投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 7 月 1 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：昨日国债期货均震荡回调。消息面，统计局公布了 6 月 PMI 数据，其中制造业 PMI 为 49.7， 上月为 49.5，表现出向好趋势，并且新订单指数回升至扩张区间。制造业 PMI 边际向好意味着未来 降息的紧迫性有所下降，国债期货价格承压。另外，近期股市风险偏好回升较快，股债跷跷板效应增 强，国债的投资者偏好有所下降。不过目前内需复苏仍需要政策面托底需求端，未来仍需要偏宽松的 货币环境，国债期货的下方支撑力量较强。总的来说，短期内国债期货震荡整理为主。 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | ...

2025 年 06 月 30 日 择券空间继续收窄 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 相关研究 1、《6 月财政发债力度超预期—— 资产配置周报》2025-06-29 2、《本轮资金面高点的预估——资 产配置周报》2025-06-22 3、《6 月边际缩表概率进一步上升 ——资产配置周报》2025-06-15 投资要点 ▌ 股债、转债市场回顾 上周 A 股情绪和资金为推动震荡上行但分化显著，金融科 技、小盘成长及微盘股表现强势，金融权重股承压。板块轮 动加速，算力产业链受英伟达创新高提振，数字货币概念在 香港数字资产政策刺激下涨停，小米 SU7 预售刺激消费电子 链，军工股周中开始走强，霍尔木兹海峡航运风险以及美元 走弱和出口枪炮等因素刺激有色金属板块。港股分化，创新 药承压，虚拟资产牌照概念股暴涨。避险资产承压，中东局 势缓和致黄金止盈下跌，WTI 原油暴跌创 27 个月新低。国内 债市受股债跷跷板效应震荡，长债卖出压力较大，30 年国债 期货出现短线跳水行情。 上周正股走强 ...

固定收益 | 固定收益点评 固收周度点评 证券研究报告 央行的"为"与"不为" 1、股市压制，债市先弱后强，曲线小幅走陡 本周（6/23-6/27），跨季与股债"跷跷板"成为主导债市行情的主要逻辑， 上半周受股市行情走强影响，对债市形成压制，震荡走弱，但央行加码流 动性投放呵护跨季资金面，并且保险补配，对债市形成一定支撑。进入下 半周，债市进入修复行情，股债联动效应的影响边际减弱，叠加股市表现 有所回落，期间，央行继续加码呵护，周五公布的工企利润数据显示修复 进程仍存在不确定性，上述因素均对债市形成一定利好。 2、跨季整体无虞，银行负债端压力可控 本周资金面整体平稳，临近跨季波动有所增加，7 天资金利率大幅上行， 上半周政府债发行规模较大。但央行呵护意图较为明显，全周逆回购投放 超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，大行融出未有明显回落， 整体波动于 4 万亿元上下的区间，指向跨季资金整体无虞，银行负债端压 力相对可控。 3、央行货币政策的"为"与"不为" 6 月以来，大行买入短端国债规模同环比均有增长，历史上大行买入短端 国债规模较大时期主要集中于 2024 年 8-12 月，为公开市场国债买入的 ...

0:00 开年前两个月，科技板块在DeepSeek的带动下高歌猛进的同时，红利板块却表现低迷，二者呈现出明 显的"跷跷板效应"。 都说，科技是"矛"，红利是"盾"。 那么问题来了：对于普通投资者来说，是该押注"锐不可当"的科技股，还是抱紧"稳如磐石"的红利股 呢？ 投资市场中，科技和红利两个板块有时候也会呈现出跷跷板行情，即两类资产走势相反。 那么两者之间为什么会出现"跷跷板效应"呢？ 主要原因在于科技和红利，资产类别上有根本差异。 "小孩子才做选择题，成年人全都要。" 做投资最痛苦的就是两头挨打，单押一方，可能不是最佳选择！ "红利+科技"的"哑铃组合"或许能让你在A股风格切换中稳住胜局。 本期视频，我们就聊聊：科技与红利的"跷跷板效应"，以及，为什么"哑铃策略"可能是普通人应对市场 风格轮动的黄金武器。 我们小时候应该都玩过跷跷板，一头落下去，另一头就会抬起来。 第一种做法：有能力的投资者可以进行轮动操作；若没有十足把握，就坚守自己的能力圈，投资 自己最熟悉的板块； 其次，你也可以通过建立"红利+科技"的"哑铃组合"来拥抱这种"不确定性"。 这两类资产分别是高风险资产、低风险资产的典型代表，对应的投资者偏 ...

业务咨询 添加客服 目录 「2025.6.27」 宏观市场周报 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 作者：廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723 联系电话：4008-8787-66 瑞达期货研究院 1、本周小结及下周 配置建议 2、重要新闻及事件 3、本周国内外经济 数据 4、下周重要经济指 标及经济大事 「本周小结及下周配置建议」 | 股票 | | 债券 | | --- | --- | --- | | | 沪深 300 +1.95% | 10 年国债到期收益率+0.05%/本周变动+0.08BP | | | 沪深 300 股指期货 +2.78% | 主力 10 年期国债期货 -0.11% | | | 本周点评：A股主要指数本周集体走强，除上证指数外 | 本周点评：本周国债现券收益率集体走弱，到期收益率 | | | 均涨超2%。四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝 | 1-7Y上行0.10-1.60bp左右， 10Y、30Y收益率上行 | | | 筹股。本周，海内外均有利多消息对市场起到提振，海 | 0.5bp、1.15bp左右至1.65%、1.85%。策略方面，周 | | | 外伊朗以色列宣布停火， ...

其中，货币基金和债券基金是此次增长的主力军。业内人士表示，当前权益资产赚钱效应欠佳，投资者更倾向于选择 低风险、高流动性的产品作为避险工具。随着国内资本市场对稳健型投资工具需求的持续增长，债券ETF市场也迎来 里程碑式发展。 刚进入6月，债券ETF的总规模首次突破3000亿元，截止6月24日，债券ETF的总规模已超3600亿元。 6月26日，中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2025年5月底，我国境内公募基金管理机构共164家， 其中基金管理公司149家，取得公募资格的资产管理机构15家。以上机构管理的公募基金资产净值合计33.74万亿元， 较4月末增加0.62万亿元，增幅为1.87%。 | 类别 | 基金数量(只) | 份额(亿份) | 净值(亿元) | 基金数量(只) | 份额(亿份) | 净值(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (2025/5/31) | (2025/5/31) | (2025/5/31) | (2025/4/30) | (2025/4/30) | (2025/4/30) | | 封闭式基金 | 1,3 ...

信用债ETF博时（159396）基金经理 张磊 截至6月24日，同花顺数据显示，全市场债券ETF规模已突破3600亿元大关。在当前利率中枢下移、市 场波动加剧的背景下，长端品种波动加大，进一步下行空间相对有限。信用债有票息优势，同时市场押 注央行货币宽松，利好信用债。从规模增长来看，信用债ETF是今年债券ETF中规模增长较大的品类， 信用债ETF博时（159396）规模亦于日前突破百亿。 驱动债券ETF规模增长的3个核心因素 中国债券ETF规模快速增长的核心驱动因素有哪些？主要原因有以下三点。 一是债券ETF为稀缺资源。如30年期国债指数基金目前全市场只有2只产品且都为ETF形式运作，可转 债指数基金同样只有2只且都为ETF形式运作。其中30年国债指数ETF和转债ETF博时均有布局。 二是可借助交易所质押的便利性。信用债ETF质押在交易所进行，操作简单便捷、风险较低、交易成本 低，尤其适合场内投资需求客户。 三是从流动性角度看，信用债ETF场内流动性明显好于单只公司债。入质押后，随着规模持续增长，信 用债ETF的流动性有望进一步提升，未来可以更好满足客户交易需求，利好产品长远发展。 总的来看，纳入质押对提升产 ...

股指期货：地缘冲击可控 股指期权：可布局情绪修复延续性 国债期货：⽌盈情绪或有所升温 股指期货方面，地缘冲击可控。昨日A股市场震荡回暖，计算机、 军工、煤炭领涨，两市量能1.15万亿。消息面最大的变量来自于地缘风 险，但观测黄金、原油等大宗商品走势，恐慌情绪不显，市场反而计价 霍尔木兹海峡封锁概率不高的预期，风险类资产如股票市场表现突出。 展望后市，目前仍以地缘风险可控作为前提条件进行推演，当前A股市场 的核心矛盾在于弱现实需要政策托底以及关税事件对于基本面的实质影 响暂不清晰，因而资金既未交易政策加码，也未计价弱现实，资金面的 边际流向决定市场短期方向。而近期港元贬值而导致的流动性收缩对医 药、新消费情绪产生压制，这使得盘面趋向调整。考虑到市场并未出现 实质性利空，目前调整幅度可控，市场仍处于震荡寻求方向的阶段。 股指期权方面，可布局情绪修复延续性。昨日期权市场成交额40.82 亿元，相较前一交易日上升5.08%，流动性维持中高水平，日内交易较活 跃。情绪方面，看出各品种下行情绪暂缓，出现小幅回弹，持仓量PCR角 度，50ETF及中证1000股指期货反弹力度有所区别，50ETF相对位置更 高，追平五月末水平 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 06 月 15 日 豆粕：生柴政策利多美豆，偏强震荡 豆一：豆类市场氛围偏多，偏强震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（06.09-06.13），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 期货研究 期货研究 上周（06.09-06.13），美豆期价先跌后涨，期价下跌因为美豆产区天气良好、中美贸易谈判缺少农 业细节、美豆需求担忧；期价上涨因为美国环保署提出的生物燃料掺混要求高于行业预期，有利于提振美 国豆油和大豆需求。周内没有美豆大额出口销售订单。从周 K 线角度，6 月 13 日当周，美豆主力 07 合约 周涨幅 0.99%，美豆粕主力 07 合约周跌幅 1.52%。 上周（06.09-06.13），国内豆粕期价"先涨后跌、偏强震荡"，豆一期价上涨。豆粕方面，期价偏强 主要因为中美贸易会谈、市场情绪偏强；后期小幅回落因为原油大涨带动豆油走强、"油强粕弱跷跷板" 效应影响。豆一方面，现货价格稳中偏强， ...

权益市场回顾： 上周（2025年6月3日至2025年6月6日）A股迎来小幅反弹。板块风格上，周初创新药和新消 费延续强劲，随后受英伟达市值创新高等催化驱动，CPO、算力等板块领涨。受国补政策转向限流影响，家电 板块跌幅较大。 权益市场观察 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 投资要点 关注"科技叙事"： 短期来看，DeepSeek-R1小版本升级、豆包大模型更新、苹果WWDC25开发者大会、华为 开发者大会等即将召开，有望带动科技行情反弹，但科技叙事"重回主线，核心在于应用端出现热门应用或技术 再出现革新性进步。 创新药、新消费的"跷跷板效应"： 除了主线品种外，创新药、新消费的炒作正在呈现"挖宝"式的扩散。这种现 象在历史上并非首次出现，通常发生在政策酝酿期或数据真空期。从历史经验来看，这种"炒题材"的阶段往往 是过渡性的，一旦政策信号更加明确，经济数据出现实质性改善，市场就会逐步向业绩主线靠拢。 公募基金市场动态： 6月5日，上海证券交易所召开高分红重回报暨上市公司价值提升座谈会。未来，上交所将 推动上市公司进一步加大分红力度，增加 ...