投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 贵金属 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 贵金属 | 周报 · 2025 年 6 月 3 日 贵金属周报 专业研究·创造价值 地缘政治和贸易政策升温，金价上行 核心观点 端午节前，金价震荡下行。端午节期间，地缘政治风险升级，美 国贸易政策再度升温，进而推升金价。 贸易政策方面：5 月 30 日特朗普表示，6 月 4 日起，将把钢铁和 铝的进口关税从 25%提高至 50%。此前，还威胁于 7 月 9 日对欧盟加征 50%关税，引发全球贸易战担忧。。 地缘政治方面：俄乌冲突加剧，乌克兰在第二轮和平谈判前夕， 对俄罗斯五个地区的军事机场发动大规模无人机袭击，目标包括西伯 利亚的 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 有色金属 专业研究·创造价值 美国贸易政策升温 核心观点 铜：美国贸易政策升温，铜价或偏强运行，可参考 3 月行情 姓名：何彬 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03090813 投资咨询证号：Z0019840 电话：0571-87006873 邮箱：hebin@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 2025 年 6 月 3 日 铜铝周报 5 月下旬，铜价震荡运行。低库存给予期价支撑，旺季过后消费 预期下降，库存去化放缓给予期价压力。端午期间，美国贸易政策有 所升温。消息面上，5 月 30 日特朗普称将把钢铝关税提高至 50%。该 举动或导致市场对关税的预期再度上升，进而催生套利交易，推升铜 价，可参考 3 月铜价走势。但在经历过 3 月行情后，市场可能对此敏 感性会有所下降。预计铜价震荡偏强运行，上方关注 7.9-8 ...

[Table_ReportAuthors] 宏观总量组 分析师：杨欣（分析师） 联系方式：0871-63577941 邮箱地址：yangxin@hongtastock.com 资格证书：S1200522090001 [生产与融资的背离： Table_Title] 5 月经济综述 报告摘要 [Table_Summary] 5 月中美关税战有所缓和，中美日内瓦 90 天临时协议降低关税率， 虽然美国法院对关税政策裁决反复，但贸易商存在抢进出口需求。数据 显示，5 月 PMI 出口订单指数、在手订单指数回升，中国出口集装箱运 价指数美西、美东航线月度均值环比上涨，且抢出口需求或因协议红利 期延续，带动工业生产平稳，预计二季度 GDP 增速维持 5%以上。 1-4 月新增人民币贷款略高于去年同期，低于 2023 年，中长期信 贷新增规模也弱于前两年，生产企稳未转化为有效融资需求回升。原因 包括：日内瓦临时协议期限和美国贸易政策不确定性高，实体风险偏好 提振有限，制约融资需求；传统部门中，地产销售回落、房企信用风险 未完全释放等制约地产融资需求，影响银行对中小企业信贷供给，基建 融资需求也受隐性债务监管等影响；生产企稳 ...

Economic Outlook - The Japanese economy is experiencing a moderate recovery, with improving corporate profits and stable business confidence, but signs of weakness are emerging, and economic growth is expected to slow down [3] - High uncertainty regarding trade policies, particularly U.S. tariff measures, poses a negative impact on Japan's economy, primarily affecting export companies and potentially weakening consumer confidence [3][8] Wage and Consumption - Actual wages in Japan are currently negative, significantly impacting consumption and the economy [7] - As real wages gradually improve, consumption is expected to maintain a moderate growth trend [6] Inflation and Prices - Japan's core inflation rate is slightly below the 2% target, with the gap between basic inflation and overall inflation expected to narrow [9] - Cost-push inflation is having a significant adverse effect on households, but pressures from rising import prices are anticipated to diminish [9] Monetary Policy - The Bank of Japan has no preset plans for interest rate hikes and will consider raising rates only when economic and price conditions align with expectations [11] - The central bank aims to achieve a 2% inflation target and will implement monetary policy based on price and economic developments [12] Currency and Bond Market - A strong yen negatively impacts export and manufacturing profits but improves household real income; stable exchange rates are crucial for market stability [14] - Long-term bond yield fluctuations can affect short- and medium-term yields, with domestic investors being the primary buyers of long-term Japanese government bonds [14] Recent Rate Decisions - The Bank of Japan raised the policy interest rate from 0.25% to 0.5% in January, marking the largest increase among three hikes since March and July 2024 [16] - The central bank remains optimistic about economic and inflation conditions, with a projected CPI inflation rate of 2.4% for FY2025, up by 0.5 percentage points [16]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 3 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 2508 | 上涨 | 震荡 | 上涨 | 短线看强 | 地缘政治和贸易政策均升温 | | 镍 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 上游强势，下游弱势，镍弱势运行 | 参考观点：短线看强 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 核心逻辑：端午节期间，美国贸易政策和全球地缘政治风险再度升温。贸易政策方面： 5 月 30 日特 朗普 ...

Group 1 - The latest data indicates a concerning trend in the U.S. labor market, with continued unemployment claims rising to 1.92 million, the highest level since November 2021, exceeding economists' expectations of 1.89 million, suggesting potential pressure on the labor market [1] - The increase in unemployment claims has not yet shown a significant impact in the non-farm payroll report, with the unemployment rate in April at 4.2%, the highest since July of the previous year, but this increase has not raised widespread market concerns [1][3] - Analysts believe the current labor market trend reflects a "low hiring, low layoffs" state, with initial unemployment claims slightly up by 14,000 to 240,000, indicating that the overall economy is still absorbing labor despite a slowdown [3] Group 2 - Experts anticipate that the labor market may face more noticeable pressure in the coming months, particularly with the release of non-farm employment data and expectations of economic growth slowing in the second half of the year [5] - The dynamics of the labor market are becoming crucial for observing future economic trends, influenced by high inflation, rising interest rates, and global trade uncertainties [3]

Group 1 - The U.S. International Trade Court ruled that Trump's tariff policy is illegal and invalid, exceeding the powers granted to the president under the International Economic and Political Economic Act [3] - This ruling applies to Trump's global "reciprocal tariff" policy but is not expected to affect tariffs on specific goods like automobiles and steel [3] - The lawsuit was initiated by a non-profit organization representing five small U.S. businesses adversely affected by the tariff policy, marking a significant legal challenge against Trump's tariffs [3][5] Group 2 - The ruling has energized critics of tariffs within the U.S., with legal experts calling it a major victory against harmful and illegal tariffs [3][5] - The Chinese Ministry of Commerce responded by reiterating the court's ruling and criticizing the unilateral tariff measures, stating they have not resolved U.S. issues and have harmed international trade order [6] - The Chinese Foreign Ministry emphasized that there are no winners in a trade war and that protectionism ultimately harms all parties involved [9][11] Group 3 - Trump's administration has appealed the court's decision, claiming the judges lack authority to dictate how to handle national emergencies [5] - The court's decision reflects a growing backlash against Trump's trade policies, which have faced opposition both domestically and internationally [11] - The situation illustrates the potential for U.S. legal frameworks to challenge unilateral trade actions, indicating a shift in the domestic response to Trump's tariffs [11]

对房地产专家的一项民意调查显示，由于对借贷成本下降的稳定预期，英国房价的前景在过去三个月几乎没有变化。 工党首相基尔·斯塔默 （Keir Starmer） 誓言要在议会任期内建造 150 万套住房，最迟将于 2029 年年中结束。 由于房屋供不应求，预计购买房屋的成本会增加。 在全国范围内，预计今年房价将上涨 3.5%，与 2 月份的预测相符。在伦敦，房价预计今年上涨 3.0%，明年上涨 4.0%，2027 年上涨 3.8%。 城市租金的上涨速度甚至超过了房价，这使得新买家更难存钱支付通常需要的抵押贷款。许多人，尤其是年轻人，更喜欢住在城市里。 在全国范围内，预计今年城市租金将上涨 4.3%，伦敦租金将上涨 3.7%。 Convera 首席外汇和宏观策略师乔治·维西 (George Vessey) 表示："由于法院裁定特朗普的关税非法，英镑兑美元回吐了大部分涨幅。"英镑仍高于 21 天移 动平均线，这表明近期的上升趋势仍然完好。 由于投资者对不确定的美国贸易政策做出反应，英镑兑美元在 2025 年上涨了近 8%，并有望连续第四个月上涨。 受美国和欧盟贸易/重启协议、消费者支出高于预期以及仓位减少的推动，英镑近 ...

德国政府发言人5月31日发表声明称，德国总理默茨将于下周四(6月5日)访问华盛顿，与美国总统特朗 普举行"首次"会晤。声明表示，此次会晤议题将包括俄乌冲突、中东局势及贸易政策。据一名高级官员 透露，当天午餐会后，两位领导人计划在默茨启程返回柏林前在白宫进行新闻发布会。报道提到，鉴于 乌克兰总统泽连斯基与南非总统拉马福萨此前在白宫会晤期间均遭特朗普公开抨击，德国官员担忧，默 茨也会可能遭遇类似对待。为缩小双方分歧，默茨已表明愿意满足特朗普提出的部分要求，其中包括承 诺在未来几年内将德国的防务开支提高至国内生产总值5%。此前，特朗普2月28日与到访白宫的泽连斯 基在媒体前爆发激烈争吵，泽连斯基提前离开白宫。5月21日，特朗普在白宫会见到访的拉马福萨时突 然展示一些视频和剪报，指责南非正出现"针对白人的种族屠杀"。拉马福萨当场否认，并指出特朗普所 谓南非白人正逃离暴力和"种族主义"法律的说法站不住脚。(环球网) ...

全球贸易战硝烟再起之际，华尔街金融圈一个简单的四字缩写—"TACO"（Trump Always Chickens Out，意为"特朗普总是临阵退缩"）刺痛了美国总统的神 经，并可能引发更加剧烈且不可预测的市场波动。 5月以来，贸易政策的不确定性已从4月初的高点大幅下滑，但随着各种关税和限制政策重返头条，不确定性再度回升。 特朗普的贸易政策一直呈现出摇摆不定的特点。仅在过去一周，他就威胁对欧盟实施50%的关税，据央视新闻报道，当地时间5月23日，美国总统特朗普在社 交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。而随后又延长了实施期限。 "TACO"为何会点燃特朗普的怒火？不仅是语言，更是面子 "TACO"这个缩写最早由《金融时报》的Robert Armstrong于5月2日提出，用以概括特朗普在关税政策上反复无常的模式——先是抛出天价威胁，随后在市场 压力或谈判妥协下退让。 Armstrong指出，这种模式已成为市场规律：特朗普的关税威胁往往导致股价下挫，但当他政策转向时，市场又会迅速反弹。华尔街很快将其内化，交易员甚 至将"TACO"作为交易策略的一部分，押注总统的"临阵退缩"。 短短几周内，"TAC ...