近日，广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康在"上证·首席讲坛"发表演讲并接受上 海证券报记者专访。戴康表示，全球资产配置应围绕三大核心因素，即逆全球化、债务周期以及AI产 业趋势。在此背景下，他认为，当前全球经济不确定性不断抬升，因此在投资战略层面应采取反脆弱 的"全球杠铃策略"，一端是确定性稳健资产，另一端是高收益高波动资产，持续看好黄金、短久期美 债、中国利率债、中国的红利资产+AI科技产业的投资价值。 转自：上海证券报·中国证券网 2025-6-10 19：02 ...

港股科技股继续走强，医药股集体爆发，科技、互联网跟涨。$港股科技50ETF(SZ159750)$ ，成份股三生制药涨超36%，晶泰控股、信达生物、药 明生物、百济神州等跟涨；零跑汽车、小米集团涨超3%。 财报季：景气度向上+估值低位 Deepseek技术突破引发的中国科技核心资产价值重估仍在进行中，港股科技龙头业绩回暖持续验证。截至目前，腾讯控股、阿里巴巴、京东集团等7 家头部科技公司公布一季报，营收和净流入均实现正增长，其中，阿里巴巴、吉利汽车净利润同比增速超260%，比亚迪股份、中芯国际等净利润同 比增幅超100%。 | 公司简称 | 营收(亿元) | 营收同比(%) | 净利润(亿元) | 净利润同比(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 腾讯控股 | 1800. 22 | 12. 87 | 478. 21 | 14. 16 | | 阿里巴巴 | 2364. 50 | 7.00 | 298.5 | 273. 22 | | 京东集团 | 3010. 82 | 15. 78 | 108.9 | 52. 73 | | 网易 | 288. 29 | 7. 36 | 103 ...

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 宽信用与弱预期的裂口 市场思考： 如何理解近期 M2 与社融的强势表现？ 1）M2 与社融是一体两面。近期 M2、社融增速均出现回升向好态势，然而 后续仍然需要进一步观察。其一是社融的增长依赖政府债，信贷表现不佳， 其二 M2 在 4 月的上行一定程度也有低基数的影响——2024 年上半年对金 融总量数据产生"挤水分"，M2 加速下行。2）从 2015 年以来，社融与 M2 的节奏表现整体是一致的，但每一轮的表征不同。在几轮周期中，M2 底部回升幅度更加明显，但顶部方面，15-21 年期间，M2 顶部往往是领先 于社融，表明社融的上升持续性更强。而 2022 年的 M2 回升却强于社融， 期间政府债券在同期明显上行。我们认为，居民中长贷反映出的地产周期的 作用非常关键。3）因此，M2 的持续回升是社融回升的基础。展望未来， 一方面基数压力仍然不大，去年 9 月份开始 M2 增速才开始探底回升，另一 方面，宽货币基调强化。24Q4 货政报告指出" 注重盘活存量金融资源 "、 " 防范资金沉淀空转 "，而在 25Q1 报告中则是" 灵活把握政策实施的力度 和 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article emphasizes that global major asset classes have shown significant recovery, particularly risk assets such as equities, commodities, and alternatives, following positive developments in US-China trade talks [4][10] - The "Global Barbell Strategy" is proposed as the optimal response for asset allocation in the context of a changing investment paradigm, focusing on three tactical opportunities for aggressive buying: improved win rates due to easing trade tensions, attractive valuations of Chinese assets, and liquidity issues leading to opportunities [5][13] - The article highlights that the strategic long-term view is influenced by three underlying logics: the intensification of de-globalization, misalignment of debt cycles, and trends in the AI industry, reinforcing the need for an all-weather strategy to balance risks and returns [5][13] Group 2 - Key financial indicators from May 5 to May 13 show a convergence in the SOFR-OIS spread, indicating a slight easing of US dollar liquidity, and an increase in the US financial conditions index, reflecting improved overall financial conditions [6][10] - The article provides a calendar of important global economic data releases and events from May 19 to June 1, including China's fixed asset investment and retail sales, as well as US initial jobless claims and GDP estimates [16] - The focus charts track global major asset dynamics, showing significant movements in various asset classes and their correlations, which are essential for understanding market trends and making informed investment decisions [17]

机器人概念再受市场关注。热门ETF中，机器人ETF（159770）昨日（5月13日）成交额超3.7亿元，居 深市同标的产品第一。 消息面上，北京时间5月14日凌晨，特斯拉涨4.93%，创2月24日以来收盘新高。5月13日晚间，特斯拉 官方微博发布人形机器人擎天柱（Optimus）"跳舞"视频，并表示其人形机器人优化"仿真到现 实"（Sim-to-Real）的训练代码，通过强化学习完成训练。 财信证券表示，5月份往后，在国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主。 风格上，市场大概率重新回归AI产业趋势。方向上，可关注业绩高景气的自主可控方向、AI产业链、 高股息板块、出口产业链的修复机会。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 资金流向来看，Wind金融终端数据显示，机器人ETF（159770）近20个交易日有14日获资金净流入， 累计"吸金"超4.3亿元。 另据2025年一季报披露，机器人ETF（159770）近一年、近三年相对业绩比较基准的超额收益率分别为 1.81%、4.59%，均居同标的ETF产品第一。 深市规模最大的机 ...

Core Insights - The China Central Enterprise Innovation Driven Index (000861) has shown a strong increase of 1.37% as of May 12, 2025, with notable gains in constituent stocks such as Ruike Laser (300747) up 11.37% and Guorui Technology (600562) up 9.99% [3] - The Central Enterprise Innovation Driven ETF (515900) has also risen by 1.34%, with a latest price of 1.44 yuan, and has a trading volume of 562.87 million yuan [3] - The ETF's scale has reached 3.3 billion yuan, ranking it in the top quarter among comparable funds [3] Performance Metrics - As of May 9, 2025, the Central Enterprise Innovation Driven ETF has achieved a net value increase of 24.83% over the past three years, ranking 312 out of 1747 in equity funds, placing it in the top 17.86% [4] - The ETF has recorded a maximum monthly return of 15.05% since inception, with the longest consecutive monthly gain being five months and a total gain of 24.91% [4] - The average return for the months with gains is 4.08%, and the annual profit percentage stands at 80.00%, with a historical three-year holding profit probability of 97.34% [4] Risk and Fee Structure - The management fee for the Central Enterprise Innovation Driven ETF is 0.15%, and the custody fee is 0.05%, which are the lowest among comparable funds [4] - The tracking error over the past five years is 0.038%, indicating the highest tracking precision among comparable funds [4] Index Composition - The top ten weighted stocks in the Central Enterprise Innovation Driven Index include Hikvision (002415), State Grid NARI (600406), and China Telecom (601728), collectively accounting for 34.48% of the index [5][6] - The individual weights of the top stocks range from 5.08% for Hikvision to 2.60% for China Railway (601390) [8]

①财信证券：短期指数大概率或仍以震荡偏强为主；②浙商证券：建议调仓增配；③华金证券：科技行 情短期可能延续。 沪指本周累计涨1.92%，深成指累计涨2.29%，创业板指累计涨3.27%。A股后市怎么走？看看机构怎么 说： 当前来看，科技成长短期行情未完，可能持续。（1）短期TMT相对大盘大概率有超额收益。一是科技 政策支持和产业催化不断：首先，近期央行、金融监管总局和证监会表态大力发展科技创新战略；其 次，科技相关产业趋势不断上行。二是近期流动性进一步宽松。（2）业绩期过后5月TMT大概率相对 偏强。一是历史经验上，5月TMT相对大盘大概率有超额收益，且主要受政策和产业催化驱动。二是今 年5月TMT相对大盘大概率也可能有偏强。（3）当前科技成长行业的市场情绪指标处于中性水平，并 未过热。 ②浙商证券：建议调仓增配 浙商证券指出，展望后市，随着A股、港股绝大多数宽基指数回补4月7日缺口，前期负面冲击已经被政 策、资金和资本市场内生稳定性的"合力"所消除。但需要注意的是，在主要股指"回归"清明节前点位的 同时，导致市场前期"下翻"的负面因素目前尚未完全消除，这意味着近期股指表现已经"领先"基本面变 化。因此，预计 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言： 我们在25.4.7 《"事缓则圆"后，当前如何应对？》 提示，部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足，对 特朗普关税的底层逻辑存在误解。特朗普政府企图通过非常规手段化解当前全球供给与需求失衡，世界秩序重塑 的底层逻辑不可逆。 ● 全球化进程中，G2在贸易/生产/债务的失衡加剧。 全球经济一体化版图中，美国的定位更多作为全球最大的消 费国，而中国的定位更多作为全球最大的生产国。 一方面，随着中国加入世贸组织，全球化不断深入过程中， G2在贸易/生产/债务方面的失衡也在加剧。 美国过度依靠债务扩张创造需求—>过度消费—>经常项目持续逆差/ 对外债务持续积累—>制造业空心化/供应链的安全问题催生；而中国依靠强大的生产制造能力出口商品—>经常 项目持续顺差/丰富积累外汇储蓄。 然而，当全球主要经济体告别高增长时代，世界版图中的"蛋糕"更难做 大，"效率"的重要性开始让渡于"分配"，逆全球化程度加深将成为长期主题。 ● 世界秩序如何重塑，海湖庄园协议见一叶而知秋？ 概括而言，"海湖庄园 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 报告正文 世界秩序重塑构成新投资范式的底层逻辑 引言 我们在25.4.7 《"事缓则圆"后，当前如何应对？》 提示，特朗普政府企图通过非常规手段化解当前全球供 给与需求失衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆。部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足，对特朗普关税的底 层逻辑存在误解。 ● 引言： 我们在25.4.7 《"事缓则圆"后，当前如何应对？》 提示，部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足，对 特朗普关税的底层逻辑存在误解。特朗普政府企图通过非常规手段化解当前全球供给与需求失衡，世界秩序重塑 的底层逻辑不可逆。 ● 全球化进程中，G2在贸易/生产/债务的失衡加剧。 全球经济一体化版图中，美国的定位更多作为全球最大的消 费国，而中国的定位更多作为全球最大的生产国。 一方面，随着中国加入世贸组织，全球化不断深入过程中， G2在贸易/生产/债务方面的失衡也在加剧。 美国过度依靠债务扩张创造需求—>过度消费—>经常项目持续逆差/ 对外债务持续积累—>制造业空心化/供应链的安全问题催生；而中国依靠 ...

今年以来，此前表现稳健债券市场迎来大幅回调，而股票市场春节后在科技股带领下迎来上涨，又在近 期"对等关税"冲击下开启震荡。在此背景下，兼具控制波动与追求弹性双重属性的固收多策略产品再度 受到市场广泛关注。 Wind数据显示，截至4月18日，超六成的"固收+"基金年内单位净值增长率为正。此外，近200只基金的单位 净值在4月创出成立以来新高。 展望后市，多位基金经理认为，"固收+"策略有望继续斩获收益，基金管理人将进一步加强产品布局，产品规 模有望持续扩容。 转债资产贡献净值弹性 需要注意的是，目前市场观点普遍认为，债券利率已经下行至非常低的位置，债券资产未来能为投资者贡献的 收益有限，对权益资产的配置成为"固收+"基金的重要一环。 根据已披露的一季报，一季度，对于股票和可转债资产配置较多的基金取得较好回报。 如一季度净值上涨超6%的中欧可转债，一季度转债资产占基金净资产比到99%。该基金一季报表示，受益于 权益市场风险偏好的提升，一季度转债市场整体震荡上行，中证转债指数和等权指数上涨3%—4%左右，整体 表现不错。转债今年的贝塔价值可以从两个方面来理解：债券端，纯债在当前利率环境下波动加大，带来的是 夏普比率 ...