FICC日报 | 2025-05-13 中美谈判取得实质性进展,市场情绪回暖 市场分析 短期关注经济事实验证。5月7日，"一行一局一会"出台一揽子金融政策提振经济，央行推出三大类共十项货币政 策措施，包括降准0.5个百分点，降低政策利率0.1个百分点，创设新的政策工具等；金融监管总局将推出八项增量 政策，涉房地产金融、险资入市、稳外贸等；证监会表示将"持续稳定和活跃资本市场"，稳步推进市场对外开放。 值得注意的事，4月我国出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，整体略超预期，但分国别或区域来看，4月出口 当月同比中，对美国-21%（前值为9.1%，下同），对东盟20.8%（11.6%）；分产品来看，劳动密集型产品出口受冲 击明显，当月同比-1.7%（9.1%）。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸 会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制，推动市场情绪显著回暖，A股主要股指高开高走 且逾4100股上涨；亚太股市普遍收涨，短期需持续关注中美谈判落地进展，重点关注原油，集运指数，黄金等对 该事件敏感的商品。 关注全球贸易政策博弈。5月8日，英国和美国宣布已经 ...

Group 1 - The gold sector experienced a slight adjustment, with the Shanghai Gold ETF (159830) down 1.76% and trading volume exceeding 130 million yuan [1] - The Shanghai Gold ETF closely tracks Shanghai Gold (SHAU.SGE) and has lower management and custody fees compared to similar products, with a management fee of 0.25% and a custody fee of 0.05% [1] - Short-term pressure on gold prices is attributed to the decline in interest rate expectations, while medium to long-term outlook remains positive due to high real yields on 10-year U.S. Treasuries and a trend towards stagflation in the U.S. economy [1] Group 2 - Northeast Securities noted that the Federal Reserve decided to maintain the federal funds rate, with Chairman Powell emphasizing a wait-and-see approach, leading to a reduction in short-term rate cut expectations [2] - The market's reaction to the Fed's stance has resulted in upward pressure on U.S. Treasury yields and the dollar, which in turn affects gold prices, although the overall outlook for gold remains favorable [2] - The similarities in gold price movements between this year and last year suggest a need for a cooling-off period after rapid trading adjustments, with a focus on patience and confidence in the medium-term bullish direction for gold prices due to stagflation risks and gradual interest rate declines [2]

2025 年 5 月 12 日 总量研究 以斗争求合作，中方打到美方筹码底线 ——《大国博弈》系列第八十五篇 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 中美会晤前哨观察：特朗普的交易底线—— 《大国博弈》系列第八十四篇（2025-05- 10） 中美关税第二轮，双方在如何出牌？—— 《大国博弈》系列第七十九篇（2025-03- 05） 从减税视角出发，特朗普后续关税力度几 何？——《大国博弈》系列第七十八篇 （2025-02-20） 如何看待美中加墨本轮关税交锋？——《大 国博弈》系列第七十七篇（2025-02-06） 野心与现实：特朗普首日新政评述——《大 国博弈》系列第七十六篇（2025-01-21） 要点 核心观点： 在中国的示范下，越来越多的国家意识到，与美谈判"以斗争求合作则合作存，以 妥协求合作则合作亡"，"美 X 谈判"进展缓慢，对美国经济、市场和特朗普选盘 逐步造成实质 ...

美国4月CPI，是否印证鲍威尔对滞胀的担忧？点击参与CPI公布后金价竞猜，赢红包大奖 相关链接 CPI公布日，竞猜赢大奖 ...

中金研究 北京时间5月12日下午3点，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》[1]，关税下调幅度超出预期，市场情绪提振明显，恒生与恒生科技指数单 日涨幅分别突破3%和5%，尤其是消费电子、家电等出口相关板块；美股盘前主要指数期货也大涨3~4%，美元指数重回101以上，布伦特原油走高3.6% 至66美元/桶，避险情绪回落拖累黄金表现，金价回落3%至3200美元/盎司附近。 点击小程序查看报告原文 关税"降级"情况：下跌幅度超预期；美国对中国本轮关税由145%降至30%，美国有效税率由17~20%降至15~16% 在此之前，本轮美国对华关税为145%： 包括针对芬太尼的20%，34%的对等关税，以及随后反制的91%（50%+41%），再加上2018年第一轮贸易摩擦的 20%左右的税率（基于2018年加关税前的水平），总计税率为165%。此次会谈前，特朗普曾表示关税可能降至80%[2]，而市场也有部分预期调降至4月2 日"对等关税"刚开始的水平，也就是取消随后反制的91%，回到54%（20%的芬太尼+34%的对等关税）。 实际结果是，此次会谈不仅取消了91%的反制关税，还把34%中的24%也豁免90天， 使得本 ...

Core Insights - The Federal Reserve's Goolsbee indicates that tariffs will continue to exert a stagflationary effect on the economy, suggesting that the temporary nature of agreements will place additional pressure on economic conditions [1] Group 1 - Tariffs are expected to have a lasting stagflationary impact on the economy [1] - The temporary nature of trade agreements is likely to create further economic stress [1]

贸易紧张情绪持续缓和，黄金高位承压回落 东海贵金属周度策略 东海期货研究所宏观策略组 2025-05-12 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 明道雨 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 联系人： 郭泽洋 从业资格证号：F03136719 电话：021-80128600-8618 邮箱：guozy@qh168.com.cn 分析师： 黄金：观点总结&操作建议 | | 美元指数本周呈现"先抑后扬"的震荡格局。周初受关税不确定性压制，美元指数 | | --- | --- | | | 跌破100整数关口，随后美英达成贸易协议及美联储维持利率决议释放鹰派信号， | | 货币属性 | 美元重获动能。贸易紧张情绪持续缓解推动美元上行站稳100关口。值得注意的是 | | | ，市场对关税政策的滞后影响保持警惕。短期需关注相关数据对"二次通胀"预期 | | | 的验证，但中长期债务扩张与去美元化趋势仍构成压制。 | | | 美联储5月议息会议维持联邦基金利率于4.25%-4.5%目标区间。主席鲍威 ...

南方财经全媒体记者 周蕊 纽约报道 美联储年内料降息一至两次 南方财经：5月7日美联储连续第三次宣布维持利率不变，美联储主席鲍威尔表示，在贸易政策更加明朗 之前，他不会急于降息。您认为这种"观望"态度向市场传递了怎样的信号？ Peter Cardillo：我认为他在坚持一贯的立场。他一直以来就是这么想的。我认为他是对的，因为我们 确实需要对贸易局势有更多的了解，特别是它将如何发展。当然，现在最大的问题是，通胀是否会再次 上升并成为一个令人担忧的问题。所以我认为鲍威尔现在采取观望策略是正确的。 南方财经：美联储最新的声明中也强调了通胀和就业风险都在上升。 Peter Cardillo：是的。事实上，鲍威尔提到了"滞胀"，这是他许多年没有谈及的话题。所以我想这正是 关键所在。目前来看，通胀确实在下降，整体趋势是正确的。但同时也确实存在"黏性通胀"，很多价格 虽然下降了，但还没有降到让消费者真正拥有更多可支配收入的水平。所以我们仍然需要保持警惕。我 认为债券市场正在为鲍威尔的谨慎态度鼓掌。 南方财经：您是否开始看到一些滞胀的早期迹象？ 在美联储连续第三次维持利率不变之际，全球市场正聚焦两大关键变量——"高关税不确定 ...

黄金高位跳水，黄金ETF吸金放缓 中美经贸高层会谈取得实质性进展，黄金避险溢价大跌。 5月12日，截至发稿，国际市场现货黄金盘中跌破3300美元/盎司关口，最低触及3208美元/盎司。内盘多只黄金ETF跟跌，截至收盘跌逾2%。 期货市场上，沪金主力合约收跌2%，报772元/克，盘中触及近一个月低点767元/克。 5月以来，伦敦金现和COMEX黄金期货主力合约震荡下跌，黄金ETF吸金趋势也明显放缓。第一财经记者据Wind统计，截至4月底，以SGE黄金9999为投资 目标的7只黄金ETF总规模已接近1522亿元，随后因金价高位回落，规模一度缩至1450亿元；当前金价进一步下探，部分资金逢低补仓，规模回升至1490亿 元。 金价回调还是转折 多空博弈加剧 具体看来，国际金价在两周内逐渐跌破每盎司3500美元、3400美元和3300美元关口，交易多头纷纷抛售止盈。 国内黄金ETF市场上，资金约在4月底大规模涌入，目前已出现逐步离场的趋势。截至5月12日，以SGE黄金9999为投资目标的7只黄金ETF规模总计1490亿 元。 从资金动态看，博弈情绪明显。4月份以来，黄金ETF规模快速增长，连续4周吸金超百亿元，分别在截 ...

操作策略1：建议反弹3236附近空，损8美金，目标看15-20点。 明日将公布通胀相关数据。市场预计4月CPI或初现价格上涨迹象，核心CPI环比升0.3%符合预期，本周晚些时候公布的核心PPI或走势相似，这表明 美联储关注的核心PCE指标仍面临一定压力，但尚不足以引发其高度警觉。若通胀超预期，受关税效应提前影响，美元走势或较复杂，当前鹰派重 定价空间有限，通胀过热甚至可能加剧滞胀担忧，短期内利空美元。 黄金市场近期波动显著，周五收盘价定格于3326点位，而周一早盘跳空低开至3275，形成明显缺口。随后金价在3292至3260区间内震荡整理，早盘 时段延续回落态势，午间虽有所反弹，但整体力度偏弱。至欧盘前，金价从3282强势下挫至3216，期间虽有反弹，却未能突破3236。当前金价在 3220附近胶着，晚间走势尤为关键。上方阻力位于3236-3240区间，下方支撑则在3206-3200一线。整体趋势偏弱，若3200关口失守，或将进一步测 试3180。操作上徐老师建议回调做多为主，反弹高空为辅。 操作策略2：建议回调3207附近多，损8美金，目标看15-20点。 本文由徐老师分析团队策划编辑，以上文章由徐老师本人 ...