全球最大的"灰犀牛"，日本国债危机，最终还是爆了。 日本国债"爆雷" 从上个世纪开始，日本政府就因为大量借贷发行国债而积累了庞大的债务，到了2009年欧债危机爆雷的时候，日本政府的债务占 GDP比重就超过了200%。 所以，日本国债的问题，不在于到底会不会爆雷，而是在于什么时候爆雷，这种必然会发生的危机被称为"灰犀牛"事件。 而到了现在，日本国债已经面临巨大的危机和考验。早在5月20日，日本政府在发行20年期国债的时候就发现，日本国债的投票倍 数仅为2.5倍，且衡量国债需求的"尾差"仅有1.14，创下1987年来的最低水平。 日本20年期国债爆雷 这个数据说明了资本市场对日本国债"极度不看好"，所以才选择用脚投票，不愿意购买日本国债，而就在今天，备受关注的日本40 年期国债结果出炉，40年期国债投标倍数创去年7月来新低。虽然比5月20日的情况好，但是依然创下了7年来的新低。 那么，日本债务的"灰犀牛"到底有多严重？如果爆雷，对全球资本市场和中国到底会产生什么影响？今天我们就来深度探讨这些话 题，码字不易，欢迎点赞，转发，收藏， 日本国债，必然爆雷的债务危机 为什么说日本国债必然爆雷呢？因为他不仅欠款多，而且利 ...

5月20日，新发行的20年期日本国债拍卖结果惨淡，投标倍数跌至2.5倍，达到2012年以来最低水平，其 平均价格与最低接受价格之间的差距（尾差）飙升至1.14，反映出市场需求严重低迷。受此影响，20年 期日本国债收益率上升到2000年以来最高水平，30年、40年期国债收益率也出现飙升。5月23日，日本 最大的寿险公司——日本生命保险（Nippon Life）宣布，截至今年3月底，它持有的日本国债已经出现 巨额账面浮亏，金额高达3.6万亿日元（约合250亿美元），比去年同期暴增两倍。 日本国债遇冷成因复杂，反映出一些结构性问题和长期深层次矛盾。 首先，日本央行自2024年起逐步缩减量化宽松，每月购债规模从5.7万亿日元降至5万亿日元，计划至 2026年降至2.9万亿日元。这一缩表进程直接削弱了市场对国债的流动性支撑，而传统买家如寿险公司 却未填补缺口，导致供需失衡加剧。 其次，日本首相石破茂近期公开承认"日本财政状况比希腊更糟"。根据国际货币基金组织（IMF）最新 数据，日本的公共债务已达国内生产总值（GDP）的234.9%，大大超过希腊在欧债危机期间最高的比 重。日本预计将用于偿还债务利息的支出占到年度预算的 ...

日本超长期国债收益率波动主要受市场流动性和交易因素影响，而非基 本面变化。保险资金减少购买加剧了市场流动性问题，导致收益率大幅 波动。 日本央行的大规模量化宽松政策（QE 和 QQE）扭曲了超长端市场的流 动性和定价机制，使得超长端收益率对外部条件变化更为敏感。 美国科技周期可能接近尾声，导致全球资本市场波动率提高，美国资产 面临更多不确定性和波动风险，影响全球金融资产。 中美关税博弈通过影响全球进出口量和美元流动性，加大了金融市场波 动，关税政策成为决定全球金融风险偏好的关键因素之一。 疫后主流国家财政范式转变，从扩张转向谨慎，导致资本流向调整，加 剧了全球金融市场的不稳定性，与科技周期、中美贸易博弈共同作用。 日本央行通过量化宽松（QE）和量化紧缩（QT）操作对日债收益率曲 线产生显著影响，早期 QT 可能因持有大规模日债而对中长端市场造成 更大冲击。 全球财政及主权债务供应增加带来外溢风险，特别是美国、德国、日本 等国的财政刺激政策可能传染到其他发达经济体，增加日本国债收益率 上行压力。 中信建投宏观 日债大跌怎么看？20250523 摘要 Q&A 近期日本国债超长端收益率上行的原因是什么？ 近期日本国 ...

美国债务问题已经成为全球经济关注的焦点，其走向不仅影响美国自身经济的稳定与发展，也将对全球 金融市场和经济格局产生深远影响。 自1941年开始评级以来，穆迪日前下调了美国债务的信用评级，从Aaa下调至Aa1，同时将其评级展望 从"负面"调整为"稳定"。这是首次对美国主权债务采取降级行动。至此，全球三大评级机构——标普 （2011年将美国评级从AAA下调至AA+）、惠誉（2023年从AAA下调至AA+）、穆迪（2025年）均完 成对美债的降级。信用评级的下调直接导致长期债券收益率大幅波动，升至2008年以来的最高水平。根 据美国财政部的数据，截至2025年5月17日，10年期美国国债收益率已升至4.48%~4.54%，30年期收益 率接近4.97%，越发逼近5%的关键心理关口。芝加哥期权交易所（CBOE）的国债波动率指数 （MOVE）单日暴涨25%，反映出市场对美债信心的剧烈波动。 美国联邦财政存在系统性风险 280吨，黄金储备占外储比例从3.3%提升至7.8%。今年，黄金行市或将进一步拉升。经济的不确定性， 各国央行寻求更为稳健、保值的资产配置，这正是其理性的策略之选。 随着债券收益率上升，美国政府借款的成本 ...

资深央行记者认为，尽管最近的美债收益率波动并不意味着市场恐慌或危机前兆，但它反映出金融市场 已经发生了某种根本性转变。 近日，《华尔街日报》记者格雷格·伊普（Greg Ip）发布了一篇关于全球债券市场变化的深度报道—— 《债券市场对华盛顿说：我们要让你付出代价》。作为长期关注货币政策和金融市场的专业记者，伊普 在央行报道领域拥有丰富的经验和独到见解。 文章的核心观点是，疫情前那个储蓄过剩、资金追逐债券的时代已经结束。现在，各国政府必须为借贷 付出更高的代价，而巨额预算赤字也变得更加危险。伊普特别强调，虽然这是一个全球性趋势，但美国 的情况尤其值得关注，因为其年度赤字可能突破2万亿美元，并有望达到3万亿美元，同时美元储备货币 地位也面临潜在冲击。 债券收益率上升背后的真相——不是通胀恐慌，而是供给冲击 伊普指出，要理解当前的债券市场动荡，不能仅仅看单一债券的表现，而需要观察不同期限债券之间的 相互作用。 自4月2日以来，2年期美债收益率仅上升了10个基点，而10年期收益率上升了35个基点，30年期收益率 更是上升了5个基点。 这种差异化的表现说明了什么？伊普写道： 所以，投资者并不担心通胀或美联储；他们只是希望 ...

1971年8月15日，尼克松总统宣布美元与黄金脱钩的那一刻，全球经济舞台上悄然落下了一出魔幻现实 主义的序幕。自此之后，美国贸易逆差如同被施了肥的魔豆，以令人眩晕的速度向上疯长——从1975年 的区区60亿美元，膨胀到2022年接近1万亿美元的庞然大物，这个数字足以让任何传统经济学家的心脏 停跳三秒。 特朗普政府挥舞关税大棒的模样活像中世纪挥舞着钉锤的骑士，可惜他攻击的并非真正的恶龙，而是自 己城堡的承重墙。2018年对中国商品加征的关税，最终90%以上由美国企业和消费者买单，这出黑色幽 默剧的票价着实不菲。更讽刺的是，在他任内美国贸易逆差不减反增，就像用吸管喝珍珠奶茶，越是用 力吸，珍珠越是堵在管口。 传统认知里，贸易逆差是经济实力的衰退标志，但美国却把这个剧本彻底改写成了《皇帝的新衣》现代 版——所有人都看见皇帝赤裸着身子，却不得不称赞他华美的衣裳。因为这件"衣裳"的布料，正是全球 贸易体系中最硬的通货——美元。 美元就像一个精分的超级英雄，白天是美国的国家货币，晚上就变成全球的救世主。这种双重身份让美 元在国际贸易舞台上表演着令人眼花缭乱的变形记。石油美元体系建立后，全球80%的石油贸易用美元 结算，这 ...

最近，一则"6.6万亿美元美债6月到期，美国可能违约"的消息在中文互联网疯传。 乍一看，似乎美国经济即将迎来"审判日"，但仔细一查，这完全是个被夸大的谣言。 根据美国财政部4月报告，6月到期的美债规模约为1.45万亿美元（短债1.27万亿+中债0.18万亿）。考虑到5月新增的短债滚动，预计6月实际到期规模在2.3 万亿美元左右，远低于网传的6.6万亿。 但问题来了，辟谣"6月危机论"，不代表美债安全。相反，真正的恐怖在于：从2023年开始，美国每个月都有超过2万亿美元的美债到期，必须靠借新还旧才 能维持。 换句话说，美债危机不是"6月会不会爆"，而是"每个月都可能爆"。 就在市场还在讨论"6月美债危机会不会来"时，德意志银行（德银）已经发出更严峻的警告："这次连美联储的QE（量化宽松）都救不了市场。" 德银在最新报告中指出，当前美债危机的核心，是外国投资者（尤其是亚洲资金）不再愿意为美国的"双赤字"（财政赤字+贸易赤字）买单。 过去，美国可以靠美联储印钞或海外资本流入来维持债务循环，但现在，外资正在撤离。 为什么这次美联储束手无策？ 自2022年美联储激进加息后，美国长期国债利率飙升（目前10年期美债收益率仍 ...

2025.05. 22 本文字数：3147，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 周艾琳 日本和美国本周长期国债拍卖先后遇冷，日债卖得比美债更差，"没人要的国债"再度引发全球市场恐 慌。 5月20日，新发20年期日本国债拍卖结果惨淡，投标倍数仅2.5倍，为2012年以来最低，尾差（平均 价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年以来最高。国际投行交易员对第一财经表 示，关税阴霾导致日债收益率曲线在4月出现"扭转式陡峭化"，日债市场呈现出外国投资者买入、本 国投资者净卖出的趋势，"主力军"寿险机构在面临较大浮亏下也拒绝接盘。 而在穆迪下调美国信用评级后，21日，美国20年期国债拍卖需求同样不佳，导致长端利率继续上 行，10年期收益率接近4.6%，30年期再次突破5%，均已高于4月上旬股债汇"三杀"阶段的水平。 日债、美债"风暴"将如何演绎？风险会否继续外溢到资本市场？央行会否介入？多位接受记者采访的 经济学家和交易员认为，就如当年英国国债收益率飙升引发养老金爆仓风险，短期市场或受到恐慌情 绪的影响，但日本央行和美联储都或可通过技术性方式来缓和。更关键的问题是，谁来接盘"没人要 的国债"？ 日本 ...

市场是否过虑了？ 日本和美国本周长期国债拍卖先后遇冷，日债卖得比美债更差，"没人要的国债"再度引发全球市场恐慌。 5月20日，新发20年期日本国债拍卖结果惨淡，投标倍数仅2.5倍，为2012年以来最低，尾差（平均价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年 以来最高。国际投行交易员对第一财经表示，关税阴霾导致日债收益率曲线在4月出现"扭转式陡峭化"，日债市场呈现出外国投资者买入、本国投资者净卖 出的趋势，"主力军"寿险机构在面临较大浮亏下也拒绝接盘。 而在穆迪下调美国信用评级后，21日，美国20年期国债拍卖需求同样不佳，导致长端利率继续上行，10年期收益率接近4.6%，30年期再次突破5%，均已高 于4月上旬股债汇"三杀"阶段的水平。 日债、美债"风暴"将如何演绎？风险会否继续外溢到资本市场？央行会否介入？多位接受记者采访的经济学家和交易员认为，就如当年英国国债收益率飙升 引发养老金爆仓风险，短期市场或受到恐慌情绪的影响，但日本央行和美联储都或可通过技术性方式来缓和。更关键的问题是，谁来接盘"没人要的国债"？ 日本银行寿险拒绝接盘长债 就在外界还在担心美债之际，日本国债市场已经悄然扇动了蝴蝶翅膀 ...

问题在于，联储不是早就放话，说要缩表？说要让市场回归自主运作？可眼下的动作怎么看都像是在暗中兜底。这种兜底，看似缓解了债市 抛压，实则埋下了更大的隐患。你不能一边说自己退出，一边在暗地里伸手。市场不是那么好骗的。 更关键的是，这种操作一旦持续下去，会给市场释放出危险信号。投资者会以为，美债风险上升了，美联储要保底。这种心理预期，一旦蔓 延，美元会先感冒。看看近两周美元指数的表现，震荡幅度在加剧，而不是收敛。美股、美债、美元三者之间，本来就是一个危险的平衡。 美联储一旦在其中一角动了手，其他两个就可能出问题。 我们总说不可能三角，这并非空谈。美联储要压通胀，又想稳汇率，同时维持债务市场稳定，这三个目标，任何一个的实现都需要牺牲另一 个。如今它在暗中撑债市，是不是意味着已经默认牺牲美元了？如果是，那资本市场该怎么走，会不会又是一场类似2008年的剧本？ 看看资金的走向，5月以来，大量海外机构资金流出美债市场，亚洲、欧洲的主权基金开始显著减持。与此美国本土的银行系统也在边缘徘 徊，根本没能力大举接盘。而美联储此时动用工具缓解流动性，你说是巧合，谁信？ 美联储到底在打什么算盘？有人说，它又一次悄悄出手了。这回，不是升 ...