新消费行业目前处于高景气、高成长阶段，尽管前段时间经历了一些股价调整， 但我们仍然坚定看好当前时点的机会。特别是信息烟草、潮玩和个护这三个方 向，调整实际上提供了较好的入场机会。烟草和潮玩的竞争格局较好，龙头公 司的业绩增速也非常优秀，是可以持续看好的方向。 传统轻工行业的投资逻辑是什么？ 传统轻工行业可以分为三个方向：稳健增长及高分红、成长性以及周期性。稳 健增长及高分红方面，包括包装和家居板块，今年有可能逐步进入稳增长、高 分红的投资逻辑。典型标的如裕同科技和永新股份，它们在包装领域能够实现 中高个位数甚至双位数增长，同时具有非常高的分红率且估值较低。此外，家 居板块逐步起稳，从二季度开始可能看到利润同比正增长趋势，这使得该板块 具有高分红、高股息特征。 成长性方面，出口链上的优秀公司表现良好，如匠 家具板块逐步走向高分红投资逻辑，二季度利润企稳，高股息、低估值 和稳增长是主要特征，可能吸引险资等红利资金配置。关注业绩企稳后 的估值修复机会。 出口板块自下而上选股，匠心家居等公司在美国市场仍有增长空间，长 期看具备全球市场潜力。关注嘉益、永益等其他出口型企业的发展。 摘要 传统轻工行业投资逻辑多元，可分为 ...

智通财经APP获悉，6月30日，港交所公告，在两地监管机构的指导与支持下，香港交易所旗下的香港 场外结算有限公司与中国外汇交易中心和上海清算所，将"北向互换通"产品合约期限延长至30年。优化 措施推出当日，25 家境内外机构积极参与10年以上的人民币利率互换，累计交易笔数为56笔，名义本 金规模达15.3 亿元人民币。三方基础设施顺利组织完成首日的交易、清算和结算，系统运行正常平稳。 本次"北向互换通"优化措施的推出将进一步拓展境内外利率衍生品市场互联互通的深度与广度，丰富跨 境风险管理工具箱，满足境内外机构多样化风险管理需求：一是完善收益率曲线，与现有短期、中长期 利率互换产品协同，构建覆盖全期限的利率风险管理体系；二是填补超长期限利率管理工具空白，为保 险、养老金等长期资金提供精准久期匹配工具，有效对冲超长期限债券的利率波动风险；三是提升跨境 投资策略多样性，支持国际投资者构建更复杂的利率曲线交易策略，提升人民币资产配置效率。 作为连接内地与香港金融衍生品市场的创新举措，"北向互换通"自2023年5月上线以来，交易日趋活 跃，为两地金融市场注入了新的活力。截至2025年6月末，"北向互换通"累计成交7.1 ...

贴水持续收窄，衍生品市场释放强回暖信号 [Table_ReportTime] 2025 年 6 月 28 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 证券研究报告 金工研究 [T金工ableReportType] 点评报告 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 ...

广博股份内销占比 70%，办公直销占 60%，IP 文创占 7%，外销代工 和跨境电商接近 30%。IP 文创业务毛利率超 43%，显著高于其他业务， 预计将带动公司整体利润以 20%-30%的复合增速增长。 公司在纸制品印刷和供应链方面积累优势，通过自有品牌和 IP 联名积累 产品设计经验，成功打造爆款产品，易于获取后续 IP。未来将通过增加 IP 数量、研发新产品载体及拓展海外市场提升竞争力。 中国 IP 衍生品市场规模接近 2000 亿元，受国产 IP 崛起、零售渠道扩张 和低渗透率影响，预计中长期保持稳健增长。市场竞争格局分散，多数 品类仍有新企业机会。 IP 衍生品市场主要消费群体是 15-29 岁 Z 世代，消费倾向高，是主要消 费增量。麦肯锡调查显示城镇 Z 世代对经济和消费信心恢复明显，情绪 消费需求刚需化，人口数量稳定增长，为新消费赛道提供支撑。 广博股份聚焦卡牌、徽章、立牌、贴纸等谷子类产品，受众为 18-22 岁 年轻女性。消费者购买动机是支持喜爱 IP 内容，通过谷子类产品进行情 绪表达和社交。情绪消费逐步成为刚需。 Q&A 广博股份 20250625 摘要 广博股份在 2024 年如 ...

轻工制造 上 市 公 司 2025 年 06 月 22 日 广博股份 (002103) ——加速 IP 文创转型，IP 多元化+载体丰富化+长期出海 驱动增长 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 06 月 20 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 10.09 | | 一年内最高/最低（元） | 18.78/4.55 | | 市净率 | 5.0 | | 股息率%（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 3,805 | | 上证指数/深证成指 | 3,359.90/10,005.03 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 2.02 | | 资产负债率% | 44.38 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 534/377 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 06-20 07-20 08-20 09-20 10-20 11-20 12-20 01-20 02- ...

证券研究报告 | 行业点评 | 传媒 传媒 报告日期：2025 年 06 月 17 日 看好电影衍生品市场，光线、果麦等相关营收或高增 ——行业点评报告 投资要点 我们认为未来电影市场规模非票收入发展将逐步加快，而非票收入中电影衍生 品收入或为最重要的组成部分。 光线传媒等龙头公司电影及其他文娱衍生品销售额展望乐观 例如，在服装零售领域，溢出分成比率可能为 15%-20%。我们参考卡游招股说 明书，其 IP 授权费用占营收比为 5.8%，因此我们保守将电影衍生品的 IP 分成比 例假设为 5%-10%。 对应估值：我们参考卡泡泡玛特、布鲁克、万代南梦宫的估值（附表 1），假设 估值水平为 30-40 倍 P/E，并假设 IP 授权的成本（不包括前期开发）可忽略不 计。最终由"销售额×分成比例×估值"公式估算出 1000 亿电影衍生品销售额 对应市值应为 750-2000 亿元，中性假设下为 1313 亿元，详细测速情况请参考附 表 2 投资建议： 我们重点推荐电影衍生品龙头光线传媒，同时建议关注其他重点影视、动画公 司，同时建议关注果麦文化、上海电影、万达电影等。 风险提示 宏观经济增速下滑导致文娱类消费受损 ...

今日国家统计局公布多项月度数据。5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速创2023 年12月以来新高。在今年"贸易摩擦"升温的背景下，消费的表现相对好于投资。"解构"消费，"以旧换 新"等政策支持起到了至关重要的作用，并与"618"提前开启形成合力，共同带动5月社零同比进一步扩 张。其中，基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，限额以上单位粮油食品类、金银珠宝类、体育 娱乐用品类商品零售额分别增长14.6%、21.8%、28.3%；限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器 材类、文化办公用品类、家具类商品零售额分别增长53.0%、33.0%、30.5%、25.6%。 另一方面，1至5月，全国房地产开发投资同比降幅扩大，同比下降10.7%。同期新建商品房销售面积同 比下降2.9%。2025年5月份，70个大中城市中，各线城市二手房价环比降幅扩大，一线城市环比降幅扩 大至0.7%，二、三线城市环比降幅均扩大至0.5%。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长 付凌晖在国新办发布会上表示，今年以来，随着各项稳定房地产的政策加快落实，房地产市场继续朝着 止跌回稳的方向在迈进。但要看到房地产市场 ...

期货研究报告|丙烯专题 2025-06-16 丙烯系列报告-丙烯期货及产业链基础知识 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 陈莉 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 摘要 近年来，随着我国经济市场化和国际化程度的进一步加深，金融资产在全球实体经济乱 局中价格波动加大，期货衍生品市场的价格发现和风险规避功能愈发凸显。丙烯新品种 期货酝酿上市，在促进期现结合、提升和满足实体企业多样化风险管理、帮助市场发现 价格和风险管理的同时，进一步推动行业健康稳定 ...

北京中衍律师事务所主任郑乃全在会上发布并解读了《中国金融衍生品争议解决年度观察（2025）》。 他表示，2024年，我国期货衍生品领域多元化的纠纷化解机制得到了进一步完善和优化，除了熟悉的诉 讼、调解、仲裁等争议解决方式外，监管机构还通过行政执法当事人承诺制度、先行赔付等方式化解纠 纷。调诉、调仲对接机制进一步落地，其成效还有待推广和应用。随着期货和衍生品领域的交易纠纷日 益增多，司法机关也对期货和衍生品领域有了更多了解，特别是北京、上海、成渝三大金融专门法院， 通过司法裁判补缺市场规则。此外，国内主要仲裁机构也在积极提供期货和衍生品领域的仲裁服务，充 分发挥仲裁优势， 及时、高效、安全地化解交易纠纷，修复市场主体之间的交易关系，促进金融市场 繁荣稳定发展。 吴亚军表示，中期协积极推动试点工作，与多家仲裁机构签订合作协议，积极支持仲裁机构聘任期货专 业仲裁员，参与仲裁员培训。中期协也在期货经纪合同指引中增加了有关仲裁的条款，为涉及期货纠纷 的仲裁案件办理提供专业的意见和支持。 "北仲作为头部仲裁机构，在境内外享有广泛声誉和重要影响力。下一步，中期协将深化与北仲合作， 加强期货纠纷的信息通报和资源共享，共同推动 ...

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中信期货国际化研究 | 中信期货国际化研究 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025-06-05 海外期货概况（地区篇）之三：欧洲 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification No：F3023159 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 姜 婧 Jiang Jing 从业资格号 Qualification No：F3018552 投资咨询号 Consulting No.：Z0013315 CITIC Futures International Service Platform：https://internationalservice.citicsf.com 摘要 Abstract 本报告介绍欧洲期货市场的发展历程、主要交易所及核心品种、市场结构与量价特征。 ...