内容提要 2025年3月，银行间外汇市场交投持续活跃，外币对市场日均成交量创历史新高；美元指数大幅收贬，人民币汇率震荡回升；汇率贬值预期有所减弱；期权 波动率整体先降后升，市场观望情绪浓厚；中美利差持续缩窄，掉期曲线整体延续上行；外币利率市场美元流动性维持宽松。 一、银行间外汇市场交投持续活跃，外币对市场日均成交量创历史新高 3月银行间外汇市场日均交易量2118.26亿美元，同比上升14.98%，环比上升8.28%。其中人民币外汇市场日均交易量为1540.94亿美元，同比上升8.81%，增 量主要来自即期和掉期。外币对市场日均交易量为140.67亿美元，创下历史新高。外币利率市场日均交易量为436.66亿美元，连续三个月环比增长达7%以 上。 二、美元指数大幅收贬，人民币汇率震荡回升 特朗普拟宣布对等关税，美国经济数据偏弱，预期降息次数增加，美元指数上旬快速走贬，此后窄幅波动，下旬有所回升，全月总体大幅收跌。上半月，美 国对加墨关税落地并表示将在4月2日宣布对等关税，而欧洲如期降息并计划增加财政支出，欧洲股市上涨引发资金回流；此外，美国2月制造业、就业等数 据表现不佳，滞胀风险进一步上升，年内预期降息增至3次 ...

文 ｜ 杨帆 玛西高娃 王希明 从人民币需求角度以及汇率决定理论出发，我们研究了当前人民币的真实汇率，并得到三个核心结 论：第一，从出口和贸易需求看，实际有效汇率可能显示人民币已释放回调压力，我国强劲的出口 和贸易顺差反映人民币估值基本合理。第二，从资金流动和投资需求看，我们测算中美利差和风险 溢价等实操视角下的汇率运行中枢分别为7 . 5 0和7 . 3 5，两者均反映短期汇率可能仍有贬值压力。第 三，从汇率决定理论来看，我们测算和比较后认为BEER行为均衡模型效果更好，测算结果显示人 民币均衡汇率可能在7 . 3 - 7 . 4之间。综合国际收支、主体行为以及市场情绪等因素，我们认为当前 人民币汇率并未偏离7 . 3 0的均衡中枢，短期内可能在7 . 2 0 - 7 . 3 5内震荡运行。本周市场关注2月PM 数据和美国将对华额外加征1 0%关税政策，下周关注中国1 - 2月进出口贸易数据和美国2月非农数 据。 除了理论测算，还需要综合国际收支平衡、市场主体行为以及市场情绪对汇率进行研判。展望 2 0 2 5年，中美利差和风险偏好将成为未来人民币汇率走势的决定性因素。从短期来看，美国关税 政策"雷声大雨点 ...

试盘，就是要刺探多空双方力量的强弱。所以，试盘时，我们绝不能有主观的多空偏好，而是要"无多空"地，在交易系统的提示下出入场。不做死多头， 也不做死空头，而要做一颗"海草"，随波飘摇，在浪花里舞蹈。我们要做一个真正的顺势者，不去预测市场，而是感悟市场，应对市场。 ——笔记哥《应对 》 【笔记20250102— 开门红：血流成河 VS 满面红光（+财新PMI低于预期+股市大跌+资金面收敛转松=大下)】 资金面收敛转松，长债收益率大幅下行。 央行公开市场开展248亿元7天期逆回购操作，今日有2986亿元逆回购到期。净回笼2738亿元。 | 利率信矩阵 信用债矩阵 | | NCD矩阵 中资美元债 | 全球国债 | | | | 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 11 | 2Y | 3Y | 54 | 7Y | 10Y | 30Y | | | 220026.IB | 240019.IB | 240016.IB | 240014.IB | 240018.IB | 240011.IB | 2400006.IB | | 中国 | 1.0300 | ...