洛杉矶乱了，纽约民众也在揭竿而起！懂王派出的国民警卫队正在将本该和平的社区变成"战区"，在全球横行霸道的美国海军陆战队，也已经接到命令，准 备压制"内乱"，懂王还下命令称要"解放"加州。 美国能维持霸权，是因为美元、因为军事，也因为美国自身确实足够强大，而现在，美国引以为傲的东西，正在被懂王一一破坏！ 从国际层面来说，懂王四月初搞得对等关税，不分敌我地砸向了全球除了美国外的所有经济体，当然，关税战没有赢家，懂王搞得对等关税，同样伤害了美 国。 在懂王的一系列操作下，美国内部的动乱一时半会难以停止，回过头看懂王上台后的一系列操作，美国引以为傲的霸权，似乎正在懂王的骚操作下，被逐步 瓦解！ 而懂王上台后的外交政策，本来就在让盟友和美国离心，比如说，威胁加拿大要让其成为老美的第五十一个州，又比如说，对格陵兰岛的虎视眈眈。 这一行为让全球的贸易秩序都为之动荡，也没让美国因此受益，虽然懂王宣称这能够让制造业回流美国，让美国再次伟大，可事实是，美国的信用被严重冲 击，盟友更加和美国离心。 懂王的关税大棒砸向了盟友，盟友和懂王和关系，自然会受到影响，尤其是欧洲这个本来和美国坚固的跨大西洋联盟盟友，因为俄乌冲突的事情，欧盟、 ...

据报道，美国10年期美债收益率上涨超6个基点，30年期突破5%。这场看似寻常的数据波动，实则暗藏 着美国经济的巨大危机。36万亿美债濒临崩盘的阴云，正以令人窒息的速度笼罩全球金融市场，而特朗 普急切喊话中国，试图在7天内打通通话渠道，背后究竟藏着怎样的秘密？ 美国财政部长贝森特（资料图） 美国金融界的巨头们也纷纷发出警告。摩根大通首席执行官戴蒙指出，白宫和美联储在财政支出和量化 宽松方面的极端态度，迟早会让美国债务市场陷入危机。高盛集团总裁温泽恩也强调，美国不断攀升的 政府债务已成为宏观经济的"最大风险"。这些来自行业内部的警示，绝非危言耸听。一旦美债崩溃，美 国政府将陷入两难。提高税收难以快速筹集偿债资金，削减财政支持又会影响政府运转。更可怕的是， 连锁反应将接踵而至，信用评级下调、全球抛售美债、外资加速逃离，一场"金融海啸"随时可能席卷而 来。 面对如此困局，美国财政部长贝森特的表态却令人捉摸不透。6月1日，他乐观宣称美国永远不会债务违 约，但上月初他还表示，若不暂停或取消债务上限，美国很可能在今年8月前耗尽借款权限。这种前后 矛盾的言论，不仅无法安抚市场，反而加剧了外界的担忧。 在美债危机愈演愈烈之际， ...

据报道，白宫新闻秘书莱维特证实，特朗普政府正寻求与中方高层通话，但外交部发言人林剑的回应仅 有一句"没有可提供的消息"。这场沉默背后的博弈，正在撕裂美国的金融防线。 佛罗里达州的立法者或许从未想过，他们签署的一份法案会成为压垮美元信用的又一根稻草。5月27 日，州长德桑蒂斯将金银币列为法定货币，允许从2025年起以贵金属缴税、交易，甚至免除了州销售 税。表面看，这是对抗通胀的"金融自由化"尝试；实则暴露了地方政权对美元体系的深度不信任——当 联邦政府沉迷于债务狂欢时，各州已开始悄悄构筑逃生舱。 特朗普（资料图） 特朗普（资料图） 这场博弈的结局或许早已注定。当佛罗里达州居民用金币购买汉堡时，华尔街还在幻想中国会为美债兜 底；当特朗普的电话被标记为"未接来电"时，人民币正悄然渗透进沙特和阿联酋的央行金库。历史总是 重复相似的剧本：霸权货币的衰落从不因外部攻击，而是死于内部信仰的瓦解。现在，连美国自己的州 政府都在为美元撰写讣告。 贝森特（资料图） 6月6日，特朗普终于拨通了北京的电话。90分钟的交谈被美媒渲染为"突破"，但细节至今成谜。这种急 切背后，是美债市场即将爆雷的恐怖前景。若美债崩盘，美国将面临三重绝境 ...

2025年06月07日 证券研究报告|策略研究|策略点评 "TACO 交易"或已过热,全球资金有望持续增配中国资产 报告摘要 核心观点: 作者 董忠云 分析师 SAC 执业证书：S0640515120001 联系电话:010-59562478 邮箱：dongzy@avicsec.com 符肠 分析师 SAC 执业证书: S0640514070001 联系电话:010-59562469 邮箱:fuyyjs@avicsec.com 庞晨 研究助理 SAC 执业证书: S0640124040009 联系电话: 邮箱:pangc@avicsec.com 王警仪 研究助理 SAC 执业证书：S0640123090015 联系电话: 邮箱：wangjybj@avicsec.com 杨子萌 SAC 执业证书:S0640124060008 联系电话: 邮箱:yangzm@avicsec.com 相关研究报告 中航策略周报:《全球配置再平衡,港股估 值重估正在路上》 中航策略周报:《全球市场波动或将加剧, 中国资产有望成为避风港》 中航策略周报:《关税阶段性缓和,市场焦 点或将回归基本面》 中航策略周报:《中美关税战或进入拉锯 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 当前国际货币体系正在经历一场深刻变革。美国公共债务长期无序扩张，俄乌冲突中的美元"武器化"[1]，以及特朗普2.0时期的一系列政策主张，持续侵 蚀美元作为国际储备货币的信用基础。这一结构性变化既影响全球贸易与经济稳定，也孕育着国际货币体系重构的历史契机。"有时候几十年里什么都没 发生，有时候几星期就发生了几十年的大事。"我们可能正在见证国际货币秩序的关键转折。然而，长期以来，人们对国际货币体系存在诸多认知偏差， 既有根深蒂固的传统误解，也有大变局下催生的新困惑。本文梳理了国际货币体系中最具代表性的十个"未解之谜"。尝试对这些谜题的分析与解答，有助 于我们理解国际货币体系的运行特点与演进方向，也可能成为全球治理的关键密码。 谜题一："特里芬难题"的误读与误导 布雷顿森林体系解体后，"特里芬难题"发展出经常账户与"安全资产"两个版本，既有对储备货币需要以经常账户赤字为前提的误读，更有故意以储备货币 地位导致赤字因而是严重负担的误导。这存在三个误区：混淆净资本与总资本流入，混淆"赚来的"和"借来的"外汇储备，混淆双边与多边资本流动。我们 认为，只要实现大规模对外投资， ...

特朗普的关税大刀悬在头顶60天后，美国商务部长卢特尼克突然飞抵新德里。谈判桌上没有寒暄，只有一句冰冷的警告："想签贸易协议？先和你的金砖兄 弟划清界限！"这记直球打得印度官员措手不及——用"退群"换协议，美国撕下了最后的面具。 当中国用对等关税让美国港口"鬼城化"时，特朗普转头就盯上了印度。 英国《金融时报》曝出内幕：美方原以为75国暂缓关税名单是"恩赐"，结果60天过去，仅英国乖乖签了字。眼看僵局难破，白宫急得跳脚。 为什么拿印度开刀？ 美智库"战略与国际研究中心"报告一针见血：印度既是金砖创始国，又是美国"印太战略"关键支点。捏住它，既能打击中国朋友圈， 又能杀鸡儆猴！ 可特朗普算漏了两步棋。第一，中印边境早已降温。去年双方在班公湖联合巡逻的视频刷爆TikTok，莫迪亲口承认："对话是唯一解药。" 第二，印度离不开中国制造。2024年印度进口中国机电产品暴涨37%，连莫迪的竞选LED屏都是义乌货。所谓"对华钢铁关税"？实施200天就悄悄废除了 ——生意终究比口号实在。 军事绑架：威胁停供F-21战机零件，"阵风"战机恐变废铁； 最致命一刀：逼印度公开声明"重新评估金砖成员身份"！ 这招够毒！金砖国家刚宣布 ...

当"借债成瘾"的邻居再次敲门时，中国这次选择了锁紧钱袋。这个将国债钟摆调至38万亿美元的庞然大物，正用美元霸权的手术刀划破全球信用体系。从 2008年金融危机到2025年债务上限谈判，华盛顿政客们在国会山上演全武行，两党为军费福利撕扯体面，最终以"给气球打气"的方式将债务上限提升至38万 亿美元。这种饮鸩止渴的玩法，让国际投资者用脚投票——美债收益率从3%飙升至4.5%，日元英镑连续12个月抛售美债，华尔街的债务游戏正在演变为全 球金融体系的慢性中毒。 面对这场精心编排的"狼来了"戏码，中国早已备好三道防火墙。第一道是黄金铸就的诺亚方舟：两年间日均增持3吨黄金，总储备突破7377万盎司，足以铺 满三个鸟巢体育场的金色盾牌，将外汇储备中黄金占比从3.19%提升至5.36%。第二道防线是人民币国际化闪电战：东南亚菜市场扫码支付、俄罗斯石油管 回望2008年的救援往事，中国曾以4万亿外汇储备换来的是贸易战清单和技术封锁黑名单。今天北京金融街上的决策者们深谙：国际金融体系从不庇护"善意 债权人"，只有铸币权与黄金储备构筑的护城河才能赢得对等对话。当美联储印钞机轰鸣着收割全球铸币税，当华盛顿政客把国债当作政治筹码，中国 ...

北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）6月6日，在"2025中银全球走进昌平——融通世界·智启未来"活动上，中银证券首席 经济学家徐高阐述了其对于当前中国经济形势的观点及未来展望。 近期中美经贸高层互动释放积极信号，但贸易战的深层矛盾与影响仍在持续发酵。徐高指出，特朗普政府发起贸易战的 根本目标在于压缩美国巨额贸易逆差，其逻辑是将制造业岗位流失归咎于贸易伙伴。然而，历史数据揭示了一个关键矛 盾：美国的贸易赤字问题早在20世纪80年代就已凸显，远早于中国深度融入全球贸易体系，将赤字主因归于中国缺乏充 分依据。 值得注意的是，中国拥有显著的内部缓冲空间。徐高表示，近年来经济下行压力主要源于国内周期性因素，特别是房地 产市场的调整。目前，一系列稳地产政策已开始显现效果。只要房地产市场逐步企稳，国内巨大的内需潜力足以缓冲外 需走弱的影响。中国作为内需潜力远未充分释放的大型经济体，在政策刺激方面拥有广阔的回旋余地。 面对这场由美方挑起的贸易摩擦，中国需做好"持久战"的心理与战略准备。"中美之间正在进行'懦夫博弈'，狭路相逢勇 者胜，'下策'绝不可能被接受。"徐高强调，基于过往交锋经验，对特朗普政府的极限施压策略采取退让姿态 ...

先说个扎心的事实：美国现在每天光利息就得烧掉27亿美元，这还不算本金。你没听错，光是利息钱就能压垮华盛顿那帮人。去年日本还攥着1.1万亿美元 美债，结果上个月直接甩卖了500亿，搞得美债利率一晚上窜高20个点。连日本都开始跑路了，你觉得中国会傻到去接盘？这不是"农夫与蛇"的故事，是"东 郭先生救狼"的翻版。 美债曾经是全球金融市场的"定海神针"，但现在呢？越来越多国家开始用自己的货币结算，东盟搞了本币结算圈，巴西卖大豆直接收人民币，俄罗斯更是把 存在美国的黄金全拉回国。美元的国际地位正在一步步被蚕食，这不是危言耸听，而是肉眼可见的趋势。 美债这事儿，最近又成了全球金融圈的头号瓜。6月份到期的6.5万亿美元美债，像一颗定时炸弹，正悬在华盛顿的头顶。而大家最关心的问题是：中国会不 会接盘？我的答案很简单——别开玩笑了，接盘就是给自己挖坑！ 还有人提到比特币，说美国可能用比特币来化债。这更是个笑话。比特币是什么？它是个虚拟品，网络崩溃了它就归零。美国拿虚拟货币换中国的真金白 银，这不是明抢是什么？拿中国人当傻子吗？ 美国的债务问题已经不是靠"化债"能解决的了，它的问题是系统性的。贪腐严重、贫富差距拉大、财政赤字失控 ...

没有人会想到，美国作为世界第一大经济体，如今美国政府的债务却超过了36万亿美元。 现在每年光给国债持有人（包括外国政府和投资者）的利息，就得付8810亿美元！这就相当于每天睁开眼就要还24亿利息。债务到期了怎么办？美国政府的 办法是：绝大多数（99.5%）通过发行新国债来还旧债！ 以前，靠着美元是世界头号硬通货（尤其是1974年和沙特等国协议保证石油用美元结算），全球赚了美元的国家（比如中国、日本）都乐意买美国国债保值 （石油美元→买美债），形成循环。 美国政府觉得欠债不怕：一来能印美元还钱（虽然会贬值），二来一直有人买新债接盘。 但风水轮流转！现在这模式不行了：2025年4月的一次美债拍卖（30年期国债），认购情况创四年最差，买家数量大幅减少。 最近网上疯传"美国6月有6.5万亿美元国债到期还不起"，搞得人心惶惶。其实这数字大错特错！真实情况是这样的： 1. 实际到期没那么多：1.2万亿~1.45万亿美元。 中国有句老话说的好，冰冻三尺非一日之寒！美国政府之所以能欠下如此高的债务，也是通过经年累积而成。 美国政府开支如此巨大，很大一部分都用于了军费上。就说伊拉克和阿富汗那两场仗（2001-2021年），直接 ...