Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for the company [7] Core Views - The company is undergoing brand upgrades focusing on global expansion, while new business models are still to be validated [2] - The company experienced a revenue decline in 2024, with total revenue of 4.921 billion yuan, down 4.7% year-on-year, and a net loss of 917 million yuan, a significant shift from profit to loss [10] - The company is actively restructuring its store operations and exploring new store formats, including promoting a franchise model and expanding into international markets [10] Financial Forecast and Investment Recommendations - The earnings per share (EPS) forecast for 2025-2027 is projected at -0.15, -0.12, and 0.00 yuan respectively, with a downward adjustment in revenue and gross margin due to weak downstream demand [4] - The target price for the company is set at 1.33 HKD, based on a discounted cash flow (DCF) valuation method [4] - The company’s revenue is expected to recover gradually, with projected revenues of 5.067 billion yuan in 2025, 5.333 billion yuan in 2026, and 5.838 billion yuan in 2027, reflecting growth rates of 3.0%, 5.3%, and 9.5% respectively [6][10] Key Financial Information - In 2024, the company reported a gross margin of 63.2%, down 3.9 percentage points year-on-year, and a net margin of -18.8% [6][10] - The number of direct stores decreased by 121 to 1,453, while franchise stores increased by 264 to 345, indicating a shift towards a franchise model [10] - The company’s total assets are projected to be 6.201 billion yuan in 2025, with total liabilities of 2.568 billion yuan [13]

在经历2020年大量开店、2021年批量关店、2024年探索新 店型的"红石榴计划"之后，海底捞直营门店数量在过去一年仍 是负增长。在扩张效率和品牌调性之间，加盟模式正在考验海 底捞的管理平衡术。 作者：郑淯心 美编：肖利亚 导读 壹 || 海底捞要求加盟商具备1000万元以上的资金实力。"但如果只有1000万元，基本没机 会。"首轮遭遇淘汰的一位申请者说。 贰 || 对潜在加盟商来说，他们更关心的一个问题是：成为海底捞加盟商的收益究竟如何？ 叁 || 疫情后数据显示，海底捞三线及以下城市营收持续增长且占比不断提升。尽管数量不 高，加盟仍被视为海底捞破局的关键解法。 手握千万元资金，也未必能成为海底捞的加盟商。 海底捞对加盟商的要求是：钱多，有资源，高度认可海底捞的文化，且不参与门店管理。 自2024年3月开放加盟渠道以来，海底捞的加盟事业部称，在过去一年收到超2万份加盟申请，但 加盟事业部人力有限，加之海底捞实行三轮筛选机制，截至2024年底，海底捞仅新开出3家加盟 店，另有10家加盟店由直营店转换而来。 5月27日，海底捞董事局副主席周兆呈飞到广州，面试当地一位潜在加盟商。周兆呈是海底捞加盟 业务的负责人 ...

自2007年推行加盟战略，八马茶业以"直营 + 加盟"双轮驱动，构建起行业领先的渠道矩阵。截至目前， 线下门店达3501家，覆盖全国省份。招股书显示，单店终端平均年销售额超200万的加盟商数量不断增 加，675家加盟商与八马茶业合作超三年。从选址到营销的"一站式服务"，以及标准化产品供应与数字 化管理系统，降低了运营门槛，提升了运营效率，成为加盟商长期信赖的关键。 直营转加盟，创新人才与渠道协同 八马茶业推行直营门店转加盟制度，鼓励优秀直营店员工转型为加盟商。这一战略不仅盘活了内部人才 资源，加速优质门店全国复制，还提升了品牌扩张效率与加盟体系稳定性。转型门店在服务标准化与盈 利能力上显著提升，为行业探索出人才与渠道协同发展的新路径。 近日，八马茶业股份有限公司正式向香港联合交易所递交上市申请，联席保荐人为华泰国际、农银国 际、天风国际。此次冲刺港股，八马茶业凭借其独特的加盟模式、庞大的线下门店网络以及数字化供应 链体系，引发了资本市场的高度关注。 严选精培加盟商，全周期赋能 八马茶业对加盟商的扶持贯穿加盟前、加盟中及加盟后的全周期。在加盟前，以严格的资质审核与理念 匹配为核心，通过多维度筛选，确保加盟商实力 ...

浓眉大眼的正新鸡排，再一次卷入食品安全风波，这一次是有消费者称"在鸡排中吃出生蛆"。 5 月 15 日，贵州仁怀，有网友发布视频称，顾客购买正新鸡排的鸡腿后发现了大量的蛆。 对此，涉事门店店员对媒体表示，顾客早上买下午才来退，当时报警了。"已对顾客赔偿，视频是 围观者拍摄，不是购买者本人拍摄。" 事件发酵后，当地市场监管局迅速介入调查。通报显示，涉事门店虽证照齐全，但监管部门已对店 内同类产品实施封存并送交检测。目前正等待检验结果，后续将依据检测结论依法作出处理。 而这不是正新鸡排第一次卷入食品安全风波。 来源|凤凰网财经《公司研究院》 01 食品安全问题频发 "这是真的恶心，而且半天不到，这算过了很久吗？"在 # 网友爆料正新鸡排鸡腿大量生蛆 # 的微 博热搜下面，有网友愤怒地评论道。 而作为一家拥有上万家门店的餐饮小吃品牌，凤凰网财经《公司研究院》梳理发现正新鸡排正屡屡 陷入食品安全争议。 2024 年 7 月，一名网友在社交媒体上公开发文称，其在江西省赣州市章贡区的一家正新鸡排店打 工时，发现该门店存在苍蝇污染食物、烹炸用油反复使用 20 多天不换油等卫生安全隐患。 在某投诉平台上，搜索"正新鸡排"，有 ...

Core Viewpoint - The new tea beverage industry is experiencing a significant IPO boom in 2025, with multiple brands like Hu Shang A Yi, Mi Xue Bing Cheng, and Ba Wang Cha Ji successfully listing on stock exchanges, marking a shift from rapid expansion to efficiency-driven competition [4][6][15]. Group 1: IPO Trends - 2025 is referred to as the "Year of New Tea Beverage IPOs," with four major brands completing their listings in just four months [4]. - Hu Shang A Yi's stock opened 68% higher than its issue price, while Mi Xue Bing Cheng saw a subscription rate of 1145 times [1][4]. - The IPO wave is a response to slowing industry growth and tightening financing conditions, making public offerings a strategic necessity for these companies [6][12]. Group 2: Market Dynamics - The growth rate of China's new tea beverage market is projected to decline from 18.8% in 2023 to around 12% in 2024, with the total number of stores reaching 464,000 and over 20,000 closures [6]. - The industry is shifting from expansion through new store openings to competition based on existing market share, leading to a focus on operational efficiency [6][20]. - The financing environment has become challenging, with only 18 investment events in 2024, prompting companies to seek IPOs as a vital funding source [6][10]. Group 3: Company Performance - Hu Shang A Yi reported a revenue of 3.348 billion yuan in 2023, with a growth rate of 52.3%, but faced a decline to 3.285 billion yuan in 2024, marking a 1.9% decrease [16]. - Ba Wang Cha Ji achieved a GMV of 30 billion yuan in 2024, with rapid store expansion, indicating ongoing growth despite market challenges [17]. - Mi Xue Bing Cheng's revenue for 2024 was 24.829 billion yuan, a 22.3% increase, but its income heavily relies on franchisee purchases rather than direct consumer sales [18][25]. Group 4: Competitive Challenges - The industry faces severe homogenization and a slowdown in innovation, with new product introduction rates decreasing from an average of 6.2 days per item in 2023 to 7.2 days in 2024 [22]. - The reliance on franchise models has led to disparities in profitability among stores, with some locations struggling to generate sufficient revenue [20][25]. - Increased competition has resulted in franchisee dissatisfaction, with many facing challenges in profitability and market saturation [25]. Group 5: Future Directions - Companies are encouraged to focus on deepening market penetration and enhancing operational efficiency, particularly in lower-tier cities [27]. - Supply chain management is identified as a critical competitive advantage, with companies like Mi Xue Bing Cheng and Ba Wang Cha Ji optimizing their supply chains to reduce costs [29]. - The future of the new tea beverage industry will depend on balancing efficiency with brand loyalty and consumer engagement, moving beyond mere price competition [31].

时隔2个月，新茶饮IPO的锣声再次敲响。5月8日，新茶饮企业沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（简称"沪上阿姨"）正式在港交所主板挂牌上 市，成为继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城后第五家登陆港交所的新茶饮企业。上市首日开盘价190.60港元/股，较发行价上涨超68%，市值 206.33亿港元。开盘首日取得不错成绩的同时，也意味着沪上阿姨正式开启与同行在多维度展开激烈角逐的新篇章。分析指出，随着新茶饮市场规 模化发展，越来越多品牌跻身资本市场，进军海外、一路下沉、夯实供应链等多线作战模式同时开启，品牌需要在激烈的市场中继续寻找属于自 己的安全牌。 超50%门店扎根三线及以下城市 2013年，沪上阿姨开设第一家门店售卖"五谷奶茶"，截至2024年12月31日，沪上阿姨的门店总数为9176家，覆盖中国全部4个直辖市，以及位于5个 自治区及22个省份的300多个城市。 如今近万家门店的沪上阿姨通过一份不错的成绩单敲开港交所大门。招股书显示，2022—2024年，沪上阿姨分别实现营业收入21.99亿元、33.48亿 元、32.85亿元。同期，调整净利润分别达到1.54亿元、4.16亿元、4.18亿元。沪上阿姨2022年 ...

封面新闻记者 喻奇树 沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（沪上阿姨，02589.HK）今日在港交所上市，开盘报190.60港元。截至今日收盘，沪上阿姨报158.40港元，涨幅 40.03%。 近三年来，沪上阿姨展现出强劲的增长势头。招股书显示，截至2024年12月31日，沪上阿姨在全国的门店数量已达9176家。 2022年门店总数为5307家，2023年为7789家店，基本以每年两千家左右的开店速度扩张。 途"。 沪上阿姨是继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪集团之后，又一家在港股上市的茶饮新股。 分配结果公告显示，沪上阿姨全球发售的发售股份数目为2411340股H股，其中，香港发售股份数目为1205670股H股，国际发售股份数目为1205670股H 股。 沪上阿姨的最终发售价为113.12港元，所得款项总额为2.7亿港元，扣除按最终发售价计算的估计应付上市开支后，所得款项净额为1.95亿港元。 沪上阿姨拟将所得款项净额用于"提升数字化能力""研发以提高原材料及食材的质量，打造热销产品，丰富产品种类，以及升级设备及机器""提升生产、 加工、仓储、物流及分销能力，藉此加强供应链能力""提升品牌势能并进一步扩张及壮大门店 ...

文 | 智见Time，作者 | 向阳，编辑 | 308 港股「零食量贩第一股」，要来了。 2025 年 4 月 28 日，零食量贩领域的明星企业鸣鸣很忙集团，正式向港交所递交招股书，并由此开启它的港股上市之 路。 从 2017 年晏周在湖南长沙创办「零食很忙」开始计算，这家最初仅拥有一家不足 40 平米的小店的企业，仅仅在成立不 到八年的时间里，就通过加盟、合并、扩张等多种方式，成为年度 GMV 达 555 亿元的细分行业龙头。 尤其是在过去三年，鸣鸣很忙可以说是狂飙推进，风头无两。 但在狂飙突进的背后，鸣鸣很忙的业绩也潜藏着一个不得不真实面对的问题，那就是：尽管公司的体量不小，微薄得可 怜的利润率，很难通过门店的后续扩张得到解决。而这个问题，又势必要被冷酷无情的资本市场所审视和放大。 显然，鸣鸣很忙已经有所准备，但还不够充分。 高速增长的营收 VS 微薄如纸的利润 多年来，零食量贩一直走的是薄利多销的路径，其核心运营模式可总结为三大要素：低价、下沉和加盟。基于这一商业 逻辑，鸣鸣很忙认准了大众消费市场的商业价值。 而它的商业模型，也由此呈现出一种巨大的反差感。 一方面，基于上述运营模式，鸣鸣很忙在资本的助力 ...

如此大规模的扩张，自然离不开沪上阿姨加盟的模式。2022年、2023年、2024年的加盟门店数量分别为 5244、7756、9152。其中，2023年加盟门店增长速度最快，增长率达47.9%。 此外，沪上阿姨的商品交易总额 (GMV) 保持稳健增长态势。2022 年至 2023 年，沪上阿姨 GMV 分别 为 60.68 亿元、97.32 亿元，分别同比增长 45.8%、60.4%，2024 年进一步增长至 107.36 亿元。 此次IPO，沪上阿姨募资将用于数字化升级、产品研发、供应链强化。公司表示，将继续深耕现有市 场，并计划将业务扩展至更多三线及以下城市。 招股书显示，据灼识咨询资料，截至 2023 年 12 月 31 日，沪上阿姨为中国第四大现制茶饮店网络，在 下沉市场拥有庞大布局，并以加盟模式为核心驱动其快速扩张。 近三年来，沪上阿姨展现出强劲的增长势头。招股书显示，截至2024年12月31日，沪上阿姨在全国的门 店数量已达9176家。拉长时间来看，沪上阿姨的开店速度相当之快。2022年门店总数为5307家，2023年 为7789家店，基本以每年两千家左右的开店速度扩张。 继2月古茗、3月蜜雪集团、 ...

以下文章来源于中国经营报 ，作者黎竹 孙吉正 中国经营报 . 《中国经营报》由《中国经营报》社有限公司出版，与中国企业同步成长，对话商业领袖，传播商业理 想，服务商业人群，掌控中国商界绝对话语权。 来源：中国经营报 记者 黎竹 孙吉正 近日，新式茶饮品牌沪上阿姨正式通过港交所聆讯，即将登陆港股。继奈雪的茶、茶百道、古 茗、蜜雪冰城成功上市后，沪上阿姨将成为港股市场上的第五家新式茶饮品牌。 此前，新式茶饮品牌一直有着上市就破发的"魔咒"，但随着蜜雪冰城、霸王茶姬的上市，"魔 咒"已不存在，且其股价都呈现出不同幅度的上涨。因此，沪上阿姨的上市表现备受市场关 注。 沪上阿姨的招股书显示，近两年其门店快速扩张，由2022年年底的5307家快速增长至2024年年 底的9176家，且其中99.7%的门店都由加盟商经营。 连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏认为，这种大比例的加盟模式属于轻资产运营，有利于 体量上的扩张，在新茶饮行业也比较普遍，能够更快地渗透市场，门店效率相对来说也会更 高。但也存在一些管理上的难题，比如如何对门店进行有效管控，如何保证食品供应链的安 全，从而避免品牌危机。 01 主攻下沉市场 "我们战略性聚 ...