贵金属周报 沃什提名出任美联储主席，贵金属遭受 重挫 核心观点及策略 ⚫ 上周五，沃什获美联储主席提名引爆鹰派预期，全球贵金 属市场遭遇史诗级暴跌，特别是COMEX白银期货价格一度 跌超35%失守75美元/盎司关口，COMEX黄金期货价格一度 跌近13%失守4700美元/盎司关口。NYMEX铂钯期货价格盘 中也跌幅超过20%。虽然，贵金属期货价格尾盘都有所反 弹收回部分跌幅，但仍创单日历史最大跌幅。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 ⚫ 风险因素：美国非农就业数据不及预期 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 2026 年 2 月 2 日 ⚫ 虽然沃什的提名还需获得参议院批准，但目前基本可以确 ...

报告要点： 上周五，凯文沃什被特朗普宣布提名为新任美联储主席。在新任联储主席候选人（包括哈 塞特、沃勒、里德尔）中，沃什的货币政策表态偏鹰派，且反对美联储无序扩张资产负债表透 支信用。消息公布后，市场对于美元信用受挫和联储后续大幅降息的预期有所缓和，金银价格 出现大幅下跌。 专题报告 2026-02-02 蒋文斌 宏观金融组 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 贵金属：沃什被提名为联储主席，金银价格受挫 贵金属研究 一、凯文沃什被提名为联储主席令金银价格重挫 特朗普宣布"温和鹰派"凯文沃什为新任美联储主席提名人选，宽松货币政策预期受到 重挫，是金银价格在周五出现大幅下跌的主要原因：特朗普于周五宣布正式提名前美联储理事 凯文沃什为新任联储主席。在沃什前一联储理事任期中，他主张减少货币政策对于市场的干预， 呈现温和偏鹰派的表态。在利率和资产负债表操作方面，沃什反对进行长期的量化宽松和零利 率政策，并批评美联储的资产负债表扩张大幅透支央行信用。在联储政策目标方面，他强调要 坚守 2%的通胀目标。而在联储的职能权限方面，他批评美联储" ...

1. Report Industry Investment Rating - No relevant content provided 2. Core View of the Report - On February 2, 2026, influenced by Trump's nomination of Warsh as the next Fed Chair on January 30 and the hawkish statements of multiple voting members, the market adopted a hawkish outlook. Combined with multiple negative factors such as the exemption of silver tariffs and the loosening of internal and external supply - demand patterns, gold and silver futures and spot prices tumbled, breaking the previous strong pattern of gold and silver driven by the weakening of the US dollar's credit. In the short - term, the US dollar may remain strong supported by liquidity tightening from balance - sheet reduction and the relative resilience of the US economy, but in the long - run, the long - term logic of the weakening of the US dollar's credit has not fundamentally reversed, and the risk of exchange - rate fluctuations will increase. Emerging markets will face the dual pressures of capital outflows and currency depreciation. It is recommended to stay on the sidelines for now, with the reference operating range for the main Shanghai gold contract being 950 - 1160 yuan/gram and that for the main Shanghai silver contract being 18000 - 22450 yuan/kilogram [2][3][4] 3. Summary by Relevant Catalogs 3.1. Market Quotes and Information - **Precious Metal Prices**: Shanghai gold dropped 7.07% to 1079.2 yuan/gram, and Shanghai silver fell 11.13% to 24832.00 yuan/gram. COMEX gold was reported at 4749.90 US dollars/ounce, and COMEX silver at 78.53 US dollars/ounce. The yield of the 10 - year US Treasury bond was 4.26%, and the US dollar index was 97.12 [2] - **Policy News**: On January 30, Trump nominated Warsh, a former Fed governor, as the next Fed Chair. Warsh showed a dovish stance during the campaign but may return to a hawkish stance in the medium - to - long - term. After the nomination, Fed voting members Bostic, Bowman, and Musalem made hawkish statements, which pushed up the market's hawkish expectations and led to a plunge in gold and silver prices. The decline in silver prices was also affected by tariff exemptions and changes in spot inventory. The Trump administration exempted key metals including silver from tariffs in mid - January, and the continuous outflow of CME silver inventory alleviated the shortage of overseas silver spot, while the short - term investment demand in the domestic market eased, putting pressure on silver prices [2][3] 3.2. Strategy Views - **Market Analysis**: The market's hawkish expectations, combined with multiple negative factors for silver, led to a collective decline in gold and silver prices. The short - term strength of the US dollar is supported by balance - sheet reduction and the relative resilience of the US economy, but in the long - term, the weakening of the US dollar's credit remains a concern. Emerging markets will face capital outflows and currency depreciation pressures [4] - **Investment Strategy**: Temporarily stay on the sidelines. The reference operating range for the main Shanghai gold contract is 950 - 1160 yuan/gram, and for the main Shanghai silver contract is 18000 - 22450 yuan/kilogram [4] 3.3. Data Tables and Graphs - **Data Tables**: The table presents detailed data on gold and silver, including prices, trading volumes, open interests, inventories, and precipitation funds in different markets (COMEX, LBMA, SHFE, etc.) on January 30, 2026, and January 29, 2026, along with daily changes, daily percentage changes, and historical quantiles over the past year [7] - **Graphs**: There are multiple graphs showing the relationships between precious metal prices and various factors such as the US dollar index, real interest rates, trading volumes, and open interests, as well as the near - far month structures and internal - external price differences of gold and silver [9][12][17][22][23][27][29][40][47][52][54][59]

智通财经2月2日讯（编辑 潇湘）在美国总统特朗普考虑下一任美联储主席人选的大部分时间里，市场 争论的焦点始终围绕着特朗普挑选的"鲍威尔接班人"是否会像他所期望的那样大幅降息。 而如今，随着特朗普正式宣布提名前美联储理事凯文·沃什——这位经济学家以对央行严厉批评和其货 币政策观点同样闻名——这场辩论已骤然从短期利率走向，转向了美联储6.6万亿美元的资产负债表及 其在市场中的核心作用。 注：美联储资产负债表 多年来，沃什多次公开抨击美联储官员放任央行资产膨胀，这引发市场猜测一旦他上台可能迅速采取缩 表行动。这种传闻和预期在上周五推高了长期国债收益率，同时也导致美元大幅反弹，金银价格暴跌。 正如CreditSights投资级与宏观策略主管Zach Griffiths所言，"他(沃什)一直对美联储的资产负债表扩张， 持严厉批评的态度。" 那么，假如沃什真的在今年夏天成功上位——从鲍威尔手中接过美联储主席的帅印，他究竟可能会如何 实现其政策主张？美联储与美国政府(主要是财政部)间的职责范围、美国长期利率的走向，又会发生怎 样的变化呢？ 缩表反而能释放降息空间？ 与此同时，在货币政策的取舍方面，沃什可能也会辩称，通过收紧 ...

编者注：2月2日，现货白银延续跌势，日内跌幅扩大至10%，报76.89美元/盎司。现货黄金向下跌破4700美元，日内下跌3.33%。 1月的最后一个交易日，金银价格发生史诗级暴跌。 现货黄金盘中最大跌幅突破12%，击穿5000美元/盎司大关；现货白银盘中最大跌幅超35%，为近40年最大单日跌幅。 这场始于美联储主席提名的多米诺骨牌，在24小时内接连推倒对冲基金、高杠杆资金，恐慌情绪迅速蔓延至工业金属、加密货币等领域。与此同时，国内金 饰价格两日内每克最高回调超200元，引发零售端退货争议。 "这不是简单的回调，而是一场由政策预期突变引发的流动性踩踏。"交易人士告诉记者，"前期芝加哥商品交易所（CME）及国内的上海期货交易所已持续 上调黄金、白银交易保证金比例，交易者在黄金、白银上积累了过多杠杆，断崖式暴跌触发了大规模的保证金追缴（margin call），被迫抛售成为压垮骆驼 的最后一根稻草。" 沃什提名引爆金银创纪录重挫 消息面上，美国总统特朗普于当地时间周五（1月30日）通过社交媒体宣布，提名美联储前理事凯文・沃什接替杰罗姆・鲍威尔，出任美联储新一任主席。 美元指数瞬间被点燃，现货黄金价格如自由落体般从5 ...

Core Viewpoint - Kevin Warsh has been nominated by Trump as the next Federal Reserve Chairman, indicating a potential shift in monetary policy direction towards a more hawkish stance, which may impact market dynamics and interest rates [1][5]. Group 1: Kevin Warsh's Economic Views - Warsh is known for his hawkish stance, opposing quantitative easing (QE), arguing that it benefits the wealthy while harming ordinary people and distorting the market [2]. - He advocates for a unique theory called "balance sheet reduction for interest rate cuts," suggesting that liquidity should not be provided through monetary easing but rather through a supply-side reform approach, reducing leverage and allowing the market to self-generate liquidity [2]. - Warsh believes inflation is a choice and that the central bank should focus more on controlling money supply and inflation expectations rather than strictly adhering to a 2% inflation target [2]. Group 2: Market Impact and Strategy - Warsh is not inclined to intervene in the market to stabilize it, which may lead to increased volatility in the stock market [3]. - The choice of Warsh over a dovish candidate like Hassett suggests a strategic move to consolidate hawkish influence within the Federal Reserve, potentially leading to a shift in consensus towards a more gradual approach to interest rate cuts [4][5]. - Warsh's appointment is seen as a way to change the game rules within the Fed, aiming to transform hawkish colleagues' perspectives on how to safely achieve interest rate reductions rather than remaining in a stalemate over whether to cut rates [6]. Group 3: Implications for Gold - The anticipated volatility in the market could lead to significant fluctuations in gold prices, with potential declines of 10% or more in a single day due to strong dollar and high real interest rate expectations [7]. - Historical trends indicate that gold prices can drop 30-40% over a year, but recover to previous highs over a decade, suggesting a long-term bullish outlook for gold as a strategic asset [8]. - Central banks globally are actively increasing their gold reserves, reinforcing the notion that physical gold serves as a strategic safeguard rather than merely a trading asset [10].

改革美联储？ 近年来沃什作为美联储政策的激烈批评者，曾主张美联储需要"改朝换代"。 彭博经济研究美国首席经济学家Anna Wong认为，这显然不利于他与现任联邦公开市场委员会 （FOMC）成员及美联储工作人员建立信任或融洽的关系。 举足轻重的美联储迎来变革派。美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什担任美联储主席当天（1月30日）， 美股指集体下挫，贵金属价格暴跌，美元和美债利率反弹。 沃什的登场，引发全球投资者对美联储政策预期的急剧转变，多名知名经济学家表示，其提名也在引发 各界对美联储在美国这一全球最大经济体中扮演角色的全面重新评估。 沃什曾任美联储理事，多年来一直批评美联储职能不断扩张，他认为这是政策制定者为了应对2008年金 融危机和疫情带来的冲击而扩大政策工具箱的结果。 也正是这些呼吁美联储变革的呼声，促使美国财政部长贝森特支持沃什的任命。贝森特近年来也同样谴 责美联储"职能扩张"。 如今，获得提名的沃什有望执掌美联储，领导其改革，不过前提是参议院批准其任命。 彭博经济研究美国经济研究主任威尔克斯（David Wilcox）对第一财经表示，不管最后是谁获得提名， 上任时都会面临外界的质疑，人们会认为他一定是 ...

也正是这些呼吁美联储变革的呼声，促使美国财政部长贝森特支持沃什的任命。贝森特近年来也同样 谴责美联储"职能扩张"。 如今， 获得提名的沃什有望执掌美联储，领导其改革，不过前提是参议院批准其任命。 2026.02. 01 本文字数：3524，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 冯迪凡 举足轻重的美联储迎来变革派。美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什担任美联储主席当天（1月30 日），美股指集体下挫，贵金属价格暴跌，美元和美债利率反弹。 沃什的登场，引发全球投资者对美联储政策预期的急剧转变，多名知名经济学家表示，其提名也在引 发各界对美联储在美国这一全球最大经济体中扮演角色的全面重新评估。 沃什曾任美联储理事，多年来一直批评美联储职能不断扩张，他认为这是政策制定者为了应对2008 年金融危机和疫情带来的冲击而扩大政策工具箱的结果。 彭博经济研究美国经济研究主任威尔克斯（DavidWilcox）对第一财经表示，不管最后是谁获得提 名，上任时都会面临外界的质疑，人们会认为他一定是承诺了会在美联储执行美国总统的指令，第一 个也是最重要的一个（承诺）就是不顾通胀后果极力推动大幅下调联邦基金利率。"新主席上任之初 会面临一 ...

沃什的登场，引发全球投资者对美联储政策预期的急剧转变，多名知名经济学家表示，其提名也在引发 各界对美联储在美国这一全球最大经济体中扮演角色的全面重新评估。 沃什曾任美联储理事，多年来一直批评美联储职能不断扩张，他认为这是政策制定者为了应对2008年金 融危机和疫情带来的冲击而扩大政策工具箱的结果。 举足轻重的美联储迎来变革派。美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什担任美联储主席当天（1月30日）， 美股指集体下挫，贵金属价格暴跌，美元和美债利率反弹。 也正是这些呼吁美联储变革的呼声，促使美国财政部长贝森特支持沃什的任命。贝森特近年来也同样谴 责美联储"职能扩张"。 如今，获得提名的沃什有望执掌美联储，领导其改革，不过前提是参议院批准其任命。 彭博经济研究美国经济研究主任威尔克斯（DavidWilcox）对第一财经表示，不管最后是谁获得提名， 上任时都会面临外界的质疑，人们会认为他一定是承诺了会在美联储执行美国总统的指令，第一个也是 最重要的一个（承诺）就是不顾通胀后果极力推动大幅下调联邦基金利率。"新主席上任之初会面临一 个艰难的抉择：是否该努力重振市场信心，让市场相信他会遵循传统独立的政策决策路径？如果是的 话， ...

全球投资者对美联储政策预期急剧转变。 举足轻重的美联储迎来变革派。美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什担任美联储主席当天（1月30日），美股指集 体下挫，贵金属价格暴跌，美元和美债利率反弹。 沃什的登场，引发全球投资者对美联储政策预期的急剧转变，多名知名经济学家表示，其提名也在引发各界对美 联储在美国这一全球最大经济体中扮演角色的全面重新评估。 鲍曼（MichelleBowman）是特朗普任命的另一位美联储官员，她去年成为负责金融监管的副主席。她公布了一项 计划，拟将位于华盛顿的美联储理事会的监管人员削减30%。 沃什曾任美联储理事，多年来一直批评美联储职能不断扩张，他认为这是政策制定者为了应对2008年金融危机和 疫情带来的冲击而扩大政策工具箱的结果。 也正是这些呼吁美联储变革的呼声，促使美国财政部长贝森特支持沃什的任命。贝森特近年来也同样谴责美联 储"职能扩张"。 如今，获得提名的沃什有望执掌美联储，领导其改革，不过前提是参议院批准其任命。 彭博经济研究美国经济研究主任威尔克斯（DavidWilcox）对第一财经表示，不管最后是谁获得提名，上任时都会 面临外界的质疑，人们会认为他一定是承诺了会在美联储执行美国 ...