专题报告 2025-07-03 油脂：产量恢复消费支撑，震荡为主 报告要点： 展望未来三个月棕榈油产地情况，6-8 月产量通常持稳运行，9、10 月产量上升至高位，11 月 开始逐步下滑。此外今年以来产地国内消费较好，预计 6-9 月产地月均产量在 600-630 万吨， 月均国内消费在 240 万吨左右，月均可出口量为 360-390 万吨。 6-9 月其他油籽尚未收获且进入旧作出口尾声，棕榈油或弥补消费缺口，预计除中国、印度外 其余国家的棕榈油进口需求在历年平均水平的月均 300 万吨左右，全球的月均棕榈油进口需求 为 410 万吨，6-9 月东南亚棕榈油产地预计库存稳定或小幅去库，支撑油脂震荡运行。 年度级别看 25/26 年度是油脂供增需增的一年，较难有大的供需变化演绎，不过油脂通常不乏 月度级别的行情。节奏上，可能会在 6-8 月因产地棕榈油可能去库但 9、10 月累库预期较足而 震荡下行，10 月以后，印尼 B50 政策预期及美国生物柴油政策的实施叠加季节性棕榈油减产， 或有所上涨。 斯小伟 农产品分析师 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 028-86133280 sx ...

油脂：基本面多空交织，期 价震荡磨底 饲料养殖团队 核心观点 5 月期间，国内油脂走势小幅分化：五一节后棕油因为市场预期 MPOB4 月报告明显利多而大幅下跌。但是之后马来出口较好而产量恢复偏慢，市场 交易 5 月累库幅度可能低于预期，导致棕油反而找到支撑并震荡上涨，整体 跌幅有限。豆油在 5 月期间表现相对最弱，因为巴西豆二季度大量到港的压 力、美豆播种进度偏快以及美国生柴政策利空消息的压制。5 月期间菜油反 而逆势上涨，主要因为市场继续交易 6 月以后的供应收紧预期。6 月是下半 年北美天气市交易开始前的最后一月，美国生物柴油政策和中美、中加贸易 关系也可能出现变数。未来油脂走势如何，品种间强弱又将如何变化？本文 将进行分析。 短期来看国内外油脂整体基本面偏向多空交织，6 月走势预计继续震荡 磨底。同时豆棕油库存预计增加，菜油库存维持高位，将迫使油脂基差偏弱 运行：由于产地库存压力较小以及印度的进口需求强劲，棕油在传统增产季 期间表现相对抗跌。但是马来预计到今年 9-10 月前都是累库，累库大趋势 下棕油继续攀升的空间有限。豆油面临 5-7 月巴西大豆大量到港的供应压力 以及美国新作大豆播种速度偏快的压制 ...

外盘方面，美豆同样受到关税战影响先抑后扬，产量方面则缺乏炒作题材，月底美国生物燃料政策的传闻一定程度扰动了市场，本 月CBOT大豆期货小幅收涨，但美豆仍在盘区运行；国际棕榈油方面，原油下挫对棕榈油打击不小，外加印尼B40计划无实质进展以及出口 表现疲软，马棕油持续偏弱运行，本月马棕油期货下跌近10%。 数据来源：wind、金石期货研究所 冯子悦 期货从业资格号：F03111391 投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾 行情回顾 4月国内油脂表现动荡，由于中美贸易战超预期升级，对全球经济的担忧情绪重挫大宗商品市场，月初油脂大幅下挫。之后市场恐慌 情绪逐步缓和，且国内豆油库存降至同期低位，短期供应的收紧对整体油脂价格形成支撑，但随着进口大豆大量到港通关以及油厂开机 率逐步回升，月底油脂再次回落，本月豆油期货收跌近2%；棕榈油方面，低库存对价格形成一定支撑，连棕相较马棕更为抗跌，本月棕 榈油期货收跌近4%；菜籽油方面，国内菜籽油继续累库，但原料库存已经偏低，基本面近弱远强，本月菜籽油期货以窄幅震荡为主。 油脂月报（2025年4月） 供应拐点出现 关税扰动减弱 注册仓单量 | | 本月 | 上月 | 变 ...