一、宏观背景：韧性经济与国际环境的双重考验 2025年以来，A股市场07733.HK逐步走出震荡磨底格局，呈现出相对稳健的上升态势。其背后既有国内 经济韧性支撑，也有外部环境变化的倒逼效应。 一方面，全球贸易(04446.HK/3722)不确定性仍在加剧。4月7日关税冲击事件，短期对外贸企业、产业 链全球配置造成扰动，但其结果并未演变为全面性系统风险。相反，A股市场中高风险偏好的资金在第 一时间率先入市，显示出国内投资者对中国经济内生动能的信任。随着时间推移，国际机构投资者也逐 步意识到：中国经济的体量与韧性正在增强，对于外部冲击的吸收能力显著提升。 另一方面，国内经济仍处在结构转型关键阶段。制造业升级、新质生产力培育、服务消费扩容、资本市 场(07837.HK/7216)改革落地等多因素叠加，为经济提供了新的增长空间。7月经济数据虽然显示出投资 与消费增速边际放缓，但政策工具的储备仍然充足。特别是财政与货币在"托底+培育新动能"双向发力 下，中国经济的结构性活力有望进一步释放。 在这样的背景下，资本市场不再只是企业融资(07733.HK/2561)的场所，而正在承担起"资产价值再发 现"的功能。A股进入一轮 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 08 月 17 日 相关报告 《从出口超预期和 PPI 触底看后 续行业选择思路——A 股投资策 略周报（0809）》 《近期增量资金有何变化？—— A 股投资策略周报（0726）》 《A 股有效站上扭亏阻力位了吗 ———A 股 投 资 策 略 周 报 （0719）》 《中报业绩预告下选股思路和反 内卷对 A 股的影响——A 股投资 策略周报（0712）》 《推动上证指数站上关键点位的 关键力量：反内卷和 AI——A 股 投资策略周报（0705）》 《5 月经济数据与行业景气变化 对 A 股的影响——A 股投资策略 周报（0622）》 居民资金有加速流入的信号吗？ ——A 股投资策略周报（0817） 7 月社融在政府债支撑下继续增长，结构上居民部门和企业部门的短贷和中长贷均 小幅走弱，反映实体信贷需求相对疲软，但 M1 增速明显回升，M2-M1 剪刀差继续 收窄，居民存款同比多减而非银部门存款同比多增，居民存款流向非银部门特征明 显。从渠道上看，融资余额、私募基金规模持续攀升、个人投资者开户数活跃，成 为当前居民资金入市的主要渠道，受此影响市场呈现为科技成长风格+ ...

策略专题报告 居民跑步入市了吗？ "资金洞察"系列报告（三） 核心结论 1、高净值投资者正在跑步入市 本周沪指突破前高，创 2021 年以来新高，部分投资者认为，居民资金正在加速 入市，但我们观察到：居民资金尚未跑步入场，目前入市的是高净值投资者，包 括私募、杠杆资金和游资——①私募：去年 924 以来，个人开户增长幅度有限， 而机构开户明显扩张，其中，私募备案规模和存续规模都在显著增加。②杠杆资 金：7 月以来，杠杆资金日均流入 55 亿，当前融资余额突破 2 万亿，创 2015 年以来新高。③游资：近期龙虎榜游资席位交易活跃，净流入额仅次于 2015 年。 2、居民资金既未明显通过公募间接入市 （1）主动偏股基金规模扩张幅度有限。①新发行：牛市中，公募主动偏股基金 新发行规模会大幅扩张，但去年 924 行情以来，公募新发行规模仍持续处于历 史低位。②净申购：历史上牛熊切换的时候，存量基金的净申购很难带来增量资 金，部分投资者甚至会在行情上涨后赎回前期被套牢的基金。 （2）被动指数基金持续面临资金流出。去年 924 行情中，我们观察到非常明显 的居民资金入市，表现为货币 ETF 被大量赎回，资金涌入股票 E ...