大宗商品研究所 农产品研发报告 专题报告 2025 年 6 月 12 日 第一部分 摘要 近期棕榈油盘面日内波动增加，一方面受美国生柴政策预期反复、印度降税以 及棕榈油基本面边际弱化等油脂自身方面的因素影响，另一方面中美谈判预期变化 以及原油等宏观外围因素也对盘面造成扰动，但棕榈油基本维持在区间震荡当中。 回归到自身基本面上看，棕榈油产地的情况仍是我们关注的重点。进入增产期，产 地产量恢复情况如何，是否仍存在卖压，以及印尼的生柴执行情况，能否顺利执行 等都将对棕榈油的供需格局和后期的盘面走势产生较大的影响。本文分析了棕榈油 产地的几个要点，以期对后市盘面进行展望。 研究员：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资咨询证号： Z0014425 联系方式： : liuqiannan_qh@chinastock.co m.cn 1 / 8 关于棕榈油产地情况的几个要点 大宗商品研究所 农产品研发报告 第二部分 基本面情况 一、 马棕产量恢复较好，现货价震荡偏弱运行 6/11 日公布的 MPOB 数据显示马棕 5 月期末库存累库略不及市场至 199 万吨，环比增 6.65%。其中产量增 5.05%至 177 万 ...

最近呢，全球光刻机巨头阿斯麦的CEO富凯在接受《纽约时报》采访时，上来就放狠话，说美国搞的出口禁令，不仅砸了阿斯麦的饭碗，还得把中国逼 成"光刻机大佬"，富凯的原话是：你试图阻止的人会更加努力地取得成功，无论你设置多少障碍都没用。 要知道，业界对这位阿斯麦CEO的评价一直都是"内敛沉稳、低调不张扬"，能把这么一个"老实人"，逼得说出这么重的话，看得出来他现在对美国有多么的 不满。 作为荷兰半导体龙头，阿斯麦现在成了中美博弈的 "夹心饼干"。美国这两年疯狂收紧对华芯片出口限制，阿斯麦对华生意直接受影响；上个月特朗普还说 要对欧洲商品加 50% 关税，虽然两天后撤回了，但已经让阿斯麦股价大跌了一波。 按照富凯的说法，美国禁令相当蠢，并且有三个致命伤。 最后呢，富凯算过一笔账：阿斯麦去年营收 323 亿美元，但因为地缘政治和出口限制，股价一年跌了 25%。更要命的是特朗普的关税，直接让芯片生产成 本暴涨。"美国想在本土造芯片，得先把成本降下来，关税这么高，谁还愿意去美国建厂？" 另外根据报道，阿斯麦在华盛顿、布鲁塞尔、海牙都组了游说团队，天天劝欧盟和荷兰政府出手保护半导体产业。说白了，就是不想跟着美国瞎折腾，保住 ...

伦敦谈判落幕！特朗普7字坦言中美交锋，稀土博弈暴露美国软肋？ 6月9日，伦敦泰晤士河畔的一场闭门会议，让全球目光再次聚焦中美博弈。这场由特朗普政府主动发起的经贸磋商，表面是"寻求合作"，实则藏着美国对稀 土资源的迫切渴望。当谈判持续6小时后，特朗普面对镜头时挤出一句"中国不容易对付"，这7个字瞬间引爆舆论——到底是谈判进展不顺，还是美国终于尝 到被"卡脖子"的滋味？ 数据背后的较量：今年4月，中国对钐、钆、铽等7类中重稀土实施出口管制，直接戳中美国制造业命门。数据显示，全球超80%的稀土加工产能集中在中 国，而美国军工、新能源、半导体产业对稀土的依赖度高达60%以上。更让白宫焦虑的是，尽管5月中国恢复部分稀土磁铁发货，但实际到货量仅占美国企 业需求的15%，丰田、波音等巨头生产线已出现断供风险。 第一幕：谈判桌上的"好消息"与7字暗语 第二幕：美国的三张"施压牌"为何失效？ 谈判前，特朗普政府自以为打出三张"王炸"： 终局：霸权主义为何"碰壁"中国？ 现实却狠狠打脸： 这场博弈暴露出美国霸权逻辑的致命漏洞：当中国手握全球产业链核心环节时，单边施压只会加速"去美国化"进程。 第三幕：稀土与芯片，中美手中的"双刃 ...

Core Viewpoint - The recent export control on rare earths by China has triggered significant global repercussions, highlighting the strategic importance of rare earths in the tech and military sectors, and escalating the ongoing competition between the US and China for technological supremacy [1][6][18] Group 1: Impact of China's Export Control - China's export control on seven categories of medium and heavy rare earths has led to a dramatic price increase, with international prices soaring by 210%, and specific prices like dysprosium oxide exceeding $850 per kilogram [6][12] - The US military-industrial complex is heavily reliant on Chinese rare earths, with the F-35 fighter jet requiring 417 kilograms of rare earths, and the US Department of Defense having stockpiled 3,000 tons of rare earth permanent magnets, which still may not suffice [5][6] Group 2: US Response and Strategy - In response to the export controls, the US has attempted to mitigate the impact by approving exemptions for rare earth mining and planning investments in rare earth mines in Brazil and Mongolia, but remains dependent on China for processing, which accounts for 90% of global refining capacity [7][8] - The US has also imposed significant tariffs on Chinese goods, citing issues like fentanyl, while simultaneously seeking to secure rare earth supplies, reflecting a contradictory approach [6][8] Group 3: Global Reactions and Economic Consequences - Major automotive companies, including Ford and General Motors, are facing severe operational challenges, with Ford resorting to layoffs and GM's stock price dropping by 12% due to supply chain disruptions caused by rare earth shortages [9][12] - The European Union has reacted by introducing the "Critical Raw Materials Act," and German automakers have united to challenge US policies, indicating rising tensions among allies [9][12] Group 4: China's Strategic Position - China's domestic demand for rare earths is increasing, particularly in the electric vehicle and wind power sectors, with a reported 15% year-on-year growth in consumption in Q1 2025, which helps offset losses from exports [12][18] - Chinese companies are transitioning from merely selling raw materials to offering technology, as evidenced by a 727% increase in net profit for Northern Rare Earth and a 40% growth in orders for Ningbo Yunsheng [12][18] Group 5: Future Outlook - The demand for rare earths is expected to surge with advancements in technology, such as Tesla's Optimus robot potentially requiring an additional 400,000 tons of rare earths if mass production is achieved [13][18] - China's control over rare earth processing patents and its established supply chain create significant barriers for foreign companies attempting to bypass Chinese resources, with Japan's efforts to develop "no-rare-earth magnets" failing [17][18]

点击上图▲立即报名 我方重申对话和合作是唯一正确的选择，应通过磋商来争取双赢结果，增进外交、经贸、军队、执法等各领域交流。 —— 吴晓波 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 7月17日—7月19日，"2025吴晓波激荡讲堂"专题课《中国与美国》将在杭州开 课。 吴老师将和安邦智库创始人、首席教授陈功等专家学者一起， 梳理中美博弈的 历史和逻辑，帮助企业厘清当下纷争的本质，看清后续的趋势。 【点此立即报名】 6月5日晚，中美元首通了一个半小时电话，传递出不少积极信号。 根据各大媒体报道的通话内容，双方对日内瓦经贸会谈的成果表示认可，同意继续落实好日内瓦共识。 特朗普则表示乐见中国经济保持强劲增长，美中合作可以做成很多好事，并且欢迎中国留学生来美学习。 " 未来中国经济发展会有很多决定性因素，我个人认为，在外部因素中有一个因素最重要，那就是中美关系。 " 过去2个月以来由美方挑起的一系列争端，似乎都在言语间烟消云散了。但最近我们见识了太多的反复无常和出尔反尔，中美之间是否就这样言归 于好，恐怕还有待长时间检验。 从现实来看，这次日内瓦联合声明仅有90天时限，虽然在经贸问题上达成了共识，但美国很快又在科技和教 ...

你有没有发现，现在很多国家都在等一个结果——不是战争胜负，不是科技突破，而是一个简单的问题：中美，到底谁先扛不住？ 你以为老百姓真关心什么全球博弈？他们只是站在超市货架前，看着涨价的牛奶和面包，开始想：这仗值不值？ 再看看美国那边。通胀死活压不下去，美联储还在硬撑高利率。拜登一边喊要对中国产品再加税，一边还得哄着农民、安抚工会、稳住华尔街。不是我说， 真挺分裂的。 我想起一个细节。2024年，美国取消了从中国进口的1.2万吨猪肉订单。农业州的议员气得在国会拍桌子，说白了就是：你在打贸易战，我在扛选票压力， 谁替我兜底？ 所以现在这个局面，有点像拔河比赛，两边都不想松手。但问题是，绳子已经开始抽丝了。 中美这盘棋，从贸易打到科技，从市场拉扯到地缘布局，说穿了就是看谁能把压力变成转机。美国打的是技术封锁，中国打的是资源控制。比如稀土，今年 4月中重稀土出口管制落地，美媒直接炸锅，说这就是掐住了脖子。你说狠不狠？ 可你要真以为中方就靠稀土翻身，那也太小看这盘棋了。我查了下数据，中国第一季度GDP增速5.2%，消费拉动占了65%。换句话说，不靠出口，也能跑起 来。而新能源车出口暴增60%，这不是几个厂子加班能堆出来的 ...

前言 这几个月，美国那些大企业老板们的日子不太好过，库存告急的消息一个接一个传来。 更尴尬的是，美国媒体竟然又报道一个让白宫头疼的发现，中国手里的牌，远比他们想象的多。 除了稀土这张明牌，中国还藏着哪些底牌？美国这次为啥选择了闭嘴？ 作者-山 稀土让美国尝到苦头，但这只是开胃菜 CNN那帮记者最近很郁闷。 前几天他们刚写完一篇关于中国稀土管制的报道，字里行间透着无奈。文章直接承认，这是中国手中握有的一张有力王牌，是中国对美国拥有绝对优势的一 个领域。更让他们头疼的是，和关税不同，在稀土领域，特朗普几乎没有反击空间。 数字比文字更残酷。 中国控制着全球92%的精炼稀土，而美国2020到2023年间，70%的稀土化合物及金属进口都依赖中国。更要命的是，美国压根就没有分离重稀土的能力。这 就好比一个人握着原材料，却没有加工设备，只能眼睁睁看着别人掌控整个产业链。 国防部从2020年开始，砸了4.39亿美元想建稀土加工设施。但现实很骨感，最早要到2027年才能量产，而且产能远远低于中国。这就像是在F1赛场上，别人 已经跑了好几圈，你的车还在检修站里组装轮胎。 美国也不是没想过摆脱这种被动局面。 美国战略与国际问题研究 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of RMB 173.70 [5][8]. Core Insights - The company is experiencing sustained demand growth, particularly in the AIoT sector, with significant opportunities in smart home applications and AI toys [2][4]. - The company plans to raise funds through a private placement to enhance its product lineup, focusing on Wi-Fi 7 and AI edge chips, which will support long-term growth [4][5]. - The developer ecosystem is thriving, with over 140,000 open-source projects on GitHub, indicating strong community engagement and innovation [3]. Summary by Sections Demand and Growth - In Q1 2025, the company reported a 30% year-on-year revenue growth in the smart home sector, with faster growth in industrial, energy, and healthcare markets [2]. - The company anticipates continued demand growth in Q2, driven by new applications such as AI toys [2]. Product Development and Strategy - The company is focused on a "processing + connectivity" strategy, with ongoing product upgrades and a commitment to maintaining a gross margin target of 40% [2][5]. - New products, including the P4, are entering mass production, while older products like ESP8266/ESP32 are seeing extended lifecycles due to high customer loyalty [2]. Financial Projections - The company forecasts revenues of RMB 2,632 million in 2025, with a net profit of RMB 461.47 million, reflecting a 36% increase from the previous year [7]. - The expected EPS for 2025 is RMB 2.94, with a projected net profit margin of 17.53% [7]. Capital Raising and Investment - The company plans to raise up to RMB 1.778 billion through a private placement, allocating funds for Wi-Fi router chips, AI edge chips, and the construction of a research center [4]. Market Position - The company aims to maintain its leading position in the Wi-Fi MCU market and expects the revenue contribution from smart home products to continue evolving [2].

根据环球网报道，99岁的马来西亚前总理马哈蒂尔在东京出席国际论坛时直言不讳，称中国发展势不可 挡，美国关税政策终将自食其果。 马哈蒂尔此番言论并非空穴来风。这位历经国际风云变幻的政治家，始终关注中美博弈的走向。在他看 来，中美之间的较量并非简单的实力对比，而是两种发展模式、两种国际秩序观的碰撞。美国试图通过 遏制手段阻挡中国崛起，但历史经验表明，这种做法往往适得其反。 中国的发展轨迹证明，外部压力反而能激发内在潜力。特朗普执政期间发起的贸易竞争，原本意在打压 中国，结果却加速了中国关键技术自主化进程。半导体产业就是一个典型案例——美国禁令促使中企加 大研发投入，如今部分细分领域已实现国产替代。这种"逆境成长"的能力，恰恰是美国难以理解的。 特朗普（资料图） 美国遏制策略面临三大困境。首先，全球供应链深度捆绑，强行脱钩只会两败俱伤。苹果公司最新财报 显示，其中国供应链占比仍高达90%。其次，新兴市场国家更看重发展机遇而非意识形态。印度尼西亚 总统佐科明确表示，不会在中美间二选一。最后，美国自身也依赖中国市场，2024年对华贸易逆差预计 达3500亿美元。 特朗普（资料图） 中国崛起具有历史必然性。作为唯一延续至 ...

当全球目光聚焦于中美芯片大战时，中美稀土的较量正悄然升温。6月2日，彭博社敏锐指出，在这场互不相让的僵持中，中国正凭借对关键矿产资源的掌控 力，展现出日益明显的战略优势。 美国引以为傲的半导体壁垒遭遇挑战，而中国手中未完全打出的稀土牌，正让这场科技博弈的格局发生微妙变化。 就连美国专家都不得不承认，在现阶段，中国的影响力比美国的影响力更经久。美国想彻底摆脱对中国稀土的依赖？恐怕得十年起步。 更令美方不安的是，中国在芯片替代技术上的突破速度远超预期。 讽刺的是，尽管双方在日内瓦达成经贸共识，中方也切实履行承诺暂停了相关反制措施，美方却迅速上演"变脸戏码"。 长期以来，美国凭借半导体供应链的主导地位，在技术竞争中占据心理高地。可当中国对美国单方面挑起的关税战作出精准反制，对钐、钆、铽等七类中重 稀土实施出口管制时，美国工业体系被骤然击中，很多项目就此停摆。 美官员以所谓"中国未放宽稀土管制"为由拒绝降税，同时马不停蹄地推出AI芯片新规、切断EDA软件供应、刁难中国留学生。 这种"签完协议就掀桌"的操作，引发中方严正抗议。商务部发言人直指美方行为： 可以看出，这"三个严重"，分量可不轻。 当前管制的连锁反应已然显现 ...