宏观经济 | 动态跟踪 宏观经济 | 动态跟踪 —— 美伊冲突，影响几何？ 美伊冲突，影响几何？ 研究结论 风险提示 地缘局势存在不断变化的可能，美伊冲突的烈度与时长存在不确定性。 报告发布日期 2026 年 03 月 01 日 | 黄汝南 | 执业证书编号：S0860525120004 | | --- | --- | | | huangrunan@orientsec.com.cn | | | 010-66210535 | | 刘姜枫 | 执业证书编号：S0860526010002 | | | liujiangfeng@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S086052 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：招商证券策略研究 本文以"黄金定价范式的根本性迁移"为核心议题，系统论证了2022年以来黄金与美元定价体系发生历史 性脱钩的深层逻辑，并基于此提出适应地缘新秩序的A股投资新框架。 核心观点 ⚑ 本文的核心议题是揭示自2022年以来全球货币秩序发生的根本性范式迁移，其标志性事件是黄金与美 元定价体系的历史性脱钩。我们认为，这一变化并非短期市场波动，而是根植于美元作为全球主导信用 货币的信用基础发生了结构性裂变，标志着旧秩序的终结与新秩序的孕育。 ⚑ 美元信用危机的深层原因可用"主权货币信用三支柱理论"系统解释。该理论指出，主权货币价值由经 济生产力、军事与地缘政治力量、制度信用与法治体系三大支柱支撑。当前美元体系在这三方面均面临 严峻挑战：经济上制造业空心化削弱实体锚点；军事上全球影响力相对弱化侵蚀安全溢价；制度上债务 无序扩张及将金融工具武器化的行为，彻底动摇了其作为"中性公共产品"的信用。具体而言，制度信用 支柱因2022年美西方冻结俄罗斯外汇储备而遭遇系统性崩塌，打破了"主权资产安全不可侵犯"的国际金 融基本契约。经济生产力支 ...

2月11日，一架美国专机降落在委内瑞拉的首都加拉加斯，机上的重要官员是美国能源部长克里斯·赖特。他的这次到访意义非凡，因为赖特成为了自美国对 委内瑞拉采取军事行动以来，踏足该国的最高级别美国官员。这次访问的目的不仅是与委内瑞拉的临时总统罗德里格斯及石油天然气行业的高层进行会谈， 还包括了评估委内瑞拉的油气生产状况。毫无疑问，美国此行的核心目标便是委内瑞拉的能源产业。通过这种最高层级的行政接触，美国显然希望能够全面 推进对委内瑞拉能源体系的掌控与重塑。 赖特此行的具体任务，可以从两个方面来解读。一方面，他将亲自考察委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）的产能、设施、库存以及实际运营状况，旨在为 美国企业未来进入委内瑞拉市场、控制石油出口以及资金监管提供精准的依据。另一方面，他还推动委内瑞拉在能源领域进行必要的法律和制度调整，以便 为美国企业如雪佛龙等重返委内瑞拉的油气开发、炼化以及电力等领域扫清障碍。同时，赖特也将商讨石油出口的优先流向问题，确保收益账户的管理符合 美国的需求，确保委内瑞拉的能源生产与销售能够服务于美国的能源安全、通胀控制以及国内能源集团的利益。简单来说，美国通过能源这一核心手段，意 图将委内瑞拉重 ...

据透露，美国能源部长赖特将很快前往委内瑞拉，与该国领导人就石油开采相关问题展开讨论。如果成 行，赖特会是美国突袭委内瑞拉后访问该国的最高级别官员。显然，美对委行动，绝非孤立的政治事 件，更像是其强行为石油美元"续命"所做的孤注一掷的举措。 军事理论家克劳塞维茨曾指出，战争关键在于击中敌人的"重心"。对需要能源资产支撑的美元体系而 言，石油储量庞大的委内瑞拉正是一个这样的重心。通过对关键产油国政治结构的暴力干预，对委内瑞 拉与其他伙伴的合作关系进行"强制清算"，华盛顿意图将委内瑞拉石油资源流向重新绑定于美国体系。 几十年来，美国通过印钞换取全球商品。这一体系建立在"信任"之上，即相信美元是全球公共产品。然 而，这种信任如今已岌岌可危。美国将美元"武器化"，通过制裁、关税、冻结储备以及将他国踢出 SWIFT系统等举措，正在将全球金融体系变成一个雷区。数据不会说谎：美元在全球外汇储备中的占比 已经跌破了60%，创下数十年来的新低。 近期出台的美国国家安全战略报告与2026财年国防授权法案，均释放出明确信号：美国本土安全和美国 在西半球的利益已经成为华盛顿的最优先事项。这不仅是美国国防安全重心的回归，也是其对 "后 ...

如果要恢复到峰值产量350万桶每天，委内瑞拉需要投入上千亿美元。然而，当前油价低迷，谁会愿意做亏本生意呢？相比之下，墨西哥湾的轻质油更便 宜，而委内瑞拉的石油运输成本每桶高出1美元，加工成本也高出22%。根据雪佛龙的数据，1月的委内瑞拉油处理量为每天15万桶，但到厂的却是22万桶， 实际销售的不到10万桶。油轮在港口等了好几天，甚至有的油轮选择慢速航行。维多和托克集团从委内瑞拉运出的1200万桶原油也滞留在加勒比海的仓库 里，卖不动。特朗普原本希望通过这些石油来降低美国的能源价格，但最终却面临着市场饱和、库存堆积、成本无法回收的窘境。 到2025年，每天的石油过剩量达到140万桶，布伦特原油的价格从年初的75.93美元跌至年末的60.64美元，跌幅达到20%。西得克萨斯中质油的价格也下跌了 18.64%。到了2026年，年初的布伦特油价从1月9日的59.96美元继续跌至1月20日的55.99美元，仍然在持续走低。美国的石油大亨们焦虑不安，心急如焚， 如何将自家产的油卖出去成为他们的难题，而委内瑞拉的石油更是雪上加霜。委内瑞拉的石油属于重质原油，这种油的密度大、黏度高、硫含量多，开采和 加工成本极高，尤其需要添 ...

TANKAN AND Fra F EST G SIL PM a ® 2026年以来，全球大宗商品市场经历了一场剧烈的定价重估。2月初，国际油价显著承压，布伦特原油期货价格一度回落至66美元/桶下方，WTI原油期货价 格一度跌破62美元/桶。油价大跌的直接诱因在于贵金属板块暴跌引发的跨资产流动性恐慌，避险情绪的快速退潮导致资金从大宗商品板块无差别撤离。凯 文·沃什被提名为下一任美联储主席后，美元指数强势反弹，进一步压制以美元计价的原油估值。在油价大幅波动时，地缘风险溢价经历快速修正，随着特 朗普政府释放出与伊朗重启谈判的信号，市场对中东供应中断的极端担忧暂时缓解。不过，这并不意味着地缘风险的消退，相反，随着美印贸易协定迫使印 度削减俄油进口并转向美国与委内瑞拉资源，全球能源贸易版图正在经历重构。这种由宏观流动性收紧与地缘叙事切换共同主导的短期剧烈波动，正是深入 剖析当前油价运行逻辑的最佳切入点。 图为伊朗原油出口量（单位：万桶/日） 从"石油美元"到"资源博弈"的新范式 从特朗普的关税政策，到委内瑞拉和伊朗等一系列地缘演变，我们不难发现，2025年以来全球原油市场的定价锚点正经历从单一"石油美元"流动性向广 义 ...

本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者：牟一凌、王况炜 摘要 如何看待有色金属的高波动？ 本轮有色金属的行情背后是：美元信用松动+流动性宽松预期+新增产业需求叙事，金融资本由于此前对实物资产欠配，所以在上述三个催化下快速涌 入。我们是实物资产投资逻辑在国内市场最早的构建者，但在近期市场过于流行的一致预期也让我们担心一切看起来"太过容易"。本周四、周五有色金属 商品和股票调整的原因则在于上述"美元信用松动+流动性宽松预期"的叙事因为美联储主席提名人选的确定出现了逆转，再加上有色金属价格达到历史新 高后的获利了结。特朗普对沃什的提名尽管不直接意味着流动性的收紧，但至少让市场看到了一个"重塑美元信用"的蓝图，这对于前期的拥挤交易产生了 冲击：第一，美联储"缩表"回收市场多余流动性，压低通胀；第二，在通胀得到控制的前提下，跟随自然利率的下降而降息，支持高效率的企业生产培育 经济增长的内生动能，这是美元信用可持续的核心支撑。而为了平滑上述两个环节带来的市场波动——美联储作为本土最大买家逐步减持美债将带来债券 收益率大幅上行，美国政府需要想方设法重塑美债买盘，"石油美元"循环在此时的重要性提升：历史上，原油每上升1美元， ...

如何看待有色金属的高波动？ 本轮有色金属的行情背后是：美元信用松动+流动性宽松预期+新增产业需求叙事，金融资本由于此前对实物资产欠配， 所以在上述三个催化下快速涌入。我们是实物资产投资逻辑在国内市场最早的构建者，但在近期市场过于流行的一致 预期也让我们担心一切看起来"太过容易"。本周四、周五有色金属商品和股票调整的原因则在于上述"美元信用松 动+流动性宽松预期"的叙事因为美联储主席提名人选的确定出现了逆转，再加上有色金属价格达到历史新高后的获 利了结。特朗普对沃什的提名尽管不直接意味着流动性的收紧，但至少让市场看到了一个"重塑美元信用"的蓝图， 这对于前期的拥挤交易产生了冲击：第一，美联储"缩表"回收市场多余流动性，压低通胀；第二，在通胀得到控制 的前提下，跟随自然利率的下降而降息，支持高效率的企业生产培育经济增长的内生动能，这是美元信用可持续的核 心支撑。而为了平滑上述两个环节带来的市场波动——美联储作为本土最大买家逐步减持美债将带来债券收益率大 幅上行，美国政府需要想方设法重塑美债买盘， "石油美元"循环在此时的重要性提升：历史上，原油每上升 1 美 元，将带来沙特、阿联酋、科威特这三个海合组织国家持有美 ...

Core Viewpoint - The rising prices of gold, silver, and key minerals like rare earths, lithium, cobalt, and nickel indicate a shift in the global value assessment system from a gold-backed "value storage logic" to an "industrial support logic" based on industrial materials, with China emerging as a key player in this transformation [1][2][3]. Group 1: Market Trends - Gold and silver prices have reached historical highs, reflecting increased risk aversion and a crisis of trust in traditional fiat currency systems [1]. - Prices of key minerals have surged simultaneously, indicating a broader trend beyond simple supply and demand fluctuations [1]. Group 2: Structural Changes - The strategic significance of key minerals has evolved, becoming a new type of "quasi-currency anchor," with China controlling over 60% of global rare earth production and 80% of battery material capacity [3]. - Developing countries purchasing Chinese electric vehicles or batteries gain access to a self-sustaining industrial ecosystem, reducing reliance on the US dollar [3]. Group 3: US Response - The US has reacted to these trends by reinforcing its hegemony through policies aimed at maintaining control over key mineral supply chains, including the Inflation Reduction Act and the establishment of the Mineral Security Partnership [4]. - The US aims to replicate the "petrodollar" model for key minerals, fearing the loss of resource pricing power [4]. Group 4: Future Outlook - The complexity and diversity of key minerals make them less suitable for single currency transactions compared to oil, which is more standardized [5]. - The value realization of key minerals increasingly depends on deep integration with China's industrial ecosystem, making transactions in RMB more appealing to many countries [5]. - The global financial landscape is shifting towards a multi-currency system, with potential coexistence of "petrodollars," "digital euros," and "industrial RMB" [5].

Group 1 - The core issue revolves around the U.S. President Trump's aggressive stance on acquiring Greenland, including the potential use of force, which has led to protests in Denmark and Greenland [1] - Trump announced a 10% tariff on eight European countries opposing the acquisition, which could rise to 25% if no agreement is reached [1] - The European nations condemned the tariff threats, stating it could damage transatlantic relations and lead to a dangerous cycle of retaliation [1] Group 2 - The financial markets reacted strongly, with the U.S. dollar index dropping by 0.6% and European currencies like the Swiss franc and euro rising [1] - U.S. Treasury Secretary emphasized Greenland's importance to U.S. national security, linking it to missile defense systems aimed at protecting Europe [1] Group 3 - The potential for U.S. actions to undermine trust within NATO could destabilize the international monetary system, threatening the dollar's status as the world's reserve currency [3] - European countries hold over $10 trillion in U.S. assets, with significant amounts in U.S. Treasury bonds and stocks, which could be sold if trust in the dollar diminishes [3] - Denmark's pension fund announced its exit from the U.S. Treasury market, signaling potential future sell-offs of U.S. assets by other European funds [3] Group 4 - Following potential sell-offs of U.S. debt, alternative assets such as gold, euro-denominated assets, and Chinese yuan assets may become more attractive, leading to continued volatility in international financial markets [4]