[ T able_StockInfo] 2025 年 07 月 11 日 证券研究报告•2025 年中报业绩快报点评 珠江啤酒（002461）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：11.26 元 Q2 利润维持较快增长，97 纯生势能强劲 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 57.31 | 62.40 | 68.23 | 74.43 | | 增长率 | 6.56% | 8.88% | 9.34% | 9.09% | | 归属母公司净利润（亿元） | 8.10 | 10.16 | 12.21 | 14.22 | | 增长率 | 29.95% | 25.42% | 20.15% | 16.48% | | 每股收益 EPS（元） | 0.37 | 0.46 | 0.55 | 0.64 | | 净资产收益率 ROE | 7.85% | 9.24% | 10.40% | 11.24% | | PE | 31 | 25 | ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for Zhujiang Beer [7] Core Viewpoints - The report highlights the growth potential of Zhujiang Beer, particularly with the rapid expansion of its 97 Pure Draft product since its launch in 2019, which has seen a compound annual growth rate (CAGR) of 99% from 2.79 million tons in 2019 to 22.07 million tons in 2022 [7][17] - Despite concerns about the slowdown in the premium beer segment, regional beers, particularly in the 8-10 yuan price range, continue to show strong growth, with Zhujiang Beer positioned favorably in the Guangdong market [15][17] - The report anticipates that Zhujiang Beer will achieve earnings per share (EPS) of 0.45, 0.56, and 0.67 yuan for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with a projected EPS compound annual growth rate (CAGR) of 22% from 2025 to 2027 [7][8] Company Overview - Zhujiang Beer, established in 1985, is a major state-owned enterprise in the beer brewing and cultural industry, with a brand value of 18.8 billion yuan [19][22] - The company has a strong market presence in Guangdong, which is the second-largest beer-producing province in China, with a beer production of 4.54 million tons in 2023 [16][19] Industry Review - The report notes that regional beers have outperformed leading brands since 2021, with Zhujiang Beer, Yanjing Beer, and Chongqing Beer showing CAGRs of 4.8%, 4.3%, and 3.7% respectively, while leading brands like China Resources Beer and Tsingtao Brewery have seen CAGRs of only 0.4% and 0.5% [15][41] - The overall beer industry faced challenges in 2024, with a reported decline in production of 8.42% from March to December [41][47] Investment Highlights - Zhujiang Beer is expected to benefit from its strong positioning in the Guangdong market, where the economic environment and consumer demographics favor beer consumption [16][75] - The company is actively expanding its product line with the introduction of the 980ml Zhujiang Original Draft, which emphasizes cultural branding and competitive pricing [18][75]

文 | 酒讯 半颗 编辑 | 方圆 6月的一纸换帅公告，让珠江啤酒在夏日的舆论场燥热了起来。 执掌珠江啤酒十二年的董事长王志斌正式卸任，由前总经理黄文胜接棒。交接发生在一个微妙节点：过 去十年，王志斌为珠江啤酒打下了坚实的高端化基础，推动"3+N"品牌矩阵成型，97纯生更是将8元价 格带打造成新的业绩引擎。但另一边，全国化却迟迟未见突破，公司95%以上营收仍来自华南。 啤酒高端化战火正盛，8元价格带成为兵家必争之地。在这场日益激烈的战役中，新官上任的珠江啤酒 能否带着8元啤酒迎来新局面？ | | 2024 年 | 2023 年 | 本年比上年增减 | 2022 年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 5, 731, 079, 366. 33 | 5, 378, 040, 272. 06 | 6.56% | 4, 928, 137, 239. 13 | | 归属于上市公司股东 | 810, 273, 197. 13 | 623, 507, 931. 85 | 29.95% | 598, 264, 071. 35 | | 的净利润(元) | | | | | ...

国家统计局数据显示，2025年1-4月，中国规模以上企业累计啤酒产量1144.0万千升，同比下降0.6%。 其中，4月中国规模以上企业啤酒产量289.6万千升，同比增长4.8%，板块销量持续呈复苏态势。 24年10月起，上海、杭州等地陆续推出餐饮消费券，3月北京亦发放餐饮消费券，啤酒消费有望重启量 价复苏，6-8元价格带结构升级仍在途中，关注政策逐步展开下旺季餐饮端需求复苏，行业库存保持低 位，低基数下后续回暖可期。 啤酒板块相关港股： 啤酒行业处于资本开支末期，青啤等国企分红比例仍有提升空间，重啤近年保持100%左右高分红率， 百威亚太分红率亦提升至100%左右，红利属性突出。 百威亚太(01876)、青岛啤酒（600600）股份(00168)、华润啤酒(00291)、北京控股(00392) 东方证券发布研报指出，自3月啤酒进入低基数以来，4月啤酒行业量增环比加速，进入备货旺季，验证 前期观点。其中，百威亚太受管理层更迭、传统具有优势的夜场渠道受损等影响，在广东等区域持续让 出份额，华润啤酒的喜力以及珠江啤酒（002461）的97纯生等受益竞对调整，25年以来表现好于预期。 国泰海通证券研报表示，啤酒、饮料 ...

酒生产旺季的时间因地区、季节和文化等因素有一定不同，但大同小异；在夏季，由于天气炎热，人们 更喜欢喝冰镇啤酒，因此啤酒的销售量会大增，所以啤酒生产旺季通常是在每年的 6 月至 9 月份。 纵向复盘来看，中国啤酒产业高端化升级的重要节点在 2018 年前后，行业关键词 从"抢占份额"转 向"提升盈利"，主因实践中头部啤酒企业份额边边际变化微弱。华润收购喜力中国区业务打造高 档"4+4"产品矩阵，青啤强化"经典+白啤+纯生"主品牌聚 焦，龙头供给侧升级推动产业利润高速增长， 净利率水平快速提升。回顾 2024 年，整 体消费疲弱，虽然受到国内需求不足影响，啤酒产业的大众消 费韧性仍持续兑现，啤酒 龙头利润水平仍在提升，但同时我们看到盈利增速边际收窄，量价表现阶段 性有所承压。 量价拆分来看，2018-2024 年高端化升级阶段啤酒龙头销量表现有所分化，而吨价 表现节奏一致，其中 2024 年销量、吨价增速呈现边际放缓。 青啤主动去库轻装上阵，珠啤、燕啤大单品势能突出 横向龙头对比来看，2024 年销量表现分化明显，其中珠啤、燕啤等销量表现明显好 于全国性龙头青 啤。一方面，青啤换届延期使得营销节奏趋于保守，叠加终 ...

每经记者｜刘明涛 每经编辑｜彭水萍 端午前夕，白酒板块再度走低，WIND白酒指数迎来周线三连跌，包括泸州老窖、山西汾酒等在内的4只白酒股周跌幅超过3%，表现相对弱势。而在另一 边，啤酒板块则保持震荡上行态势，板块内所有个股实现上涨，整体周涨幅则在4%左右。 白酒、啤酒现"跷跷板"效应 一边"跌跌不休"，另一边则持续震荡上行，5月以来，白酒板块和啤酒板块"跷跷板"效应明显，在白酒板块持续下跌的期间，啤酒板块明显更受资金的青 睐。 截至5月30日收盘，WIND白酒指数在端午节前当周跌幅为1.08%，周线已经出现三连跌，泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒以及贵州茅台周跌幅分别达到 4.04%、4.01%、3.51%以及3.22%，跌幅靠前。其中，贵州茅台周市值缩减636亿元，市值减少较大。 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价 (元) 周涨跌幅 (%) | | | --- | --- | --- | --- | | 601579.SH | 会稽山 | 25.1 | 31.385 | | 600543.SH | 莫高股份 | 6 | 14.504 | | 600238.SH | *ST椰岛 | 6.16 | 14.498 ...

饮料，百润股份(002568.SZ)威士忌业务第二增长曲线即将进入密集催化期，5月50ML百利得22小酒已 经铺入名创优品成都、上海、广东等区域，后续崃州流通版上市有望进一步催化。东鹏饮料东鹏饮料 (605499.SH)定价5元的"果之茶"发力有糖茶，有望超越补水啦成长之路。 东方证券发布研报称，自3月啤酒进入低基数以来，4月啤酒行业量增环比加速，进入备货旺季，验证前 期观点。其中，百威(01879)受管理层更迭、传统具有优势的夜场渠道受损等影响，在广东等区域持续 让出份额，华润啤酒(00291)的喜力以及珠江啤酒(002461.SZ)的97纯生等受益竞对调整，25年以来表现 好于预期。燕京啤酒(000729.SZ)U8延续强势增长势能，带动公司盈利能力提升，其首款全国汽水大单 品倍斯特铺货，通过"啤酒+汽水"的市场布局进一步渗透餐饮市场。 乳品价格数据 国内生鲜乳价格保持稳定，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止2025年5月15日，国内主产区生鲜 乳平均价约3.07元/千克，同比下降9.2%。参考GDT数据，截止2025年5月20日，全脂奶粉和脱脂奶粉平 均中标价分别为4,332和2,817美元/吨，分别 ...

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 投资建议：当前时点优质龙头已进入击球区，建议加大重视和适度增强 配置。短期维度来看，当前渠道库存处于相对低位，叠加逐步进入啤酒 消费旺季，优选攻守兼备的青岛啤酒(量价节奏转好、股息率 3%+)，兑 现成长的燕京啤酒(U8 高增仍将延续)，韧性升级的华润啤酒(喜力、纯 生维持增势)。中期维度来看，若消费刺激政策能加速落地，则预计餐饮、 流通场景修复向好，啤酒板块有望迎来β配置机会，关注珠江啤酒、重 庆啤酒、百威亚太。 ◼ 风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；中高档啤酒竞争加剧。 证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 啤酒行业深度：攻守兼备，优质龙头已进入 击球区 增持（维持） 2025 年 05 月 22 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 行业走势 -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 2024/5/22 ...

证券研究报告 | 2025年05月19日 食品饮料周报（25 年第 20 周） 优于大市 白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季 本周（2025 年 5 月 12 日至 2025 年 5 月 16 日）食品饮料板块上涨 0.53%， 跑输上证指数 0.23pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为 ST 交昂 (35.59%)、仙乐健康(19.57%)、安德利(18.04%)、有友食品(14.95%)和百合 股份(12.13%) 白酒：本周资本市场低波龙头受益，消费需求仍然偏淡。根据国家统计局， 4 月食品烟酒类价格同比+0.3%，环比+0.2%；其中酒类价格同比-2%，环比持 平；1-4 月酒类价格同比-2%；整体消费需求延续压力。根据中国酒业协会， 2025 年第一季度白酒产量 103.24 万千升/同比-7.22%，销售额 1963.04 亿元 /同比-0.38%，利润 580.07 亿元/同比-0.73%；显示价格压力和出清趋势仍 在延续。茅台酱香酒公司 5 月 13 日公示美团、饿了么及抖音入选主题终端 店的运营商，此前茅台 1935 推出两项宴席新政策，宴席购酒退瓶盖返现及 婚宴送蜜月之旅等；茅台持续以 ...

食品饮料周报（25 年第 20 周） 优于大市 白酒淡季特征明显，啤酒、饮料步入旺季 证券研究报告 | 2025年05月19日 本周（2025 年 5 月 12 日至 2025 年 5 月 16 日）食品饮料板块上涨 0.53%， 跑输上证指数 0.23pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为 ST 交昂 (35.59%)、仙乐健康(19.57%)、安德利(18.04%)、有友食品(14.95%)和百合 股份(12.13%) 白酒：本周资本市场低波龙头受益，消费需求仍然偏淡。根据国家统计局， 4 月食品烟酒类价格同比+0.3%，环比+0.2%；其中酒类价格同比-2%，环比持 平；1-4 月酒类价格同比-2%；整体消费需求延续压力。根据中国酒业协会， 2025 年第一季度白酒产量 103.24 万千升/同比-7.22%，销售额 1963.04 亿元 /同比-0.38%，利润 580.07 亿元/同比-0.73%；显示价格压力和出清趋势仍 在延续。茅台酱香酒公司 5 月 13 日公示美团、饿了么及抖音入选主题终端 店的运营商，此前茅台 1935 推出两项宴席新政策，宴席购酒退瓶盖返现及 婚宴送蜜月之旅等；茅台持续以 ...