摩根大通经济学家在报告中指出，预计泰国央行将从现在起至2027年期间将政策利率维持在1%不变， 以在不确定性上升之际保留政策空间。政策声明措辞表明，进一步降息的门槛较高，且央行已暗示当前 政策利率反映了足够宽松的货币政策立场。得益于2025年第四季度优于预期的表现及大选后政治局势的 稳定，泰国经济今年也可能进一步提速。 ...

新华财经北京2月26日电国际货币基金组织（IMF）2月26日发布最新评估，预计美国经济在2026年将实 现温和加速，全年GDP增长率维持在2.4%，高于2025年的2.2%；失业率将从2025年底的4.5%降至 4.1%，显示劳动力市场持续改善。同时，IMF预测核心个人消费支出（PCE）通胀将于2027年初回落至 美联储2%的目标水平。 然而，IMF在肯定美国经济韧性的同时，发出多重警示。总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）指出，尽管美国"仍对来自其他国家的资金流动具有吸引力"，且"有能力为其支出提供资 金"，但联邦预算赤字正构成"日益增长的稳定风险"。 IMF预计，美国政府债务占GDP比重将从2025年的近100%升至2031年的近110%。 为增强经济韧性，IMF呼吁美国实施"实质性的财政调整"并推出"提高私人储蓄的政策"，以降低对外部 融资的依赖和系统性脆弱性。 （文章来源：新华财经） 在货币政策方面，格奥尔基耶娃表示，美联储在2025年三次降息后，可将基准利率从当前3.6%小幅下 调至约3.4%，但强调"除非就业市场出现实质性恶化，否则应避免进一步降息"。她另指出 ...

央行"普降甘霖"。 中国人民银行2月24日发布中期借贷便利招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日，将以固定 数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 财通证券分析指出，1月"存强贷弱"的格局使得银行负债端支撑减弱，节后资金紧张的情况可能阶段性 上升。 这一判断在业内并非个例。天风证券进一步提示，节后流动性紧张具有季节性特征，尤其在"春节+税 期"叠加的背景下表现更为明显。节前非银机构为维持杠杆、持券过节，往往在节后面临短期融资集中 到期，造成市场利率的短暂走高。历史数据显示，类似情况通常在税期结束后才会显著缓解。 鉴于本月有3000亿元MLF到期，央行2月通过MLF净投放3000亿元。这是央行连续12个月加量操作 MLF。 本周2.2万亿元逆回购到期 "2月有3000亿MLF到期，意味着2月MLF续作加量3000亿，为连续第12月加量，加量规模小于上月的 7000亿。不过，2月两个期限品种的买断式逆回购净投放6000亿，意味着2月中期流动性净投放总额达到 9000亿，为连续10个月净投放，净投放规模仅略低于上月的1万亿，继续处于偏高水平。"东方金诚首席 宏观分析师王 ...

智通财经APP获悉，即将于本月底从美联储退休的亚特兰大联储主席博斯蒂克周三发表了一篇告别文 章，在文中表达了他对美国人开始质疑央行独立性的担忧，并强调这一立场必须得到维护。博斯蒂克在 文章中表示："过去几个月的走访让我清楚地看到，目前围绕央行展开的法律和言辞争斗，已使我们社 会各阶层的民众开始怀疑美联储的独立性。这是一个重大问题。" 美联储目前正面临着来自美国总统特朗普及其政府成员前所未有的降息压力。特朗普去年试图以未经证 实的抵押贷款欺诈指控罢免丽莎·库克，成为首位试图解雇美联储理事的总统。这一案件目前正由法院 审理。此外，美国司法部还就美联储主席鲍威尔有关央行持续进行的建筑翻修工程所作证词向美联储发 出刑事传票——鲍威尔表示，这项调查是特朗普政府试图影响货币政策努力的一部分。 特朗普政府对美联储采取的一系列行动加剧了外界对政治压力可能削弱美联储独立性的担忧，并引发了 对长期风险的警惕——即货币政策可能不再以通胀和经济增长目标为核心，而是受制于政治诉求。作为 全球金融体系的支柱，美联储和美元具有关键锚定作用，这意味着无论是言辞施压、还是法律威胁，都 具有全球性影响。 博斯蒂克表示补充称："当这些争端得出结论 ...

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2026-02-26 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20260225：从利率曲线"久期分割"看 2026 年货币政策空 间 今年有"降息"的空间和概率，但节奏上需要视经济增长和金融市场形势 综合研判，基准预期为主要政策利率——7 天期逆回购利率或有 1 次"降 息"操作、或有 50bps 左右的"降准"操作，同时保留 2 次"降息"的可 能。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收深度报告 20260225：债券"科技板"他山之石：海外科技巨头债券 融资路径演变案例复盘之半导体行业 半导体产业"高资本密集、高技术壁垒、长投资周期"的固有属性，对其 融资体系提出了严峻挑战。一方面，先进制程产线投资动辄千亿，核心设 备价格高昂，且技术迭代迫使企业进行持续性的高额资本开支；另一方 面，从研发到量产的转化周期长、风险高，叠加全球供应链的不确定性， 企业对稳定、长期、且成本可控的资金来源需求较为迫切。审视国内，尽 管 2025 年"债券科技板"已将半导体企业纳入重点支持范畴，但债券市 场的服务能力 ...

"以上因素都会在一定程度上带来资金面收紧效应，央行2月加量续做MLF，延续较大规模中期流动性净 投放，能够有效应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面处于较为稳定的充裕状态。"王青说，这在助 力政府债券发行，引导银行稳固信贷支持力度的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号，显示货 币政策延续支持性立场。 "综合看，2月央行通过买断式逆回购和MLF操作，累计净投放中期流动性9000亿元。"招联首席经济学 家董希淼说。 2月中期流动性净投放规模虽略低于上月的1万亿元，但继续处于偏高水平。东方金诚首席宏观分析师王 青认为，今年新增地方政府债务限额已提前下达，财政继续前置发力，这意味着尽管2月存在春节长假 因素，但仍有较大规模政府债券发行。此外，2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，加之 2026年1月央行结构性货币政策工具降息、加量、扩围，会带动今年一季度信贷较大规模投放。 中国人民银行在2月25日开展了4095亿元7天期逆回购操作和6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，当 日有4000亿元逆回购和3000亿元MLF到期，由此公开市场实现净投放3095亿元。专家表示，面对近期 流动性集中回笼，央行 ...

Core Viewpoint - In 2025, China will implement a more proactive macroeconomic policy to support economic growth, with the highest fiscal deficit levels in recent years and a significant increase in government bond issuance to boost key sector spending [1][2]. Fiscal Policy - The fiscal policy for 2025 will feature a deficit rate set at around 4%, an increase of 1 percentage point from the previous year [2]. - The new government debt scale will reach 11.86 trillion yuan, an increase of 2.9 trillion yuan from the previous year [2]. - National general public budget expenditure is projected to be 287.395 billion yuan, a 1% increase from 2024, while government fund budget expenditure will be 1.129 trillion yuan, up 11.3% [2]. Government Bonds - Government bonds will play a crucial role in expanding investment and addressing shortfalls, with expenditures on special bonds reaching 619 billion yuan, a 37.6% increase from 2024 [3]. - The fiscal policy will utilize a combination of tools, including increasing the fiscal deficit rate and issuing long-term special bonds to support macroeconomic stability and high-quality development [3]. Monetary Policy - The monetary policy will see a rapid growth in the total financial volume, with M2 growth significantly outpacing nominal GDP growth [3]. - By the end of 2025, the RMB loan balance is expected to reach 272 trillion yuan, with a growth rate of around 7% after adjusting for local debt impacts [3]. - The People's Bank of China will continue to implement a package of financial support measures to solidify the economic recovery [2][3]. Support for Domestic Demand - The combination of fiscal and monetary policies aims to boost investment, enhance consumption, and improve livelihoods, with 1.3 trillion yuan allocated for special long-term bonds to support key projects [4]. - The "old-for-new" consumption program is expected to generate sales exceeding 2.6 trillion yuan, benefiting over 360 million people [4]. Financial Support for Consumption - By the end of 2025, financial institutions have reported applications for 118.4 billion yuan in re-loans to support consumption and elderly care [5]. - Consumer loans, excluding personal housing loans, are projected to reach 21.2 trillion yuan by the end of November 2025 [5]. Policy Integration - In early 2026, the continued issuance of long-term special bonds will support consumption and equipment upgrades, injecting strong momentum into the economy [6]. - The macroeconomic policies will focus on promoting domestic demand through coordinated fiscal and monetary measures [8]. Future Outlook - The central economic work conference has confirmed the continuation of proactive fiscal and moderately loose monetary policies in 2026, emphasizing precision and effectiveness in policy implementation [7]. - The collaboration between fiscal and monetary policies is expected to enhance the consistency of macroeconomic policies and stimulate domestic demand [8].

美国2月份消费者信心指数出现反弹，从前值89.0升至91.2，明显好于市场预期。此前情绪曾出现阶段性回落，此次回升更多体现出家庭对经济前景的担忧有 所缓和，但整体水平仍远低于去年高点，说明信心基础并不牢固。 分项数据呈现出一定分化。对当前经济状况的评价小幅下降，而未来预期指数明显改善，显示市场对短期前景的悲观情绪有所修复。不过，从调查反馈来 看，通胀仍是最主要的压力来源，同时对贸易政策和政治环境的不确定性讨论有所增加，整体氛围仍偏谨慎。FXTRADING分析认为，美国消费情绪正处于 企稳阶段，但尚未形成趋势性改善，在通胀与政策不确定性未明显缓解前，居民信心仍将维持温和波动格局。 英国通胀降温路径显现 英国央行官员近期释放出更为灵活的政策信号。随着物价涨幅下降速度快于此前判断，通胀有望较早接近2%的目标水平，未来几个月的数据可能进一步验 证这一趋势。这使得市场开始重新评估政策节奏，降息讨论明显升温。 澳大利亚通胀再度抬头 澳大利亚最新公布的通胀数据再次超出市场预期，显示价格压力仍在积累。1月份整体CPI同比维持在3.8%，不仅高于市场预估，也处在近一段时间的高位 区间。数据反映出此前的紧缩政策尚未完全压制需求端 ...

德国国债基本持平，在整体利差收窄的背景下表现落后于意大利国债，同时德国发行了12年和15年期国 债。股市反弹削弱了对核心固定收益资产的需求，不过欧洲政府债券整体表现仍略优于美国国债和英国 国债。 欧洲央行管理委员会成员Boris Vujcic表示，尽管官员们已重新掌控物价形势，但仍必须对危险保持警 惕。 Vujcic是在向欧盟议员发表讲话时作出上述表态，他预计将被确认出任欧洲央行下一任副行长。 与此同时，在一项彭博调查中，超过一半受访经济学家预计，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将在任 期届满前离任。 英国国债在英国数据清淡的交易日出现熊市陡峭化。 英国央行货币政策委员会成员Megan Greene在一篇文章中指出，英国央行没有必要"跟随美联储"。 她表示，如果美联储意外降息导致美国收益率整体进一步下行，"可能会对英国经济增长和通胀形成上 行压力"。 不过她总结称，基于另一家央行可能带来意外的风险而制定本国货币政策并不合理，英国央行"应聚焦 于决定英国通胀前景的因素，并以此为依据制定政策"。 市场： 德国国债收益率变化不大，为2.71%。 德国国债期货变化不大，为129.64。 意大利10年期国债收益率下降1个 ...

24日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR:1年期LPR为3.0%,5年期以上LPR为 3.5%。自2025年6月以来,两个期限品种的LPR连续9个月保持不变。东方金诚首席宏观分析师王青表示, 短期内货币政策处于观察期,政策利率和LPR报价大概率保持稳定。 新华 ...