我们看好可灵 AI 维持技术及商业化领先优势、AI 对广告/电商赋能潜力、差异 化内容生态的韧性，首予买入，SOTP 目标价 86 港元，潜在上行空间 42%。 SDICSI 2026 年 03 月 03 日 快手 (1024.HK) 看好可灵 AI 商业化潜力释放，首予买入 公司动态分析 报告摘要 看好可灵 AI 商业化潜力：截至 2025 年 12 月，可灵 AI 全球用户突破 6,000 万， 累计生成视频超 6 亿个，累计合作企业用户超 3 万家，广泛应用于广告营销、 电商、短剧、动画、游戏等专业创意内容制作场景。2025 年 12 月，可灵 AI 月 度流水突破 2,000 万美元，对应 ARR 达 2.4 亿美元。2026 年 2 月，发布可灵 3.0，支持 3-15 秒灵活时长、智能分镜、自动调度视角，提升叙事与控制深度， 显现工业级内容生产潜力。我们估算（图表 28），到 2030 年视频生成模型的潜 在市场规模在悲观/中性/乐观预期下达 170 亿美元/230 亿美元/380 亿美元，长 期空间有望达 900 亿美元，估算（图表 32）2026 年可灵 AI 收入 2.9 亿美元， 预计到 ...

Core Viewpoint - The Tabbit AI browser, developed by Meituan's Light Year Beyond team, has entered public testing, but allegations of code plagiarism have emerged from users on social media [1][4]. Group 1: Company Response - The Light Year Beyond team issued an apology and announced the removal of the disputed translation project code from the Tabbit browser, committing to open-source the project for community review [1][4]. - The team has communicated with the original author of the Read Frog project to obtain formal licensing for the code, with plans to update and restore the functionality after authorization [1][4]. Group 2: Community Interaction - The original author of the Read Frog project expressed understanding and provided professional advice, highlighting the importance of compliance and respect for intellectual property within the open-source community [5][6]. - The Tabbit team confirmed that the issue arose from a lack of rigorous understanding of open-source protocols and compliance processes, rather than any malicious intent [5][6]. Group 3: Future Directions - The incident serves as a reminder for both individual developers and corporate teams to prioritize awareness of licensing terms and compliance boundaries when using open-source projects [6]. - The company aims to foster healthy development within the open-source community through respect for rules and collaboration with other projects in the future [5][6].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of $195 for BIDU.US and HK$190 for 9888.HK, indicating a potential upside of 57% and 54% respectively from current prices [3][5]. Core Insights - The company's AI business has become a significant revenue pillar, with core AI new business revenue reaching RMB 113 billion in Q4 2025, accounting for 43% of total revenue [2]. - Despite a decline in traditional search advertising revenue, the company has shown improved profitability with an adjusted net profit of RMB 39 billion in Q4 2025, exceeding market expectations by 15% [1][3]. - The company is advancing its global expansion in autonomous driving, providing over 3.4 million fully autonomous driving services in Q4 2025, marking a year-on-year growth of over 200% [3]. Financial Performance Summary - In Q4 2025, total revenue was RMB 327 billion, a year-on-year decrease of 4% but a quarter-on-quarter increase of 5%. Core revenue was RMB 261 billion, down 6% year-on-year [1]. - The adjusted net profit for 2025 is projected at RMB 18.9 billion, with a net profit margin of 11.9% [1][4]. - The company has announced a share repurchase plan of $5 billion and established a dividend policy, expected to commence by the end of 2026 [1][3]. Revenue Breakdown - The AI cloud infrastructure segment reported revenue of RMB 58 billion in Q4 2025, with a quarter-on-quarter growth of 38% and a year-on-year increase in AI subscription revenue of 143% [2]. - AI applications generated RMB 27 billion in revenue for Q4 2025, with total annual revenue surpassing RMB 100 billion [2]. - AI-native marketing services achieved a revenue of RMB 27 billion, reflecting a year-on-year growth rate of 110% [2]. Market Position and Future Outlook - The company is expanding its autonomous driving operations globally, currently covering 26 cities and collaborating with Uber and Lyft to enhance its asset-light model [3]. - The planned independent listing of Kunlun Chip is progressing well, which is expected to unlock asset value through market pricing [3]. - Overall, while traditional business faces challenges, the growth of AI new business is anticipated to offset declines in traditional advertising revenue [3].

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，伴随国产大模型能力持续提升，百模大战进入到淘汰赛 阶段，或将走向token通胀，而原生大模型公司由于其业务纯粹性，相较传统互联网大厂具备优势，短 期获得资金青睐与追捧，但传统互联网巨头在AI时代的流量入口之争为必要选项， 流量仍然是AI时代 最重要的资产之一；长期来看互联网公司有望凭借其流量优势重新夺回AI时代地位，原生大模型厂或 将成为其产业链中重要一环，建议持续关注恒生互联网科技巨头低位布局机会。 中国银河证券认为，AI目前最大的优势在于编程，对于传统软件公司在功能界面开发方面或将造成一 定冲击，传统软件板块或将迎来一次全新洗牌，建议关注三类公司：1)具备垂类行业专业、专有数据资 源的公司；2)深度嵌入物理系统、生产流程或高复杂度的场景以及对应场景的公司；3)积极推进软件 Agent化公司。 风险提示 然而，反观近期港股原生模型公司智谱(02513)、MINIMAX-WP(00100)大幅上涨，涨幅分别为 154.2%/64.42%，根据OpenRouter数据，2月中国AI的模型调用量爆发式增长，首次超过美国，根据2月 16日至22日的周榜单显示，平台调用量排 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 金融产品深度报告 20260303 恒生科技 ETF， 2026 年 2 月复盘及 3 月展 望 [Table_Summary] ◼ 市场表现回顾： ◼ 事件驱动盘点： ◼ 指数后市展望： 2026 年 03 月 03 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《伊朗冲突还有哪些变数？——海外 周报 20260302 》 2026-03-02 《伊朗问题对股债商汇等大类资产的 影响 》 2026-03-02 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] ◼ 走势复盘：自 2026 年 1 月 31 日至 2026 年 2 月 28 日，恒生科技指数整 体呈现出"震荡下行、中途反弹后再探底"的运行格局，下跌 10.15%， 成交额约 12031 亿元。上旬从高位放量下行，中旬借助政策利好与资金 支撑，完成短暂温和反弹；中下旬再度缩量调整，月末小幅微修但未改 变整体弱势格局 ...

在传统互联网时代，浏览器是用户通往互联网世界的"窗户"。然而，在信息过载与SaaS应用碎片化的当 下，传统浏览器仅作为被动的信息展示工具，已难以满足用户处理复杂任务的需求。 美团旗下的光年之外团队此次发布的Tabbit AI浏览器，试图打破这一边界，将网页浏览、全网搜索、AI 对话与复杂任务执行融为一体。 根据官方介绍，Tabbit的核心突破在于引入了"智能代理（Agent）"概念。用户只需用自然语言描述需 求，如"跨越多个业务平台抓取数据生成分析报表"或"在多个SaaS系统间自动流转填写表单"，Tabbit即 可自动完成。任务执行过程全程可视化，且在独立标签组中运行，不干扰用户的日常浏览。 记者从美团方面获悉，为了降低自动化门槛，Tabbit还推出了"妙招（Skill）"和"脚本（Script）"功能。 前者允许用户将常用的提问格式、规范和工作流程保存为可一键复用的快捷指令，让宝贵的工作经验得 以沉淀；后者则允许用户通过自然语言生成自动化脚本，实现网页智能净化、资源批量提取等个性化定 制。 在交互体验上，Tabbit也进行了大幅重构。其推出的"全能输入框"打破了地址栏、搜索框和AI对话框的 隔阂，支持一键" ...

新浪科技讯 3月3日下午消息，近日，美团旗下光年之外（GN06）团队宣布，其全新产品Tabbit AI浏览 器进入公测。产品发布后，有用户在社交网络发帖称Tabbit AI浏览器抄袭了自己的代码，并列出相关代 码截图。 对于上述情况，新浪科技注意到，Tabbit AI浏览器官方在小红书平台发布消息称：我们关注到社区关于 Tabbit浏览器使用"陪伴蛙"源项目代码及开源合规的讨论。团队对此事高度重视，第一时间对项目的开 源和合规情况进行了深度自查。 官方表示，2025年12月30日，团队在开发翻译功能时关注到：read-frog开源项目 https：//github.com/mengxi-ream/read- frog当时，该项目仓库中并未包含任何开源协议声明。团队经评估 进行了项目fork，以独立项目的方式进行开发。 2026年1月2日，该项目的原作者在Commit a0679e2 https：//github.com/mengxi-ream/read- frog/commit/a0679e250ab61d4a170801 b6ad281702697e699f中为其添加了GPLv3协议。由于我们未继续合 并原 ...

《报告》指出，快手以轻量化、高互动的红包玩法，让福利与年味双向奔赴。其中，"摇发财树"活动持 续升温，"摇一摇领红包"用户规模同比增长超60%；红包"换一换"玩法人气爆棚，人均兑换次数超10 次，"财神点金卡"成为马年开年热门社交硬通货，招财码更成为拜年新潮流，重庆、哈尔滨、长春跻身 最爱扫码城市前三。 社交互动类活动同样亮点纷呈，近8000万用户参与"火崽崽过大年""新春友钱花"活动，养火崽崽用户对 数较春节前增长25%，好友私信发送人数同比提升15%，有效激活半熟人社交链。此外，"快手状元"答 题直播累计开播168场，近5000万用户参与互动；"新春玩家狂欢节"集结50+合作厂商，为游戏爱好者带 来丰厚福利。 多元内容赋能，全景演绎新春烟火年味 2026年春节期间，亿万老铁齐聚快手，共赴一场兼具烟火气与科技感的新春盛宴。3月2日，快手发布 《2026快手春节年味报告》(以下简称《报告》)，全景呈现马年春节的年味新图景。报告显示，春节期 间快手日活用户规模创历史新高，传统年俗焕发新生，互动红包、特色内容、AIGC创新与消费求职场 景深度融合，每一位老铁都成为浓厚年味的创造者与见证者。 红包互动焕新，社交玩法 ...

大摩闭门会：全球 AI 与中国两会的新看点 260302_原文 2026 年 03 月 02 日 12:50 发言人 00:05 543。各位投资者朋友大家上午好，欢迎来到大摩宏观策略城，我是新泽强 Robin。马年开年这是第二期 了，但是开年以来，全球的宏观形势一波未平一波又起。上一期我们刚讲到了一些关税等等，风起大漠， 那这个周末美国对伊朗的军事行动，导致了全球的地缘政治的博弈形式升级。而且最近一个多月，对于 AI 对全球各个行业的影响造就的长期的博弈也有很大的变化。国内的政策方面，这个礼拜会召开两会，作为 十五规划开局的两会，也会定下很多产业政策、科技政策的基调。所以这一期我们会围绕着地缘政治的冲 击，中国的两会的前瞻，以及全球 AI 叙事变化带来的一些投资机会这三个主题和我们的首席策略是 loa。 我们的经济学家郑宁，建立科技硬件方面的亚洲科技策略师和存储行业的分析师刘端，和硬件分析师安迪 一起来分析相关的主题。 发言人 01:20 首先我抛砖引玉，从地缘政治的冲击讲起。我想美伊的军事行动，这是当下大家最关注的焦点。当然是关 注这次冲突对全球原油市场和风险偏好的影响。现在看起来对原油市场的影响是一次对 ...

证券研究报告 | 2026年03月02日 2026年03月03日 互联网行业 2026 年 3 月投资策略 优于大市 观察 Agent 对互联网生态流量和用户的影响，优选领先大模型厂商和算力供应 链 核心观点 行业研究·行业投资策略 互联网 2 月行情回顾：2 月恒生科技指数单月下跌 10.15%。同期，纳斯达克互 联网指数 2 月录得下跌，单月跌幅为 7.87%。个股方面，互联网多数股 票股价表现一致下跌，港股方面，京东集团、京东健康、阅文集团为本 月表现前三的股票，单月涨幅为-7.1%、-10.3%、-11.7%。其中京东集 团跑赢恒生科技指数 3.05pct，京东健康、阅文集团分别跑输恒生科技 指数 0.65pct、1.55pct。美股方面，拼多多、唯品会、微博为本月表现 前三的股票，单月涨幅为 2.7%、1.8%、-6.1%，跑赢纳斯达克指数 6.08pct、 5.18pct、-2.72pct。从市盈率看，恒生科技指数估值略有下降：截至 2026 年 2 月 27 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 21.20x，处于恒生科技指 数成立以来 17.18%分位点。 人工智能动态：1）谷歌：推出 AI 购 ...