降息背后的"数据陷阱" 美联储最终决定降息，不是拍脑袋定的，而是被一组"反转又反转"的经济数据推着走的，之前特朗普政 府一直跟大家说"美国经济好得很，就业市场火爆得不行"，这套说法跟游戏里商家宣传"这副本超简 单，随便打就能爆神装"似的。 不仅是为了"刷政绩"，还成了美联储一开始不想降息的理由，毕竟要是经济真这么好，央行的重点就该 是防通胀，哪用得着随便宽松呢？ 当地时间9月17日，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，这事听起来像是金融圈的"专业 操作"，谁能想到，美联储一次25个基点的降息，能把美国经济的"底裤"和全球金融的"敏感神经"都给 扯了出来？ 可从8月开始，美国劳工统计局公布的就业数据，就跟游戏里突然出现的"隐藏陷阱"似的，一下戳破了 之前的"美好假象"，8月1日先爆了个冷门：7月新增就业才7.3万人，比市场预期的10.4万少了一大截。 更让人意外的是，统计局还把前两个月的就业数据改了，加起来往下砍了25.8万个岗位，这幅度跟游戏 里"装备属性突然被砍半"差不多。 其中6月的数据更夸张，从之前吹的"强劲增长"直接变成负增长，这还是2020年12月特朗普第一任期最 后一个月以来头一回。 ...

中国发展改革报社记者 | 季晓莉 政府"停摆"消耗了公众对政府和政客的信任。据美国一项调查，1958年，73%的美国人表示他们总是或 大多数时候信任联邦政府，如今这一数字只有22%。美国舆论认为，两党以"更大的敌意和恶意"把"党 争推到了新高度"，凸显美国愈演愈烈的政治极化，同时给美国民众带来了更大伤害。 当地时间9月30日晚，由共和党起草的暂时维持政府运转的临时拨款法案在美国国会参议院未能获得通 过所需的60票，联邦政府从美国东部时间10月1日零时起开始"停摆"，至本文截稿日期为止尚未恢复正 常运转。这是美国联邦政府近7年来的首次"停摆"。 美国媒体说，这场"停摆"将成为一场旷日持久、你死我活的两党之争，与之前相比将产生更大的经济和 政治影响。有市场平台预测，眼下这场"停摆"持续超过10天的概率为69%。"停摆"不仅给美国经济带来 负面影响，也给全球市场带来连锁反应，波及全球贸易、金融稳定，动摇市场对美国经济治理能力的信 心。 两党纷争"剧情"不同根源不变 美国联邦政府运转资金来自年度预算拨款。国会两党通常应在10月1日新财年开始前通过新的年度拨款 法案。但由于近年来两党争斗激烈，往往无法及时达成一致，国会 ...

智通财经10月9日讯(编辑 潇湘)就在国际金价近日历史性升破4000美元/盎司大关之际，由纽约联储代为 托管的全球央行美国国债持仓规模，也罕见地跌至了十余年来的最低点，这再次引发了外界关于美国主 权债务及其他美元资产对外国投资者吸引力下滑的猜测…… 事实上，这一数据对不少市场人士而言可能有些意外——因为近期发布的数据，包括美国财政部国际资 本报告(TIC)和国际货币基金组织"Cofer"外汇储备报告在内，都显示海外对美债及美元资产的需求依然 强劲。 TIC和Cofer报告堪称是衡量美国资本流动和全球外汇储备变化的权威标准。但问题是，它们发布有很长 的滞后性——最新的TIC数据是7月份的，而最新的Cofer数据反映的则还是第二季度的情况。 Barrow周一写道："这些托管持仓下降如此之快，这一事实可能是一个迹象，表明近几个月来海外央行 对美债市场以及美元的青睐程度已经下降。" 值得注意的是，过去一年半上述纽约联储托管的峰值2.95万亿美元，出现在今年3-4月——恰逢美国总 统特朗普"解放日"关税混乱引发市场剧烈波动之前。根据这一即时指标，外国央行似乎从那时起对美国 国债的热情已经降温。 而考虑到近来国际金价如野 ...

Core Points - The U.S. federal government has entered a shutdown, which is expected to negatively impact the U.S. economy and create ripple effects in global markets, affecting trade and financial stability [1] Impact on International Trade - Customs will remain open, but many technical staff will be on unpaid leave, leading to delays in documentation and inspections, particularly affecting perishable goods and pharmaceuticals [2] - The last shutdown caused a 15% to 20% increase in cargo dwell time at major ports like Los Angeles and Long Beach [2] - Trade merchants will face difficulties in obtaining import and export licenses due to insufficient personnel, halting new certifications and approvals [2] - The potential for irreversible job cuts during the shutdown could weaken U.S. consumer demand, impacting European exports, especially for German industrial firms [2] - Economic data releases will be delayed or canceled, creating uncertainty for foreign businesses operating in the U.S. market [2] Impact on Financial Markets - The shutdown signals systemic dysfunction and political instability, increasing investor risk aversion and leading to a rise in prices for safe-haven assets like gold [3] - Historical data shows that shutdowns typically lead to a significant increase in the Chicago Board Options Exchange Volatility Index, indicating heightened market volatility [3] - Companies directly or indirectly associated with the U.S. government are likely to see their stock prices pressured [3] - The current high valuations in global asset markets leave little room for error, making the shutdown a negative event that could suppress global market risk appetite [3] - Prolonged shutdowns could lead to further declines in the U.S. dollar index and increased volatility in dollar-denominated assets, affecting global markets [3] Impact on Confidence in the U.S. - The shutdown reveals flaws in the U.S. governance system, undermining confidence in the U.S. economic management capabilities, which could have long-term implications for the global economic order [4] - Standard & Poor's Global indicates that while a short-term shutdown may not affect the U.S. sovereign credit rating, each week of shutdown could reduce GDP by 0.1% to 0.2% [4] - Concerns about U.S. government credibility and fiscal health are heightened due to the shutdown [4] Impact on Europe - The shutdown is expected to have a nonlinear impact on the European economy, with potential GDP losses of €4 billion for a two-week shutdown and €16 billion for an eight-week shutdown [5] - The situation exacerbates existing global economic uncertainties, with potential for significant economic repercussions if the shutdown continues [5]

作者丨肖宇（中国社会科学院亚太与全球战略研究院副研究员） 在美联储降息靴子正式落地，以及点阵图显示年底还有两次降息的背景下，充裕的流动性正 日渐成为美国权益市场定价的决定性因素，市场普遍预计美股牛市可期并情绪高涨。 但当地时间9月23日，美联储主席鲍威尔对美国股市股指偏高的言论，为这种预期泼了一盆冷 水。在鲍威尔表态后，美国主要股指随即全线下挫。9月23日至25日，标普500、纳斯达克和 道琼斯工业指数连续三个交易日下跌，三大股指平均跌去了79个基点，美股牛市预期遭受重 创。 在美国经济学界，研究政治与商业周期的文献五花八门。受美国选民政治的规则博弈，强劲 的经济增长，是现任总统能否实现连任成功的关键。即使这种经济增长只是表面的繁华，但 如果时机合适，也是斩获票仓的重要助力。公开数据显示， 当前美国债务占GDP的比重已超 过123%，远超国际货币基金组织（IMF）90%的警戒线 。 这或许可以解释，为什么自年初以来，美元指数持续下行、美债收益率波动幅度加大和黄金 价格不断走高。在脆弱的财政体系下，美国政府不断通过"提高债务上限+强化短债发行解 决'近渴'"方式续命，这使得自2020年以来，海外债券市场对美国经 ...

谢治宇表示，我想与大家讨论大类资产在目前的情况下存在的新的挑战： 第一，这几年不管是投资股票、研究经济，我们谈到最多的是，我们处在一个新的周期。过去我们整个 经济处在以美国消费为核心的全球化的周期里。所以，美国需求周期决定整个全球经济景气度。美元作 为最主要的结算货币，它的波动影响了各国货币政策的波动。但这件事情在近几年里也发生了巨大的变 化——去全球化导致不同经济体的周期开始错位，原因有三个： 首先，非美的发达国家货币政策节奏跟美国开始不一样。其次是供应链重塑，各国都处在新工业化进程 里，它不再是以单中心消费为主的全球化过程。最后，中国在这个过程中严守财政货币纪律，我们整体 经济政策和美国经济周期错位。这一定程度上打破了过去经济周期研究范式。在这种情况下，更好的对 策是做资产比较的时候，考虑国别的维度，不再是简单把海外的情况分成美国和其他，我们也越来越多 地看到企业在做决策时，把美国、欧洲、亚洲以及非洲、拉美等不同国家、不同地区作为决策的影响因 素。 专题："投资·向善"——复旦管院·兴动ESG大讲堂暨高校基金会慈善资产管理研讨会 2025年9月22日，兴证全球基金、兴银理财、复旦大学管理学院携手举办的"投 ...

Core Insights - Central banks globally are accelerating their gold reserves, with 95% planning to increase their holdings in the next 12 months [1] - The price of gold has reached a historic high of $3,699 per ounce, with a year-to-date increase of over 40% [1] - There is a significant shift in the global reserve system, with a notable decrease in reliance on dollar assets among central banks [1] Group 1 - The rise in gold prices is driven by geopolitical tensions, high inflation expectations, signals of interest rate cuts from the Federal Reserve, and a weakening dollar [1] - The euro to dollar exchange rate has risen to 1:1.187, nearing its highest level since September 2021 [1] - Nearly three-quarters of central banks expect to reduce their dollar asset allocation, indicating a structural change in reserve management [1] Group 2 - The current pace of gold purchases by central banks is the fastest in decades, reinforcing gold's status as a strategic reserve asset [1] - Analysts link the surge in gold buying to the need for hedging against geopolitical risks, increased volatility in dollar exchange rates, and the long-term value preservation characteristics of gold [1]

时隔9个月，美联储重启降息，引发全球资金高度关注。 东方金诚研究发展部高级副总监白雪向记者分析，降息通过降低融资成本和提升流动性，通常能提振风 险偏好，推动全球资产配置向风险资产倾斜。历史数据显示，在"预防式降息"周期（如1995—1996年、 2019年）中，美股尤其是利率敏感的科技成长板块和中小盘股表现突出。同时，美债收益率在降息周期 中普遍下行，10年期美债平均下跌80—100个基点，长期债券和投资级公司债由此受益。 中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道 截至9月18日早盘收盘，A股三大指数上涨。同日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间 外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1085元。 从国际市场来看，当地时间9月17日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%— 4.25%。中国资产表现强劲，纳斯达克中国金龙指数涨2.85%。 中信证券跟踪发现，在美联储降息的宏观背景下，主动外资持续流入中国资本市场。目前港股市场投资 者结构中，外资占比从低位略有回暖，目前占比在66%的水平，对比2022年79%的水平仍有较大提升空 间。 星展中国投资策略师朱星汇接受《中国经营报》记 ...

历史规律显示，当美联储在暂停数月后重启宽松并成功避免经济衰退时，标普500指数往往表现强劲。 即将到来的美联储降息让投资者翻出历史年鉴与投资箴言。那些经验表明，若宽松货币政策提振美国经济——正如美股与美债 的上涨所预示的那样——多数资产类别都将受益。不过，美元的疲软可能带来意外转折。 投资者确信美联储将于本周启动自去年12月以来的首次降息，幅度为25个基点。期货合约显示，市场预期未来六个月还将累计 降息约75个基点。股市已提前消化这一预期：标普500指数屡创新高，自7月下旬以来从未出现单周显著下跌。 美元兑以一篮子货币汇率自1月以来已贬值10%，主要受降息预期及美联储独立性风险拖累。许多分析师预计美元将进一步下 跌。 当前市场对美元疲软的担忧抑制了海外投资者的风险偏好。尽管人工智能（AI）相关股票仍受追捧，但美国银行指出，投资者 正转向"ABD"（Anything But the Dollar）交易策略，即规避美元资产，寻求其他货币或资产类别。 新兴市场可能成为主要受益者。若美联储降息支撑美国经济增长，新兴市场自身前景将改善，且它们也在同步降息。摩根大通 跟踪的21个新兴市场中，19个已开启宽松周期。对这些国 ...

Group 1 - The recent surge in US Treasury yields, surpassing 5%, has triggered a sell-off in the bond market, affecting not only the US but also the UK, Italy, and France [3][4] - The influx of corporate bonds, with an expected issuance of $150 billion to $180 billion in September alone, has diverted investor funds away from US Treasuries, contributing to the sell-off [3] - Concerns over government fiscal health post-pandemic have intensified, leading investors to sell off government bonds, which in turn has driven bond prices down and yields up [4] Group 2 - The rise in US Treasury yields has put pressure on the Chinese yuan, as the interest rate differential between the US and China widens, making US assets more attractive [6] - The outflow of capital from China due to higher US yields reduces demand for the yuan, contributing to its depreciation against the dollar [6] - The yuan has recently approached the psychological level of 7.1 against the dollar, reflecting the impact of US Treasury yield fluctuations [6] Group 3 - The US dollar's dominance in the global financial system means that changes in the Federal Reserve's monetary policy have significant implications for other countries' monetary policies and exchange rates [7] - In response to the pressures from US monetary policy, the People's Bank of China is employing various strategies to stabilize the yuan, including market interventions and promoting the internationalization of the yuan [7] - Other countries, such as Japan and the Eurozone, are also adjusting their monetary policies in response to the US dollar's fluctuations, indicating a broader currency competition [7]