长夜渐明，星图已显——能源金属行业 2025 年度中期策 略报告 20250707 摘要 中国对稀土和钨的出口管制以及刚果金对钴的出口禁令导致全球战略金 属供应紧张，推动了相关金属的价值重估，尤其是在中美贸易摩擦背景 下，稀土的战略地位更加凸显。 国家对稀土集团的整合加强了对冶炼分离资产及进口矿的管控，叠加人 形机器人及海外空调需求增长，稀土供需长期偏紧，行业供需改善有望 带来价格持续增长，相关公司资产证券化值得关注。 钨行业面临供应紧张，国内钨矿采矿证批复量减少，矿山品位下降，新 增供给有限，导致钨价持续创新高。尽管下游需求不振，但供给端变化 显著，若工程机械等领域需求增长，钨价仍有上涨空间。 刚果金钴出口禁令旨在改善矿企盈利状况和政府税收，尽管短期内市场 未出现短缺，但随着库存消化，预计未来将进入实质性短缺期，推动钴 价上涨，印尼镍产能布局企业将受益。 印尼镍矿政策提升了镍矿在行业盈利分配中的地位，镍价在 15,000- 17,000 美元区间震荡，受不锈钢和三元需求疲软影响，企业转向电机、 电镀领域以最大化利润，新能源公司在镍产能布局方面进展显著。 Q&A 2025 年能源金属行业的核心投资思路是什么？ ...

行业研究丨深度报告丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 长夜渐明，星图已显——能源金属行业 2025 年 度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 全球有色资源分布不均，世界格局风云变化，战略资源成为各国兵家必争之地，战略金属价值 重估仍将继续，供给仍为核心线索。不同于过去以交易宏观需求复苏为主的有色轮动顺序，今 年以来战略金属走出了相较于有色指数及基本金属较强的超额收益，供给成为核心催化主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 王筱茜 许红远 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519080004 SAC：S0490520080021 SFC：BQT626 肖百桓 周相君 SAC：S0490522080001 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 金属、非金属与采矿 cjzqdt11111 [Table_Title 长夜渐明，星图已显——能源金属行业 2] 2025 年 度中期投资策略 [Table_Summary2] 战略金属价值重估，供给为核心主线 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" [6] Core Viewpoints - The primary driver for the recent increase in tungsten prices is China's supply-side policy, with domestic black tungsten concentrate prices reaching approximately 173,000 yuan per ton, and ammonium paratungstate prices at 253,000 yuan per ton, marking increases of 22.3% and 21.3% respectively since the end of March [1][12] - Global supply levels remain tight, and China's industrial policies have increased their influence on tungsten prices. The first batch of tungsten mining quotas for 2025 is set at 58,000 tons, a decrease of 4,000 tons or 6.45% compared to the same period in 2024 [2][12] - Japan has diversified its tungsten procurement sources, significantly increasing imports from Germany and Vietnam, but still relies heavily on Chinese supplies [3][13] - The geopolitical environment is worsening, leading to increased demand for strategic metal reserves, with the US planning to increase its tungsten reserves from 266 tons to 2041 tons by 2025 [4][19] - The manufacturing sector in China is showing marginal improvement, with a PMI of 49.7% in June, and a significant increase in the production of metal cutting machine tools, which may support stable growth in tungsten demand [5][20] Summary by Sections Price Trends - As of July 1, domestic black tungsten concentrate prices reached 173,000 yuan per ton, and ammonium paratungstate prices reached 253,000 yuan per ton, both hitting historical highs [1][12] Supply and Demand Dynamics - China's tungsten exports decreased by 1,879 tons from January to May 2025, with significant reductions in exports to South Korea, Israel, the US, and Germany [2][12] - The global supply situation remains tight, exacerbated by export controls that hinder short-term exports, leading to insufficient international market supply [2][12] Geopolitical Factors - The ongoing geopolitical tensions are likely to sustain the demand for tungsten reserves, as countries seek to bolster their military and industrial capabilities [4][19] Manufacturing Sector Insights - The manufacturing PMI in China indicates a slight recovery, with a notable increase in the production of metal cutting machine tools, which could drive demand for tungsten materials [5][20]

Q&A 金属行业 2025 年中期投资策略系列报告之小金属&新材 料篇 战略金属重新定价，新材料迭代创机遇 20250624 摘要 2025 年上半年，战略金属定价已充分反映实际金属价格，全球局势及 美国关税政策不确定性持续影响战略属性对金属价格。稀土磁材、钨、 锑矿等国内资源掌控力强的品种值得重点关注。 新材料领域，电子和军工赛道在 2025 年备受看好。电子行业关注上游 电子新材料升级，军工领域受益于需求反转。AI 快速发展推动电源电路 稳定性、电子元器件及散热材料需求。 中国对镓、锗、锑、超硬材料、钨、铋、钼、铟等小金属实施出口管制， 旨在应对美国科技封锁。管制后，海外市场价格涨幅显著高于国内，因 中国在这些品种供给侧占据绝对优势。 中国在全球工业金属冶炼端拥有显著产能优势，尤其在稀土、钨和锑等 金属冶炼技术上具备壁垒。尽管美国对中国实施科技封锁，但在战略小 金属上仍高度依赖中国。 稀土冶炼分离中国占比超 90%，中重稀土领域海外几乎没有相关能力。 2025 年配额指标或涵盖进口矿，以严格控制供给，缓解供需过剩，推 动市场回归紧平衡状态。预计未来几年内供需格局将逐步改善，并可能 从过剩转向短缺，从而推动 ...

正文 战略属性定价不容忽视，电子及军工材料迎发展新机遇。 国家主动针对关键战略金属实施出口管制政策，国内外价格分化显著，战略属性定价不容忽视。AI 技术演进带动电子新材料升级迭代机遇，军工需求逐步回暖军工 新材料深度受益。 稀土磁材 产业链以中国为中心，管控加强，国内供给增速放缓，中长期需求持续增长，稀土价格底部企稳反弹。 国内供给端指标增长速度放缓，海外供应不稳定性上升，中 长期受益于新能源汽车及节能电机等快速发展，机器人有望带动新一轮需求，需求端整体稳步增长，镨钕氧化物供给缺口或扩大。 钨 点击 最 下方 关注《材料汇》 ， 点击"❤"和" "并分享 添加 小编微信 ，寻 志同道合 的你 战略金属之王，供给刚性支撑钨价长期向好。 我国钨资源丰富，钨储量及矿山钨产量世界第一，2024 年占比分别为52.5%和82.3%。国家对钨矿开采实行总量控 制，钨矿供应偏刚性。硬质合金需求有望稳步复苏，光伏钨丝有望持续放量，地缘冲突或拉动钨军工需求，整体钨需求预计实现稳步增长，钨价有望长期向好。 锑 供需紧缺格局难改，战略属性不容忽视。 我国作为全球锑品主产区，2024 年国内锑矿产量占全球锑矿产量约60%，锑矿战略地 ...

本周行情综述 铜：本周（6.9-6.14）LME 铜价-0.24%到 9647.50 美元/吨，沪铜-1.17%到 7.80 万元/吨。供应端，据 SMM，本周进口 铜精矿加工费周度指数跌至-44.75 美元/吨。截至本周四，截至本周四，全国主流地区铜库存较周一下降 0.47 万吨至 14.48 万吨，较上周四下降 0.4 万吨。冶炼端，SMM 预计 2025 年 6 月中国阳极铜企业整体开工率将环比上升 1.57 个 百分点至 54.56%，其中矿产阳极铜企业开工率为 74.60%，环比上升 1.91 个百分点；废产阳极铜企业开工率为 45.03%， 环比上升 1.41 个百分点。消费端，据 SMM，本周国内主要精铜杆企业开工率环比下滑至 73.21%，环比下滑 1.66 个百 分点，较预期值低 4.32 个百分点，同比上升 8.47 个百分点；本周电线电缆行业开工率为 76.31%，环比小幅上升 0.22 个百分点；本周黄铜棒企业开工率环比微增 0.13%至 52.01%，表面生产端呈现小幅回升态势，但主要源于端午假期因 素的排除。 铝：本周 LME 铝价+2.10%到 2503.00 美元/吨，沪铝+1 ...

今天，A股三大指数震荡整理。截至收盘，上证指数、创业板指数分别上涨0.01%、0.26%，深证成指下 跌0.11%。 沪深两市成交额达到12718亿元，较昨日放量163亿元。整个市场有2327只个股上涨，2868只个股下跌， 个股涨跌幅的中位数为下跌0.14%。 今天，又像是"碌碌无为"的一天，不仅个股涨跌幅的中位数距离不涨不跌非常近，而且上证指数的波动 也非常小，全天最高与最低仅20点空间。 自本周一测试3400点以来，上证指数已经在5月高点3417点附近折腾了4个交易日，但都没有突破。 这不由得让达哥想起4月下旬的时候，当时上证指数兵临4月7日的跳空缺口上沿，但折腾了几天硬是没 有突破，反而在回调几天后才最终突破。 那么，这次在5月高点附近，是否会重演4月下旬时先回调再突破的戏码呢？达哥认为值得观察。 板块方面，创新药板块继续上涨，板块指数创下最近两年多以来的新高。而在港股市场，创新药更是走 出了"六亲不认"的步伐。 中证香港创新药指数（931787）昨天回调了不到1%，今天的涨幅接近5%。自4月9日以来，在短短两个 月时间里，该指数涨幅超过60%。 达哥用Wind统计了下ETF基金的表现情况，今年重仓港 ...

展望后市，中信建投认为，6月作为A股分红集中释放的关键节点，需跟踪资金流向与行业景气度边际 变化把握高股息标的配置机会。 热门板块 1、"牛市旗手"强势 "牛市旗手"券商股异动拉升，信达证券一度涨停，永安期货、南华期货等涨停，中国银河、光大证券等 跟涨。 市场分析认为，指数走强或与三方面因素有关： 1、中央汇金成为信达证券等8家公司实控人，中信证券认为，"汇金系"券商的股权调整有望推动证券行 业新一轮并购。 2、上交所召开座谈会，相关负责人表示，推动上市公司加大分红力度，持续提升公司投资价值。 3、商务部新闻发言人表示，稀土出口管制符合国际通行做法，已依法批准一定数量的合规申请。 盘面上，"牛市旗手"券商股强势，信达证券一度涨停；医药股再度爆发，创新药、CRO方向领涨，众生 药业等多股涨停；稀土永磁概念近期反复走强，北矿科技涨停；固态电池板块走高，英联股份等涨停； 军工板块冲高，中航沈飞、利君股份等涨停；稳定币概念反复活跃，金时科技斩获5连板。下跌方面， 贵金属、银行、保险等板块跌幅居前。 6月9日，A股早盘震荡走高，沪指一度重返3400点，市场近3700股飘红，半日成交8230亿，较上个交易 日放量764亿 ...

东方证券认为，综合来看，尽管外部仍有不少利空扰动，但内部托底力量同样强大，股指下行空间相对 有限，短期股指维持区间震荡概率较高，建议耐心等待泛科技、创新药、战略金属等板块调整后的布局 机会。 盘面上，券商股异动拉升，信达证券涨停；医药股走强，CRO方向领涨，联化科技等涨停；固态电池 板块走强，英联股份、德新科技双双涨停；农药板块延续强势，长青股份2连板；稳定币概念反复活 跃，金时科技5连板。 展望后市，中信建投认为，6月作为A股分红集中释放的关键节点，需跟踪资金流向与行业景气度边际 变化把握高股息标的配置机会。 热门板块 1、固态电池板块走强 固态电池概念股走强，英联股份、德新科技双双涨停，信宇人、金银河、领湃科技、龙蟠科技、科恒股 份、盟固利、金龙羽等跟涨。 点评：消息面上， 据了解，固态电池有望在2027年前启动装车验证，2030年实现量产化应用。中商产 业研究院预测，到2030年，固态电池出货量将超65GWh。 机构观点 1、中信证券：规避宏观扰动，回归产业趋势 本文转载自"腾讯自选股"，智通财经编辑：陈筱亦。 中信证券认为，在三季度末到四季度可能到来的指数牛市的关键入局点前，还将经历3—4个月的过渡阶 ...

智通财经APP获悉，美国总统唐纳德·特朗普宣布将铝和钢铁的进口关税提高至50%后，美国铝和钢铁期 货价格迅速上涨。周一，纽约商品交易所的铝合约价格上涨了54%，达到自2013年以来的最高水平。从 本周三开始，铝进口关税将提高到50%。 中信建投指出，年初至今，锑、铋、钨、钼等战略金属价格轮番表现。近年来，一众战略小金属价格中 枢呈显著上移态势，主要原因在于资源稀缺性及供给刚性日益凸显、需求端受益于新能源、新材料、制 造业升级、军工等发展，叠加关键矿产资源已成为各国博弈的新"战场"，持续看好国内优势战略矿种价 值回归及股票估值重估，建议重视战略金属投资机遇。 相关概念股： 值得一提的是，在美国中西部地区，铝材的价格比伦敦基准合约高出每磅58美分，约合每吨1280美元。 这意味着美国买家可能需要支付比国际竞争对手多约50%的价格才能获得这种金属。特朗普希望通过提 高关税来保护国内生产商的利润，并刺激对新产能的投资。在他宣布这一消息后，美国钢铁和铝生产商 的股价在盘后交易中飙升。然而，建筑公司警告称，关税的增加将推高关键建筑材料的成本。 据悉，美国有近一半的铝产品依赖进口。钢铁方面，美国也是一个净进口国。分析人士告 ...