——股权财政启航下银行业战略配置 机遇 预期破冰，徐徐图之 华西金融团队 证券分析师：吕秀华 SAC NO: S1120520040001 2025年6月12日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 摘要 1 2023年以来银行股行情：持续上涨，轮动有序。2023年国有大行领涨，2024年各类银行齐涨，2025年 以来非国有大行领涨。 国资是本轮行情的发动机。2023年国有大行行情由中央汇金直接增持四大行，以及中央汇金增持宽基ETF 驱动；另外中特估行情加持下部分融出资金（代表聪明个人投资者）也增持银行股，国资资金持续增持银 行股，但此时外资与保险资金是资金净流出方。2024年中央汇金大幅增持宽基ETF，国资资金仍然持续增 持银行股，QFII与北上资金一改上年净流出转而增持银行股，银行股行情扩散至非国有大行。2025年保险 资金接力净流入，非国有大行跑赢国有大行。 股权财政重塑逻辑。国资增持银行股，或可以股息收入来部分地补充土地出让金收入下滑。国资直接增持 的银行股股权可能不会轻易减持，除非出现严重的泡沫化估值。国家对于股权市场发展的重视程度前所未 有，我们对未来二级市场行情表示乐观，其中银行股 ...

——股权财政启航下银行业战略配置 机遇 预期破冰，徐徐图之 华西金融团队 证券分析师：吕秀华 SAC NO: S1120520040001 2025年6月12日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 摘要 1 2023年以来银行股行情：持续上涨，轮动有序。2023年国有大行领涨，2024年各类银行齐涨，2025年 以来非国有大行领涨。 国资是本轮行情的发动机。2023年国有大行行情由中央汇金直接增持四大行，以及中央汇金增持宽基ETF 驱动；另外中特估行情加持下部分融出资金（代表聪明个人投资者）也增持银行股，国资资金持续增持银 行股，但此时外资与保险资金是资金净流出方。2024年中央汇金大幅增持宽基ETF，国资资金仍然持续增 持银行股，QFII与北上资金一改上年净流出转而增持银行股，银行股行情扩散至非国有大行。2025年保险 资金接力净流入，非国有大行跑赢国有大行。 股权财政重塑逻辑。国资增持银行股，或可以股息收入来部分地补充土地出让金收入下滑。国资直接增持 的银行股股权可能不会轻易减持，除非出现严重的泡沫化估值。国家对于股权市场发展的重视程度前所未 有，我们对未来二级市场行情表示乐观，其中银行股 ...

新华财经北京6月6日电（王菁）自5月7日债市 "科技板"上线以来，市场反响热烈、机制创新成效初显。截至6月5 日，包含银行间和交易所在内的全市场科技创新债券发行规模超过超过3700亿元、共190只，其中银行间市场发 行金额达2920亿元，占比近78.92%。 "随着'土地财政'红利渐失，多地借鉴合肥等先行城市经验，积极向'股权财政'转型，通过产业基金等形式引导区 域产业发展。此类企业正符合科创债新政所倡导的方向，较易实现债券融资新增。"前述机构相关研究人士称。 业内人士表示，随着科技创新一揽子支持举措和"科技板"配套安排密集落地，经济发达地区"先行先试"，中西部 地区积极探索，各部门协同出台多项配套政策措施，科创债各环节机制安排更加细化，有效提升融资灵活性和便 利性，带动更多金融资源高效、便捷进入科技创新领域，以债券市场"科技板"为抓手着力激发科技创新动力和市 场活力，助力建设现代化产业体系。 初期成效显著：民企占比三成、银行响应迅速引导资金精准投早、投小、投硬科技 据新华财经梳理，近一个月发行落地的超3700亿元科创债当中，3年以上品种占比近80%、10年以上规模超过百 亿，期限结构深度适配科创产业周期；同 ...