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PB - ROE框架
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白酒:颠覆中重塑
2025-08-13 14:52
白酒:颠覆中重塑 20250813 中期维度内,白酒行业需重点关注需求侧因素,包括信用扩张和人均收入等。 白酒业绩及微观指标在中周期内围绕需求侧波动,可分为渠道底、业绩底和库 存底三个层次。首先是渠道利润下降,其次是业绩同比增速下滑幅度收窄,最 后是库存稳定两到三个季度不再上升。对于投资者而言,把握渠道底和业绩底 即可,因为库存底滞后性较强。 长期来看,白酒行业的产业逻辑和定价逻辑将如何演变? 长期来看,白酒商品属性会随着社会及人口结构变化而演变。目前经济去杠杆 和人口老龄化趋势使得快消属性强化,高端消费属性弱化。因此,高端白酒股 价调整明显。在这种背景下,企业成长逻辑将由量价逻辑转向抢份额,同时头 部企业经过调整后进入低速但稳定增长阶段。这种情况下,可采用 PB-ROE 框 架进行资产定价,将其视为内在资产。 如何判断当前周期中的白酒市场是否已经见底? 摘要 白酒行业正经历从价格逻辑向份额逻辑的转变,并从成长型资产过渡到 红利资产,长期来看,企业需通过提升市场占有率来实现增长,而非依 赖价格上涨。 中期维度内,白酒行业受需求侧因素驱动,如信用扩张和人均收入,业 绩波动呈现渠道底、业绩底和库存底三个层次,投资 ...
【申万宏源策略】周度研究成果(3.3-3.9)
申万宏源研究· 2025-03-10 01:37
以下文章来源于申万宏源策略 ,作者申万宏源策略 申万宏源策略 . -- -- 专题研究 工智能+等重点产业趋势方向政策支持全面布局。重视民营经济:强调"扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施"。资本市场发展依然受到政策关注:强调"更大力度促进楼市股市 10%、15%、20%"的特征。 本文我们将基本面和估值因素一同纳入考量,从PB-ROE框架出发,采用逆向思维,进一步对当年涨幅最强的行业特征进行挖掘,同时对2025年2月10日发 | 图 1: 母生涨幅第一 | | | | 的行业在上年末的 PB-ROE 状态 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 当年涨幅第一的行业在上年末 | | 电台 | 涨幅排名第 | 趣对收 | 相对上证 | 上年末 | 上年末 | 上年末 | 上年末 | 上年末 | | PE-ROE状态分类 | | | 一的行业 | 益% | 涨幅% | 公募持仓 | PE-TTM | PB | ROE分位数% | PB分位数% | | | | 2011 | 银行 | - ...