具库与镇矿担忧博弈,镇价窄幅震荡 下方想象力有限。向上缺乏驱动 投资咨询从业资格号:Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 张再宇 报告导读: 沪镍基本面:冶炼累库矛盾与镍矿担忧预期博弈,短线窄幅区间难破局。冶炼瑞内外显性库存重新回 到累库,市场普遍预期隐性补库放缓,精炼镍基本面边际供增需弱。镍合金端使用镍铁取代線板的比例有 所提高,而纯镍投产仍有增加的预期,叠加远端低成本湿法路径供应增加的预期,现实和预期或仍限制沪 镍上方弹性。虽然非标镍基本面边际改善,部分企业考虑将精炼镍转向非标镍生产,但转产暂未动摇精炼 镍的累库矛盾,即还不够有效传导至精炼镍的供需改善,因而冶炼端逻辑依然对上方弹性形成限制。目前, 多头核心支撑点在于火法路径成本和印尼镍矿供应治理政策的不确定性。虽然现实影响量级可控,粗略估 算,影响至多约 2000 余金属吨,但短线检查结果频出或增加市场担忧。其一,因违反印尼林业许可证规 定 WBN 园区面积的 0.3%的部分被接管,影响镍矿量级至多 120 万湿吨（年出货量）;印尼对未缴纳复垦保 证金的矿业公司责令暂时停产,影响银矿量级至多 300 万湿吨（年出货量)。更重要的是,印 ...