回顾历史，美国对委内瑞拉的干预已持续了超过二十年。从上世纪末开始，美国便不断介入这个南美国 家的政治进程。从2002年的政变风波，到2015年后对委内瑞拉的金融制裁，再到2019年支持临时总统， 几乎每一次政治动荡中都能看到美国的影子。数据显示，在最严厉的制裁期间，委内瑞拉的原油出口量 一度减少了七成以上，外汇收入大幅缩水，通货膨胀长期高企。这种压力不仅仅指向某个领导人，而是 直接影响了国家的整体经济和社会结构。 在2023年1月初，美国政坛突然爆出了一个震撼消息。特朗普在接受美国媒体连线采访时透露，委内瑞 拉总统马杜罗和他的夫人已经被美方控制，并被带上了一艘美国军舰，接下来将会被送往纽约，接受司 法程序。这一消息一出，立刻引发了全球范围的广泛关注和热议。 这个说法极具戏剧性和冲击力，不仅是外交层面的指责，更直接涉及到抓捕押送和起诉等极端行动的表 述。更让人关注的是，特朗普不断补充细节，把这次高度敏感的军事行动描述成一场全程可视的现场画 面，仿佛一切都在美国的掌控之中。从当下的国际背景来看，特朗普的表态并非偶然。委内瑞拉问题已 经困扰美国多年，涉及能源、制裁以及地缘政治，成为美国拉美政策中最复杂的一环。特朗普 ...

国际油价应声跳涨，黄金价格刷新历史新高——市场用最直接的方式，宣告了一个石油大国命运转折时刻的到来。 2026年炸裂开局：委内瑞拉总统马杜罗被美国活捉了。 美国总统特朗普下令突袭委内瑞拉，超150架美军飞机从西半球20个基地起飞，空袭委内瑞拉约3小时，抓走委内瑞拉总统马杜罗及其夫人。 这不是第一次。整整36年前的同一天，巴拿马政府首脑诺列加被美国抓走，并被引渡至美国，后来被美国法院判了40年监禁。历史以惊人的相似性重演，区别在 于，这一次的动机更加直白，手段更加精准。 诺列加 图源：网络 地下埋着金山，人民饿着肚子。 只用了一夜时间，委内瑞拉总统马杜罗夫妇从国家元首沦为"阶下囚"。 "我们将从地下开采出大量财富，"特朗普在记者会上直言不讳，"这些财富将流向美国，作为赔偿。" 美国终究还是没放下"世界警察"的角色，只是这次把手伸向了外强中干的委内瑞拉，这场持续仅三小时的"绝对决心"行动，既让大家看到了曾经嚣张的马杜罗土 崩瓦解，也让整个世界看到美国赤裸裸的强权逻辑。 惊魂三小时，将改变委内瑞拉 1月3日的行动，与其说是一场军事突袭，不如说是一份酝酿了十年的"账单"最终送达。 马杜罗是个好总统吗？在他执掌委内瑞拉 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The focus is on the capital markets and the anticipated trends for 2026, particularly in relation to geopolitical events and domestic policies affecting investment strategies and market dynamics [1][2][3]. Core Insights and Arguments - **Geopolitical Impact**: Recent geopolitical events, such as U.S. actions in Venezuela and Iran, may cause short-term market fluctuations but are not expected to alter long-term trends. The stability of the Maduro regime is highlighted despite economic challenges [2][3]. - **Domestic Policy Signals**: The Chinese government's New Year address emphasizes national strength and technological breakthroughs over consumer issues, indicating a strong commitment to stable macroeconomic policies with limited consumer stimulus [2][3]. - **Real Estate Policy**: The real estate sector is expected to see continued policy adjustments aimed at stabilizing expectations, particularly in core cities, but without comprehensive fiscal support. The decline in real estate investment is viewed as a necessary phase in the economic transition [3][8]. - **Market Strategy for 2026**: The market strategy for 2026 includes maintaining policy stability and enhancing international competitiveness, with a focus on technology, global supply chain restructuring, and gold-related investments [6][7]. Market Performance Expectations - **Short-term Market Trends**: The market is anticipated to experience a strong performance leading up to the Spring Festival, with potential new highs driven by collective capital inflow. Key sectors to watch include robotics, nuclear fusion, and consumer services [7][11]. - **Investment Sentiment**: There is a cautious but gradually increasing sentiment among retail investors, who are expected to participate in the market, albeit at a slower pace. The preference is shifting towards more stable investment vehicles like fixed income and ETFs rather than actively managed funds [12][14]. Additional Important Insights - **Funding Dynamics**: The spring market rally is expected to be supported by insurance capital and the maturity of large bank deposits, which will lead to passive capital inflows into the market [16][17]. - **Sector Focus**: Investors are advised to focus on sectors with strong growth potential, such as robotics and nuclear energy, which align with the spring investment themes and have long-term profitability prospects [11][17]. - **Investor Behavior**: The current market sentiment reflects a defensive posture among retail investors, with a preference for certainty in investment choices, indicating a slower recovery in risk appetite compared to previous market cycles [13][14]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, providing insights into the anticipated market trends and investment strategies for 2026.

【前言】 当"中国GDP超越美国"成为现实的那刻，国际格局将裂变出最危险的分野——美国竟将印度列为头号战略对手！这背 后藏着多少被掩盖的真相？从10%关税战到50%能源惩罚，从移民排外到军事信任崩塌，这场大国博弈的暗线，比你想 得更惊心动魄。 美印"甜蜜期"背后的算盘 2025年Q4数据揭示惊人现实：美国对印直接投资较五年前缩水37%，而同期对华投资仅下降8%。这种差异的根源，在 于美国对印度的"工具化定位"正在失效。特朗普政府曾将印度视为"抗衡中国的棋子"，但印度坚持的"战略自主"让华盛 顿失望——俄乌战争期间，印度不仅未切断俄油进口，反而通过折价原油出口赚取230亿美元差价，直接踩中美国制裁 红线。更令华盛顿愤怒的是，印度在信息战中自导自演"胜利叙事"，将克什米尔冲突包装成"史诗级胜利"，这种可信度 透支让美国智库直言："印度已从战略资产沦为风险资产。" 关税战背后的经济绞杀 中国登顶全球第一时，美国为何突然对印"拔刀"？ 中印关系的微妙转圜 在天津峰会上，印度总理莫迪与中方达成三项共识：恢复边境巡逻、扩大贸易往来、加强反恐合作。这种调整背后是 现实考量——印度从俄罗斯进口的能源中，60%通过中国港口转运 ...

菲律宾和日本在美国的帮助下，继续加强防务合作，菲律宾将其军事基地转变为反华前线。黄岩岛的对峙已经持续了13年，而日本的历史纠葛则使得两国关 系更加复杂。中国则通过辽宁号和山东号航母在6月进行双航母演习，山东号进入了日本的经济区，展示了中国在该区域的强大控制力。台湾的汉光演习则 着重训练城市的防御韧性，假设指挥系统失灵，进行长时间的实弹射击演练。解放军也在5月21日进行了海军登陆演练，73集团军进行了兵力调动。台湾方 面则用阿布拉姆斯坦克进行了射击训练，东区则加强了防空准备。 美、日、菲三国通过联合演习的方式增强了区域内的防御能力。美国和日本、澳大利 亚、菲律宾的防御协定也在不断推进。特朗普政府对盟友的征税政策，使得美国与各国的经济安全关系日益复杂。中国虽然增加了对美进口农产品的量，但 今年中美关系不断升温，特朗普刚上任就开始了关税战，似乎是故意挑起争端。1月份，他签署了行政命令，对中国的钢铁和电子产品加征10%的关税。中 国立刻反击，2月4日宣布对美国的农产品和汽车加征同样的税率。到了3月，美方将关税提高至54%，导致供应链出现混乱。美国企业纷纷寻找本地供应 商，而中国港口则从欧洲和亚洲转运货物进行补位。4月 ...

Core Viewpoint - Zhang Yidong, a prominent strategist, has announced his resignation from his position at Industrial Securities to focus on overseas business, particularly in the Hong Kong and international capital markets [1][2]. Group 1: Background and Career - Zhang Yidong holds a bachelor's and master's degree in International Finance from Fudan University and an EMBA from Shanghai Jiao Tong University [3]. - He has served in various roles at Industrial Securities, including Vice President of the Economic and Financial Research Institute and Global Chief Strategist [3][4]. - Zhang has a history of working in the securities industry since 2002, initially focusing on Hong Kong and A-share strategies [4]. Group 2: Future Outlook and Investment Strategy - Zhang maintains a strong confidence in both A-share and Hong Kong markets, emphasizing the importance of structural highlights and long-term development over short-term economic fluctuations [6][7]. - He predicts that the AI wave will significantly impact the market, comparing it to the internet boom of 1996-1998, with expectations of improved nominal GDP growth and a favorable funding environment for Hong Kong stocks in 2026 [7][8]. - Key investment opportunities for 2026 include sectors such as AI, military industry, energy technology, new consumption, and innovative pharmaceuticals, as well as traditional industries benefiting from supply chain restructuring [8]. Group 3: Company Response to Resignation - Industrial Securities has confirmed that Zhang Yidong's departure will not affect its ongoing business, as the research team has over 200 members and continues to excel in various industry rankings [10]. - The firm aims to maintain its commitment to providing forward-looking and in-depth research services, adhering to its core philosophy of discovering and creating value through research [10].

12月31日，著名策略分析师张忆东在个人公众号发布消息，"经过长时间的慎重考虑，出于对自己职业生涯 后半程的转型规划及家庭因素考量，我已于日前正式向公司提出辞职申请，即将转型海外业务，专注于香 港及海外资本市场的拓展。" 兴业证券经济与金融研究院对券商中国记者确认了张忆东离职的消息。兴业证券经济与金融研究院表示，充分 尊重其个人选择，并对张忆东为卖方研究及海外研究业务发展所作出的杰出贡献表示衷心感谢。 张忆东离职 张忆东在公众号表示，"经过长时间的慎重考虑，出于对自己职业生涯后半程的转型规划及家庭因素考量，我 已于日前正式向公司提出辞职申请，即将转型海外业务，专注于香港及海外资本市场的拓展。" 驱动做战略转型，一步步把研究打造成了如今的金字招牌。 复旦大学经院全球校友会在一篇文章里提到，在这次采访中，早已光环加身的张忆东回眸当年与研究所同事共 同奋斗的岁月，几度哽咽。他对那些被质疑、被嘲讽、到处作揖"求支持"的故事如数家珍。那些在逆境中打拼 的创业日子，记忆依然闪闪发光。 在这次采访中，张忆东给未来年轻人留了四句话： "一是尽早拼命干，因为拼命干了以后，如果你觉得苦不堪言就尽早离开，如果你干得兴趣勃勃，就应该 ...

转自：北京日报客户端 2025年，世界之变、时代之变、历史之变的大潮奔涌而来，国际形势犹如江船急下，让局中人应接不 暇，颇有"乱峰幽谷不知数"的感觉。 随着2025年的结束，21世纪也已走过四分之一。这一年里，百年变局在大国关系跌宕、地缘冲突激荡、 热点冲突延宕、多国政局动荡、世界经济涤荡、右翼思潮游荡、全球倡议回荡、大国外交坦荡中加速演 进。 其间，既有"东升西降"的历史大势，也有"特朗普冲击波"的短期效应；既有战后80年全球治理格局的破 旧立新，也有中美战略博弈的攻守易位…… 百年变局：入局还是出局？ 在历史的滚滚洪流中，有人躬身入局，有人黯然出局，有人兴风作浪，有人劈波斩浪。你中有我、我中 有你的地球村内，国家之间、民族之间、个体之间都命运交织、休戚与共，可谓"风声雨声枪炮声，声 声入耳；家事国事天下事，事事关己"。 在动荡变革的世界中，选择开放还是封闭、合作还是对抗、共赢还是零和，不仅考验着各国领导人的格 局和智慧，也影响着地球上每个人的切身利益。 随着特朗普卷土重来，关税战、贸易战、科技战狼烟四起，国际形势风云再起，大国关系磕磕碰碰、虚 虚实实，既较量也商量，既交手也握手。 作为全球最关键的双边关系 ...

分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 【中泰研究丨晨会聚焦】宏观张德礼：大国博弈，科技领航 证券研究报告/晨会聚焦 2025 年 12 月 30 日 Email：daizf@zts.com.cn 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴 志锋：本轮财富管理特点与金融机构： 分化、分层与匹配与上轮财富管理发 展期的比较分析》2025-12-29 2、《【中泰研究丨晨会聚焦】商社、 计算机、建材年度策略》2025-12-28 3、《【中泰研究丨晨会聚焦】家电吴 嘉敏：从九号看高端两轮车潜力》 2025-12-25 今日预览 今日重点>> 【宏观】张德礼：大国博弈，科技领航-——2026 年中国经济展望 请务必阅读正文之后的重要声明部分 今日重点 广义财政加力，货币总量宽松受限。财政政策方面，尽管 2025 年中央经济工作会议没有像 2024 年那样的，直接提出增加一、二本账的各项广义赤字，但基于稳增长的必要性，以及中央经济工 作会议要求"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量"，我们对 2026 年广义赤字偏乐观。 狭义财政赤字率预计会持平于 2025 年 ...

有色金属ETF(512400)，场外联接(A类：004432；C类：004433)。 中信建投证券指出，今年的宏观浪潮推升金价暴涨，趋势演绎之下这些宏观浪潮将会在2026年将推升 铜。关于新旧秩序重构，2025年"旧秩序坍塌"（金价拉升），2026年铜将定价新秩序构建（铜价拉 升）。关税2.0时代引发的全球经贸秩序重塑，将会推动供应链体系加速重构，铜作为工业制造核心基 础原料，其需求场景随产业链转移同步拓展。关于大国博弈，2025年大国博弈聚焦在关税冲击（金价拉 升），2026年大国博弈将朝着科技和安全迈进（铜价拉升）。在大国竞争背景下，AI产业浪潮催生的 新动能需求将会持续释放，AI数据中心等领域将带来铜消费增长。关于传统信用部门的"喘气"，2025年 大国聚焦关税博弈（金价拉升），2026年大国将重回内需平稳，中美都如是（铜价拉升）。货币宽松政 策逐步传导至传统工业板块，制造业景气度改善将直接联动铜的旧动能需求板块回暖，巩固铜需求基本 盘。 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数，中证申万有色金属指数从沪深市场申万有色金 属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映沪 ...