Group 1: Profit and Revenue Analysis - In the first half of 2025, industrial enterprises achieved a total profit of CNY 34,365.0 billion, a year-on-year decline of 1.8% (previous value: -1.1%) [1] - Total operating revenue reached CNY 66.78 trillion, reflecting a year-on-year growth of 2.5% (previous value: 2.7%) [1] - In June, profits decreased by 4.3% year-on-year, an improvement from the previous decline of 9.1% [1] Group 2: Production and Price Dynamics - Industrial production accelerated, with a 6.8% year-on-year increase in June's added value, driven by strong export performance and domestic demand during the 618 shopping festival [1] - The Producer Price Index (PPI) fell by 3.6% year-on-year in June, continuing to exert pressure on profit recovery [1] - The cumulative profit margin for January to June was recorded at 5.15%, with a year-on-year decline of 0.26 percentage points [1] Group 3: Inventory and Receivables Management - Finished goods inventory reached CNY 6.60 trillion, growing by 3.1% year-on-year, indicating a slowdown in nominal inventory growth [1] - The average accounts receivable collection period decreased to 69.8 days in June, marking the first drop below 70 days in 2025, although it still increased by 3.6 days year-on-year [1] - The turnover days for finished goods inventory were recorded at 20.4 days, a decrease of 0.4 days month-on-month [1] Group 4: Sector Performance Insights - The equipment manufacturing sector showed significant profit growth, with a 9.6% increase in June, contributing 3.8 percentage points to overall industrial profit growth [2] - The "two new" policies positively impacted profit improvements in sectors like medical equipment and consumer electronics, with profits in smart drones and computers growing by 160.0% and 97.2% respectively [2] - However, downstream consumer goods manufacturing sectors such as furniture and textiles experienced negative profit growth [2]

尿素周报 | 2025-07-27 市场情绪向好，尿素盘面走强 市场要闻与重要数据 尿素市场：尿素主力收盘1803元/吨（+18）；河南小颗粒市场价1810元/吨（-20）；山东小颗粒市场价1790元/吨（-20）； 江苏小颗粒市场价1810元/吨（-10）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东尿素基差-13元/吨（-38）；河南尿素基差7元 /吨（-38）；江苏尿素基差7元/吨（-28）；尿素生产利润260.0元/吨（-20.0）；出口利润1094.6元/吨（+16.0）。 供应端：截至2025-07-25，企业产能利用率83.6%（-1.5%）；企业厂内库存为85.9万吨（-3.7）；港口库存为54.3万吨 （+0.2）。 需求端：截至2025-07-25，复合肥产能利用率33.6%（+1.0%）；三聚氰胺产能利用率为65.2%（+1.0%）；尿素企业 预收订单天数5.9日（-0.1）。 市场分析 受行业反内卷以及淘汰落后产能政策影响，上游煤炭市场情绪较好，带动尿素盘面走强。尿素老旧装置占比较大， 去产能后国内尿素供应端压力将得到有效缓解，预期端偏强。短期来看，目前市场供应相对充足，新增装置逐步 投产，产 ...

[Table_Title] 否极泰来 [Table_Summary] ►市场债基久期或普遍回到相对安全的位置 不过部分投资者仍担忧，若商品价格持续上涨，拉动 PPI 等通胀指标 显著回升，是否会进一步加剧债市调整？对此，我们倾向于可以对标 2021 年的债市行情。在 PPI同比高位的背景下，2021 年 7 月 7 日国常会 上超预期提及降准。并且在中下游企业难承高价的背景下，监管政策介入 要求煤价回归合理区间，脱离经济基本面的商品市场泡沫破灭。 ►债市或已扛过最难时刻 综合资金面、赎回压力、风险偏好，债市可能已经扛过了最难的时候。 与此同时，中美谈判和 7 月政治局会议的不确定性都将月底陆续落地，模糊 不清的时候最有利于风险偏好抬升，而未知变量逐渐清晰的时候，风险偏好 或短期降温，股市在高位，可能也有回调压力。 接下来，资金面在央行呵护及月初季节性宽松的带动下，或更容易修 复，调整之后有性价比的票息品种可能受益。而市场风险偏好，或者说股市 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 07 月 27 日 资金利率抬升、风险偏好转强、赎回规模放大，"三座大山"成为过去 一周债市大幅调整的 ...

FICC周报 | 2025-07-27 商品价格大幅波动，关注反内卷后续政策 市场分析 关注国内重要会议。上半年国内经济仍具韧性，中国上半年GDP同比增长5.3%，高于全年预期目标5%，财政发力 和"抢出口"现象为上半年经济数据提供支撑，但也对应着政策迫切性有所下降。中国6月出口表现亮眼，中美关税 缓和下，新一轮"抢出口"支撑需求；中国6月社零同比增速放缓至4.8%，主要受部分地区"两新"政策补贴断档拖累， 后续政策补贴有望继续下达支撑国内消费。投资方面，基建投资和制造业投资均明显回落，整体固定投资走弱， 地产销售走弱对整个地产链条拖累风险仍存。后续关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。 "反内卷"的进展跟踪。7月以来，中央财经委、工信部等部门再次强调治理企业低价无序竞争，15日中钢协召开钢 铁工业规划部长会，研究建立产能治理新机制，光伏、锂电池、汽车、钢铁等行业"反内卷"政策预期升温，部分 商品价格回暖。从政策文件和行业自律的内容来看，当前综合整治"内卷式"竞争可以关注钢铁、炼油、合成氨、 水泥、电解铝、数据中心、煤电、光伏、锂电池、新能源汽车、电商等行业。在7月18日举行的国新办新闻发布会 上，工 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 企业盈利仍偏弱，关注反内卷落地实效 ——1-6 月工业企业利润点评 报告要点 [Table_Summary] 6 月工业企业利润增速较 5 月回升，主要是受汽车制造利润增速异动影响。扣除汽车行业利润 影响，6 月企业盈利增速较 5 月不升反降。从营收视角看，出口对企业营收的支撑作用仍强， 但对利润贡献相对有限。向前看，关注反内卷政策对企业盈利修复进程的影响。我们认为，上 游涨价过快可能增加下游成本压力，而下游压力较难向下传导，反而可能导致下游盈利转差。 相对温和的上游稳价策略，或更有利于整体工业企业盈利修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 SFC：BUX667 SFC：BVA882 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 企业盈利仍偏弱，关注反内卷落地实效 2] ——1-6 月工业企业利润点评 事件描述 2025 年 7 月 27 日，国家统计局公布数据：1- ...

2025 年 07 月 27 日 行业周报 看好/维持 农林牧渔 农林牧渔 ◼ 子行业评级 | 种植业 | 看好 | | --- | --- | | 畜牧业 | 看好 | | 林业 | 中性 | | 渔业 | 中性 | | 农 产 品 加 工 | 看好 | | Ⅱ | | ◼ 推荐公司及评级 | 中宠股份 | 买入 | | --- | --- | | 牧原股份 | 买入 | | 苏垦农发 | 买入 | 相关研究报告 <<农业周报 20250713-20250719：生 猪出栏均重持续下降，猪鸡价格震 荡>>--2025-07-21 <<农业周报 20250706-20250712：生 猪出栏均重持续下降，玉米涨价>>-- 2025-07-14 <<农业周报 20250629-20250705：政 策影响显现，猪价明显上涨>>-- 2025-07-07 证券分析师：程晓东 农业周报 20250720-20250726：反内卷政策调控产能，推荐养殖 板块 ◼ 走势比较 (20%) (10%) 0% 10% 20% 30% 24/7/29 24/10/9 24/12/20 25/3/2 25/5/13 25/7/2 ...

8 月转债组合 2025 年 07 月 27 日 ➢ 8 月转债组合 领益智造/领益转债: 全球领先的智能制造平台，产品在消费电子领域处于行业领 先地位 闻泰科技/闻泰转债: 全球汽车半导体龙头之一 蓝天燃气/蓝天转债： 在河南天然气长输管道业务领域具有区域先发优势 森麒麟/麒麟转债：产能"黄金三角"布局提升公司全球化竞争力 万凯新材/万凯转债：国内领先的聚酯材料企业，规模位居全球前列 华友钴业/华友转债：拥有从镍钴锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链 大参林/大参转债：国内领先的药品零售连锁企业之一 深信服/信服转债：AI 算力平台帮助用户快速迭代和落地 AI 业务 环旭电子/环旭转债：服务器产品应用于云计算、数据中心等领域 西子洁能/西子转债：余热锅炉产品总体技术水平在国内处于领先地位 ➢ 近期转债策略 各股票指数本周（20250721-20250725）持续上涨，中证转债指数涨跌幅为 2.14%。建筑材料、煤炭、钢铁等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中 位数走势分化。各平价转债价格中位数呈现上涨趋势，从价格中位数对应历史分 位数的角度，转债估值上升至历史高位。 近期股票市场投资者风险偏好上升，成交 ...

铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年07月27日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝：关注"反内卷"宏观情绪是否确认拐点，预计有一定溢价挤 出 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：国泰君安期货研究 2 ◆ 本周沪铝主力合约在接近21000关口附近位置，尝试突破再次未果，且逐渐呈现出触顶回落的温和迹象，叠加周五夜晚此 前"反内卷"收益品种的集体跌落，或可逐步去探这波国内宏观情绪的拐点。 ◆ 我们倾向于看铝价在7、8月有一定溢价空间的挤出，但是回调的深度不深，核心还是基于此波累库的高度并不看高。近 期出口需求看，基于小样本调研，下游铝加工材如汽车用板材对美的出口受6月关税及近期比价的不利影响，比较承压； 但对非美区域的专材出口，依然稳健，不过比价条件也影响部分利润。 ◆ 当前周频的微观基本面来看，本周SMM华东现货升水回落，截至本周五降至升水10元/吨；截至7月24日，铝锭社 ...

要闻速递 国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措 国务院总理李强7月25日主持召开国务院常务会议，听取当前防汛抗旱情况和下一步工作安排汇报，审 议通过《自然灾害调查评估暂行办法》，部署逐步推行免费学前教育有关举措。 李强出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞 国务院总理李强7月26日在上海出席2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致 辞。李强围绕如何把握人工智能公共产品属性、推进人工智能发展和治理，提出三点建议。大会发表 《人工智能全球治理行动计划》。 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织初步考虑总部设在上海 十部门：有力有效扩大农产品消费提升网络消费质效 农业农村部等十部门联合印发 《促进农产品消费实施方案》，部署了九方面举措，提出优化供给端、 创新流通端、激活市场端，释放多样化、品质化、差异化消费潜力，引领供需结构升级，有力有效扩大 农产品消费。 证监会：全力巩固市场回稳向好态势 7月24日，中国证监会召开证监会系统党的建设暨2025年年中工作会议。会议要求，全力巩固市场回稳 向好态势，从资产端、资金端进一步固本培元。会议提到，推动中长期资金入市、公募基 ...

城改持续推进叠加重大项目开工建设， 下半年基建投资有望提速 本周投资建议： 7 月 21 日，国务院国资委党委召开扩大会议，强调要深刻领会做好 城市工作的总体要求，央企要积极参与城中村和危旧房改造，着力建 设安全可靠的基础设施，将基础设施安全打造成建设安全可靠韧性城 市的重要基座和隐形竞争力；要充分激活存量资源潜力，结合所在城 市规划、禀赋，有效统筹、配置和利用好存量资源，用好当地支持政 策，探索盘活资源的新路径。 2023 年以来，中央层面多次提出积极推进城中村改造，并出台多份 政策文件，要求"在超大特大城市积极稳步实施城中村改造"，2024 年 全国新开工改造城镇老旧小区 5.8 万个（全年目标 5.4 万个），2025 年 1～6 月份，全国新开工改造城镇老旧小区 1.65 万个（全年目标 2.5 万个）。城中村改造通过房建+基建双轮驱动，一方面直接拉动 房建投资，同时推动道路、官网、学校等基建配套升级，促进投资结 构优化，有效扩大内需，提振基建/房建投资。建议关注：前端规划 设计标的华阳国际、蕾奥规划，全国布局建筑施工央企中国建筑。 7 月 24 日，发改委称 2025 年 7350 亿元中央预算内投 ...