投资者需求萎缩，叠加日本央行购债步伐放缓，导致超长期国债 市场买方匮乏 2. 外国投资者涌入流动性欠佳的市场，引发较以往更剧烈的市场波动。 3. 在7月参议院选举前，首相石破茂面临扩大支出和减税的政治压力，投资者要求对日本财政困境给予 更高风险溢价。 二、压力点何在？ 3. 市场机能失调也使日银缩减表计划复杂化，量化紧缩（QT）推迟可能限制央行应对下次经济衰退的 政策空间。 三、当局可能如何应对？ 1. 除非整个债券市场陷入恐慌性抛售，否则日银不太可能立即行动。去年取消零利率上限后，其焦点已 转向恢复市场功能。 2. 在下月的中期审查中，日银可能维持现行至明年3月的购债缩减计划不变。虽然该计划留有在市场极 度紧张时进行干预的余地，但干预的门槛很高。 3. 日银可能会对常规市场操作进行调整，比如改变购债构成。为了避免扰乱市场，央行还可能在2026财 年以后的计划中保持或放慢缩表步伐。 1. 单纯超长期收益率上升对抵押贷款利率和企业借贷成本影响有限（日本大部分贷款利率和企业借贷成 本都 ...

所长 早读 2025-05-08 期 国泰君安期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 符合市场预期，美联储继续按兵不动 观点分享： 美东时间 5 月 7 日，美联储在货币政策委员会 FOMC 会后宣布，联邦基金利率的目标区 间保持 4.25%至 4.5%不变。这是美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动。特朗普今年 1 月上任以来，尽管一再喊话呼吁降息，但美联储还是一直保持观望并未降息，还暗示目前 关税等政策有引发滞胀的风险。相比 3 月的 FOMC 会后声明，在 3 月"经济前景相关的不确 定性增加"的表述上添加了"进一步"这个词，强调了"不确定性"的增加。并判定"失业 率上升和通胀上升的风险已经增加"。并且在声明开头提到"净出口波动已影响数据"，尽 管接下来依然使用了"最近的指标显示经济活动继续稳健扩张"的表述。另外，声明没有再 次提到"进一步放慢缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动的步伐"。再有，本 次既不调整利率也不再改动缩表的决策，全体 FOMC 的投票委员都表示支持。 宏观：5 月7 日，国新办发布会官宣一系列金融稳市场、稳预期政策。首先从政策内容上看， 所 长 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve believes that reserves remain ample and does not consider itself particularly close to halting quantitative tightening (QT) or balance sheet reduction [1] Group 1 - Slowing the pace of balance sheet reduction indicates a more gradual approach to monetary policy [1] - The Federal Reserve is fully prepared to provide dollars to overseas markets [1]

以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者民生宏观团队 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 林彦 邵翔 裴明楠 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 对于美国经济，联储和我们前期报告判断的一致——滞涨。在如何处理"滞胀"这个问题上，美联储还是犹豫了。今天凌晨的议息会议美联 储对当前经济的定性是"滞胀"属性和不确定性上升，应对上观望和平衡更加明显，支持年内至少2次降息的人变少了，而意外的放缓缩表也 被官方视为"以时间换空间"的中性措施。面对白宫，美联储依旧不想先动，而落后于曲线（Behind the Curve）的代价可能是在未来不得 不宽松得更多。 信号偏鹰的点阵图： 点阵图显示今年降息预测中值仍是2次（和去年12月一致），但是支持年内降息2次以上的人变少了：从15人减少至11 人。 微妙的放缓缩表： 本次会议比较意外的是宣布从4月起放缓缩表节奏，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。鲍威尔强调 不是货币政策态度的变化，而是应对债务上限的技术性调整，而且可能意味着缩表结束的时点延后。不 ...

作者：林彦 邵翔 裴明楠 对于美国经济，联储和我们前期报告（详见《 美国滞胀或是基准，黄金是"版本答案" 》 ）判断的一致——滞涨。 在如何处理"滞胀"这个问题上，美联储还是犹豫 了。 今天凌晨的议息会议美联储对当前经济的定性是"滞胀"属性和不确定性上升，应对上观望和平衡更加明显，支持年内至少 2 次降息的人变少了，而意外的放缓 缩表也被官方视为"以时间换空间"的中性措施。 面对白宫，美联储依旧不想先动，而落后于曲线（ Behind the Curve ）的代价可能是在未来不得不宽松得更多。 3月FOMC美联储对未来降息路径保持谨慎，点阵图的信号更鹰，但又宣布了4月开始放缓缩表，被市场解读为宽松： 滞胀不确定性上升： 经济预测（SEP）下调2025年GDP预测0.4个百分点，上调2025年通胀预测0.2个百分点。删除了"实现就业和通胀目标的风险大体均衡"表述，改 为"经济前景的不确定性有所增加"。 信号偏鹰的点阵图： 点阵图显示今年降息预测中值仍是2次（和去年12月一致），但是支持年内降息2次以上的人变少了：从15人减少至11人。 微妙的放缓缩表： 本次会议比较意外的是宣布从4月起放缓缩表节奏，将美国国债的每 ...