| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 中美贸易加征关税事件利多影响暂告一段落。南美大豆产量基本确定，美豆种植开 | | | | 启，未来十五天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对 | | | | 种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照 CPC 月度展望来看，5 月美国五大湖 | | | | 地区存在降雨不足的问题。国内方面，截止本周一最新数据，国内港口及油厂大豆 | | | | 连续四周累库，大豆压榨小幅环比持续回升，但油厂豆粕库存继续呈现去库状态， | | | | 考虑节前备货需求，五一节前后国内豆粕供应暂维持偏紧状态。5-7 月月均进口预 | | | 估 | 1000 万吨以上。供应有逐步增加趋势。豆粕昨日低位窄幅整理，市场持续做空 | | | | 动能有所趋弱，技术上存在整理，或反弹要求，继续追空操作需注意做好仓位及临 | | | | 时风控。关注中美近期贸易谈判进展，美豆种植天气进展以及下周美农 5 月报告。 | | | | 主力【2890，2930】 | | | | 截止本周最新库存数据 ...

周三，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，其中央行宣布推出十项政策措施，包括全面降准0.5 个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点 等。"双降"同时落地，降息节奏略早于市场预期，幅度相对克制，对债市而言，资金宽松对短端利好明 确。 我们认为本轮宽货币政策的启动，是基于内部和外部环境的双重考量。一方面，国内4月景气指数回落 至荣枯线下方，稳增长需求提升，与此同时降准落地有助于配合政府债券发行、缓解银行负债压力。另 一方面，人民币汇率升至7.2附近，减少了国内总量降息的掣肘。另外，目前中美关税谈判即将开启， 为后续预留出更多的政策空间。 首先，对资金面而言，降准降息均利好资金中枢继续下行。一是降准释放了1万亿元流动性，将带动超 储率回升，从而缓解大行的负债端压力，大行融出价格有望继续降低。二是逆回购利率下调至1.4%， 成为新的资金中枢，即便考虑市场利率和政策利率维持一定利差，DR007也有望降至1.5%~1.7%区间。 从历史经验看，降准落地初期资金中枢通常会快速下探，因此双降对短端利好作用相对明显，长端利率 则面临方向有利与空间透支的尴尬。 其次，当 ...

隔夜美联储结束了为期两天的利率会议，如市场预期的按兵不动，联邦基金利率仍维持在4.25%-4.50% 区间。迄今为止，美联储已在连续三次会议上维持利率不变。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表态略偏鹰派，他表示，美联储不必急于调整利率，目前的政策是适 度限制的。值得一提的是，鲍威尔还表示，总统特朗普对降息的呼声"根本不会影响"美联储的工作，美 联储从未主动要求与任何总统会面，并且将来也不会。 受上述消息影响，市场对降息的预期微有弱化，目前市场的最新观点是，美联储最早将于今年7月才有 可能下调利率。 继周三冲高回落后，周四A股各大股指以涨为主。截至收盘，上证综指涨0.28%至3352.00点；深综指涨 1.03%，创业板综指涨1.48%，科创50指数跌0.36%，北证50指数涨0.98%。全A总成交额为13218亿元， 较周三的15051亿元明显萎缩。 由个股看，前一天表现强劲的航空航天等军工股继续领涨。军工类股票异常强劲应部分与近期地缘局势 趋向紧张相关，比如南亚局势，这使投资者对国防工业的重要性有了更新的认识。 除军工股涨势喜人外，通信设备、交运设备、通用设备、光伏设备、电机、橡胶制品板块涨幅也相对领 先。下 ...

化工日报 | 2025-05-08 成本端，五一假期期间，欧佩克+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，这是继5月出人意料地大幅增产 后，该联盟连续第二个月加快供应恢复步伐，旨在惩罚那些违反配额、超额生产的成员国，原油供应压力持续。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节 性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过 多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~4月韩国出口到美 国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态， 大部分 PX 工厂停止外采 MX 生产 PX，成本端支撑有限。 PX方面，上上个交易日PXN193美元/吨(环比变动+2.50美元/吨）。近期低利润下日韩PX装置计划外检修/降负有所 增加，PXN低位反弹，但5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，同时PTA5月检修依然较多，预计 PX平衡表将小幅累库。整体来看，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱 ...

先下后上。 节后第二天，市场期待已久的降准降息同时落地。5月7日上午，国新办举行的新闻发布会上，央行行长 潘功胜宣布了一揽子共10项货币政策措施，成为继去年"924"新政后又一政策"大礼包"。 从当天市场表现来看，早盘股市受相关消息提振集体大涨，多个板块掀起涨停潮，之后三大股指纷纷回 落，尾盘则再度拉升全部收涨。相比之下，债市短端利率有所下行，长债利率却是不降反升，反应略 显"平淡"。 一揽子金融政策对债市影响几何？受访人士认为，降准降息同时落地超出市场预期，但降幅低于预期， 市场看多者众，但做多情绪不足。随着利好落地，后续进入政策效果观察阶段，市场目光将进一步聚焦 经济数据表现、关税谈判进展及影响，以及资金面变化。 7日上午出台的一揽子货币政策举措中，关于降准，潘功胜宣布降低存款准备金率0.5个百分点，预计将 向市场提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存 款准备金率，从目前的5%调降至0%。 关于降息，潘功胜宣布下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降 至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点 ...

化工日报 | 2025-05-07 市场分析 成本端，五一假期期间，欧佩克+成员国同意将6月份的石油供应增加41.1万桶/日，这是继5月出人意料地大幅增产 后，该联盟连续第二个月加快供应恢复步伐，旨在惩罚那些违反配额、超额生产的成员国，原油供应压力持续， 油价承压下行。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节 性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过 多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~4月韩国出口到美 国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态， 大部分 PX 工厂停止外采 MX 生产 PX，成本端支撑有限。 PX方面，上上个交易日PXN191美元/吨(环比变动+1.00美元/吨）。近期低利润下日韩PX装置计划外检修/降负有所 增加，PXN低位反弹，但5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，同时PTA5月检修依然较多，预计 PX平衡表将小幅累库。整体来看，当前PXN估值不高 ...

[Table_main] 衍生品市场类模板 报告日期：2025 年 5 月 策_main] 衍生品市场类模板 略 报 告 2025 年 5 月中债市场月度展望及配置策略 ──债券策略月报 市 场 策 报告导读 略 研 究 — 中 债 策 略 月 报 一季度经济实现开门红，实际 GDP 同比 5.4%，名义 GDP 同比 4.6%，反应 9.24 新政以来经济复苏的积极因素在不断累积；政治局会议强调加紧实施已落地的 政策，财政发债节奏加快，货币政策加力，市场对宽松预期明显升温。上证综 指和深证成指在月末分别收于 3279、9899.8，月内涨跌幅分别为-1.7%、-5.76%。 债市则受避险情绪影响，4 月初迎来一波快牛，10 年国债收益率两个交易日内 下行 18bp，但随着后续多空力量进入相对平衡状态，利率难上但也难下，10 年国债收益率在 1.62-1.67%区间震荡。展望后续，基本面对债市的影响逐渐 弱化+中美关税谈判难以短期达成和解的背景下，5 月偏宽松的资金面可能会 给短端品种带来更好的投资机会，同时可以在组合中保留一定的久期仓位，以 抓捕降准/降息落地后带来的一波快牛机会。 | 分析师： | 曹潮 ...

林荣雄策略：5 月科技第二波：初现端倪 20250506 摘要 • 五一期间全球股市普遍上涨，风险偏好上升，费城半导体指数和中国金融 指数均上涨，伦铜和布油也呈现上涨态势，但人民币汇率信号诡异，需进 一步评估。新台币升值或与东亚国家缓解与美贸易矛盾有关。 • 政治局会议后，中美关税博弈降温，美方释放谈判信号，市场预期关税谈 判旨在避免全球经济衰退，推动风险资产定价上升。尽管谈判过程漫长， 但双方愿意谈判对风险资产定价提供了重要窗口期。 • 国内二季度基本面存在环比走弱压力，4 月 PMI 和 EPMI 数据不理想，预 计经济环比走弱幅度不小。PMI 新出口订单分项降至 44.7%，超过 2018 年关税战最低水平，对国内基本面和政策形成压力，不认为有大级别上涨 行情。 • 大盘指数在黄金坑后突破 3,300 点，接近出坑，但只能做震荡式判断。二 次探底可能性较低，对应强预期弱现实状态。A 股高低切换指数接近区间 下沿，表明此前高位调整基本结束，新一轮主线正在酝酿，科技尤其是 AI 科技科创可能性较大。 Q&A 今年科技板块的走势如何？未来是否有回升的可能？ 今年整体对科技板块的节奏判断较为准确。从 2 月中旬 ...

有记者提问，据报道，中方已同欧洲议会相互取消交往限制，可否证实？ 林剑表示，过去几年，中欧立法机构交往，因为众所周知的原因出现了一些波折。当前形势下，双方都认为中欧加强对话合作十分重要。 经双方商定，中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制，我们相信并期待随着中欧全面恢复立法机构的交往，双方的交流和理解将更加深入，这将为中 欧关系持续健康稳定发展注入新动力。 法新社记者提问，美国总统特朗普在近期的采访中称，他不会为了和中国举行谈判而取消对华的关税。请问，目前双方在进行谈判的意愿上有多接近？ 林剑回应，这场关税战是美方挑起的，中方的态度是一贯的，也是明确的——打，奉陪到底；谈，大门敞开。 5月6日，外交部发言人林剑主持例行记者会。 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes 林剑强调，美方近期不断表示，希望同中方进行谈判。关税战、贸易战没有赢家。如果美方真想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁、施压，在平等、尊重、 互惠的基础上同中方开展对话。 综合自央 ...

截至2025年5月6日 10:27，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价105.51元。拉长时间看，截至2025年4月30日，公司债ETF近半年累计上涨1.16%。 流动性方面，公司债ETF盘中换手0.33%，成交4435.83万元。拉长时间看，截至4月30日，公司债ETF近1月日均成交17.48亿元。 规模方面，公司债ETF最新规模达133.53亿元，创近1年新高。 份额方面，公司债ETF最新份额达1.27亿份，创近1月新高。 消息面上，4月制造业PMI降至49.0%，为2021年以来四月份的第二低。4月制造业PMI容易季节性回落，今年4月制造业PMI环比降幅明显好于2022年4月及 2020年2月，反映美国高关税对中国经济的影响程度可能明显好于疫情。 机构认为，未来债市需要关注中美关税谈判的进展。倘若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平，年内10Y国债收益率高点仍可能到1.9%，2025年经济 仍有望企稳。由于关税谈判艰难，短期或难谈成，我们预计债市二季度震荡。 浙商证券认为近期债市调整仍将持续，但鉴于基本面无明确利空，货币宽松基调不变，建议按利率底部区间震荡思路交易。 流动性方面，国债ETF ...